Конкурс Coinbase против Robinhood по размещению акций на блокчейне

Написано Бренданом на блокчейне

Компиляция: Блокчейн Vernacular

Когда биткоин преодолеет отметку в 100 000 долларов в декабре 2024 года, это станет не просто еще одной ценовой вехой, а кульминацией гораздо более масштабного события. В январе 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила спотовые биткоин-ETF, коренным образом изменив способ притока институциональных денег в криптовалюту, и мы наблюдаем это в режиме реального времени.

Что меня поразило в этот момент, так это то, что после многих лет сопротивления со стороны регулирующих органов одобрение не только легализовало биткоин, но и создало совершенно новый уровень инфраструктуры, к которому могли получить доступ традиционные финансы. Каков результат? Биткоин превратился из цифрового спектакля в потребность в портфелях быстрее, чем кто-либо ожидал.

Это трансформация инфраструктуры, которая действительно интересна. Это не традиционные инвестиционные продукты. Спотовые биткоин-ETF содержат реальные биткоины, а не контракты или деривативы. Думайте об этом как о золотом ETF, в котором хранятся физические золотые слитки, за исключением того, что «хранилища» здесь цифровые, а хранители — это крипто-подкованные компании, которые внезапно управляют миллиардами институциональных средств.

Девять из 12 спотовых биткоин-ETF, торгуемых в настоящее время, полагаются на Coinbase для хранения.

Кастодиан Coinbase 9/12 Bitcoin ETF, который приносит как конкурентное преимущество, так и риск концентрации. Доминирование этой инфраструктуры приносит стабильный доход, но это также поднимает вопросы о единых точках отказа в криптоэкосистеме.

Это не случайно; Рынок признает, что криптоинфраструктура требует криптоэкспертизы. Традиционные банки, которые годами говорили о «блокчейн-решениях», вдруг оказались в необходимости в компаниях, которые действительно знают, как защитить цифровые активы в институциональном масштабе.

Такая концентрация приносит интересную динамику. Coinbase превратилась из платформы, которая полагается на комиссии за транзакции (зарабатывая большие деньги на бычьем рынке и голодая на медвежьем рынке) в критически важную финансовую инфраструктуру. Хранение ETF приносит предсказуемый доход независимо от настроений рынка. Это все равно, что перейти из казино в банк, который обрабатывает средства казино.

Цифры говорят сами за себя. Coinbase зафиксировала лучшие показатели в истории в 2024 году, и аналитики ожидают огромного роста в 2025 году. Компания превратилась из следования за криптоволной в инфраструктуру, по которой ударяла институциональная волна.

Но роль инфраструктуры привлекает конкуренцию, и Robinhood догоняет ее по-другому. Coinbase фокусируется на институциональном хранении и соблюдении требований, в то время как Robinhood нацелен на розничных инвесторов, которые разочарованы сложностями криптовалюты.

Революция ETF изменила модель дохода криптоплатформ. Комиссии за транзакции упали с 70% до 35%, в то время как инфраструктурные услуги выросли с 15% до 45%, создав более предсказуемую бизнес-модель и снизив зависимость от волатильности рынка.

Недавние шаги Robinhood иллюстрируют эту стратегию: запуск токенизированных акций США в Европе, стейкинг основных криптовалют, бессрочная торговля фьючерсами и пользовательский блокчейн для расчетов по реальным активам. Robinhood создает платформу для массового внедрения, в то время как Coinbase управляет хранилищем.

Торговля криптовалютой без комиссии Robinhood и оптимизированный пользовательский опыт завоевали долю рынка, особенно на фоне снижения трений из-за ясности в регулировании. Рекордные объемы торгов и оптимистичные прогнозы аналитиков на 2025 год свидетельствуют о том, что этот подход, ориентированный на розничную торговлю, дополняет институциональную инфраструктуру, а не конкурирует напрямую.

Есть также BTCS Inc., которая предлагает совершенно другой урок. Будучи первой криптовалютной компанией, зарегистрированной на бирже NASDAQ в 2014 году, BTCS представляет собой чистую игру криптобизнес-модели. Компания стала первопроходцем в области «Bividends» (выплата дивидендов акционерам в биткойнах вместо наличных) и использует аналитику блокчейна, владея прямыми криптоактивами.

В настоящее время BTCS владеет 90 BTC и расширилась до 12 500 ETH за счет стратегического финансирования. Компания показывает, как крипто-нативный бизнес может адаптироваться в институциональной верификации, не отказываясь от своих основных принципов. В то время как гиганты борются за доминирование в инфраструктуре, профессиональные игроки также изучают устойчивые сегменты рынка.

