🔎深入解析 Falcon Finance:USDf 脱锚事件及其对合成稳定币的启示 2025年7月8日,由 @DWFLabs 支持的 @FalconStable 推出的合成稳定币 USDf 发生严重脱锚事件。 原本锚定 1 美元的 USDf 在部分平台跌至最低 $0.879,引发了加密社区的广泛恐慌与质疑。 Falcon Finance 是下一代合成美元协议,旨在创造可持续收益机会,并推出了一种新型稳定币 USDf。 USDf 与传统的法币担保稳定币(如 USDT、USDC)不同,它是一种超额抵押的合成美元。用户通过抵押合格资产(包括 USDT、USDC 等稳定币,以及 BTC、ETH 和部分山寨币)来铸造 USDf。 其超额抵押机制旨在确保抵押资产的总价值始终高于发行的 USDf 价值,以维持其在各种市场环境下的稳定性。 此外,Falcon 还采用中性策略(如基差交易和质押)来创造可持续收益。持有者还可质押 USDf 获取 sUSDf,据称年化收益率(APY)高达 22%。 截至目前,USDf 市值介于 $5.4 亿至 $5.6 亿之间,已整合至 @BitGo、@KaiaChain、@MorphoLabs 和 @_WOO_X 等生态系统中。然而,此次脱锚事件也暴露了其潜在风险。
2/ USDf 的风险与脆弱性 1. 坏账与流动性问题 多位 X 用户表达担忧,称 USDf “可能由流动性差的资产担保,且存在数千万美元的坏账”。 根据 @yieldsandmore 指出,Falcon Finance 最近的报告仅披露持有 1.6272 亿美元 BTC 和 8758 万美元的 mBTC(比特币相关资产占总储备约 39.4%),却未详述其余资产结构与透明度。 部分用户怀疑 DWF Labs 利用 USDf 将其做市业务中的流动性差资产“套现”。 对此,DWF Labs 的 Andrei Grachev 回应称,目前约 89%(5.65 亿美元)的抵押物为稳定币与比特币,只有 11%(6750 万美元)为山寨币,且均已对冲风险。 尽管 Falcon 的官方数据显示抵押率为 117%,但其中高达 96% 的资产存于链下,进一步加剧了外界的质疑情绪。 2. 流动性与脱锚机制 此次 USDf 下跌的部分原因在于流动性极度稀薄。虽然市值高达 5.4 亿美元,但其流动性池仅为 1400 万美元。一场闪崩便引发了市场结构性脆弱的担忧。 随后 Falcon 发文回应 FUD,称其锚定机制为“依靠套利者维持”,当价格高于 $1 时套利者会铸造并出售 USDf,低于 $1 时则会回购并赎回。 Grachev 亦解释称此次波动源于“市场动态变化”,并承诺将提升流动性。 然而,低流动性极易加剧市场剧烈波动,尤其是对于合成稳定币而言。其锚定机制依赖于充足的套利参与者,在市场信心不足时该机制易失效。尽管价格很快回升至 $0.9948,显示一定韧性,但流动性依然是其核心弱点。 3. DWF Labs 的声誉问题 多位 X 用户(如 @eldarcap、@Hodl_fm)将此次脱锚与 DWF Labs 过往争议性事件联系起来,尤其是曾被指控的市场操纵行为。 尽管社群中也传出“竞争对手有组织地发起 FUD 攻势”的说法,但 Falcon 与 DWF Labs 的紧密关系仍让不少用户感到风险难以忽视。
3/ 总结 USDf 的脱锚事件再次揭示了合成稳定币体系的脆弱性。 尽管 Falcon Finance 借助高比例的超额抵押与稳定币主导的资产组合提供了一定安全性,但其对链下资产的依赖、透明度不足,以及与争议性机构的关系,均引发了合理的担忧。 继 2022 年 TerraUSD 崩盘与 2024 年 Curve Finance 的 CRV 清算事件之后,加密用户对类似项目仍保持高度警惕。
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