Coinbase проти Robinhood's Blockchain Stock Layout Competition

Написано Бренданом на блокчейні

Компіляція: Вернакулярний блокчейн

Коли біткоїн перевищить позначку в $100 000 у грудні 2024 року, це не просто ще одна цінова віха, а вершина набагато більшої події. У січні 2024 року Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила спотові Bitcoin ETF, докорінно змінивши спосіб надходження інституційних грошей у криптовалюту, і ми спостерігаємо це в режимі реального часу.

Що мене вразило в цей момент, так це те, що після багатьох років регулятивного опору схвалення не тільки легалізувало біткойн, але й створило абсолютно новий рівень інфраструктури, до якої могли отримати доступ традиційні фінанси. До чого це призвело? Біткоїн перетворився з цифрового спектаклю на необхідність для портфелів швидше, ніж будь-хто очікував.

Дуже цікава трансформація інфраструктури. Це не традиційні інвестиційні продукти. Спотові Bitcoin ETF містять реальні біткоїни, а не контракти чи деривативи. Подумайте про це як про золотий ETF, який тримає фізичні золоті злитки, за винятком того, що «сховища» тут цифрові, а зберігачами є крипто-підковані компанії, які раптово керують мільярдами інституційних фондів.

Дев'ять з 12 спотових Bitcoin ETF, що торгуються в даний час, покладаються на Coinbase для зберігання.

Зберігач Coinbase 9/12 Bitcoin ETF, який приносить як конкурентну перевагу, так і ризик концентрації. Домінування цієї інфраструктури генерує стабільний дохід, але воно також порушує питання про єдині точки відмови в криптоекосистемі.

Це не випадково; Ринок визнає, що криптоінфраструктура вимагає криптоекспертизи. Традиційні банки, які роками говорять про «блокчейн-рішення», раптом виявили потребу в компаніях, які дійсно знають, як захистити цифрові активи в інституційному масштабі.

Така концентрація приносить цікаву динаміку. Coinbase перетворилася з платформи, яка покладається на комісію за транзакції (заробляючи великі гроші на бичачому ринку та голодуючи на ведмежому ринку) на критично важливу фінансову інфраструктуру. Зберігання ETF приносить передбачуваний дохід незалежно від настроїв на ринку. Це все одно, що перейти з казино в банк, який обробляє кошти казино.

Цифри говорять самі за себе. У 2024 році Coinbase зафіксувала найкращі показники в історії, а аналітики очікують величезного зростання у 2025 році. Компанія перетворилася з слідування за криптохвилею на інфраструктуру, по якій вдарила інституційна хвиля.

Але роль інфраструктури приваблює конкуренцію, і Robinhood наздоганяє по-іншому. Coinbase зосереджується на інституційному зберіганні та дотриманні вимог, тоді як Robinhood націлена на роздрібних інвесторів, які розчаровані складністю криптовалют.

Революція ETF змінила модель доходів криптоплатформ. Комісії за транзакції впали з 70% до 35%, тоді як інфраструктурні послуги зросли з 15% до 45%, створивши більш передбачувану бізнес-модель і зменшивши залежність від волатильності ринку.

Нещодавні кроки Robinhood ілюструють цю стратегію: запуск токенізованих акцій США в Європі, стейкінг основних криптовалют, торгівля безстроковими ф'ючерсами та спеціальний блокчейн для розрахунків за реальними активами. Robinhood будує рампу для масового прийняття, в той час як Coinbase управляє сховищем.

Криптовалютна торгівля Robinhood без комісії та оптимізований користувацький досвід заслужили частку ринку, особливо на тлі зменшення тертя завдяки чіткості регулювання. Рекордні обсяги торгів та оптимістичні прогнози аналітиків на 2025 рік свідчать про те, що цей підхід, орієнтований на роздрібну торгівлю, доповнює інституційну інфраструктуру, а не конкурує безпосередньо.

Є також BTCS Inc., яка пропонує зовсім інший урок. Будучи першою криптовалютною компанією, яка була зареєстрована на NASDAQ у 2014 році, BTCS являє собою чисту гру криптобізнес-моделі. Компанія стала піонером у сфері «Bividends» (виплата дивідендів акціонерам у біткойнах замість готівки) і керує аналітикою блокчейну, утримуючи прямі криптоактиви.

Наразі BTCS володіє 90 BTC і розширився до 12 500 ETH за рахунок стратегічного фінансування. Компанія показує, як крипто-нативні бізнеси можуть адаптуватися в інституційній верифікації, не відмовляючись від своїх основних принципів. Поки гіганти змагаються за домінування в інфраструктурі, професійні гравці також досліджують стійкі сегменти ринку.

