🔎 Szczegółowa analiza Falcon Finance: wydarzenie odłączenia USDf i jego implikacje dla syntetycznych stablecoinów 8 lipca 2025 roku, syntetyczny stablecoin USDf, wspierany przez @DWFLabs i wprowadzony przez @FalconStable, doświadczył poważnego wydarzenia odłączenia. USDf, który pierwotnie był powiązany z 1 dolarem, na niektórych platformach spadł do minimum $0.879, co wywołało szeroką panikę i wątpliwości w społeczności kryptowalut. Falcon Finance to protokół syntetycznego dolara nowej generacji, który ma na celu stworzenie możliwości zrównoważonego zysku i wprowadzenie nowego typu stablecoina USDf. USDf różni się od tradycyjnych stablecoinów zabezpieczonych walutą fiducjarną (takich jak USDT, USDC), ponieważ jest to syntetyczny dolar z nadmiernym zabezpieczeniem. Użytkownicy mogą mintować USDf, zastawiając kwalifikowane aktywa (w tym stablecoiny takie jak USDT, USDC oraz BTC, ETH i niektóre altcoiny). Mechanizm nadmiernego zabezpieczenia ma na celu zapewnienie, że całkowita wartość zabezpieczonych aktywów zawsze przewyższa wartość wydanego USDf, aby utrzymać jego stabilność w różnych warunkach rynkowych. Dodatkowo, Falcon stosuje neutralne strategie (takie jak handel arbitrażowy i staking), aby generować zrównoważone zyski. Posiadacze mogą również stakować USDf, aby uzyskać sUSDf, którego roczna stopa zwrotu (APY) wynosi do 22%. Na dzień dzisiejszy, kapitalizacja rynkowa USDf wynosi od 540 do 560 milionów dolarów i została zintegrowana z ekosystemami takimi jak @BitGo, @KaiaChain, @MorphoLabs i @_WOO_X. Jednak to wydarzenie odłączenia ujawniło również jego potencjalne ryzyko.

2/ Ryzyko i wrażliwość USDf 1. Problemy z złymi długami i płynnością Wielu użytkowników X wyraziło obawy, że USDf "może być zabezpieczony aktywami o słabej płynności i istnieją setki milionów dolarów złych długów". Zgodnie z informacjami podanymi przez @yieldsandmore, ostatni raport Falcon Finance ujawnia, że posiadają 162,72 miliona dolarów w BTC i 87,58 miliona dolarów w mBTC (aktywa związane z Bitcoinem stanowią około 39,4% całkowitych rezerw), ale nie szczegółowo opisuje struktury pozostałych aktywów i ich przejrzystości. Niektórzy użytkownicy podejrzewają, że DWF Labs wykorzystuje USDf do "upłynnienia" aktywów o słabej płynności w swojej działalności market-making. W odpowiedzi na to, Andrei Grachev z DWF Labs stwierdził, że obecnie około 89% (565 milionów dolarów) zabezpieczeń stanowią stablecoiny i Bitcoin, a tylko 11% (67,5 miliona dolarów) to altcoiny, które są w pełni zabezpieczone. Mimo że oficjalne dane Falcona wskazują na wskaźnik zabezpieczenia na poziomie 117%, aż 96% aktywów znajduje się poza łańcuchem, co dodatkowo potęguje wątpliwości zewnętrzne. 2. Płynność i mechanizm de-pegging Częściowo spadek USDf wynika z ekstremalnie niskiej płynności. Mimo że jego kapitalizacja rynkowa wynosi 540 milionów dolarów, jego pula płynności wynosi tylko 14 milionów dolarów. Nagły spadek wywołał obawy o strukturalną wrażliwość rynku. Następnie Falcon opublikował odpowiedź na FUD, stwierdzając, że ich mechanizm peg opiera się na "utrzymywaniu przez arbitraży", kiedy cena jest wyższa niż 1 USD, arbitraży będą mintować i sprzedawać USDf, a gdy jest niższa niż 1 USD, będą odkupywać i redempować. Grachev również wyjaśnił, że ta zmienność wynika z "zmian dynamiki rynku" i obiecał zwiększyć płynność. Jednak niska płynność może łatwo zaostrzyć gwałtowne wahania rynku, szczególnie w przypadku syntetycznych stablecoinów. Ich mechanizm peg zależy od wystarczającej liczby uczestników arbitrażu, a w przypadku braku zaufania do rynku, mechanizm ten może zawieść. Mimo że cena szybko wzrosła do 0,9948 USD, co pokazuje pewną odporność, płynność wciąż pozostaje ich kluczową słabością. 3. Problemy z reputacją DWF Labs Wielu użytkowników X (takich jak @eldarcap, @Hodl_fm) powiązało ten de-pegging z kontrowersyjnymi wydarzeniami DWF Labs w przeszłości, zwłaszcza z oskarżeniami o manipulację rynkową. Mimo że w społeczności pojawiły się również głosy, że "konkurenci zorganizowali atak FUD", bliskie relacje Falcona z DWF Labs wciąż budzą obawy wielu użytkowników o ryzyko.

3/ Podsumowanie Zdarzenie związane z de-peggingiem USDf ponownie ujawnia kruchość systemu syntetycznych stablecoinów. Mimo że Falcon Finance zapewnia pewne bezpieczeństwo dzięki wysokiemu wskaźnikowi nadmiernego zabezpieczenia i portfelowi zdominowanemu przez stablecoiny, jego zależność od aktywów off-chain, brak przejrzystości oraz związki z kontrowersyjnymi instytucjami budzą uzasadnione obawy. Po upadku TerraUSD w 2022 roku i likwidacji CRV w Curve Finance w 2024 roku, użytkownicy kryptowalut wciąż pozostają w wysokiej gotowości wobec podobnych projektów.

📖 Przeczytaj całość: