Битва стейблкоїнів: підхід Circle до виклику конкуренції з новими силами в традиційних фінансах

Джерело: Silicon Valley 101

Collation & Compilation: Daisy, ChainCatcher

Примітка редактора:

Ця стаття заснована на аудіоінтерв'ю з ведучими подкастів Хон Цзюнь і Фен Лю з Джан Суном і Чжен Ді. Хон Цзюнь є менеджером «Кремнієвої долини 101», а Лю Фенг — менеджером «Web3 101», партнером BODL Ventures і колишнім головним редактором Chainnews. Guest Can Sun є співзасновником і керівником відділу дотримання законодавства Backpack Exchange, а також брав активну участь у розробці юридичної структури USDC. Ді Чжен — передовий інвестор, який зосереджується на фінансах і криптотехнологіях.

Інтерв'ю розглядає лістинг Circle як відправну точку та заглиблюється в USDC та Tether (USDT). Відмінності в шляхах відповідності, моделях прибутку та структурах альянсів, а також поширюються на майбутні регуляторні тенденції для стейблкоїнів, зміни в ландшафті платформ та стратегічну можливість об'єднання зі штучним інтелектом та глобальними розрахунковими мережами.

Нижче наводиться добірка інтерв'ю.

ТЛ; Д.Р.:

• Circle став першим емітентом стейблкоїнів, який став публічним, а USDC розглядається як представник «цифрового долара», а стрімко зростаюча ринкова капіталізація привернула увагу ринку.
• Ринок стейблкоїнів увійшов у білу гарячку: сумісний USDC конкурує з USDT, що не відповідає вимогам, а традиційні фінансові та технологічні гіганти прискорюють їх вхід.
• Coinbase глибоко пов'язана з USDC, що сприяло її швидкому розширенню, але її прибуток довгий час був обмежений протоколом розподілу доходів.
• Tether домінує на ринку завдяки моделі з високою прибутковістю та високим ризиком, а Circle дотримується сумісного та прозорого шляху зі значним розривом у прибутковості.
• Очікується, що регулятивні пропозиції, такі як Genius Act, змінять порядок у галузі та сприятимуть легалізації та інституціоналізації стабільних монет.
• Circle будує глобальну мережу розрахунків у мережі, поєднуючи сценарії оплати на основі штучного інтелекту, у спробі стати новою інфраструктурою для цифрових фінансів.

Порівняння USDC та моделі прибутку системи

Tether Hongjun: перше питання, чому цього разуЧи так затребуваний список Circle? Можете, що ви думаєте?

Can Sun: Основна цінність USDC полягає в тому, що він використовується як інструмент для розрахунків і платежів за цифровий долар. Традиційна фінансова платіжна система майже не змінилася за десятиліття, банківські перекази обмежені робочим часом, а загальна ефективність все ще застрягла в минулому столітті. Оцифровуючи долар США, Circle має можливість здійснювати розрахунки в режимі реального часу 24 години на добу по всьому світу, що є фундаментальним оновленням для всієї фінансової системи.

Ще одним важливим моментом лістингу Circle є те, що андеррайтерами є традиційні фінансові гіганти, такі як JP Morgan і Goldman Sachs, які також вивчають випуск стабільних монет. Якщо в майбутньому вони ввключають USDC в існуючу клірингову систему, USDC має потенціал стати «офіційним» цифровим доларом. Таким чином, IPO Circle не тільки відображає успіх технологічної компанії, але й відображає позитивне ставлення традиційних фінансів до перспектив цифрового долара.

Чжен Ді: Circle занадто глибоко прив'язаний до Coinbase, що обмежує його прибутковість. З фундаментальної точки зору, оцінка IPO в розмірі 7 мільярдів доларів США є обґрунтованою, але швидке зростання ринкової вартості до 25 мільярдів доларів відображає очікування ринку щодо дефіциту сумісних цілей стейблкоїнів.

