Konkurs na układ akcji Coinbase kontra Blockchain Robinhooda
Napisane przez Brendan on Blockchain
Kompilacja: Wernakularny blockchain
Kiedy Bitcoin przekroczy 100 000 USD w grudniu 2024 roku, nie jest to tylko kolejny kamień milowy w cenie, ale szczyt znacznie większego wydarzenia. W styczniu 2024 r. amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zatwierdziła spotowe ETF-y Bitcoin, fundamentalnie zmieniając sposób, w jaki pieniądze instytucjonalne przepływają do kryptowalut, a my jesteśmy tego świadkami w czasie rzeczywistym.
To, co uderzyło mnie w tym momencie, to fakt, że po latach oporu regulacyjnego, zatwierdzenie nie tylko zalegalizowało Bitcoina, ale także stworzyło zupełnie nową warstwę infrastruktury, do której tradycyjne finanse miały dostęp. Efekt? Bitcoin przeszedł od cyfrowego spektaklu do konieczności dla portfeli szybciej, niż ktokolwiek się spodziewał.
To właśnie transformacja infrastruktury jest naprawdę interesująca. Nie są to tradycyjne produkty inwestycyjne. Spotowe ETF-y Bitcoin zawierają prawdziwe Bitcoiny, a nie kontrakty lub instrumenty pochodne. Pomyśl o tym jak o złotym ETF-ie, który przechowuje fizyczne sztabki złota, z wyjątkiem tego, że "skarbce" są tutaj cyfrowe, a powiernikami są firmy znające się na kryptowalutach, które nagle zarządzają miliardami funduszy instytucjonalnych.
Dziewięć z 12 spotowych funduszy ETF Bitcoin, którymi obecnie handlujesz, opiera się na Coinbase w zakresie przechowywania.
Coinbase custodian 9/12 Bitcoin ETF, który przynosi zarówno przewagę konkurencyjną, jak i ryzyko koncentracji. Dominacja tej infrastruktury generuje stałe przychody, ale rodzi również pytania o pojedyncze punkty awarii w ekosystemie kryptowalut.
To nie przypadek; Rynek uznaje, że infrastruktura kryptograficzna wymaga specjalistycznej wiedzy na temat kryptowalut. Tradycyjne banki, które od lat mówiły o "rozwiązaniach blockchain", nagle znalazły się w potrzebie firm, które naprawdę wiedzą, jak chronić aktywa cyfrowe na skalę instytucjonalną.
Ta koncentracja przynosi ciekawą dynamikę. Coinbase przekształcił się z platformy, która opiera się na opłatach transakcyjnych (zarabianie dużych pieniędzy podczas hossy i głodowanie na rynku niedźwiedzia) w krytyczną infrastrukturę finansową. Przechowywanie ETF-ów generuje przewidywalne przychody niezależnie od nastrojów rynkowych. To tak, jakby przejść z kasyna do banku, który obsługuje fundusze kasyna.
Liczby mówią same za siebie. Coinbase odnotował najlepsze wyniki w historii w 2024 roku, a analitycy spodziewają się ogromnego wzrostu w 2025 roku. Firma przeszła od podążania za falą kryptowalut do bycia infrastrukturą, w którą uderzała fala instytucjonalna.
Ale rola infrastruktury przyciąga konkurencję, a Robinhood nadrabia zaległości w inny sposób. Coinbase koncentruje się na instytucjonalnym przechowywaniu i zgodności, podczas gdy Robinhood jest skierowany do inwestorów detalicznych, którzy są sfrustrowani złożonością kryptowalut.
Rewolucja ETF zmieniła model przychodów platform kryptowalutowych. Opłaty transakcyjne spadły z 70% do 35%, podczas gdy usługi infrastrukturalne wzrosły z 15% do 45%, tworząc bardziej przewidywalny model biznesowy i zmniejszając zależność od zmienności rynku.
Ostatnie posunięcia Robinhooda ilustrują tę strategię: wprowadzenie tokenizowanych akcji amerykańskich w Europie, obstawianie głównych kryptowalut, wieczysty handel kontraktami terminowymi i niestandardowy blockchain do rozliczania aktywów w świecie rzeczywistym. Robinhood buduje rampę do masowej adopcji, podczas gdy Coinbase zarządza skarbcem.
Bezprowizyjny handel kryptowalutami Robinhood i usprawnione doświadczenie użytkownika zdobyły udział w rynku, zwłaszcza w kontekście zmniejszonego tarcia wynikającego z jasności regulacyjnej. Rekordowe wolumeny obrotu i optymistyczne prognozy analityków na 2025 r. sugerują, że to podejście skoncentrowane na handlu detalicznym uzupełnia infrastrukturę instytucjonalną, a nie bezpośrednio z nią konkuruje.
Jest też BTCS Inc., który oferuje zupełnie inną lekcję. Jako pierwsza firma kryptowalutowa notowana na NASDAQ w 2014 roku, BTCS reprezentuje czystą grę modelu biznesowego kryptowalut. Firma była pionierem "Bividends" (wypłacanie dywidend akcjonariuszom w Bitcoinie zamiast w gotówce) i prowadzi analitykę blockchain, jednocześnie posiadając bezpośrednie aktywa kryptograficzne.
BTCS posiada obecnie 90 BTC i rozszerzył się do 12 500 ETH dzięki strategicznemu finansowaniu. Firma pokazuje, w jaki sposób firmy kryptowalutowe mogą dostosować się do weryfikacji instytucjonalnej, nie porzucając przy tym swoich podstawowych zasad. Podczas gdy giganci walczą o dominację w infrastrukturze, profesjonalni gracze również badają zrównoważone segmenty rynku.
