La batalla de las stablecoins: el ascenso de Circle al reto de competir con nuevas fuerzas en las finanzas tradicionales

Fuente: Silicon Valley 101

Collation & Compilation: Daisy, ChainCatcher

Nota del editor:

Este artículo se basa en una entrevista de audio con los presentadores de podcast Hong Jun y Feng Liu con Can Sun y Zheng Di. Hong Jun es el gerente de "Silicon Valley 101", y Liu Feng es el gerente de "Web3 101", socio de BODL Ventures y ex editor en jefe de Chainnews. Guest Can Sun es el cofundador y jefe de cumplimiento legal de Backpack Exchange, y ha estado profundamente involucrado en el diseño de la estructura legal de USDC. Di Zheng es un inversor de vanguardia que se centra en las finanzas y la tecnología de las criptomonedas.

La entrevista toma como punto de partida la cotización de Circle y profundiza en USDC y Tether (USDT). Las diferencias en las rutas de cumplimiento, los modelos de beneficios y las estructuras de alianzas, se extienden a las futuras tendencias regulatorias de las stablecoins, los cambios en el panorama de la plataforma y la posibilidad estratégica de combinarse con la IA y las redes de liquidación globales.

La siguiente es una recopilación de las entrevistas.

Tl; DR:

• Circle se convirtió en el primer emisor de stablecoin en salir a bolsa, y USDC es visto como un representante del "dólar digital", y la capitalización de mercado en aumento ha atraído la atención del mercado.
El
• mercado de las stablecoins ha entrado en un calor intenso, con USDC que cumple con los requisitos compitiendo con los USDT que no lo cumplen, y los gigantes financieros y tecnológicos tradicionales acelerando su entrada.
• Coinbase está profundamente ligada a USDC, que ha promovido su rápida expansión, pero sus ganancias han estado limitadas durante mucho tiempo por el protocolo de reparto de ingresos.
• Tether domina el mercado con un modelo de alto rendimiento y alto riesgo, y Circle se adhiere a un camino transparente y conforme, con una brecha de rentabilidad significativa.
• Se espera que las propuestas regulatorias, como la Ley Genius, remodelen el orden de la industria y promuevan la legalización e institucionalización de las stablecoins.
• Circle está construyendo una red de liquidación global en cadena, combinando escenarios de pago de IA, en un intento de convertirse en una nueva infraestructura para las finanzas digitales.

Comparación del sistema USDC vs. Tether y modelo de ganancias

Hongjun: La primera pregunta, ¿por qué esta vez? ¿Es tan buscado el listado del Círculo? Puedes, ¿qué te parece?

Can Sun: El valor principal de USDC radica en su uso como herramienta de liquidación y pago para el dólar digital. El sistema de pago financiero tradicional apenas ha cambiado en décadas, las transferencias bancarias están limitadas por las horas de trabajo y la eficiencia general todavía está estancada en el siglo pasado. Al digitalizar el dólar estadounidense, Circle tiene la capacidad de establecerse en tiempo real las 24 horas del día en todo el mundo, lo cual es una actualización fundamental para todo el sistema financiero.

Otro punto a destacar de la cotización de Circle es que entre los suscriptores se encuentran gigantes financieros tradicionales como JP Morgan y Goldman Sachs, que también están explorando la emisión de stablecoins. Si incorporan USDC al sistema de compensación existente en el futuro, USDC tiene el potencial de convertirse en un dólar digital "oficial". Por lo tanto, la salida a bolsa de Circle no solo representa el éxito de una empresa de tecnología, sino que también refleja la actitud positiva de las finanzas tradicionales hacia las perspectivas del dólar digital.

Zheng Di: Circle está demasiado ligado a Coinbase, lo que limita su rentabilidad. Desde un punto de vista fundamental, la valoración de la OPI de USD 7 mil millones es razonable, pero el rápido aumento del valor de mercado a USD 25 mil millones refleja la expectativa del mercado de escasez de objetivos de stablecoins que cumplan con los objetivos.