Сам ринок стейблкоїнів має великий потенціал для зростання. Є дві дані, на які варто звернути увагу: по-перше, уряд США та Standard Chartered та інші установи прогнозують, що до 2028 року світовий ринок стейблкоїнів зросте з нинішніх $250 млрд до $2 трлн; По-друге, Майкл Сейлор та інші дотримуються більш радикальної точки зору, що в довгостроковій перспективі ринок може досягти 10 трильйонів доларів. В очікуванні такого зростання інвестори готові давати більш високі оцінки.

Хунцзюнь: 2 трильйони – це загальна сума всього ринку стейблкоїнів?

Чжен Ді: Поточна частка Circle на ринку стейблкоїнів становить приблизно від 24% до 25%. Якщо його частка ринку залишиться незмінною, ринок в цілому розшириться у 8 разів, а відповідні активи Circle можуть зрости до $480 млрд і більше.

Хунцзюнь: Довідкова інформація. Tether, емітент USDT, є офшорною установою і не регулюється в Сполучених Штатах; USDC випускається компанією Circle, зареєстрованою в Сполучених Штатах і регулюється різними штатами, і є сумісним стейблкоїном. На даний момент вартість світового ринку стейблкоїнів становить близько $250 млрд, з яких USDT становить близько $150 млрд, що становить 62,5%; USDC становить близько $61 млрд, на що припадає близько 24%.

Отже, які конкретні аспекти «відповідності» USDC? Зрозуміло, що Circle розкрила багато інформації про операційні витрати та дотримання вимог у проспекті IPO. А Tether вважається однією з найприбутковіших криптокомпаній на даний момент.

Can Sun: Наразі в Сполучених Штатах немає єдиного федерального законодавства про регулювання стейблкоїнів, і бракує повної структури, аналогічної MiCA Європейського Союзу. USDC «відповідає» насамперед тому, що він працює під наглядом різних штатів, особливо Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк (NYDFS), і підпадає під регулювання щодо управління резервами та розкриття інформації аудитором.

USDC публікує щомісячну резервну структуру, яка повністю розподіляється на державні фонди грошового ринку та короткострокові казначейські облігації США, що зберігаються на зберіганні великими банками або незалежними трастами, і проходять аудит. На противагу цьому, Tether, хоча в останні роки також почала розкривати резерви, має більш складний клас активів і відносно низьку прозорість.

Лю Фен: Щодо «Закону генія», чи можете ви запровадити положення, які мають найбільший вплив на індустрію? Які можливі наслідки цього законодавства для Tether та індустрії стейблкоїнів в цілому?

Can Sun: Цей законопроект ще не був офіційно прийнятий, і він все ще обговорюється Сенатом і Палатою представників США. Після впровадження це буде перша нормативна база для стейблкоїнів на федеральному рівні, яка принесе значні переваги галузі, оскільки традиційні фінансові установи, такі як банки та фонди, зможуть легально брати участь після чіткого регулювання.

Одна з найважливіших умов передбачає, що будь-який стейблкоїн, який бажає циркулювати в Сполучених Штатах або обслуговувати американських користувачів, повинен мати ліцензію американських регуляторів або прийняти еквівалентне регулювання, визнане США. В іншому випадку уряд може заборонити його лістинг на біржах США і мати право заморозити свої доларові резерви.

Це положення має особливо значний вплив на Tether. Більшість розрахунків у доларах США покладаються на клірингову систему, очолювану США, і навіть якщо Tether має рахунки в доларах США за кордоном, уряд США має можливість припинити потоки в доларах США, поки його кліринговий банк базується в США.

Лю Фен: Іншими словами, Сполучені Штати можуть безпосередньо «застрягти» через доларову систему?

Чи може Сонце: Так. Якщо Tether не зможе виконати нормативні вимоги США, уряд може вимагати від банків припинити зберігання резервів у доларах США для нього. Як тільки резерви будуть заморожені, USDT втратить здатність прив'язуватися до долара США у співвідношенні 1:1, що є фатальним ударом для стейблкоїнів. Історично склалося так, що Сполучені Штати використовували фінансову систему як інструмент санкцій, а такі країни, як Іран і Північна Корея, були обмежені нею.

