🔎 Szczegółowa analiza Falcon Finance: wydarzenie odłączenia USDf i jego implikacje dla syntetycznych stablecoinów
8 lipca 2025 roku, syntetyczny stablecoin USDf, wspierany przez @DWFLabs i wprowadzony przez @FalconStable, doświadczył poważnego wydarzenia odłączenia.
USDf, który pierwotnie był powiązany z 1 dolarem, na niektórych platformach spadł do minimum $0.879, co wywołało szeroką panikę i wątpliwości w społeczności kryptowalut.
Falcon Finance to protokół syntetycznego dolara nowej generacji, który ma na celu stworzenie możliwości zrównoważonego zysku i wprowadzenie nowego typu stablecoina USDf.
USDf różni się od tradycyjnych stablecoinów zabezpieczonych walutą fiducjarną (takich jak USDT, USDC), ponieważ jest to syntetyczny dolar z nadmiernym zabezpieczeniem. Użytkownicy mogą mintować USDf, zastawiając kwalifikowane aktywa (w tym stablecoiny takie jak USDT, USDC oraz BTC, ETH i niektóre altcoiny).
Mechanizm nadmiernego zabezpieczenia ma na celu zapewnienie, że całkowita wartość zabezpieczonych aktywów zawsze przewyższa wartość wydanego USDf, aby utrzymać jego stabilność w różnych warunkach rynkowych.
Dodatkowo, Falcon stosuje neutralne strategie (takie jak handel arbitrażowy i staking), aby generować zrównoważone zyski. Posiadacze mogą również stakować USDf, aby uzyskać sUSDf, którego roczna stopa zwrotu (APY) wynosi do 22%.
Na dzień dzisiejszy, kapitalizacja rynkowa USDf wynosi od 540 do 560 milionów dolarów i została zintegrowana z ekosystemami takimi jak @BitGo, @KaiaChain, @MorphoLabs i @_WOO_X. Jednak to wydarzenie odłączenia ujawniło również jego potencjalne ryzyko.

2/ Ryzyko i wrażliwość USDf
1. Problemy z złymi długami i płynnością
Wielu użytkowników X wyraziło obawy, że USDf "może być zabezpieczony aktywami o słabej płynności i istnieją setki milionów dolarów złych długów".
Zgodnie z informacjami podanymi przez @yieldsandmore, ostatni raport Falcon Finance ujawnia, że posiadają 162,72 miliona dolarów w BTC i 87,58 miliona dolarów w mBTC (aktywa związane z Bitcoinem stanowią około 39,4% całkowitych rezerw), ale nie szczegółowo opisuje struktury pozostałych aktywów i ich przejrzystości.
Niektórzy użytkownicy podejrzewają, że DWF Labs wykorzystuje USDf do "upłynnienia" aktywów o słabej płynności w swojej działalności market-making.
W odpowiedzi na to, Andrei Grachev z DWF Labs stwierdził, że obecnie około 89% (565 milionów dolarów) zabezpieczeń stanowią stablecoiny i Bitcoin, a tylko 11% (67,5 miliona dolarów) to altcoiny, które są w pełni zabezpieczone.
Mimo że oficjalne dane Falcona wskazują na wskaźnik zabezpieczenia na poziomie 117%, aż 96% aktywów znajduje się poza łańcuchem, co dodatkowo potęguje wątpliwości zewnętrzne.
2. Płynność i mechanizm de-pegging
Częściowo spadek USDf wynika z ekstremalnie niskiej płynności. Mimo że jego kapitalizacja rynkowa wynosi 540 milionów dolarów, jego pula płynności wynosi tylko 14 milionów dolarów. Nagły spadek wywołał obawy o strukturalną wrażliwość rynku.
Następnie Falcon opublikował odpowiedź na FUD, stwierdzając, że ich mechanizm peg opiera się na "utrzymywaniu przez arbitraży", kiedy cena jest wyższa niż 1 USD, arbitraży będą mintować i sprzedawać USDf, a gdy jest niższa niż 1 USD, będą odkupywać i redempować.
Grachev również wyjaśnił, że ta zmienność wynika z "zmian dynamiki rynku" i obiecał zwiększyć płynność.
Jednak niska płynność może łatwo zaostrzyć gwałtowne wahania rynku, szczególnie w przypadku syntetycznych stablecoinów. Ich mechanizm peg zależy od wystarczającej liczby uczestników arbitrażu, a w przypadku braku zaufania do rynku, mechanizm ten może zawieść. Mimo że cena szybko wzrosła do 0,9948 USD, co pokazuje pewną odporność, płynność wciąż pozostaje ich kluczową słabością.
3. Problemy z reputacją DWF Labs
Wielu użytkowników X (takich jak @eldarcap, @Hodl_fm) powiązało ten de-pegging z kontrowersyjnymi wydarzeniami DWF Labs w przeszłości, zwłaszcza z oskarżeniami o manipulację rynkową.
Mimo że w społeczności pojawiły się również głosy, że "konkurenci zorganizowali atak FUD", bliskie relacje Falcona z DWF Labs wciąż budzą obawy wielu użytkowników o ryzyko.
3/ Podsumowanie
Zdarzenie związane z de-peggingiem USDf ponownie ujawnia kruchość systemu syntetycznych stablecoinów.
Mimo że Falcon Finance zapewnia pewne bezpieczeństwo dzięki wysokiemu wskaźnikowi nadmiernego zabezpieczenia i portfelowi zdominowanemu przez stablecoiny, jego zależność od aktywów off-chain, brak przejrzystości oraz związki z kontrowersyjnymi instytucjami budzą uzasadnione obawy.
Po upadku TerraUSD w 2022 roku i likwidacji CRV w Curve Finance w 2024 roku, użytkownicy kryptowalut wciąż pozostają w wysokiej gotowości wobec podobnych projektów.
📖 Przeczytaj całość:
3,32 tys.
4
Treści na tej stronie są dostarczane przez strony trzecie. O ile nie zaznaczono inaczej, OKX nie jest autorem cytowanych artykułów i nie rości sobie żadnych praw autorskich do tych materiałów. Treść jest dostarczana wyłącznie w celach informacyjnych i nie reprezentuje poglądów OKX. Nie mają one na celu jakiejkolwiek rekomendacji i nie powinny być traktowane jako porada inwestycyjna lub zachęta do zakupu lub sprzedaży aktywów cyfrowych. Treści, w zakresie w jakim jest wykorzystywana generatywna sztuczna inteligencja do dostarczania podsumowań lub innych informacji, mogą być niedokładne lub niespójne. Przeczytaj podlinkowany artykuł, aby uzyskać więcej szczegółów i informacji. OKX nie ponosi odpowiedzialności za treści hostowane na stronach osób trzecich. Posiadanie aktywów cyfrowych, w tym stablecoinów i NFT, wiąże się z wysokim stopniem ryzyka i może podlegać znacznym wahaniom. Musisz dokładnie rozważyć, czy handel lub posiadanie aktywów cyfrowych jest dla Ciebie odpowiednie w świetle Twojej sytuacji finansowej.