He estado pensando mucho en por qué ideas aparentemente malas—como la enésima empresa de tesorería de Bitcoin aleatoria—siguen despegando en nuestra industria. Todo esto me está empezando a dar vibras de ICO/NFT/Terra, pero sigue adelante. Creo que la respuesta tiene que ver con el poder de la plausibilidad, y en última instancia, parte de la culpa recae en Bitcoin mismo, por ser altamente plausible y, a la vez, un gran éxito. Aquí está la explicación completa de por qué pienso eso, junto con ejemplos históricos prominentes. ... Me he estado preguntando por qué este fenómeno de “ideas, en el mejor de los casos, dudosas que despegan” sigue ocurriendo en cripto, como sucedió con la locura de ICO, la manía de NFT, Terra Luna, y ahora las empresas de tesorería de Bitcoin. Creo que tiene algo que ver con el poder de las ideas controvertidas que son al menos algo plausibles. Aquí está el ciclo exacto tal como lo veo: Primero, se lanza un proyecto basado en una idea loca que podría funcionar. Esa apariencia de plausibilidad, por delgada que sea, alimenta la idea en su infancia, sosteniéndola el tiempo suficiente para que gane tracción. A continuación, el éxito atrae atención y capital. Cuanto más impulso adquiere la idea, más plausible parece. Los verdaderos creyentes se sienten fortalecidos, y los escépticos son silenciados. Luego, la idea se convierte en una manía. Para este momento, quedan pocos detractores, así que los creyentes declaran una victoria enfática. Pero eventualmente la idea colapsa, demostrando que siempre fue implausible. Vimos este fenómeno durante la locura de ICO, cuando lo que comenzó como un brillante nuevo mecanismo de recaudación de fondos eventualmente se convirtió en “cualquier token emitido por cualquier razón tendrá valor, así que es mejor invertir temprano.” Esa tesis fue probada, durante un tiempo afirmada, y luego resultó desastrosa. Para cuando estalló la burbuja, casi todos los ICO eran solo un intento deshonesto de obtener dinero o un fraude absoluto. Resulta que la facilidad con la que cualquiera puede emitir un token hace que casi todos los tokens sean inútiles. Y, sin embargo, vimos el mismo fenómeno desarrollarse durante la manía de NFT unos años después, cuando la noción de que “las blockchains aseguran la escasez digital, así que emitamos una cantidad ingente de coleccionables” fue exagerada y luego humillada. Resulta que la escasez digital de la propiedad (nadie puede quitarme mi NFT) fue fácilmente abrumada por la abundancia de emisión (cualquiera puede crear uno similar). Vimos un ciclo similar en el auge de Terra Luna, cuando la idea de que “una stablecoin algorítmica respaldada puramente por lógica circular” fue llevada a un extremo de $50 mil millones, y luego resultó ser una farsa. Resulta que un banco cuyo único activo es su propio capital es simplemente un muy mal banco. Ahora estamos viendo el mismo ciclo con las empresas de tesorería cripto. Sí, Microstrategy pionero algo novedoso, particularmente en ausencia de NFTs de calidad. Y sí, hay ciertos beneficios fiscales y de mandato de inversión al poner monedas en empresas (aunque notablemente, hay riesgos añadidos). Pero, ¿significa eso que el centésimo imitador que hace esto está creando un valor duradero y debería ser recompensado con un precio de acción más alto? De ninguna manera. En todos los ciclos mencionados anteriormente, la mayor cantidad de escepticismo se expresó en las primeras etapas del auge o después de que todo colapsó. No escuchaste tanto durante la fase de aceleración por la simple razón de que la supuesta mala idea seguía funcionando, más tiempo del que los críticos habían predicho que lo haría. Un ejemplo: MicroStrategy fue criticado por muchas personas hace dos años, antes de que la acción apreciara un 700%, superando a Bitcoin. También en cada ejemplo, los estafadores que llegaron tarde casi han desplazado por completo a los creyentes más genuinos. Se vieron ayudados por el hecho de que los forasteros no podían distinguir la diferencia. También suele haber un grupo de personas que más o menos saben que la idea es tonta, pero siguen adelante de todos modos, porque es divertido, o bueno para la adopción, o personalmente rentable. Es importante destacar que el colapso de estas manías significa que la mayoría de las personas terminan perdiendo dinero. Pero aún así, siguen ocurriendo. Mi mejor suposición sobre por qué es Bitcoin. Hoy en día, la sociedad generalmente entiende Bitcoin como un activo único con propiedades deseables. Pero ese no fue el caso durante la mayor parte de su historia. Bitcoin también era altamente implausible cuando se lanzó por primera vez. Antes de Bitcoin, nunca había existido un tipo de dinero no soberano y no mercancía que resistiera la prueba del tiempo. Tampoco había existido un sistema distribuido que fuera tanto sin permisos como seguro. Que ambos problemas pudieran ser resueltos por una confusa mezcla de criptografía y teoría de juegos era altamente improbable. Por eso tantas personas se negaron a creer que pudiera funcionar. Pero funcionó, de manera espectacular. Y con el tiempo, un ecosistema de varios billones de dólares surgió a su alrededor, empujando aún más los límites de lo que se pensaba posible. Bitcoin es un gran asunto, y claramente no va a ninguna parte. Ese éxito sigue generando nuevas generaciones de creyentes (¿o soñadores?) en otras ideas implausibles. ¿Significa eso que deberíamos dar a cada idea implausible el beneficio de la duda? ¡No lo creo! Bitcoin no desafió ninguno de los principios fundamentales de la economía o las finanzas. Simplemente amplió nuestra comprensión de cómo podrían unirse. El crowdfunding y la escasez digital son claramente útiles, y todavía amo los ICO y los NFT. Las stablecoins que utilicen un diseño más sensato dominarán el mundo. Incluso MicroStrategy proporciona cierto valor a ciertos inversores institucionales. De hecho, utilizando principios básicos de finanzas, recientemente propuse una forma de hacer que las empresas de tesorería sean genuinamente útiles. Lamentablemente, la mayoría de lo que se está lanzando hoy no es eso. Pero las primas otorgadas por los mercados de capitales a todos ellos persisten, porque el velo de plausibilidad que rompió MicroStrategy ahora está recibiendo el tratamiento de manía autosostenible. Funcionará hasta que no lo haga, y cuando falle, el hecho de que lo haría parecerá obvio. Pero en cripto solo aprendemos de la manera difícil.