Фен Лю: Як ви думаєте, чи може Tether відповідати відповідним нормативним вимогам? Чи можна працювати з дотриманням законних норм у Сполучених Штатах?

Can Sun: Команда Tether здібна, і вона дійсно наполягає на дотриманні вимог та прозорості. Однак невідомо, чи зможуть бути виконані нормативні вимоги США в короткостроковій перспективі. Особливо коли нормативні стандарти високі, структурі резервів і корпоративному управлінню може знадобитися більше часу для адаптації.

Фен Лю: Це означає, що в майбутньому конкуренція буде більш чесною. У минулому Tether отримував вигоду від регуляторного арбітражу, тоді як USDC брав на себе вищі витрати на дотримання вимог. У міру того, як правила сходяться, Tether доведеться надолужити згаяне.

Can Sun: Так, у криптоіндустрії існує поширена практика, коли «спочатку відсутність регулювання, а потім відповідність», і багато проєктів працюють в офшорах на ранній стадії та прагнуть дотримання вимог після того, як вони зростають. Але як тільки в США будуть впроваджені суворі правила, такі організації, як Tether, будуть зобов'язані відповідати нормативним стандартам з самого початку і більше не зможуть покладатися на прогалини в регулюванні, щоб вижити.

Хонджун: Ми щойно проаналізували причини, чому USDC привертає увагу, і давайте розглянемо шлях розвитку Circle. Компанія була заснована у 2013 році, а USDC був запущений у 2018 році. Можливо, ви брали участь у розробці юридичних документів для спільного запуску USDC Circle і Coinbase? Крім того, чому Circle вирішила увійти в трек стейблкоїнів на першому місці? Як ви працювали з Coinbase?

Can Sun: У 2018 році ринок стейблкоїнів був майже монополізований USDT, а передача активів і покриття збитків між біржами сильно залежали від USDT Однак через його роботу на шельфі та непрозору інформацію існує більший ризик. У той час Circle диверсифікувалася, володіючи такими бізнесами, як біржа Poloniex, позабіржова торгівля та платіжні інструменти, але вони не сформували основного прориву.

Розуміючи, що на ринку не вистачає сумісних стейблкоїнів, вони співпрацювали з Coinbase, щоб створити спільне підприємство Center для спільного запуску USDC. Кожна з цих двох компаній володіє 50% акцій і несуть спільну відповідальність за випуск та управління USDC з метою створення прозорої, сумісної та перевіреної системи стейблкоїнів.

Фен Лю: У перші дні Circle мала диверсифікований бізнес, включаючи біткойн-гаманці, платіжні продукти, позабіржову торгівлю та роботу біржі Poloniex. З тих пір компанія послідовно продала ці бізнеси, в кінцевому підсумку зосередившись на USDC. Чи можна це розглядати як своєрідний «стратегічний ва-банк»? Як ви побачили цей зсув у той час?

Can Sun: Так, Circle поступово відмовилася від біткойн-гаманців, позабіржової торгівлі, Poloniex, яка натомість зосередилася на USDC. На той час були сумніви щодо цієї стратегії «викласти все», адже Poloniex все ще має масштаб, а позабіржовий бізнес має стабільну інституційну клієнтуру.

Але Circle прогнозує, що сумісні стейблкоїни мають потенціал стати важливою частиною фінансової інфраструктури майбутнього. Хто зможе першим зайти на ринок і побудувати екологічні бар'єри, швидше за все, стане основним носієм «цифрового долара». Прозорість і відповідність USDC принесли йому визнання з боку великих установ, платіжних компаній і навіть урядів.

Компанія вважає, що це трек «переможець отримує все», а стратегічна цінність екосистеми стейблкоїнів набагато вища, ніж короткострокові прибутки інших маржинальних бізнесів.