El mercado de las stablecoins en sí mismo tiene un gran potencial de crecimiento. Hay dos datos a los que vale la pena prestar atención: primero, el gobierno de EE. UU. y Standard Chartered y otras instituciones predicen que el mercado global de monedas estables crecerá de los USD 250 mil millones actuales a USD 2 billones para 2028; En segundo lugar, Michael Saylor y otros tienen una visión más radical de que el mercado podría alcanzar los 10 billones de dólares a largo plazo. En previsión de tal crecimiento, los inversores están dispuestos a dar valoraciones más altas.

Hongjun: ¿2 billones se refiere a la cantidad total de todo el mercado de stablecoins?

Zheng Di: La cuota actual de Circle en el mercado de stablecoins es de entre el 24% y el 25%. Si su cuota de mercado se mantiene igual, el mercado en su conjunto se expandirá 8 veces, y los activos correspondientes de Circle podrían crecer a $ 480 mil millones o más.

Hongjun: Antecedentes. Tether, el emisor de USDT, es una institución offshore y no está regulada en los Estados Unidos; USDC es emitido por Circle, registrado en los Estados Unidos y regulado por varios estados, y es una stablecoin que cumple con la normativa. Hasta ahora, el valor de mercado global de las stablecoins es de unos 250.000 millones de dólares, de los cuales USDT es de unos 150.000 millones de dólares, lo que representa el 62,5%; USDC es de alrededor de USD 61 mil millones, lo que representa alrededor del 24%.

Entonces, ¿cuáles son los aspectos específicos del "cumplimiento" de USDC? Se entiende que Circle divulgó una gran cantidad de información sobre costos operativos y cumplimiento en el prospecto de la OPI. Y Tether está considerada como una de las empresas de criptomonedas más rentables del momento.

Can Sun: En la actualidad, no existe una ley reguladora federal unificada de stablecoins en los Estados Unidos, y falta un marco completo similar al MiCA de la Unión Europea. USDC es "cumplidor" principalmente por el hecho de que opera bajo la supervisión de varios estados, especialmente el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS), y está sujeto a las regulaciones relativas a la gestión de reservas y las divulgaciones de auditoría.

USDC publica una estructura de reserva mensual, que se asigna en su totalidad a los fondos del mercado monetario del gobierno y a los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, que se mantienen en custodia por grandes bancos o fideicomisos independientes, y se auditan. Por el contrario, Tether, aunque también ha comenzado a revelar reservas en los últimos años, tiene una clase de activos más compleja y una transparencia relativamente baja.

Liu Feng: Con respecto a la "Ley de Genios", ¿puede presentar las disposiciones que tienen el mayor impacto en la industria? ¿Cuáles son las posibles implicaciones de esta legislación para Tether y la industria de las stablecoins en su conjunto?

Can Sun: Este proyecto de ley aún no ha sido aprobado formalmente, y todavía está siendo negociado por el Senado y la Cámara de Representantes de los Estados Unidos. Una vez implementado, será el primer marco regulatorio de stablecoin a nivel federal, que traerá beneficios significativos a la industria, ya que las instituciones financieras tradicionales, como bancos y fondos, podrán participar legalmente después de una regulación clara.

Uno de los términos más críticos estipula que cualquier stablecoin que desee circular en los Estados Unidos o servir a los usuarios estadounidenses debe tener una licencia de los reguladores estadounidenses o aceptar una regulación equivalente reconocida por los Estados Unidos. De lo contrario, el gobierno puede prohibir su cotización en las bolsas estadounidenses y tener el poder de congelar sus reservas de dólares.

Esta disposición tiene un impacto particularmente significativo en Tether. La mayoría de las liquidaciones en dólares del mundo se basan en el sistema de compensación liderado por los EE. UU., e incluso si Tether tiene cuentas en dólares estadounidenses en el extranjero, el gobierno de los EE. UU. tiene la capacidad de cortar los flujos de dólares estadounidenses siempre que su banco de compensación tenga su sede en los EE. UU.

Liu Feng: En otras palabras, ¿Estados Unidos puede directamente "quedarse atascado" a través del sistema del dólar?

