Meta przychodów nie jest krótkoterminową, przejściową rozmową. To znak rynku zmierzającego w kierunku efektywności. Nasza najnowsza historia wyjaśnia nasze powody, opierając się na danych z @tokenterminal. Zgodnie z danymi z DeFiLlama, istnieje ±300 L1 i L2. Z tych, ledwie 10 ma TVL powyżej 1 miliarda dolarów. Jest równie wiele, które mają dzienną opłatę protokołu przekraczającą 200 tys. dolarów. Z perspektywy ceny do sprzedaży, Arbitrum i Optimism handlują na zdrowych poziomach między 60 a 80. Ale rozważ morze protokołów, które handlują powyżej 1000, a zrozumiesz, dlaczego tradycyjni alokatorzy koncentrują się teraz na przychodach. Przedsiębiorstwa takie jak Oracle i Microsoft przyczyniają się do oprogramowania open-source, ponieważ budują na nim swoje produkty. AWS może nie istnieć, gdyby nie Linux. Google potrzebuje Androida, aby wypełnić luki w budowie sprzętu mobilnego. Jednak tego samego nie można powiedzieć o protokołach na późnym etapie rozwoju dzisiaj. Zachęty do wnoszenia kodu, talentu czy zasobów po prostu nie istnieją. W obliczu braku efektów majątkowych, takich jak te, które ETH pokazał w 2017 roku (wzrost ±200x) lub Solana w 2024 roku (wzrost ±20x od dołka), mało prawdopodobne jest, aby marginalny token w krypto przyciągał oferty. Co więc robią założyciele? Koncentrują się na niszowych, pionowych rynkach, gdzie marże są wyższe. Rozważmy @maplefinance, na przykład. Zgodnie z TokenTerminal, mają 1,2 miliarda w swoim portfelu pożyczkowym w porównaniu do 16 miliardów Aave. Ale obie firmy osiągają mniej więcej te same miesięczne zyski w tym momencie. Udało im się to dzięki pozyskiwaniu korporacyjnych pul kapitału i generowaniu zysku na Bitcoinie. Niszowy. Pionowy. Przyciągający. Podobnie, w ciągu ostatniego roku, @AethirCloud osiągnął ±9 milionów w opłatach przy przychodach wynoszących około 78 milionów. Oferują rozproszoną sieć GPU do niszowych zastosowań, takich jak szkolenie LLM i gry. Zaspokajają realną, przyciągającą i niszową potrzebę, która często nie jest omawiana w Web3. W procesie dążenia do tego, potwierdzili, że sieci DePin mogą się skalować. Dlaczego to wszystko ma znaczenie? W erze, w której istnieje nieskończona ilość aktywów, fundamenty ekonomiczne będą kluczowym czynnikiem ustalającym cenę bazową dla aktywów. To była podstawowa teza za prominentnymi inwestorami funduszy płynnych, takimi jak @arthur_0x i @noahtrader. W obliczu braku tych fundamentów, będziemy po prostu handlować hipotetycznymi nadziejami i marzeniami. Alternatywnym podejściem jest po prostu skoncentrowanie się na generowaniu przychodów i nigdy nie tokenizować. @AxiomExchange osiągnął blisko 140 milionów dolarów przychodów od początku roku. @phantom przekroczył 394 miliony dolarów w skumulowanych opłatach. To liczby niespotykane w innych branżach. Ale biorąc pod uwagę prędkość kapitału w Web3, możliwe jest zbudowanie interfejsu handlowego i uchwycenie opłat, o ile masz wystarczającą dystrybucję. Między ostatnią falą przejęć, meta przychodów a aktywami związanymi z akcjami, to, co obserwujemy, to wielka dywergencja. Między starym podręcznikiem krypto a ekonomicznie zdrowymi aktywami. Między grą w percepcję a posiadaniem podstawowego przypadku, jak powinno handlować aktywo. Przeczytaj naszą najnowszą historię, aby uzyskać notatki z terenu na temat tego, jak myślimy, że sytuacja się rozwinie.