Хонцзюнь: Згідно з проспектом Circle, Coinbase вийшла зі списку акціонерів Center, але вона все ще залишається50% відсоткового доходу USDC. Що передує цій угоді про розподіл доходів? Що ви думаєте з цього приводу?

Can Sun: Ця угода про спільне використання була досягнута, коли USDC тільки був створений. Coinbase надає ключові ресурси для USDC, включаючи канали користувачів, системи гаманців і підтримку лістингу бірж. В обмін на це Circle підписала з ним угоду про розподіл процентного доходу.

Угода передбачає, що до тих пір, поки Coinbase щороку виконує конкретний KPI зростання, вона може продовжувати і отримувати процентний дохід USDC протягом тривалого часу 50%。 Поки що Coinbase дійсно досягла цих цілей.

Це також означає, що хоча Circle несе відповідальність за випуск, експлуатацію та юридичні зобов'язання, він може залишити собі лише половину доходів, а іншу половину потрібно розподілити на Coinbase, обмежуючи її прибутковість.

Чжен Ді: Coinbase по суті грає роль «бреше, щоб заробити». Вона не несе юридичних та регуляторних зобов'язань за випуск USDC, але в силу ранньої прив'язки отримала довгостроковий механізм розподілу прибутку, майже ставши «платформою безстрокових дивідендів». Хоча загальний прибуток Circle здається значним, він значно скоротився після акції.

Can Sun: Так, але зі стратегічної точки зору, це зв'язування допомогло USDC швидко відкрити ринок у перші дні. Як сумісна біржа, Coinbase сприяла запуску USDC та інтегрованій підтримці гаманця, створивши для неї надійну початкову екосистему. Хоча ця стратегія «розділяй і володарюй» була розумним вибором у той час, зараз вона ставить Circle у відносно пасивне становище з точки зору структури доходів.

Лю Фен: Це нагадує мені про інше питання. Останніми роками Binance поступово зменшувала підтримку USDC на користь стабільного монета під назвою USD1. Подейкують, що за коштами сім'ї Трампа та Абу-Дабі стоїть 1 долар США. А як ви бачите цю тенденцію?

Can Sun: USD1 випускається компанією First Digital зі штаб-квартирою в Гонконзі та зареєстрованою в Абу-Дабі. Binance має з нею тісні відносини, головним чином тому, що проект надає платформі більше простору для торгів і розподілу доходів. На противагу цьому, USDC глибоко прив'язаний до Coinbase, і Binance не тільки повинна нести витрати на використання, але й не може отримати частку прибутку, тому поступово скорочує свою підтримку. Цей феномен відображає тенденцію на ринку стейблкоїнів: великі платформи почали підтримувати власні або кооперативні стейблкоїни, і поступово формують різні табори альянсів.

Чжен Ді: В даний час ринок стейблкоїнів можна умовно розділити на п'ять таборів:

перший - це табір USDT, в якому домінує Tether, який має найбільшу частку ринку і найбільш поширене застосування, але відповідність відносно слабка.

Другий – це табір USDC, в якому домінує Circle, який наголошує на дотриманні та прозорості та глибоко пов'язаний з Coinbase.

Третій – USD1 від Binance, який має очевидні атрибути платформи та складну структуру капіталу.

Четвертий – табір технологічних компаній, включаючи PYUSD, випущені PayPal, і USDB, що підтримується Stripe, покладаючись на власну платіжну мережу для просування посадки стейблкоїнів.

По-п'яте, традиційні банки, такі як JPM Coin JPMorgan Chase і внутрішній стейблкоїн Citigroup, в основному використовуються для міжінституційного клірингу B2B.

Фен Лю: Як, на вашу думку, будуть розвиватися ці табори стейблкоїнів у майбутньому? Чи стануть вони дуополіями, чи кожен з них займе різні ринки?