Что делает этот сдвиг в экосистеме захватывающим, так это скорость, с которой традиционные финансы поглотили эту, казалось бы, революционную технологию.

Спотовые биткоин-ETF решают проблемы институционального доступа, предоставляя соответствующие инвестиционные инструменты. На приведенной ниже диаграмме показано, как различные типы инвесторов могут получить доступ к биткоину без необходимости напрямую владеть криптоактивами.

ETF предоставляют институциональным инвесторам соответствующую упаковку, необходимую им для превращения криптовалют из альтернативных активов в часть их портфелей.

Нормативно-правовая среда предполагает, что это принятие является постоянным. Публичная поддержка криптовалют как национальной стратегической инфраструктуры со стороны политического руководства в сочетании с продолжающейся эволюцией SEC предполагает, что структура будет расширяться, а не сокращаться. ETF Ethereum, мультикриптофонды и интеграция с традиционным управлением капиталом являются логическим продолжением.

Институциональное поведение подтверждает эту зрелость. Недавние отчеты показывают, что на фоне волатильности в первом квартале 2025 года некоторые управляющие активами сократили свои позиции по биткоин-ETF, в то время как другие впервые осуществили распределения. Это не спекуляция, это управление портфелем. Учреждения рассматривают криптовалюты как класс активов, который требует оценки рисков и принятия решений о распределении.

Инфраструктура для поддержки этой трансформации продолжает укрепляться. Кастодиальные решения эволюционировали от кошельков торговых платформ до безопасности институционального уровня. Торговая инфраструктура обрабатывает миллиарды транзакций в день, больше не испытывая сбоев, которые были распространены на раннем крипторынке. Нормативно-правовая база вносит ясность в комплаенс-офицеры, которые нервничают по поводу цифровых активов.

Структура рынка отражает эту эволюцию. Определение цен происходит на регулируемых торговых платформах с институциональным участием, а не на разрозненных платформах, ориентированных на криптовалюту. Ликвидность поступает из различных источников, включая алгоритмическую торговлю, институциональный арбитраж и розничное взаимодействие через знакомых брокеров.

Но я думаю, что самое поразительное заключается в том, что мы являемся свидетелями создания параллельной финансовой инфраструктуры, а не замены существующих систем. Вместо того, чтобы разрушать традиционные финансы, криптовалюты вынуждают их создавать криптосовместимые системы.

Coinbase выступает в качестве моста между сетью Биткойн и потребностями институционального хранения. Robinhood создал торговлю криптовалютами, которая похожа на торговлю акциями. Поставщики ETF упаковывают криптовалютные риски в знакомые инвестиционные инструменты. Каждый игрок решает определенную проблему трения, а не требует полного принятия новой парадигмы.

Такой инфраструктурный подход объясняет, почему одобрение биткоин-ETF вызвало такую дикую волатильность цен.

Ускорение цены биткоина напрямую связано с вехами инфраструктуры ETF, а не со спекулятивными пузырями. Корреляция между изменениями в законодательстве, объемами торгов ETF и продолжающимся ростом цен позволяет предположить, что институциональный спрос является движущей силой рынка.

Институциональные фонды ждут не зрелости криптовалюты, а соответствующих требованиям методов доступа. Как только эти модальности существуют, решения о распределении следуют стандартной логике портфеля, а не спекуляциям.

Победителями этой трансформации не обязательно являются платформы с наибольшим количеством пользователей или наибольшими объемами торгов. Это те компании, которые обеспечивают надежную инфраструктуру для класса активов, который институциональные инвесторы больше не могут игнорировать.

Изменились метрики успеха. Стабильность доходов важнее темпов роста. Соответствие нормативным требованиям обеспечивает конкурентное преимущество. Техническая надежность определяет институциональное доверие. Эти факторы благоприятствуют устоявшимся игрокам, обладающим ресурсами для создания хорошо развитой инфраструктуры, а не стартапам, которые обещают прорыв.

Забегая вперед, можно сказать, что инфраструктура уже создана. Нормативно-правовая база продолжает развиваться в благоприятном ключе. Учреждения принимают предсказуемую модель, которая следует модели толерантности к риску и его распределения. Спекулятивная фаза подходит к концу; Начинается фаза использования инфраструктуры.

Революция заключается не в том, что цена биткоина достигла шестизначных цифр, а в инфраструктуре, которая делает криптовалюты стандартной частью диверсифицированного портфеля. Компании, которые создадут и продолжат поддерживать эту инфраструктуру, будут контролировать будущее институционального внедрения криптовалют.

Именно здесь создается и фиксируется реальная ценность.