🔎 Análise aprofundada da Falcon Finance: o evento de desancoragem do USDf e suas implicações para as stablecoins sintéticas
No dia 8 de julho de 2025, a stablecoin sintética USDf, lançada pela @FalconStable com o apoio da @DWFLabs, sofreu um grave evento de desancoragem.
O USDf, que originalmente estava ancorado a 1 dólar, caiu para um mínimo de $0.879 em algumas plataformas, gerando ampla preocupação e questionamentos na comunidade cripto.
A Falcon Finance é um protocolo de dólar sintético de próxima geração, destinado a criar oportunidades de rendimento sustentável, e lançou uma nova stablecoin, o USDf.
Diferente das stablecoins garantidas por moeda fiduciária tradicionais (como USDT, USDC), o USDf é um dólar sintético supercolateralizado. Os usuários podem cunhar USDf ao colateralizar ativos qualificados (incluindo stablecoins como USDT, USDC, bem como BTC, ETH e algumas altcoins).
Seu mecanismo de supercolateralização visa garantir que o valor total dos ativos colateralizados esteja sempre acima do valor do USDf emitido, a fim de manter sua estabilidade em diversos ambientes de mercado.
Além disso, a Falcon adota estratégias neutras (como negociação de basis e staking) para gerar rendimentos sustentáveis. Os detentores também podem fazer staking do USDf para obter sUSDf, com uma taxa de rendimento anual (APY) alegadamente de até 22%.
Até o momento, a capitalização de mercado do USDf varia entre $540 milhões e $560 milhões, e já foi integrada a ecossistemas como @BitGo, @KaiaChain, @MorphoLabs e @_WOO_X. No entanto, este evento de desancoragem também expôs seus riscos potenciais.

2/ Riscos e vulnerabilidades do USDf
1. Problemas de inadimplência e liquidez
Vários usuários do X expressaram preocupações, afirmando que o USDf "pode ser garantido por ativos com baixa liquidez e apresenta dezenas de milhões de dólares em inadimplência".
De acordo com @yieldsandmore, o relatório recente da Falcon Finance revelou apenas a posse de 162,72 milhões de dólares em BTC e 87,58 milhões de dólares em mBTC (ativos relacionados ao Bitcoin representam cerca de 39,4% das reservas totais), mas não detalhou a estrutura e a transparência dos demais ativos.
Alguns usuários suspeitam que a DWF Labs esteja utilizando o USDf para "liquidez" de ativos com baixa liquidez em suas operações de market making.
Em resposta, Andrei Grachev da DWF Labs afirmou que atualmente cerca de 89% (565 milhões de dólares) dos colaterais são stablecoins e Bitcoin, com apenas 11% (67,5 milhões de dólares) em altcoins, e todos já estão cobertos contra riscos.
Embora os dados oficiais da Falcon indiquem uma taxa de colateralização de 117%, até 96% dos ativos estão armazenados fora da cadeia, o que intensifica ainda mais as dúvidas do público.
2. Liquidez e mecanismo de desanexação
Uma das razões para a queda do USDf foi a liquidez extremamente escassa. Embora a capitalização de mercado atinja 540 milhões de dólares, seu pool de liquidez é de apenas 14 milhões de dólares. Um colapso repentino gerou preocupações sobre a fragilidade estrutural do mercado.
Em seguida, a Falcon publicou uma resposta ao FUD, afirmando que seu mecanismo de ancoragem "depende dos arbitradores para se manter", onde, quando o preço está acima de $1, os arbitradores irão cunhar e vender USDf, e quando está abaixo de $1, irão recomprar e resgatar.
Grachev também explicou que a volatilidade se deve a "mudanças dinâmicas no mercado" e prometeu aumentar a liquidez.
No entanto, a baixa liquidez pode facilmente intensificar a volatilidade do mercado, especialmente para stablecoins sintéticas. Seu mecanismo de ancoragem depende de um número suficiente de participantes de arbitragem, e quando a confiança do mercado é baixa, esse mecanismo pode falhar. Embora o preço tenha rapidamente se recuperado para $0,9948, mostrando certa resiliência, a liquidez continua a ser seu ponto fraco central.
3. Problemas de reputação da DWF Labs
Vários usuários do X (como @eldarcap, @Hodl_fm) associaram a desanexação recente a eventos controversos passados da DWF Labs, especialmente as alegações de manipulação de mercado.
Embora haja rumores na comunidade de que "concorrentes estão organizadamente lançando uma ofensiva de FUD", a estreita relação entre a Falcon e a DWF Labs ainda faz com que muitos usuários sintam que os riscos não podem ser ignorados.
3/ Resumo
O evento de desanexação do USDf revelou novamente a vulnerabilidade do sistema de stablecoins sintéticas.
Embora a Falcon Finance ofereça uma certa segurança através de uma alta proporção de colateralização excessiva e uma carteira de ativos dominada por stablecoins, sua dependência de ativos off-chain, falta de transparência e relações com instituições controversas levantam preocupações legítimas.
Após o colapso do TerraUSD em 2022 e o evento de liquidação do CRV da Curve Finance em 2024, os usuários de criptomoedas permanecem altamente cautelosos em relação a projetos semelhantes.
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