Intäktsmeta är inte en kortsiktig, övergående konversation. Det är ett tecken på en marknad som går mot effektivitet. I vår senaste artikel bryter vi ner vårt resonemang bakom detta, med data från @tokenterminal Enligt data från DeFiLlama finns det ±300 L1 och L2. Av dessa har knappt 10 en TVL norr om 1 miljard dollar. Det finns lika många med en daglig protokollavgift över $200k. Ur ett pris-till-försäljningsperspektiv handlas Arbitrum och Optimism på sunda nivåer mellan 60 och 80. Men tänk på havet av protokoll som handlas över 1000, och du kommer att förstå varför traditionella allokerare nu fokuserar på intäkter. Företag som Oracle och Microsoft bidrar till programvara med öppen källkod eftersom de bygger produkter ovanpå den. AWS kanske inte finns om det inte vore för Linux. Google kräver att Android fyller de luckor som finns när det gäller att bygga mobil hårdvara. Detsamma kan dock inte sägas om protokoll i sena skeden i dag. Incitamenten att bidra med kod, talang eller resurser finns helt enkelt inte. I avsaknad av förmögenhetseffekter som den ETH visade 2017 (upp ±200x) eller Solana 2024 (upp ±20x från botten), är det osannolikt att den marginella tokenen i krypto fångar bud. Så vad gör grundare? De fokuserar på nischade, vertikala marknader där marginalerna är högre. Tänk till exempel på @maplefinance. Enligt TokenTerminal gör de 1,2 miljarder dollar i sin lånebok jämfört med Aaves 16 miljarder dollar. Men de två gör ungefär samma sak i månadsinkomst vid denna tidpunkt. De kan göra detta genom att följa företagspooler av kapital och generera avkastning på Bitcoin. Nisch. Vertikal. Klibbig. På samma sätt har @AethirCloud under det senaste året gjort ±9 miljoner i avgifter på intäkter på cirka 78 miljoner dollar. De erbjuder ett distribuerat nätverk av GPU:er för nischade användningsfall som träning av LLM:er och spel. De tillgodoser ett verkligt, klibbigt och nischat behov som ofta inte diskuteras inom Web3. I processen att sträva efter det har de validerat att DePin-nätverk kan skalas. Varför spelar något av detta någon roll? I en tid där det finns oändliga tillgångar kommer ekonomiska fundamenta att vara en drivande faktor för att sätta ett baspris för tillgångar. Detta har varit huvudtesen bakom framstående investerare i likvida fonder som @arthur_0x och @noahtrader. I avsaknad av dessa grundläggande principer kommer vi helt enkelt att handla med hypotetiska förhoppningar och drömmar. Ett alternativt tillvägagångssätt är att helt enkelt fokusera på att generera intäkter och aldrig tokenisera. @AxiomExchange har gjort nära 140 miljoner dollar i intäkter YTD. @phantom har passerat 394 miljoner dollar i kumulativa avgifter. Det här är siffror som är okända i andra branscher. Men med tanke på kapitalhastigheten i Web3 är det möjligt att bygga ett handelsgränssnitt och ta avgifter så länge du har tillräckligt med distribution. Mellan den senaste tidens förvärvsrunda, intäktsmeta och tillgångar som är insvepta i aktier, är det vi bevittnar en stor divergens. Mellan den gamla spelboken med krypto och ekonomiskt sunda tillgångar. Mellan att spela perceptionsspel och att ha ett basfall för hur en tillgång ska handlas. Läs vår senaste artikel för fältanteckningar om hur vi tror att situationen skulle utvecklas.