Чжен Ді: Я думаю, що ринок стейблкоїнів може з часом сформувати модель, схожу на операційну систему, в якій домінують два або три. Так само, як Android та iOS, один відкритий, але ризикований, а інший закритий, але має акцент на відповідності, і ці два можуть співіснувати протягом тривалого часу.

Tether продовжуватиме обслуговувати ринки, що не відповідають вимогам, DeFi та транзакції з високим ризиком, тоді як сумісні стабільні монети, такі як USDC, поступово увійдуть в основну фінансову систему, таку як платіжна, клірингова та банківська.

Хонджун: Ми щойно згадували про різницю між USDC та USDT з точки зору моделей прибутку. Чи можете ви детальніше розповісти про те, наскільки прибутковими є емітенти стейблкоїнів? Наприклад, як Circle отримує дохід після того, як користувач обмінює 1 USDC?

Can Sun: Модель прибутку стейблкоїнів відносно проста. Користувачі обмінюють 1 USDC, і Circle отримує 1 USD резерву. Кошти будуть інвестовані у високоліквідні активи з низьким рівнем ризику, такі як казначейські облігації США та фонди грошового ринку, з річною прибутковістю близько 4%.

Оскільки власники USDC не користуються відсотками, вся виручка надходить емітенту, формуючи чіткий «спред» - ніякої виплати відсотків для стабільної прибутковості активу не може бути досягнуто.

Фен Лю: Якщо Circle зараз управляє близько $61 млрд в USDC, вона заробить 4% в річному обчисленні Це приблизно $2,4 млрд відсоткового доходу на рік?

Can Sun: Теоретично так, але фактичний прибуток залежить від ряду витрат, таких як частка, сплачена Coinbase, операційні витрати та плата за аудит. Незважаючи на це, Circle залишається прибутковим, особливо під час циклу підвищення процентних ставок, зі значним зростанням процентних доходів.

Чжен Ді: Модель прибутку Tether відносно агресивна. Хоча його резерви також включають безпечні активи, такі як облігації США та готівку, розкриття інформації показує, що він також включає активи з високим ризиком, такі як біткойн, золото та акції приватних компаній, тому загальна прибутковість значно вища, ніж у Circle.

За оцінками ринку, річний прибуток Tether може перевищити 6 мільярдів доларів, тоді як Circle становить менше половини цієї суми. Це також дає Tether можливість продовжувати виплачувати великі дивіденди, здійснювати інвестиції та поглинання.

Стратегія розвитку Circle і тренд альянсу стейблкоїнівHongjun

: Схоже, що Tether працює більше як хедж-фонд. А не постачальник фінансової інфраструктури?

Чи може сонце: Саме так. Tether працює ближче до керуючого активами, покладаючись на резерви користувачів для розподілу високоприбуткового портфеля, який має значну прибутковість, але відносно високий кредитний ризик.

На противагу цьому, Circle ближче до банківської моделі, наголошуючи на прозорості активів, дотриманні вимог та управлінні низькими ризиками, і не бере участі в інвестиціях з високим ризиком. Незважаючи на нижчу прибутковість, вона викликає більшу довіру з боку регуляторів та фінансової системи.

Фен Лю: Чи дозволять регулюючі органи моделі Tether «з високою прибутковістю та високим ризиком» існувати протягом тривалого часу? Зокрема, у разі забігу, чи може бути системний вплив на всю криптофінансову систему?

Чи можна сонце Це цілком реальна проблема. Ринкова капіталізація Tether більш ніж удвічі вища за USDC і становить понад 60% ринку стейблкоїнів. У разі кризи ліквідності або великого дефолту це може спровокувати «момент Lehman» у криптофінансовій системі.

З цією метою багато протоколів DeFi і торгових платформ почали хеджувати ризики, такі як диверсифікація використання кількох стейблкоїнів, встановлення обмеження на частку активів або прийняття механізму кошика стейблкоїнів, щоб зменшити залежність від одного стабільного монета.