Can Sun: Sí. Si Tether no puede cumplir con los requisitos regulatorios de EE. UU., el gobierno puede exigir a los bancos que dejen de tener reservas de dólares estadounidenses para él. Una vez que se congelen las reservas, USDT perderá su capacidad de vincularse 1:1 con el dólar estadounidense, lo que es un golpe fatal para las stablecoins. Históricamente, Estados Unidos ha utilizado el sistema financiero como una herramienta de sanción, y países como Irán y Corea del Norte se han visto limitados por él.

Feng Liu: ¿Cree que Tether tiene la capacidad de cumplir con los requisitos regulatorios relevantes? ¿Es posible operar de acuerdo con la ley en los Estados Unidos?

Can Sun: El equipo de Tether es capaz, y realmente está presionando por el cumplimiento y la transparencia. Sin embargo, no se sabe con certeza si los requisitos reglamentarios de Estados Unidos pueden cumplirse a corto plazo. Especialmente cuando los estándares regulatorios son altos, es posible que su estructura de reservas y su gobierno corporativo deban tardar más en ajustarse.

Feng Liu: Esto significa que la competencia será más justa en el futuro. En el pasado, Tether se ha beneficiado del arbitraje regulatorio, mientras que USDC ha asumido mayores costos de cumplimiento. A medida que las reglas convergen, Tether tendrá que ponerse al día.

Can Sun: Sí, existe una práctica común en la industria de las criptomonedas de "primero no hay regulación, luego cumplimiento", y muchos proyectos operan en el extranjero en la etapa inicial y buscan el cumplimiento después de crecer. Pero una vez que se implementen regulaciones estrictas en los EE. UU., las organizaciones como Tether deberán cumplir con los estándares regulatorios desde el principio y ya no podrán depender de las brechas regulatorias para sobrevivir.

Hongjun: Acabamos de analizar las razones por las que USDC está llamando la atención, y repasemos el camino de desarrollo de Circle. La empresa se fundó en 2013 y USDC se lanzó en 2018. ¿Pudiste participar en el desarrollo de documentos legales para que Circle y Coinbase lanzaran conjuntamente USDC? Además, ¿por qué Circle eligió entrar en el camino de las stablecoins en primer lugar? ¿Cómo trabajaste con Coinbase?

Can Sun: En 2018, el mercado de stablecoins estaba casi monopolizado por USDT, y la transferencia de activos y la cobertura de pérdidas entre exchanges dependían en gran medida de USDT Sin embargo, debido a su operación offshore y a la opacidad de la información, existe un mayor riesgo. Circle se estaba diversificando en ese momento, poseyendo negocios como el intercambio Poloniex, el comercio OTC y los instrumentos de pago, pero estos no constituyeron un avance central.

Al darse cuenta de que había una falta de stablecoins que cumplieran con las normas en el mercado, se asociaron con Coinbase para formar una empresa conjunta, Center, para lanzar conjuntamente USDC. Las dos empresas poseen cada una el 50% de las acciones y son conjuntamente responsables de la emisión y la gobernanza de USDC, con el objetivo de construir un sistema de stablecoin transparente, conforme y auditable.

Feng Liu: En los primeros días, Circle había diversificado los negocios, incluidas las billeteras de Bitcoin, los productos de pago, el comercio OTC y la operación del intercambio Poloniex. Desde entonces, la empresa se ha desprendido sucesivamente de estos negocios, centrándose finalmente en USDC. ¿Se puede ver esto como una especie de "todo incluido estratégico"? ¿Cómo vio este cambio en ese momento?

Can Sun: Sí, Circle se ha deshecho gradualmente de las carteras de Bitcoin, el comercio OTC, Poloniex, que en cambio se centró en USDC. En ese momento, había dudas sobre esta estrategia de "darlo todo", después de todo, Poloniex todavía tiene escala y el negocio OTC tiene una clientela institucional estable.

Pero Circle predice que las stablecoins que cumplen con la normativa tienen el potencial de convertirse en una parte importante de la infraestructura financiera del futuro. Quien pueda ser el primero en entrar en el mercado y construir barreras ecológicas es probable que se convierta en el principal portador del "dólar digital". La transparencia y el cumplimiento de USDC le han valido el reconocimiento de grandes instituciones, empresas de pago e incluso gobiernos.

