Coinbase contre la concurrence de mise en page des actions blockchain de Robinhood

Écrit par Brendan sur Blockchain

Compilation : Blockchain vernaculaire

Lorsque le bitcoin franchit la barre des 100 000 dollars en décembre 2024, il ne s’agit pas seulement d’une autre étape de prix, mais du point culminant d’un événement beaucoup plus important. En janvier 2024, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé les ETF Bitcoin au comptant, changeant fondamentalement la façon dont l’argent institutionnel se tourne vers les crypto-monnaies, et nous en sommes témoins en temps réel.

Ce qui m’a frappé à ce moment-là, c’est qu’après des années de résistance réglementaire, l’approbation a non seulement légalisé le bitcoin, mais a également créé une toute nouvelle couche d’infrastructure à laquelle la finance traditionnelle pouvait accéder. Le résultat ? Le bitcoin est passé d’un spectacle numérique à une nécessité pour les portefeuilles plus rapidement que prévu.

C’est la transformation des infrastructures qui est vraiment intéressante. Il ne s’agit pas de produits d’investissement traditionnels. Les ETF Bitcoin au comptant détiennent de vrais bitcoins, et non des contrats ou des dérivés. Pensez-y comme à un ETF sur l’or qui détient des lingots d’or physiques, sauf que les « coffres-forts » ici sont numériques et que les dépositaires sont des sociétés averties en crypto-monnaies qui gèrent soudainement des milliards de fonds institutionnels.

Neuf des 12 ETF Bitcoin au comptant actuellement négociés s’appuient sur Coinbase pour leur garde.

Coinbase custodian 9/12 Bitcoin ETF, qui apporte à la fois un avantage concurrentiel et un risque de concentration. La domination de cette infrastructure génère des revenus réguliers, mais elle soulève également des questions sur les points de défaillance uniques dans l’écosystème crypto.

Ce n’est pas un hasard ; Le marché reconnaît que l’infrastructure crypto nécessite une expertise crypto. Les banques traditionnelles, qui parlent de « solutions blockchain » depuis des années, se sont soudainement retrouvées à la recherche d’entreprises qui savent vraiment protéger les actifs numériques à l’échelle institutionnelle.

Cette concentration apporte des dynamiques intéressantes. Coinbase est passée d’une plateforme qui repose sur les frais de transaction (gagner gros dans un marché haussier et mourir de faim dans un marché baissier) à une infrastructure financière critique. La conservation des FNB génère des revenus prévisibles, quel que soit le sentiment du marché. C’est comme passer d’un casino à une banque qui gère des fonds de casino.

Les chiffres parlent d’eux-mêmes. Coinbase a enregistré sa meilleure performance de l’histoire en 2024, et les analystes s’attendent à une énorme croissance en 2025. L’entreprise est passée du suivi de la vague crypto à l’infrastructure que la vague institutionnelle frappait.

Mais le rôle de l’infrastructure attire la concurrence, et Robinhood rattrape son retard d’une manière différente. Coinbase se concentre sur la garde et la conformité institutionnelles, tandis que Robinhood cible les investisseurs particuliers qui sont frustrés par les complexités des cryptomonnaies.

La révolution des ETF a changé le modèle de revenus des plateformes de cryptomonnaies. Les frais de transaction sont passés de 70 % à 35 %, tandis que les services d’infrastructure sont passés de 15 % à 45 %, créant un modèle économique plus prévisible et réduisant la dépendance à l’égard de la volatilité du marché.

Les récentes initiatives de Robinhood illustrent cette stratégie : le lancement d’actions américaines tokenisées en Europe, le jalonnement des principales crypto-monnaies, le trading perpétuel de contrats à terme et une blockchain personnalisée pour le règlement des actifs du monde réel. Robinhood construit une rampe d’accès pour une adoption massive, tandis que Coinbase gère le coffre-fort.

Le trading de crypto-monnaies sans commission et l’expérience utilisateur simplifiée de Robinhood ont gagné des parts de marché, en particulier dans le contexte de la réduction des frictions due à la clarté réglementaire. Les volumes d’échanges records et les prévisions optimistes des analystes pour 2025 suggèrent que cette approche axée sur le commerce de détail complète l’infrastructure institutionnelle plutôt que de concurrencer directement.

Il y a aussi BTCS Inc., qui offre une leçon complètement différente. En tant que première société de crypto-monnaie à être cotée au NASDAQ en 2014, BTCS représente le pure player du modèle commercial de la crypto-monnaie. La société a été la pionnière des « Bividends » (paiement de dividendes aux actionnaires en Bitcoin au lieu d’espèces) et exploite l’analyse de la blockchain tout en détenant des actifs cryptographiques directs.

BTCS détient actuellement 90 BTC et s’est étendu à 12 500 ETH grâce à un financement stratégique. L’entreprise montre comment les entreprises crypto-natives peuvent s’adapter à la vérification institutionnelle sans abandonner leurs principes de base. Alors que les géants se disputent la domination dans les infrastructures, les acteurs professionnels explorent également des segments de marché durables.