Ді Чжен: Tether поки що не оголосила дефолт, але в контексті більш жорсткого регулювання вона або буде змушена рухатися в бік прозорості та приймати регулювання в майбутньому, або продовжить працювати в «сірій зоні», і простір для останніх буде ставати все більш обмеженим.

Умовно кажучи, якщо Circle зможе поступово увірватися в традиційну фінансову систему, наприклад, налагодити клірингову співпрацю з Visa, Stripe, банками та іншими установами, Очікується, що в довгостроковій перспективі він розширить свою частку на ринку. Однак цей шлях повільніший, дорожчий в експлуатації, а маржа відносно обмежена.

Хунджун: Можна сказати, що це гра високої віддачі, відповідності та стабільності. Tether вигідний і прибутковий, але пов'язаний з великими ризиками; Шлях Circle є надійним, відповідним і стійким, але його дохід відносно обмежений.

Чи може Сонце: Так. Успіх Tether залежить від переваги першопрохідця та швидкого розширення раннього ринкового розриву; Circle, з іншого боку, робить ставку на регуляторні тенденції та довгострокову еволюцію традиційної фінансової системи.

Фен Лю: Яким ви бачите розвиток цих двох моделей у найближчі кілька років? Чи можливо для Circle поступово наздогнати Tether, чи Tether продовжить залишатися попереду?

Ді Чжен: Важко зробити остаточне судження, і це залежить від кількох ключових факторів. По-перше, це процес регулювання, чи зможуть Сполучені Штати запровадити чітку законодавчу базу для стейблкоїнів у найближчі два-три роки; по-друге, чи фінансові установи більш схильні працювати з моделями комплаєнсу; Нарешті, чи зможе Tether продовжувати підтримувати високу прибутковість і правильно управляти ризиками.

Я схильний вважати, що в майбутньому ринок стейблкоїнів представить модель «подвійного шляху»: один трек обслуговує DeFi та офшорні платформи з високим ризиком, переважно USDT; Інший напрямок орієнтований на сценарії інституційного врегулювання та відповідності, на чолі з USDC або іншими новими сумісними стейблкоїнами.

Can Sun: Я згоден з цим судженням. Подібно до того, як поточна фінансова система поділяється на банківську систему та тіньову банківську систему, у майбутньому стейблкоїни також можуть рухатися до двоколійного розвитку. Однак у ключових країнах та основних фінансових сценаріях очікується, що частка ринку сумісних стейблкоїнів поступово зростатиме.

еволюція та нові сценарії стейблкоїнівХунджун

: Ми обговорили минулу та поточну ситуацію зі стабільними монетами, і наостанок я хотів би попросити вас з нетерпінням чекати на майбутній напрямок розвитку. У які сценарії застосування USDC може увійти далі? Окрім розширення частки ринку, чи має Circle новий стратегічний план?

Can Sun: Основна стратегія Circle полягає в побудові глобальної мережі поселень. Компанія запустила протокол під назвою CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol), який підтримує безперебійну передачу USDC між кількома блокчейнами та з'єднується з банківською системою. По суті, це побудова системи клірингу долара в ланцюжку.

У порівнянні з традиційним процесом клірингу в доларах США, USDC має такі переваги, як прибуття в режимі реального часу, низька вартість і прозора простежуваність. Якщо Circle зможе успішно з'єднати національні платіжні системи з мережею USDC, можна буде зарекомендувати себе як глобальний кліринговий стандарт.

Чжен Ді: Ще один важливий напрямок – інтеграція ШІ та стейблкоїнів. Все більше і більше компаній зі штучним інтелектом створюють автоматизовані платіжні системи для нарахування заробітної плати, виконання контрактів, калькуляції витрат і транскордонних розрахунків, серед інших сценаріїв, які добре підходять для стейблкоїнів.

USDC має такі переваги, як прозорість у ланцюжку, можливість програмування та швидкі розрахунки, а також підходить як базовий актив для розрахунків для підприємств зі штучним інтелектом. У майбутньому системи штучного інтелекту можуть бути безпосередньо підключені до ончейн-платіжних API для повної автоматизації потоку коштів, що стане важливим новим сценарієм застосування для стейблкоїнів.