La empresa considera que se trata de un camino en el que el ganador se lo lleva todo, y que el valor estratégico del ecosistema de las stablecoins es mucho mayor que las ganancias a corto plazo de otras empresas marginales.

Hongjun: Según el prospecto de Circle, Coinbase se ha retirado de la lista de accionistas de Center, pero aún se mantiene50% de los ingresos por intereses de USDC. ¿Cuáles son los antecedentes detrás de este acuerdo de reparto de ingresos? ¿Qué opina al respecto?

Can Sun: Este acuerdo de reparto se alcanzó cuando se estableció USDC por primera vez. Coinbase proporciona recursos clave para USDC, incluidos los canales de usuario, los sistemas de billetera y el soporte de listado de intercambios. A cambio, Circle firmó un acuerdo de reparto de ingresos por intereses.

El acuerdo estipula que siempre que Coinbase complete un KPI de crecimiento específico cada año, puede renovar y recibir ingresos por intereses de USDC durante mucho tiempo 50%。 Hasta ahora, Coinbase ha logrado estos objetivos.

Esto también significa que, aunque Circle tiene las responsabilidades legales, de emisión, operación y de gestión, solo puede retener la mitad de los ingresos, y la otra mitad debe distribuirse a Coinbase, lo que limita su rentabilidad.

Zheng Di: Coinbase desempeña esencialmente el papel de "mentir para ganar". No tiene las responsabilidades legales y regulatorias para la emisión de USDC, pero en virtud de la vinculación temprana, ha obtenido un mecanismo de participación en las ganancias a largo plazo, casi convirtiéndose en una "plataforma de dividendos perpetuos". Aunque el beneficio general de Circle parece ser sustancial, se ha reducido significativamente después de la acción.

Can Sun: Sí, pero desde un punto de vista estratégico, este bono ayudó a USDC a abrir el mercado rápidamente en los primeros días. Como exchange que cumple con las normas, Coinbase ha promovido el lanzamiento de USDC y el soporte de billetera integrada, estableciendo un sólido ecosistema inicial para ello. Si bien esta estrategia de "divide y ganas" era una opción razonable en ese momento, ahora coloca a Circle en una posición relativamente pasiva en términos de estructura de ingresos.

Liu Feng: Esto me recuerda otra pregunta. En los últimos años, Binance ha reducido gradualmente su apoyo a USDC en favor de una stablecoin llamada USD1. Se rumorea que USD1 está detrás de la familia Trump y los fondos de Abu Dhabi. ¿Cómo ves esta tendencia?

Can Sun: 1 USD es emitido por First Digital, con sede en Hong Kong y registrada en Abu Dhabi. Binance tiene una estrecha relación con él, principalmente porque el proyecto proporciona a la plataforma más espacio de negociación y participación en los ingresos. Por el contrario, USDC está profundamente vinculado a Coinbase, y Binance no solo necesita asumir el costo de uso, sino que tampoco puede obtener una participación en las ganancias, por lo que reduce gradualmente su soporte. Este fenómeno refleja una tendencia en el mercado de las stablecoins: las principales plataformas han comenzado a apoyar sus propias stablecoins o cooperativas, y gradualmente forman diferentes campos de alianzas.

Zheng Di: En la actualidad, el mercado de las stablecoins se puede dividir aproximadamente en cinco campos:

el primero es el campo de USDT dominado por Tether, que tiene la mayor cuota de mercado y la aplicación más extendida, pero el cumplimiento es relativamente débil.

El segundo es el campo de USDC, que está dominado por Circle, enfatiza el cumplimiento y la transparencia, y está profundamente vinculado a Coinbase.

El tercero es USD1 de Binance, que tiene atributos obvios de plataforma y una compleja estructura de capital detrás.

El cuarto es el campo de las empresas tecnológicas, incluyendo PYUSD emitido por PayPal y USDB respaldado por Stripe, apoyándose en su propia red de pagos para promover el desembarco de las stablecoins.

En quinto lugar, los bancos tradicionales, como JPM Coin de JPMorgan Chase y la stablecoin interna de Citigroup, se utilizan principalmente para la compensación B2B interinstitucional.

