Coinbase contro la competizione per il layout azionario blockchain di Robinhood

Scritto da Brendan su Blockchain

Compilazione: Blockchain vernacolare

Quando Bitcoin supera i 100.000$ nel dicembre 2024, non è solo un altro traguardo di prezzo, ma l'apice di un evento molto più grande. Nel gennaio 2024, la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha approvato gli ETF spot su Bitcoin, cambiando radicalmente il modo in cui il denaro istituzionale fluisce nelle criptovalute, e lo stiamo assistendo in tempo reale.

Ciò che mi ha colpito di questo momento è stato che, dopo anni di resistenza normativa, l'approvazione non solo ha legalizzato Bitcoin, ma ha anche creato un livello completamente nuovo di infrastruttura a cui la finanza tradizionale poteva accedere. Il risultato? Bitcoin è passato da uno spettacolo digitale a una necessità per i portafogli più velocemente di quanto chiunque si aspettasse.

È la trasformazione dell'infrastruttura che è davvero interessante. Non si tratta di prodotti d'investimento tradizionali. Gli ETF spot su Bitcoin detengono Bitcoin reali, non contratti o derivati. Pensalo come un ETF sull'oro che detiene lingotti d'oro fisici, tranne per il fatto che i "caveau" qui sono digitali e i depositari sono società esperte di criptovalute che improvvisamente gestiscono miliardi di fondi istituzionali.

Nove dei 12 ETF spot su Bitcoin attualmente scambiati si basano su Coinbase per la custodia.

Coinbase custodian 9/12 Bitcoin ETF, che porta sia vantaggio competitivo che rischio di concentrazione. Il dominio di questa infrastruttura genera entrate costanti, ma solleva anche interrogativi sui singoli punti di errore nell'ecosistema delle criptovalute.

Questo non è un caso; Il mercato riconosce che l'infrastruttura crittografica richiede competenze crittografiche. Le banche tradizionali, che da anni parlano di "soluzioni blockchain", si sono improvvisamente trovate ad aver bisogno di aziende che sappiano davvero come proteggere gli asset digitali su scala istituzionale.

Questa concentrazione porta dinamiche interessanti. Coinbase si è trasformata da una piattaforma che si basa sulle commissioni di transazione (guadagnando in grande in un mercato rialzista e morendo di fame in un mercato ribassista) a un'infrastruttura finanziaria critica. La custodia degli ETF genera entrate prevedibili indipendentemente dal sentiment del mercato. È come passare da un casinò a una banca che gestisce i fondi del casinò.

I numeri parlano da soli. Coinbase ha registrato la sua migliore performance della storia nel 2024 e gli analisti prevedono un'enorme crescita nel 2025. L'azienda è passata dal seguire l'ondata crypto ad essere l'infrastruttura che l'ondata istituzionale stava colpendo.

Ma il ruolo delle infrastrutture attira la concorrenza e Robinhood sta recuperando terreno in un modo diverso. Coinbase si concentra sulla custodia istituzionale e sulla conformità, mentre Robinhood si rivolge agli investitori al dettaglio frustrati dalle complessità delle criptovalute.

La rivoluzione degli ETF ha cambiato il modello di reddito delle piattaforme crypto. Le commissioni di transazione sono scese dal 70% al 35%, mentre i servizi infrastrutturali sono cresciuti dal 15% al 45%, creando un modello di business più prevedibile e riducendo la dipendenza dalla volatilità del mercato.

Le recenti mosse di Robinhood esemplificano questa strategia: il lancio di azioni statunitensi tokenizzate in Europa, lo staking delle principali criptovalute, il trading perpetuo di futures e una blockchain personalizzata per il regolamento degli asset nel mondo reale. Robinhood sta costruendo una rampa di accesso per l'adozione di massa, mentre Coinbase gestisce il caveau.

Il trading di criptovalute senza commissioni e l'esperienza utente semplificata di Robinhood hanno guadagnato quote di mercato, soprattutto in un contesto di attrito ridotto grazie alla chiarezza normativa. I volumi di trading record e le previsioni ottimistiche degli analisti per il 2025 suggeriscono che questo approccio incentrato sulla vendita al dettaglio integra l'infrastruttura istituzionale piuttosto che competere direttamente.

C'è anche BTCS Inc., che offre una lezione completamente diversa. Essendo la prima società di criptovalute ad essere quotata al NASDAQ nel 2014, BTCS rappresenta il puro gioco del modello di business delle criptovalute. La società è stata pioniera dei "Bividends" (che pagano dividendi agli azionisti in Bitcoin anziché in contanti) e gestisce l'analisi blockchain detenendo direttamente asset crittografici.

BTCS detiene attualmente 90 BTC e si è espanso a 12.500 ETH attraverso un finanziamento strategico. L'azienda mostra come le aziende cripto-native possano adattarsi alla verifica istituzionale senza abbandonare i loro principi di base. Mentre i giganti si contendono il dominio nelle infrastrutture, gli operatori professionali stanno anche esplorando segmenti di mercato sostenibili.

