Сможет ли Circle поддержать PE в 250 раз? Опасения по поводу "первой акции стабильной монеты".
5 июня Circle успешно провела IPO, и оценка, предложенная рынком, впечатляет: PE составляет более 250! Однако базовые показатели: высокие затраты на соблюдение норм, отсутствие прибыли, легкость убытков в условиях снижения процентных ставок, объем выпуска зависит от значительных субсидий, а в будущем конкуренция на рынке будет жесткой.
Это быстрорастущий финтех-новичок или единорог "арбитража облигаций", скрывающийся под маской USDC?
Давайте разберемся👇
1/ Сначала давайте рассмотрим бизнес-модель Circle:
- Основной продукт - $USDC
- Доходы поступают от процентов по резервам T-bill
- Полный путь соблюдения норм, все лицензии в порядке
- Глубокое сотрудничество с Coinbase, Base Chain, Solana, Sui и другими, звучит как смесь "Stripe + BlackRock" в мире стейблкоинов.
2/ Сначала посмотрим на самые важные ключевые данные: источники прибыли
За последний год доход Circle превысил 700 миллионов долларов,
но подавляющее большинство пришло от процентов по государственным облигациям, заработанным на резерве USDC.
Это означает два больших вопроса👇
3/ Во-первых, прибыль Circle крайне зависит от уровня процентных ставок.
Как только начинается цикл снижения ставок (что сейчас и происходит), разница доходности по американским облигациям сужается, и прибыль Circle резко сокращается вдвое.
Это не платформа и не технологический механизм, а своего рода "арбитражная компания по доходности стейблкоинов".
4/ Во-вторых, у него нет диверсифицированной структуры доходов
Нет замкнутого платежного цикла, нет SaaS-продуктов, нет услуг управления активами,
даже кошелек не контролируется, toC полностью зависит от Coinbase и сторонних кошельков
→ Структура доходов однородная, что делает её уязвимой к циклическим колебаниям.
5/ Посмотрим на рыночную конкуренцию:
Законопроект о стабильной валюте GENIUS только что был принят, порог снижен, Paxos, PayPal, JPMorgan, Visa теперь могут легально выпускать стабильные монеты.
Circle больше не является единственным "легальным игроком на рынке стабильных монет".
6/ Кроме того, рост USDC также столкнулся с потолком:
- менее гибок, чем USDT
- только благодаря субсидиям произошло принятие
- игнорируется некоторыми новыми L1 и L2 цепями
- отсутствует сетевой эффект пользователей
Ранее рынок занимали за счет "соответствия", в будущем соответствие станет стандартом для всех.
7/ Сравнение с оценками других платежных финтех-компаний: у Circle нет более сильной пользовательской базы, нет более широкого ассортимента продуктов и нет эффекта маховика, но его оценка выше, чем у всех.
Чтобы поддерживать коэффициент P/E 250, это означает:
- необходимо долгосрочно поддерживать высокий рост
- и не допустить, чтобы другие стабильные монеты захватили долю рынка
- также необходимо, чтобы разница доходности по облигациям США оставалась на уровне
- и одновременно противостоять множественным ударам со стороны цифровых валют центральных банков, Tether и локализованных стабильных монет.
8/ В заключение:
✅ Circle является пионером в области стабильных монет
✅ Это одна из ключевых инфраструктур для обращения долларов на блокчейне
✅ Имеет бренд, лицензии и экосистему
Но это вовсе не означает, что это конечный результат для стабильных монет, и тем более не "NVIDIA в финансовых технологиях".
9/ Более разумная оценка Circle PE, возможно, должна находиться в диапазоне 30–50,
сравнивая с такими компаниями, как Stripe, Wise, Block и т.д.
Текущие 250 раз больше - это в основном премия за ликвидность + спекуляции из-за дефицита + бонусы от соблюдения норм, оценка рано или поздно должна вернуться к разумности.
10/上市 Circle值得庆贺，但也要警惕它成为“虚胖型独角兽”的典型样本
随着更多稳定币入场，美债利率下调，USDC 市占下降，市场迟早会重新评估它的真实价值
Мнение Кая
На данный момент пост с наибольшей прибылью CRCL на литературном сайте принадлежит 45-летнему китайцу из Северной Америки, у которого такой менталитет:
Национальная стратегия верховного лидера, замена VISA, стремление к 2000.
Мы, так называемые реальные пользователи криптовалют, видим в этом: высокие затраты на соблюдение норм, отсутствие прибыли, легкие убытки в период снижения ставок, объем эмиссии зависит от больших субсидий, разумная оценка 30-50 с улыбкой.
Как и в криптомире, когда токен выходит на рынок, это становится азартной игрой, и фундаментальные показатели постепенно теряют значение, нужно знать, кому можно это доверить.
@OdailyChina сообщает
1
7,55 тыс.
Содержание этой страницы предоставляется третьими сторонами. OKX не является автором цитируемых статей и не имеет на них авторских прав, если не указано иное. Материалы предоставляются исключительно в информационных целях и не отражают мнения OKX. Материалы не являются инвестиционным советом и призывом к покупке или продаже цифровых активов. Раздел использует ИИ для создания обзоров и кратких содержаний предоставленных материалов. Обратите внимание, что информация, сгенерированная ИИ, может быть неточной и непоследовательной. Для получения полной информации изучите соответствующую оригинальную статью. OKX не несет ответственности за материалы, содержащиеся на сторонних сайтах. Цифровые активы, в том числе стейблкоины и NFT, подвержены высокому риску, а их стоимость может сильно колебаться. Перед торговлей и покупкой цифровых активов оцените ваше финансовое состояние и принимайте только взвешенные решения.