Feng Liu: ¿Cómo crees que evolucionarán estos campamentos de stablecoins en el futuro? ¿Terminarán como duopolios, o cada uno ocupará mercados diferentes?

Zheng Di: Creo que el mercado de las stablecoins puede acabar formando un patrón similar al de un sistema operativo, dominado por dos o tres. Al igual que Android e iOS, uno es abierto pero arriesgado, y el otro es cerrado pero tiene énfasis en el cumplimiento, y los dos pueden coexistir durante mucho tiempo.

Tether seguirá sirviendo a los mercados que no cumplen con las normas, DeFi y a las transacciones de alto riesgo, mientras que las stablecoins que cumplen con la normativa, como USDC, entrarán gradualmente en el sistema financiero principal, como el de pagos, compensación y banca.

Hongjun: Acabamos de mencionar la diferencia entre USDC y USDT en términos de modelos de ganancias. ¿Puede explicar cómo son rentables los emisores de stablecoins? Por ejemplo, ¿cómo obtiene Circle ingresos después de que un usuario canjea 1 USDC?

Can Sun: El modelo de ganancias de las stablecoins es relativamente simple. Los usuarios intercambian 1 USDC y Circle recibirá 1 USD de reserva. Los fondos se invertirán en activos de alta liquidez y bajo riesgo, como bonos del Tesoro de EE. UU. y fondos del mercado monetario, con un rendimiento anualizado de alrededor del 4%.

Dado que los titulares de USDC no disfrutan de intereses, todos los ingresos van al emisor, formando un "diferencial" claro: no se puede lograr el pago de intereses para obtener un rendimiento estable del activo.

Feng Liu: Si Circle actualmente administra alrededor de USD 61 mil millones en USDC, ganará un 4% anualizado ¿Eso es alrededor de $2.4 mil millones en ingresos por intereses por año?

Can Sun: En teoría, sí, pero las ganancias reales están sujetas a una serie de costos, como la participación pagada a Coinbase, los gastos operativos y los honorarios de auditoría. Aun así, Circle ha seguido siendo rentable, especialmente durante el ciclo de subidas de tipos de interés, con un importante crecimiento de los ingresos por intereses.

Zheng Di: El modelo de ganancias de Tether es relativamente más agresivo. Aunque sus reservas también incluyen activos seguros como bonos estadounidenses y efectivo, las divulgaciones muestran que también incluye activos de alto riesgo como Bitcoin, oro y acciones en empresas privadas, por lo que el rendimiento general es significativamente mayor que el de Circle.

El mercado estima que el beneficio anual de Tether podría superar los 6.000 millones de dólares, mientras que Circle es menos de la mitad. Esto también le da a Tether la capacidad de continuar pagando grandes dividendos, realizar inversiones y adquisiciones.

La estrategia de desarrollo de Circle y la tendencia de Stablecoin

AllianceHongjun: Parece que Tether opera más como un fondo de cobertura. ¿En lugar de un proveedor de infraestructura financiera?

Can Sun: Exactamente. Tether opera más cerca de un administrador de activos, confiando en las reservas de los usuarios para la asignación de carteras de alto rendimiento, que tiene rendimientos significativos pero un riesgo crediticio relativamente alto.

Por el contrario, Circle está más cerca del modelo bancario, haciendo hincapié en la transparencia de los activos, el cumplimiento y la gestión de bajo riesgo, y no participa en inversiones de alto riesgo. A pesar de los rendimientos más bajos, es más creíble en los reguladores y el sistema financiero.

Feng Liu: ¿Permitirán los reguladores que el modelo de "alto rendimiento y alto riesgo" de Tether persista durante mucho tiempo? En particular, en caso de una corrida, ¿podría haber un impacto sistémico en todo el sistema financiero de criptomonedas?

Can Sun: Este es un problema muy real. Tether tiene una capitalización de mercado de más del doble que la de USDC y representa más del 60% del mercado de stablecoins. En caso de una crisis de liquidez o un impago importante, podría desencadenar un "momento Lehman" en el sistema financiero de las criptomonedas.