Фен Лю: Можна сказати, що ШІ стає «підсилювачем» стейблкоїнів. Система штучного інтелекту, яка працює цілодобово, разом із платіжною мережею, яка розраховується цілодобово, значно підвищать ефективність та автоматизацію потоків капіталу.

Чи може Сонце: Так. Circle співпрацює з низкою компаній з автоматизації штучного інтелекту для розробки прототипів продуктів із такими функціями, як автоматичне виставлення рахунків, ведення бухгалтерського обліку, виконання контрактів і розрахунки в USDC. Як тільки ці інструменти дозріють, застосування стейблкоїнів більше не обмежуватиметься сферою криптотрейдингу, а поступово інтегруватиметься в основні бізнес-сценарії, такі як корпоративні фінансові системи, SaaS-платформи та фінансове програмне забезпечення.

Майбутня модель стейблкоїнів і правило переможцяХунцзюнь

: Якою ви бачите тенденцію випуску стабільних монет традиційними банками? JPM Coin, як і JP Morgan, вже запрацював, а Wells Fargo, Citigroup та інші також вивчають подібні проекти. Чи стануть ці банки конкурентами Circle?

Can Sun: Більшість стейблкоїнів, випущених традиційними банками, працюють на приватних ланцюгах, які обмежені клірингом всередині банків або між конкретними великими клієнтами, і є закритими системами, які не можуть бути підключені до основних гаманців або протоколів DeFi.

Навпаки, USDC — це відкрита мережа, якою може користуватися будь-яка особа чи установа, а розробники також можуть вільно отримувати до неї доступ. Це як різниця між інтернетом і локальною мережею – стейблкоїн банку більше схожий на локальну мережу і призначений лише для внутрішнього використання; USDC, з іншого боку, є відкритим Інтернетом з більш сильною сумісністю та масштабованістю.

Чжен Ді: Однак не варто недооцінювати силу банків. Вони мають велику клієнтську базу, розгалужене розташування мережі та переваги відповідності. Якщо в майбутньому регулювання буде дерегульовано, у банків з'явиться можливість швидко просувати власні стейблкоїни.

Ключовим моментом для Circle є взяття на себе лідерства у встановленні статусу «фінансової інфраструктури» в рамках відповідності. Як тільки його стейблкоїн стане ліквідаційним шаром основної фінансової системи, він може сформувати сильний мережевий ефект і перевагу першого.

Фен Лю: Як ви бачите можливі структурні зміни в індустрії стейблкоїнів у найближчі кілька років? Серед численних гравців, таких як Circle, Tether, традиційні банки, технологічні компанії тощо, хто має більше шансів вийти на перше місце?

Чжен Ді: У найближчі п'ять-десять років стейблкоїни поступово еволюціонують у фінансову інфраструктуру. Проекти з реальним довгостроковим потенціалом розвитку повинні мати три можливості одночасно: одна – отримати визнання регулятивних органів, друга – застосовуватися в реальних сценаріях оплати, і третя – мати можливість побудувати глобальну клірингову мережу.

На даний момент Circle є єдиним проектом, який має потенціал задовольнити всі ці три вимоги. Tether має високу прибутковість, але є очевидні недоліки в дотриманні; Стейблкоїни, випущені банками, мають переваги комплаєнсу, але технічна архітектура закрита; Стейблкоїни, запущені технологічними компаніями, підтримуються сценаріями застосування, але довіра користувачів до їхніх фінансових атрибутів все ще обмежена.

Can Sun: Кінцева конкуренція полягає не в ринковій капіталізації, а в тому, хто може стати «кліринговим фундаментом цифрової фінансової системи». Так само, як сьогодні SWIFT та VISA, стейблкоїни конкурують за багатовимірні можливості, такі як ефективність розрахунків, кредитний рівень, регулювання та побудова екосистеми.