To, co sprawia, że ta zmiana ekosystemu jest fascynująca, to szybkość, z jaką tradycyjne finanse wchłonęły tę rzekomo przełomową technologię.
Spotowe fundusze ETF Bitcoin rozwiązują problemy z dostępem instytucjonalnym, zapewniając zgodne z przepisami instrumenty inwestycyjne. Poniższy wykres ilustruje, w jaki sposób różne typy inwestorów mogą uzyskać ekspozycję na Bitcoin bez konieczności bezpośredniego posiadania aktywów kryptograficznych.
Fundusze ETF zapewniają inwestorom instytucjonalnym zgodne z przepisami pakiety, których potrzebują, aby przekształcić kryptowaluty z alternatywnych aktywów w część ich portfeli.
Otoczenie regulacyjne sugeruje, że akceptacja ta jest trwała. Publiczne poparcie przywódców politycznych dla kryptowalut jako krajowej infrastruktury strategicznej, w połączeniu z trwającą ewolucją SEC, sugeruje, że ramy będą się rozszerzać, a nie kurczyć. ETF-y Ethereum, fundusze wielokryptowalutowe i integracja z tradycyjnym zarządzaniem majątkiem to logiczne postępy.
Zachowania instytucjonalne potwierdzają tę dojrzałość. Ostatnie zgłoszenia pokazują, że w obliczu zmienności w pierwszym kwartale 2025 r. niektórzy zarządzający aktywami ograniczyli swoje pozycje w ETF-ach Bitcoin, podczas gdy inni po raz pierwszy dokonali alokacji. To nie spekulacje, to zarządzanie portfelem. Instytucje postrzegają kryptowaluty jako klasę aktywów, która wymaga oceny ryzyka i decyzji o alokacji.
Infrastruktura wspierająca tę transformację jest nadal wzmacniana. Rozwiązania powiernicze ewoluowały od portfeli platform transakcyjnych do zabezpieczeń klasy instytucjonalnej. Infrastruktura handlowa przetwarza miliardy transakcji dziennie, nie doświadczając już usterek, które były powszechne na wczesnym rynku kryptowalut. Ramy regulacyjne zapewniają jasność urzędnikom ds. zgodności, którzy są zdenerwowani zasobami cyfrowymi.
Struktura rynku odzwierciedla tę ewolucję. Odkrywanie cen odbywa się na regulowanych platformach transakcyjnych z udziałem instytucjonalnym, a nie na rozdrobnionych platformach specyficznych dla kryptowalut. Płynność pochodzi z różnych źródeł, w tym z handlu algorytmicznego, arbitrażu instytucjonalnego i zaangażowania detalicznego za pośrednictwem znanych brokerów.
Myślę jednak, że najbardziej uderzające jest to, że jesteśmy świadkami tworzenia równoległej infrastruktury finansowej, a nie zastępowania istniejących systemów. Zamiast zakłócać tradycyjne finanse, kryptowaluty zmuszają je do budowania systemów kompatybilnych z kryptowalutami.
Coinbase działa jako pomost między siecią Bitcoin a instytucjonalnymi potrzebami powierniczymi. Robinhood zbudował handel kryptowalutami, który przypomina handel akcjami. Dostawcy ETF-ów pakują ekspozycje na kryptowaluty w znane instrumenty inwestycyjne. Każdy gracz rozwiązuje konkretny punkt sporny, zamiast domagać się pełnego przyjęcia nowego paradygmatu.
To podejście infrastrukturalne wyjaśnia, dlaczego zatwierdzenie Bitcoin ETF wywołało tak dziką zmienność cen.
Przyspieszenie cen Bitcoina jest bezpośrednio związane z kamieniami milowymi infrastruktury ETF, a nie z bańkami spekulacyjnymi. Korelacja między zmianami regulacyjnymi, wolumenem obrotu funduszami ETF i ciągłym wzrostem cen sugeruje, że popyt instytucjonalny napędza rynek.
Fundusze instytucjonalne nie czekają na dojrzałość kryptowalut, ale na zgodne z przepisami metody dostępu. Gdy te warunki już istnieją, decyzje o alokacji opierają się na standardowej logice portfela, a nie na spekulacjach.
Zwycięzcami tej transformacji niekoniecznie są platformy z największą liczbą użytkowników lub największymi wolumenami obrotu. Są to te firmy, które zapewniają niezawodną infrastrukturę dla klasy aktywów, której inwestorzy instytucjonalni nie mogą już ignorować.
Wskaźniki sukcesu uległy zmianie. Stabilność dochodów jest ważniejsza niż tempo wzrostu. Zgodność z przepisami zapewnia przewagę nad konkurencją. Niezawodność techniczna decyduje o zaufaniu instytucji. Czynniki te faworyzują graczy o ugruntowanej pozycji, dysponujących zasobami do zbudowania dobrze rozwiniętej infrastruktury, a nie start-upy, które obiecują zakłócenia.
Patrząc w przyszłość, infrastruktura jest już na miejscu. Ramy regulacyjne nadal ewoluują w sposób wspierający. Instytucje przyjmują przewidywalny model, który jest zgodny z modelem tolerancji ryzyka i alokacji. Faza spekulacyjna dobiega końca; Rozpoczyna się faza wykorzystania infrastruktury.
W rewolucji nie chodzi o to, aby cena Bitcoina osiągnęła sześciocyfrową kwotę, ale o infrastrukturę, która sprawia, że kryptowaluty są standardową częścią zdywersyfikowanego portfela. Firmy, które budują i nadal utrzymują tę infrastrukturę, będą kontrolować przyszłość instytucjonalnej adopcji kryptowalut.
To właśnie tam tworzona i uchwycona jest prawdziwa wartość.