Con este fin, muchos protocolos y plataformas de negociación de DeFi han comenzado a cubrir el riesgo, como diversificar el uso de múltiples monedas estables, establecer un límite en la proporción de tenencias o adoptar un mecanismo de canasta de monedas estables para reducir la dependencia de una sola moneda estable.

Di Zheng: Tether no ha incumplido hasta ahora, pero en el contexto de una regulación más estricta, se verá obligada a avanzar hacia la transparencia y aceptar la regulación en el futuro, o continuará operando en la "zona gris", y el espacio para esto último será cada vez más limitado.

En términos relativos, si Circle puede irrumpir gradualmente en el sistema financiero tradicional, como establecer una cooperación de compensación con Visa, Stripe, bancos y otras instituciones, Se espera que amplíe su cuota de mercado a largo plazo. Sin embargo, este camino es más lento, más caro de operar y los márgenes son relativamente limitados.

Hongjun: Se puede decir que este es un juego de altos rendimientos, cumplimiento y estabilidad. Tether es rentable y rentable, pero conlleva grandes riesgos; La trayectoria de Circle es sólida, cumple con las normas y es sostenible, pero sus ingresos son relativamente limitados.

Can Sun: Sí. El éxito de Tether se basa en la ventaja de ser el primero en moverse y la rápida expansión en la brecha inicial del mercado; Circle, por su parte, apuesta por las tendencias regulatorias y la evolución a largo plazo del sistema financiero tradicional.

Feng Liu: ¿Cómo ves el desarrollo de estos dos modelos en los próximos años? ¿Es posible que Circle alcance gradualmente a Tether, o Tether continuará manteniéndose a la vanguardia?

Di Zheng: Es difícil hacer un juicio definitivo y depende de algunos factores clave. El primero es el proceso regulatorio, si Estados Unidos puede establecer un marco legal claro para las stablecoins en los próximos dos o tres años; en segundo lugar, si las instituciones financieras están más inclinadas a trabajar con modelos de cumplimiento; Por último, si Tether puede seguir manteniendo altos rendimientos y gestionar adecuadamente los riesgos.

Tiendo a creer que en el futuro, el mercado de stablecoins presentará un patrón de "doble vía": una pista sirve a las plataformas DeFi y offshore de alto riesgo, principalmente USDT; La otra vía está orientada a escenarios institucionales de liquidación y cumplimiento, liderados por USDC u otras nuevas stablecoins que cumplan con la normativa.

Can Sun: Estoy de acuerdo con ese juicio. Al igual que el sistema financiero actual está dividido en un sistema bancario y un sistema bancario en la sombra, las stablecoins también pueden avanzar hacia un desarrollo de doble vía en el futuro. Sin embargo, en países clave y escenarios financieros clave, se espera que la cuota de mercado de las stablecoins que cumplan con las normas aumente gradualmente.

y escenarios emergentes de las monedas establesHongjun

: Hemos discutido la situación pasada y actual de las monedas estables y, finalmente, me gustaría pedirles que esperen la dirección de desarrollo futuro. ¿En qué escenarios de aplicación puede entrar USDC a continuación? Además de ampliar la cuota de mercado, ¿Circle tiene un nuevo diseño estratégico?

Can Sun: La estrategia principal de Circle es construir una red global de asentamientos. La compañía ha lanzado un protocolo llamado CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol), que admite la transferencia sin problemas de USDC entre múltiples cadenas de bloques y se conecta con el sistema bancario. En esencia, está construyendo un sistema de compensación de dólares en la cadena.

En comparación con el proceso tradicional de compensación de USD, USDC tiene las ventajas de la llegada en tiempo real, el bajo costo y la trazabilidad transparente. Si Circle puede conectar con éxito los sistemas de pago nacionales con la red USDC, será posible establecerse como el estándar de compensación global.

Zheng Di: Otra dirección importante es la integración de la IA y las stablecoins. Cada vez más empresas de IA están construyendo sistemas de pago automatizados para la nómina, el cumplimiento de contratos, el cálculo de costes y las liquidaciones transfronterizas, entre otros escenarios, que se adaptan bien a las stablecoins.

