🔎Analyse approfondie de Falcon Finance : l'événement de désancrage de l'USDf et ses implications pour les stablecoins synthétiques Le 8 juillet 2025, l'USDf, un stablecoin synthétique lancé par @FalconStable et soutenu par @DWFLabs, a connu un grave événement de désancrage. L'USDf, qui était initialement ancré à 1 dollar, a chuté à un minimum de 0,879 $ sur certaines plateformes, provoquant une large panique et des doutes au sein de la communauté crypto. Falcon Finance est un protocole de dollar synthétique de nouvelle génération, visant à créer des opportunités de revenus durables, et a lancé un nouveau type de stablecoin, l'USDf. Contrairement aux stablecoins garantis par des monnaies fiduciaires traditionnelles (comme l'USDT, l'USDC), l'USDf est un dollar synthétique sur-garanti. Les utilisateurs peuvent frapper de l'USDf en mettant en garantie des actifs éligibles (y compris des stablecoins comme l'USDT, l'USDC, ainsi que du BTC, de l'ETH et certains altcoins). Son mécanisme de sur-garantie vise à garantir que la valeur totale des actifs mis en garantie soit toujours supérieure à la valeur de l'USDf émis, afin de maintenir sa stabilité dans divers environnements de marché. De plus, Falcon utilise des stratégies neutres (comme le trading de base et le staking) pour générer des revenus durables. Les détenteurs peuvent également staker de l'USDf pour obtenir des sUSDf, avec un taux de rendement annuel (APY) pouvant atteindre 22 %. À ce jour, la capitalisation boursière de l'USDf se situe entre 540 millions et 560 millions de dollars, et il a été intégré dans des écosystèmes tels que @BitGo, @KaiaChain, @MorphoLabs et @_WOO_X. Cependant, cet événement de désancrage a également révélé ses risques potentiels.

2/ Les risques et vulnérabilités de USDf 1. Problèmes de créances douteuses et de liquidité Plusieurs utilisateurs de X ont exprimé des inquiétudes, affirmant que USDf "pourrait être garanti par des actifs peu liquides et qu'il existe des créances douteuses de plusieurs dizaines de millions de dollars". Selon @yieldsandmore, le rapport récent de Falcon Finance ne révèle que la détention de 162,72 millions de dollars en BTC et 87,58 millions de dollars en mBTC (les actifs liés au Bitcoin représentant environ 39,4 % des réserves totales), sans détailler la structure et la transparence des autres actifs. Certains utilisateurs soupçonnent DWF Labs d'utiliser USDf pour "liquider" des actifs peu liquides dans ses activités de market making. En réponse, Andrei Grachev de DWF Labs a déclaré qu'environ 89 % (565 millions de dollars) des garanties étaient des stablecoins et des Bitcoins, et que seulement 11 % (67,5 millions de dollars) étaient des altcoins, tous ayant été couverts contre les risques. Bien que les données officielles de Falcon indiquent un taux de garantie de 117 %, jusqu'à 96 % des actifs sont stockés hors chaîne, ce qui exacerbe encore les doutes du public. 2. Liquidité et mécanisme de désancrage Une partie de la chute de USDf est due à une liquidité extrêmement faible. Bien que sa capitalisation boursière atteigne 540 millions de dollars, son pool de liquidité n'est que de 14 millions de dollars. Un effondrement soudain a suscité des inquiétudes quant à la vulnérabilité structurelle du marché. Par la suite, Falcon a publié une réponse au FUD, affirmant que son mécanisme d'ancrage "dépend des arbitragistes pour être maintenu" ; lorsque le prix est supérieur à 1 $, les arbitragistes mintent et vendent USDf, et lorsqu'il est inférieur à 1 $, ils rachètent et échangent. Grachev a également expliqué que cette volatilité provenait de "changements dynamiques sur le marché" et a promis d'améliorer la liquidité. Cependant, une faible liquidité peut facilement aggraver la volatilité du marché, en particulier pour les stablecoins synthétiques. Son mécanisme d'ancrage dépend d'un nombre suffisant d'arbitragistes, et ce mécanisme peut échouer lorsque la confiance du marché est insuffisante. Bien que le prix soit rapidement remonté à 0,9948 $, montrant une certaine résilience, la liquidité reste son point faible central. 3. Problèmes de réputation de DWF Labs Plusieurs utilisateurs de X (comme @eldarcap, @Hodl_fm) ont lié ce désancrage à des événements controversés passés de DWF Labs, notamment des accusations de manipulation de marché. Bien que des rumeurs circulent dans la communauté selon lesquelles "des concurrents organiseraient une offensive de FUD", la relation étroite entre Falcon et DWF Labs laisse de nombreux utilisateurs penser que le risque ne peut être ignoré.

3/ Résumé L'événement de désancrage de l'USDf a de nouveau révélé la vulnérabilité du système des stablecoins synthétiques. Bien que Falcon Finance offre une certaine sécurité grâce à un taux élevé de surcollatéralisation et à un portefeuille d'actifs dominé par des stablecoins, sa dépendance aux actifs hors chaîne, son manque de transparence et ses relations avec des institutions controversées suscitent des inquiétudes légitimes. Après l'effondrement de TerraUSD en 2022 et l'événement de liquidation de CRV de Curve Finance en 2024, les utilisateurs de crypto restent très vigilants face à des projets similaires.

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