Ce qui rend ce changement d’écosystème fascinant, c’est la rapidité avec laquelle la finance traditionnelle a absorbé cette technologie supposée perturbatrice.

Les ETF Bitcoin au comptant résolvent les problèmes d’accès institutionnel en fournissant des véhicules d’investissement conformes. Le graphique ci-dessous illustre comment différents types d’investisseurs peuvent s’exposer au bitcoin sans avoir à détenir directement des actifs cryptographiques.

Les ETF fournissent aux investisseurs institutionnels l’emballage conforme dont ils ont besoin pour transformer les crypto-monnaies d’actifs alternatifs en une partie de leurs portefeuilles.

L’environnement réglementaire suggère que cette acceptation est permanente. Le soutien public des dirigeants politiques aux crypto-monnaies en tant qu’infrastructure stratégique nationale, associé à l’évolution continue de la SEC, suggère que le cadre s’étendra et ne se contractera pas. Les ETF Ethereum, les fonds multi-crypto-monnaies et l’intégration avec la gestion de patrimoine traditionnelle sont des progressions logiques.

Le comportement institutionnel confirme cette maturité. Des documents récents montrent qu’au milieu de la volatilité du premier trimestre 2025, certains gestionnaires d’actifs ont réduit leurs positions sur les ETF Bitcoin, tandis que d’autres ont procédé à des allocations pour la première fois. Ce n’est pas de la spéculation, c’est de la gestion de portefeuille. Les institutions considèrent les crypto-monnaies comme une classe d’actifs qui nécessite une évaluation des risques et des décisions d’allocation.

L’infrastructure à l’appui de cette transformation continue d’être renforcée. Les solutions de conservation sont passées d’une plateforme de trading à une sécurité de niveau institutionnel. L’infrastructure de trading traite des milliards de transactions par jour, ne rencontrant plus les problèmes qui étaient courants sur le marché des crypto-monnaies. Le cadre réglementaire apporte des éclaircissements aux responsables de la conformité qui sont nerveux à propos des actifs numériques.

La structure du marché reflète cette évolution. La découverte des prix a lieu sur des plateformes de trading réglementées avec une participation institutionnelle, plutôt que sur des plateformes fragmentées spécifiques aux cryptomonnaies. La liquidité provient de diverses sources, notamment du trading algorithmique, de l’arbitrage institutionnel et de l’engagement des particuliers par l’intermédiaire de courtiers familiers.

Mais je pense que ce qui est le plus frappant, c’est que nous assistons à la création d’une infrastructure financière parallèle, et non au remplacement des systèmes existants. Au lieu de perturber la finance traditionnelle, les crypto-monnaies l’obligent à construire des systèmes compatibles avec les crypto-monnaies.

Coinbase agit comme un pont entre le réseau Bitcoin et les besoins de garde institutionnels. Robinhood a construit le trading de crypto qui ressemble à du trading d’actions. Les fournisseurs d’ETF regroupent les expositions aux cryptomonnaies dans des véhicules d’investissement familiers. Chaque joueur résout un point de friction spécifique, plutôt que d’exiger l’adoption complète du nouveau paradigme.

Cette approche d’infrastructure explique pourquoi l’approbation de l’ETF Bitcoin a déclenché une telle volatilité des prix.

L’accélération du prix du bitcoin est directement liée aux jalons de l’infrastructure des ETF, et non aux bulles spéculatives. La corrélation entre les évolutions réglementaires, les volumes de négociation des FNB et la croissance continue des prix suggère que la demande institutionnelle stimule le marché.

Les fonds institutionnels n’attendent pas que les cryptos arrivent à maturité, mais des méthodes d’accès conformes. Une fois que ces modalités existent, les décisions d’allocation suivent la logique standard du portefeuille plutôt que la spéculation.

Les gagnants de cette transformation ne sont pas nécessairement les plateformes ayant le plus d’utilisateurs ou les volumes de transactions les plus élevés. Ce sont ces entreprises qui fournissent une infrastructure fiable pour une classe d’actifs que les investisseurs institutionnels ne peuvent plus ignorer.

Les indicateurs de réussite ont changé. La stabilité des revenus est plus importante que le taux de croissance. La conformité réglementaire offre un avantage concurrentiel. La fiabilité technique détermine la confiance institutionnelle. Ces facteurs favorisent les acteurs établis disposant des ressources nécessaires pour construire une infrastructure bien développée, plutôt que les startups qui promettent des perturbations.

Pour l’avenir, l’infrastructure est déjà en place. Le cadre réglementaire continue d’évoluer de manière favorable. Les institutions adoptent un modèle prévisible qui suit un modèle de tolérance au risque et d’allocation. La phase spéculative touche à sa fin ; La phase d’utilisation de l’infrastructure commence.

La révolution ne concerne pas le fait que le prix du bitcoin atteigne six chiffres, mais l’infrastructure qui fait des crypto-monnaies un élément standard d’un portefeuille diversifié. Les entreprises qui construisent et continuent de maintenir cette infrastructure contrôleront l’avenir de l’adoption institutionnelle des cryptomonnaies.

C’est là que la vraie valeur est créée et capturée.