USDC tiene las ventajas de la transparencia en la cadena, la programabilidad y la rápida liquidación, y es adecuado como activo de liquidación básico para las empresas de IA. En el futuro, los sistemas de IA pueden conectarse directamente a las API de pago en cadena para automatizar completamente el flujo de fondos, lo que se convertirá en un nuevo e importante escenario de aplicación para las stablecoins.

Feng Liu: Se puede decir que la IA se está convirtiendo en un "amplificador" de las stablecoins. Un sistema de IA que funcione las 24 horas del día, junto con una red de pagos que se asiente las 24 horas del día, mejorará en gran medida la eficiencia y la automatización de los flujos de capital.

Can Sun: Sí. Circle se ha asociado con varias empresas de automatización de IA para desarrollar prototipos de productos con funciones como la facturación automatizada, la contabilidad, la ejecución de contratos y la liquidación de USDC. Una vez que estas herramientas maduren, la aplicación de las stablecoins ya no se limitará al campo del comercio de criptomonedas, sino que se integrará gradualmente en los principales escenarios empresariales, como los sistemas financieros empresariales, las plataformas SaaS y el software financiero.

patrón futuro de las stablecoins y la

regla ganadoraHongjun: ¿Cómo ve la tendencia de los bancos tradicionales a emitir stablecoins? JPM Coin, al igual que JP Morgan, ya se ha puesto en marcha, y Wells Fargo, Citigroup y otros también están explorando proyectos similares. ¿Serán estos bancos competidores de Circle?

Can Sun: La mayoría de las stablecoins emitidas por los bancos tradicionales se ejecutan en cadenas privadas, que se limitan a la compensación dentro de los bancos o entre grandes clientes específicos, y son sistemas cerrados que no se pueden conectar a las billeteras convencionales o a los protocolos DeFi.

Por el contrario, USDC es una red abierta, que puede ser utilizada por cualquier individuo o institución, y los desarrolladores también pueden acceder a ella libremente. Es como la diferencia entre Internet y una LAN: la stablecoin de un banco se parece más a una LAN y es sólo para uso interno; USDC, por otro lado, es un Internet abierto con mayor compatibilidad y escalabilidad.

Zheng Di: Sin embargo, no hay que subestimar el poder de los bancos. Tienen una gran base de clientes, un amplio diseño de red y beneficios de cumplimiento. Si la regulación se desregula en el futuro, los bancos tienen la capacidad de promover rápidamente sus propias stablecoins.

La clave para Circle es tomar la iniciativa en el establecimiento de un estado de "infraestructura financiera" dentro de un marco de cumplimiento. Una vez que su stablecoin se convierte en la capa de liquidación del sistema financiero convencional, puede formar un fuerte efecto de red y una ventaja de ser el primero.

Feng Liu: ¿Cómo ves los posibles cambios estructurales en la industria de las stablecoins en los próximos años? Entre los múltiples actores como Circle, Tether, bancos tradicionales, empresas tecnológicas, etc., ¿quién tiene más probabilidades de salir victorioso?

Zheng Di: En los próximos cinco a diez años, las stablecoins evolucionarán gradualmente hacia una infraestructura financiera. Los proyectos con potencial real de desarrollo a largo plazo deben tener tres capacidades al mismo tiempo: una es obtener el reconocimiento regulatorio, la segunda es aplicarse en escenarios de pago reales y la tercera es tener la capacidad de construir una red de compensación global.

En la actualidad, Circle es el único proyecto que tiene el potencial de cumplir con estos tres requisitos. Tether tiene una fuerte rentabilidad, pero existen deficiencias obvias en el cumplimiento; Las stablecoins emitidas por los bancos tienen ventajas de cumplimiento, pero la arquitectura técnica es cerrada; Las stablecoins lanzadas por las empresas tecnológicas están respaldadas por escenarios de aplicación, pero la confianza de los usuarios en sus atributos financieros sigue siendo limitada.

Can Sun: La competencia definitiva no tiene que ver con la capitalización de mercado, sino con quién puede ser la "base de compensación del sistema financiero digital". Al igual que SWIFT y VISA en la actualidad, las stablecoins compiten por capacidades multidimensionales como la eficiencia de la liquidación, el nivel de crédito, la regulación y la construcción de ecosistemas.