A meta de receita não é uma conversa de curto prazo e transitória. É o sinal de um mercado que tende à eficiência. Nossa última história detalha nosso raciocínio por trás disso, com dados da @tokenterminal De acordo com dados da DeFiLlama, existem ±300 L1s e L2s. Desses, mal 10 têm um TVL acima de $1 bilhão. Há tantos quanto com uma taxa de protocolo diária superior a $200k. Do ponto de vista do preço em relação às vendas, Arbitrum e Optimism negociam em níveis saudáveis entre 60 e 80. Mas considere o mar de protocolos que negociam acima de 1000, e você entenderá por que os alocadores tradicionais estão agora focados em receita. Empresas como Oracle e Microsoft contribuem para software de código aberto porque constroem produtos sobre ele. A AWS pode não existir se não fosse pelo Linux. O Google precisa do Android para preencher as lacunas que tem na construção de hardware móvel. No entanto, o mesmo não pode ser dito sobre os protocolos em estágio avançado hoje. Os incentivos para contribuir com código, talento ou recursos simplesmente não existem. Na ausência de efeitos de riqueza como o que o ETH mostrou em 2017 (alta de ±200x) ou Solana em 2024 (alta de ±20x a partir do fundo), é improvável que o token marginal em cripto receba ofertas. Então, o que os fundadores fazem? Eles se concentram em mercados verticais de nicho onde as margens são mais altas. Considere @maplefinance, por exemplo. De acordo com a TokenTerminal, eles têm $1,2 bilhão em seu livro de empréstimos em comparação com os $16 bilhões da Aave. Mas os dois fazem aproximadamente o mesmo em ganhos mensais neste momento. Eles conseguem isso buscando pools corporativos de capital e gerando rendimento em Bitcoin. Nicho. Vertical. Fixo. Da mesma forma, ao longo do último ano, a @AethirCloud fez ±9 milhões em taxas sobre uma receita de cerca de $78 milhões. Eles oferecem uma rede distribuída de GPUs para casos de uso de nicho, como treinamento de LLMs e jogos. Eles atendem a uma necessidade real, fixa e de nicho que muitas vezes não é discutida dentro do Web3. No processo de buscar isso, eles validaram que redes DePin podem escalar. Por que tudo isso importa? Em uma era onde há ativos infinitos, os fundamentos econômicos serão um fator determinante para estabelecer um preço base para os ativos. Esta tem sido a tese central por trás de investidores de fundos líquidos proeminentes como @arthur_0x e @noahtrader. Na ausência desses fundamentos, estaremos simplesmente negociando esperanças e sonhos hipotéticos. Uma abordagem alternativa é simplesmente focar em gerar receita e nunca tokenizar. A @AxiomExchange fez perto de $140 milhões em receita até agora. A @phantom ultrapassou $394 milhões em taxas acumuladas. Esses são números inauditos em outras indústrias. Mas dada a velocidade de capital no Web3, é possível construir uma interface de negociação e capturar taxas, desde que você tenha distribuição suficiente. Entre a recente onda de aquisições, a meta de receita e ativos sendo vinculados a ações, o que estamos testemunhando é uma grande divergência. Entre o antigo manual de cripto e ativos economicamente sólidos. Entre jogar jogos de percepção e ter um caso base de como um ativo deve ser negociado. Leia nossa última história para anotações de campo sobre como pensamos que a situação evoluirá.