Coinbase vs. Robinhood's Blockchain Stock Layout Competition

Napsal Brendan na Blockchain

Kompilace: Lidový blockchain

Když Bitcoin v prosinci 2024 překoná 100 000 USD, není to jen další cenový milník, ale také vrchol mnohem větší události. V lednu 2024 schválila americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) spotové bitcoinové ETF, čímž zásadně změnila způsob, jakým institucionální peníze proudí do kryptoměn, a my jsme toho svědky v reálném čase.

Na tomto okamžiku mě zarazilo, že po letech regulačního odporu schválení nejen legalizovalo Bitcoin, ale také vytvořilo zcela novou vrstvu infrastruktury, ke které měly tradiční finance přístup. Výsledek? Bitcoin se z digitální podívané stal nutností pro portfolia rychleji, než kdokoli očekával.

Je to ta transformace infrastruktury, která je opravdu zajímavá. Nejedná se o tradiční investiční produkty. Spotové bitcoinové ETF drží skutečné bitcoiny, nikoli kontrakty nebo deriváty. Představte si to jako zlatý ETF, který drží fyzické zlaté cihly, až na to, že "trezory" jsou zde digitální a správci jsou krypto-zdatné společnosti, které náhle spravují miliardy institucionálních fondů.

Devět z 12 aktuálně obchodovaných spotových bitcoinových ETF spoléhá na Coinbase pro úschovu.

Coinbase správce 9/12 Bitcoin ETF, který přináší jak konkurenční výhodu, tak riziko koncentrace. Dominance této infrastruktury generuje stabilní příjmy, ale také vyvolává otázky ohledně jednotlivých bodů selhání v krypto ekosystému.

To není náhoda; Trh uznává, že kryptografická infrastruktura vyžaduje odborné znalosti v oblasti kryptoměn. Tradiční banky, které již léta hovoří o "blockchainových řešeních", najednou zjistily, že potřebují společnosti, které skutečně vědí, jak chránit digitální aktiva v institucionálním měřítku.

Tato koncentrace přináší zajímavou dynamiku. Coinbase se transformovala z platformy, která se spoléhá na transakční poplatky (vydělávání na býčím trhu a hladovění na medvědím trhu) na kritickou finanční infrastrukturu. Úschova ETF generuje předvídatelné příjmy bez ohledu na náladu na trhu. Je to jako jít z kasina do banky, která spravuje prostředky kasina.

Čísla mluví sama za sebe. Coinbase zaznamenala v roce 2024 nejlepší výkon v historii a analytici očekávají v roce 2025 obrovský růst. Společnost přešla od následování krypto vlny k infrastruktuře, kterou institucionální vlna zasáhla.

Role infrastruktury však přitahuje konkurenci a Robinhood ji dohání jiným způsobem. Coinbase se zaměřuje na institucionální péči a dodržování předpisů, zatímco Robinhood se zaměřuje na drobné investory, kteří jsou frustrováni složitostí kryptoměn.

Revoluce ETF změnila příjmový model krypto platforem. Transakční poplatky klesly ze 70 % na 35 %, zatímco infrastrukturní služby vzrostly z 15 % na 45 %, což vytvořilo předvídatelnější obchodní model a snížilo závislost na volatilitě trhu.

Nedávné kroky Robinhoodu jsou příkladem této strategie: uvedení tokenizovaných amerických akcií na evropský trh, sázky na hlavní kryptoměny, věčné obchodování s futures a vlastní blockchain pro vypořádání reálných aktiv. Robinhood buduje nájezd pro masové přijetí, zatímco Coinbase spravuje trezor.

Obchodování s kryptoměnami bez provize a zjednodušená uživatelská zkušenost společnosti Robinhood si získaly podíl na trhu, zejména na pozadí sníženého tření díky jasnosti předpisů. Rekordní objemy obchodů a optimistické předpovědi analytiků pro rok 2025 naznačují, že tento přístup zaměřený na maloobchod spíše doplňuje institucionální infrastrukturu, než aby přímo konkuroval.

Je tu také BTCS Inc., která nabízí úplně jinou lekci. Jako první kryptoměnová společnost, která byla v roce 2014 uvedena na burzu NASDAQ, představuje BTCS čistou hru krypto obchodního modelu. Společnost byla průkopníkem "Bividends" (vyplácení dividend akcionářům v bitcoinech místo v hotovosti) a provozuje blockchainovou analytiku, přičemž drží přímá krypto aktiva.

BTCS v současné době drží 90 BTC a prostřednictvím strategického financování se rozšířil na 12 500 ETH. Společnost ukazuje, jak se mohou krypto-nativní podniky přizpůsobit institucionálnímu ověřování, aniž by opustily své základní principy. Zatímco giganti soupeří o dominanci v infrastruktuře, profesionální hráči také zkoumají udržitelné segmenty trhu.