Ciò che rende affascinante questo cambiamento dell'ecosistema è la velocità con cui la finanza tradizionale ha assorbito questa tecnologia apparentemente dirompente.

Gli ETF spot su Bitcoin risolvono i problemi di accesso istituzionale fornendo veicoli di investimento conformi. Il grafico seguente illustra come diversi tipi di investitori possono ottenere esposizione a Bitcoin senza dover detenere direttamente asset crittografici.

Gli ETF forniscono agli investitori istituzionali l'imballaggio conforme di cui hanno bisogno per trasformare le criptovalute da asset alternativi a parte dei loro portafogli.

Il contesto normativo suggerisce che questa accettazione è permanente. Il sostegno pubblico della leadership politica alle criptovalute come infrastruttura strategica nazionale, insieme alla continua evoluzione della SEC, suggerisce che il quadro si espanderà, non si contrarrà. Gli ETF su Ethereum, i fondi multi-crypto e l'integrazione con la gestione patrimoniale tradizionale sono progressioni logiche.

Il comportamento istituzionale conferma questa maturità. Recenti documenti mostrano che, a causa della volatilità del primo trimestre del 2025, alcuni gestori patrimoniali hanno ridotto le loro posizioni in ETF su Bitcoin, mentre altri hanno effettuato allocazioni per la prima volta. Non si tratta di speculazione, ma di gestione del portafoglio. Le istituzioni vedono le criptovalute come una classe di asset che richiede una valutazione del rischio e decisioni di allocazione.

L'infrastruttura a supporto di questa trasformazione continua a essere rafforzata. Le soluzioni di custodia si sono evolute da portafogli di piattaforme di trading a titoli di livello istituzionale. L'infrastruttura di trading elabora miliardi di transazioni al giorno, non riscontrando più i problemi tecnici che erano comuni nel primo mercato delle criptovalute. Il quadro normativo fornisce chiarezza ai responsabili della conformità che sono nervosi riguardo agli asset digitali.

La struttura del mercato riflette questa evoluzione. La determinazione dei prezzi avviene su piattaforme di trading regolamentate con partecipazione istituzionale, piuttosto che su piattaforme frammentate specifiche per le criptovalute. La liquidità proviene da una varietà di fonti, tra cui il trading algoritmico, l'arbitraggio istituzionale e l'impegno al dettaglio attraverso broker familiari.

Ma penso che la cosa più sorprendente sia che stiamo assistendo alla creazione di un'infrastruttura finanziaria parallela, non alla sostituzione dei sistemi esistenti. Invece di sconvolgere la finanza tradizionale, le criptovalute la stanno costringendo a costruire sistemi compatibili con le criptovalute.

Coinbase funge da ponte tra la rete Bitcoin e le esigenze di custodia istituzionale. Robinhood ha creato un trading di criptovalute che sembra un trading di azioni. I fornitori di ETF raggruppano le esposizioni alle criptovalute in veicoli di investimento familiari. Ogni giocatore risolve uno specifico punto di attrito, piuttosto che richiedere la piena adozione del nuovo paradigma.

Questo approccio infrastrutturale spiega perché l'approvazione dell'ETF Bitcoin ha innescato una volatilità dei prezzi così selvaggia.

L'accelerazione del prezzo di Bitcoin è direttamente correlata alle pietre miliari dell'infrastruttura degli ETF, non alle bolle speculative. La correlazione tra gli sviluppi normativi, i volumi di trading degli ETF e la continua crescita dei prezzi suggerisce che la domanda istituzionale sta guidando il mercato.

I fondi istituzionali non stanno aspettando che le criptovalute maturino, ma metodi di accesso conformi. Una volta che queste modalità esistono, le decisioni di allocazione seguono la logica standard del portafoglio piuttosto che la speculazione.

I vincitori di questa trasformazione non sono necessariamente le piattaforme con il maggior numero di utenti o i volumi di trading più elevati. Sono quelle società che forniscono un'infrastruttura affidabile per un'asset class che gli investitori istituzionali non possono più ignorare.

Le metriche di successo sono cambiate. La stabilità del reddito è più importante del tasso di crescita. La conformità normativa offre un vantaggio competitivo. L'affidabilità tecnica determina la fiducia istituzionale. Questi fattori favoriscono gli attori affermati con le risorse per costruire un'infrastruttura ben sviluppata, piuttosto che le startup che promettono interruzioni.

Guardando al futuro, l'infrastruttura è già pronta. Il quadro normativo continua a evolversi in modo favorevole. Gli enti adottano un modello prevedibile che segue un modello di tolleranza e allocazione del rischio. La fase speculativa sta volgendo al termine; La fase di utilizzo dell'infrastruttura sta iniziando.

La rivoluzione non riguarda il prezzo di Bitcoin che raggiunge le sei cifre, ma l'infrastruttura che rende le criptovalute una parte standard di un portafoglio diversificato. Le aziende che costruiranno e continueranno a mantenere questa infrastruttura controlleranno il futuro dell'adozione istituzionale delle criptovalute.

È qui che viene creato e catturato il vero valore.