¿Puede Circle sostener un PE de 250 veces? La preocupación por la "primera acción de stablecoin" y su aparente sobrevaloración.
El 5 de junio, Circle logró una IPO exitosa, y la valoración que el mercado dio fue asombrosa: ¡un PE de más de 250! Sin embargo, en cuanto a los fundamentos: los costos de cumplimiento son tan altos que no hay beneficios, el ciclo de reducción de tasas puede llevar fácilmente a pérdidas, y la emisión depende de grandes subsidios, además de que la competencia en el mercado será feroz en el futuro.
¿Es esta una nueva joya fintech de rápido crecimiento, o un "unicorno de arbitraje de bonos" disfrazado de USDC?
Vamos a desglosarlo 👇
1/ Primero, revisemos el modelo de negocio de Circle:
- Emisión principal de $USDC
- Los ingresos provienen de los intereses de las reservas en T-bills
- Ruta de cumplimiento completa, licencias en orden
- Colaboración profunda con Coinbase, Base Chain, Solana, Sui, etc., suena como una mezcla de "Stripe + BlackRock" en el mundo de las stablecoins.
2/ Primero, veamos los datos centrales más importantes: fuentes de ingresos
Circle generó más de $700M en ingresos el año pasado,
pero la gran mayoría proviene de los intereses de los bonos del Tesoro de EE. UU. ganados a partir de las "reservas de USDC"
Esto significa dos grandes problemas👇
3/ Primero, las ganancias de Circle dependen en gran medida del nivel de las tasas de interés.
Una vez que entramos en un ciclo de reducción de tasas (que es lo que está sucediendo ahora), el diferencial de los bonos del Tesoro de EE. UU. se estrecha, y las ganancias de Circle se reducen a la mitad.
No es una empresa de plataforma, ni una rueda tecnológica, sino una especie de "empresa de arbitraje de diferencial de stablecoins".
4/ Segundo, no tiene una estructura de ingresos diversificada
No hay un cierre de pagos, no hay productos SaaS, no hay servicios de gestión de activos,
ni siquiera controla la billetera, depende completamente de Coinbase y de billeteras de terceros para el toC
→ Estructura de ganancias única, muy susceptible a ser aplastada por los ciclos
5/ Volviendo a ver la competencia en el mercado:
La ley de stablecoins de GENIUS acaba de ser aprobada, se han reducido las barreras de entrada, Paxos, PayPal, JPMorgan y Visa pueden emitir stablecoins legalmente.
Circle ya no es el único "jugador legal de stablecoins".
6/ Además, el crecimiento de USDC también ha encontrado un techo:
- No es tan flexible como USDT
- La adopción solo se ha dado gracias a subsidios
- Ha sido ignorado por algunas nuevas cadenas L1 y L2
- No tiene efecto de red de usuarios
En el pasado, se conquistó el mercado gracias a la "conformidad", en el futuro la conformidad será un estándar para todos.
7/ Comparación de la valoración de Circle con otras empresas fintech de pagos: Circle no tiene una mayor cantidad de usuarios, no tiene una línea de productos más amplia, ni un efecto de rueda voladora, pero su valoración es más alta que la de nadie.
Para mantener un PE de 250 veces, significa:
- Debe mantener un alto crecimiento a largo plazo.
- No debe ser despojado de cuota de mercado por otras stablecoins.
- Además, el diferencial de los bonos del Tesoro de EE. UU. debe mantenerse.
- Al mismo tiempo, debe resistir el impacto múltiple de las monedas digitales de los bancos centrales, Tether y las stablecoins localizadas.
8/ En resumen:
✅ Circle es un pionero en el cumplimiento de las stablecoins.
✅ Es una de las infraestructuras clave para la circulación de dólares en la cadena.
✅ Tiene marca, licencia y ecosistema.
Pero no necesariamente es el destino final de las stablecoins, y mucho menos "la Nvidia de las fintechs".
9/ Una valoración más razonable del PE de Circle debería estar en el rango de 30 a 50,
comparándose con Stripe, Wise, Block, etc.
El actual múltiplo de 250 es más bien un premio por liquidez + especulación por escasez + bonificación por sentimientos de cumplimiento; la valoración tarde o temprano tendrá que volver a la racionalidad.
10/ La salida de Circle merece ser celebrada, pero también debemos estar alerta para que no se convierta en un ejemplo típico de "unicornio inflado".
Con la entrada de más stablecoins y la reducción de las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU., la cuota de mercado de USDC disminuirá, y el mercado tarde o temprano reevaluará su verdadero valor.
Punto de vista de Kay神
Hasta ahora, la publicación con más ganancias de CRCL es de un chino en América del Norte de 45 años en la ciudad literaria, su mentalidad:
Estrategia nacional del gran líder, sustituto de VISA, ¡a toda velocidad apuntando a 2000!
Nosotros, los llamados usuarios reales del mundo cripto, lo vemos así: los costos de cumplimiento son tan altos que no hay ganancias, el ciclo de reducción de tasas puede llevar fácilmente a pérdidas, la emisión depende de grandes subsidios, y la valoración razonable es de 30-50, riendo a carcajadas.
Al igual que en el mundo cripto, una vez que se lanza un token, se convierte en una ficha de juego y los fundamentos se separan gradualmente; debes saber a quién puedes dárselo.
@OdailyChina informa
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