Fascinující je na této změně ekosystému rychlost, s jakou tradiční finančnictví tuto údajně převratnou technologii absorbovalo.

Spotové bitcoinové ETF řeší institucionální problémy s přístupem tím, že poskytují vyhovující investiční nástroje. Níže uvedený graf ukazuje, jak mohou různé typy investorů získat expozici vůči bitcoinu, aniž by museli přímo držet krypto aktiva.

ETF poskytují institucionálním investorům vyhovující obaly, které potřebují k transformaci kryptoměn z alternativních aktiv na součást svých portfolií.

Regulační prostředí naznačuje, že toto přijetí je trvalé. Veřejná podpora politického vedení kryptoměn jako národní strategické infrastruktury spolu s pokračujícím vývojem SEC naznačuje, že rámec se bude rozšiřovat, nikoli zmenšovat. Ethereum ETF, multi-krypto fondy a integrace s tradiční správou majetku jsou logickými vývoji.

Chování institucí tuto zralost potvrzuje. Nedávná podání ukazují, že uprostřed volatility v prvním čtvrtletí roku 2025 někteří správci aktiv snížili své pozice v bitcoinových ETF, zatímco jiní provedli alokaci poprvé. Nejsou to spekulace, je to řízení portfolia. Instituce vnímají kryptoměny jako třídu aktiv, která vyžaduje posouzení rizik a rozhodnutí o alokaci.

Infrastruktura na podporu této transformace je i nadále posilována. Řešení úschovy se vyvinula z peněženek obchodních platforem na zabezpečení na institucionální úrovni. Obchodní infrastruktura zpracovává miliardy transakcí denně, přičemž již nedochází k závadám, které byly běžné na raném kryptotrhu. Regulační rámec poskytuje jasnost pracovníkům pro dodržování předpisů, kteří jsou nervózní z digitálních aktiv.

Struktura trhu odráží tento vývoj. Zjišťování cen probíhá na regulovaných obchodních platformách s institucionální účastí, nikoli na roztříštěných platformách specifických pro kryptoměny. Likvidita pochází z různých zdrojů, včetně algoritmického obchodování, institucionální arbitráže a maloobchodního zapojení prostřednictvím známých brokerů.

Ale myslím si, že nejpozoruhodnější je, že jsme svědky vytváření paralelní finanční infrastruktury, nikoli nahrazování stávajících systémů. Místo toho, aby kryptoměny narušovaly tradiční finance, nutí je budovat systémy kompatibilní s kryptoměnami.

Coinbase funguje jako most mezi bitcoinovou sítí a potřebami institucionální péče. Robinhood vybudoval obchodování s kryptoměnami, které se podobá obchodování s akciemi. Poskytovatelé ETF balí krypto expozice do známých investičních nástrojů. Každý hráč řeší specifický třecí plochu, spíše než aby požadoval plné přijetí nového paradigmatu.

Tento přístup k infrastruktuře vysvětluje, proč schválení bitcoinového ETF vyvolalo tak divokou volatilitu cen.

Zrychlení ceny Bitcoinu přímo souvisí s milníky infrastruktury ETF, nikoli se spekulativními bublinami. Korelace mezi regulačním vývojem, objemy obchodů s ETF a pokračujícím růstem cen naznačuje, že trh pohání institucionální poptávka.

Institucionální fondy nečekají na to, až kryptoměny dozrají, ale na vyhovující přístupové metody. Jakmile tyto modality existují, rozhodnutí o alokaci se řídí spíše standardní logikou portfolia než spekulacemi.

Vítězi této transformace nemusí být nutně platformy s největším počtem uživatelů nebo nejvyššími objemy obchodů. Jsou to ty společnosti, které poskytují spolehlivou infrastrukturu pro třídu aktiv, kterou institucionální investoři již nemohou ignorovat.

Metriky úspěchu se změnily. Stabilita příjmů je důležitější než tempo růstu. Dodržování předpisů poskytuje konkurenční výhodu. Důvěra instituce určuje technická spolehlivost. Tyto faktory upřednostňují zavedené hráče se zdroji k vybudování dobře rozvinuté infrastruktury, spíše než startupy, které slibují disrupci.

Při pohledu do budoucna je infrastruktura již na místě. Regulační rámec se nadále vyvíjí podpůrným způsobem. Instituce přijímají předvídatelný model, který se řídí modelem tolerance rizika a alokace. Spekulativní fáze se chýlí ke konci; Fáze využití infrastruktury začíná.

Revoluce není o tom, že cena Bitcoinu dosáhne šestimístné částky, ale o infrastruktuře, díky které jsou kryptoměny standardní součástí diverzifikovaného portfolia. Společnosti, které tuto infrastrukturu vybudují a budou nadále udržovat, budou řídit budoucnost institucionálního přijetí kryptoměn.

To je místo, kde se vytváří a zachycuje skutečná hodnota.