Що робить цей зсув екосистеми захоплюючим, так це швидкість, з якою традиційні фінанси поглинули цю, як вважають, проривну технологію.

Спотові Bitcoin ETF вирішують проблеми інституційного доступу, надаючи сумісні інвестиційні інструменти. Наведена нижче діаграма ілюструє, як різні типи інвесторів можуть отримати доступ до Bitcoin без необхідності безпосередньо тримати криптоактиви.

ETF надають інституційним інвесторам відповідну упаковку, необхідну для перетворення криптовалют з альтернативних активів у частину їхніх портфелів.

Нормативно-правове середовище передбачає, що це прийняття є постійним. Публічна підтримка політичним керівництвом криптовалют як національної стратегічної інфраструктури в поєднанні з триваючою еволюцією SEC свідчить про те, що рамки будуть розширюватися, а не скорочуватися. ETF на Ethereum, мультикриптофонди та інтеграція з традиційним управлінням капіталом є логічними кроками.

Інституційна поведінка підтверджує цю зрілість. Нещодавні документи показують, що на тлі волатильності в першому кварталі 2025 року деякі керуючі активами скоротили свої позиції в Bitcoin ETF, тоді як інші вперше здійснили розподіл. Це не спекуляції, це управління портфелем. Установи розглядають криптовалюти як клас активів, який вимагає оцінки ризиків та прийняття рішень про розподіл.

Інфраструктура для підтримки цієї трансформації продовжує зміцнюватися. Рішення для зберігання еволюціонували від гаманців торгових платформ до безпеки інституційного рівня. Торгова інфраструктура обробляє мільярди транзакцій на день, більше не відчуваючи збоїв, які були звичайним явищем на ранньому крипторинку. Нормативно-правова база вносить ясність для комплаєнс-офіцерів, які нервують через цифрові активи.

Структура ринку відображає цю еволюцію. Виявлення цін відбувається на регульованих торгових платформах з інституційною участю, а не на фрагментованих платформах, специфічних для криптовалют. Ліквідність надходить з різних джерел, включаючи алгоритмічну торгівлю, інституційний арбітраж і роздрібну взаємодію через знайомих брокерів.

Але найбільше вражає те, що ми є свідками створення паралельної фінансової інфраструктури, а не заміни існуючих систем. Замість того, щоб підірвати традиційні фінанси, криптовалюти змушують їх створювати сумісні з криптовалютою системи.

Coinbase діє як міст між мережею Bitcoin та потребами інституційного зберігання. Robinhood побудувала криптотрейдинг, який відчувається як торгівля акціями. Провайдери ETF упаковують криптовалютні ризики в знайомі інвестиційні інструменти. Кожен гравець вирішує конкретну точку тертя, а не вимагає повного прийняття нової парадигми.

Такий інфраструктурний підхід пояснює, чому схвалення Bitcoin ETF спровокувало таку дику волатильність цін.

Прискорення ціни біткоїна безпосередньо пов'язане з віхами інфраструктури ETF, а не зі спекулятивними бульбашками. Кореляція між регуляторними змінами, обсягами торгів ETF та триваючим зростанням цін свідчить про те, що ринок рухає інституційний попит.

Інституційні фонди чекають не на дозрівання криптовалюти, а на відповідні методи доступу. Як тільки ці модальності існують, рішення про розподіл підкоряються стандартній логіці портфеля, а не спекуляціям.

Переможцями цієї трансформації не обов'язково стають платформи з найбільшою кількістю користувачів або найбільшими обсягами торгів. Це ті компанії, які забезпечують надійну інфраструктуру для класу активів, який інституційні інвестори вже не можуть ігнорувати.

Змінилися показники успіху. Стабільність доходів важливіша за темпи зростання. Відповідність нормативним вимогам забезпечує конкурентну перевагу. Технічна надійність визначає інституційну довіру. Ці фактори сприяють досвідченим гравцям, які мають ресурси для побудови добре розвиненої інфраструктури, а не стартапам, які обіцяють прорив.

Забігаючи наперед, інфраструктура вже є. Нормативно-правова база продовжує розвиватися в сприятливому ключі. Установи приймають передбачувану модель, яка дотримується моделі толерантності до ризику та розподілу. Спекулятивна фаза добігає кінця; Починається етап утилізації інфраструктури.

Революція полягає не в тому, що ціна біткойна досягла шестизначної цифри, а в інфраструктурі, яка робить криптовалюти стандартною частиною диверсифікованого портфеля. Компанії, які будують і продовжують підтримувати цю інфраструктуру, контролюватимуть майбутнє інституційного впровадження криптовалют.

Саме там створюється і фіксується справжня цінність.