Bitwa o stablecoiny: Sprostanie wyzwaniu konkurowania z nowymi siłami w tradycyjnych finansach

Źródło: Dolina Krzemowa 101

Zestawienie i kompilacja: Daisy, ChainCatcher

Od redakcji:

Ten artykuł jest oparty na wywiadzie audio z gospodarzami podcastu Hong Jun i Feng Liu z Can Sun i Zheng Di. Hong Jun jest menedżerem "Silicon Valley 101", a Liu Feng jest menedżerem "Web3 101", partnerem BODL Ventures i byłym redaktorem naczelnym Chainnews. Guest Can Sun jest współzałożycielem i szefem działu zgodności prawnej Backpack Exchange i był głęboko zaangażowany w projektowanie struktury prawnej USDC. Di Zheng jest najnowocześniejszym inwestorem koncentrującym się na finansach i technologii kryptograficznej.

Wywiad przyjmuje notowanie Circle jako punkt wyjścia i zagłębia się w USDC i Tether (USDT). Różnice w ścieżkach zgodności, modelach zysku i strukturach sojuszy obejmują przyszłe trendy regulacyjne dotyczące stablecoinów, zmiany w krajobrazie platform oraz strategiczną możliwość łączenia się ze sztuczną inteligencją i globalnymi sieciami rozliczeniowymi.

Poniżej znajduje się kompilacja wywiadów.

Tl; DR:

• Circle stał się pierwszym emitentem stablecoinów, który wszedł na giełdę, a USDC jest postrzegany jako przedstawiciel "cyfrowego dolara", a gwałtownie rosnąca kapitalizacja rynkowa przyciągnęła uwagę rynku.
• Rynek stablecoinów wszedł w biały żar, w którym zgodne USDC konkurują z niezgodnymi USDT, a tradycyjni giganci finansowi i technologiczni przyspieszają swoje wejście.
• Coinbase jest głęboko związany z USDC, który promuje jego szybką ekspansję, ale jego zyski od dawna są ograniczone przez protokół podziału przychodów.
• Tether dominuje na rynku dzięki modelowi o wysokiej rentowności i wysokim ryzyku, a Circle trzyma się zgodnej i przejrzystej ścieżki, ze znaczną luką w rentowności.
• Oczekuje się, że propozycje regulacyjne, takie jak Genius Act, zmienią porządek w branży i będą promować legalizację i instytucjonalizację stablecoinów.
• Circle buduje globalną sieć rozliczeń on-chain, łączącą scenariusze płatności AI, próbując stać się nową infrastrukturą dla finansów cyfrowych.

Porównanie systemu USDC i Tether i model zysku

Hongjun: pierwsze pytanie, dlaczego tym razemCzy oferta Circle jest tak poszukiwana? Możesz, co o tym sądzisz?

Can Sun: Podstawowa wartość USDC polega na jego wykorzystaniu jako narzędzia rozliczeniowego i płatniczego dla cyfrowego dolara. Tradycyjny system płatności finansowych prawie nie zmienił się od dziesięcioleci, przelewy bankowe są ograniczone godzinami pracy, a ogólna wydajność nadal utknęła w ostatnim stuleciu. Dzięki digitalizacji dolara amerykańskiego, Circle ma możliwość rozliczania się w czasie rzeczywistym 24 godziny na dobę na całym świecie, co jest fundamentalnym ulepszeniem dla całego systemu finansowego.

Kolejną atrakcją notowania Circle jest to, że wśród gwarantów emisji znajdują się tradycyjni giganci finansowi, tacy jak JP Morgan i Goldman Sachs, którzy również badają emisję stablecoinów. Jeśli w przyszłości włączą USDC do istniejącego systemu rozliczeniowego, USDC ma potencjał, aby stać się "oficjalnym" dolarem cyfrowym. Tym samym IPO Circle nie tylko reprezentuje sukces firmy technologicznej, ale także odzwierciedla pozytywne nastawienie tradycyjnych finansów do perspektyw cyfrowego dolara.

Zheng Di: Circle jest zbyt głęboko powiązany z Coinbase, co ogranicza jego rentowność. Z fundamentalnego punktu widzenia wycena IPO o wartości 7 miliardów dolarów jest rozsądna, ale szybki wzrost wartości rynkowej do 25 miliardów dolarów odzwierciedla oczekiwania rynku dotyczące niedoboru zgodnych celów stablecoinów.

Sam rynek stablecoinów ma ogromny potencjał wzrostu. Są dwie dane, na które warto zwrócić uwagę: po pierwsze, rząd USA i Standard Chartered oraz inne instytucje przewidują, że globalny rynek stablecoinów wzrośnie z obecnych 250 miliardów dolarów do 2 bilionów dolarów do 2028 roku; Po drugie, Michael Saylor i inni mają bardziej radykalny pogląd, że rynek może osiągnąć 10 bilionów dolarów w dłuższej perspektywie. W oczekiwaniu na taki wzrost inwestorzy są skłonni do wyższych wycen.

Hongjun: 2 biliony odnosi się do całkowitej kwoty całego rynku stablecoinów?

Zheng Di: Obecny udział Circle w rynku stablecoinów wynosi około 24% do 25%. Jeśli jego udział w rynku pozostanie taki sam, rynek jako całość powiększy się 8-krotnie, a odpowiadające mu aktywa Circle mogą wzrosnąć do 480 miliardów dolarów lub więcej.

Hongjun: Informacje ogólne. Tether, emitent USDT, jest instytucją offshore i nie jest regulowany w Stanach Zjednoczonych; USDC jest emitowany przez Circle, zarejestrowany w Stanach Zjednoczonych i regulowany przez różne stany, i jest zgodnym stablecoinem. Do tej pory wartość globalnego rynku stablecoinów wynosi około 250 miliardów dolarów, z czego USDT to około 150 miliardów dolarów, co stanowi 62,5%; USDC wynosi około 61 miliardów dolarów, co stanowi około 24%.

Jakie są więc konkretne aspekty "zgodności" USDC? Przyjmuje się, że Circle ujawniło wiele kosztów operacyjnych i informacji dotyczących zgodności z przepisami w prospekcie emisyjnym IPO. A Tether jest obecnie uważany za jedną z najbardziej dochodowych firm kryptowalutowych.

Can Sun: Obecnie w Stanach Zjednoczonych nie ma ujednoliconego federalnego prawa regulacyjnego dotyczącego stablecoinów i brakuje kompletnych ram podobnych do MiCA Unii Europejskiej. USDC jest "zgodny" przede wszystkim dlatego, że działa pod nadzorem różnych stanów, zwłaszcza Departamentu Usług Finansowych Stanu Nowy Jork (NYDFS) i podlega przepisom dotyczącym zarządzania rezerwami i ujawniania informacji o audycie.

USDC publikuje miesięczną strukturę rezerw, która jest w pełni alokowana w rządowe fundusze rynku pieniężnego i krótkoterminowe obligacje skarbowe USA, przechowywane w depozytach przez duże banki lub niezależne fundusze powiernicze i kontrolowane. Z kolei Tether, choć w ostatnich latach zaczął również ujawniać rezerwy, ma bardziej złożoną klasę aktywów i stosunkowo niską przejrzystość.

Liu Feng: Jeśli chodzi o "Genius Act", czy może Pan wprowadzić przepisy, które mają największy wpływ na branżę? Jakie są możliwe implikacje tej legislacji dla Tethera i całej branży stablecoinów?

Can Sun: Ta ustawa nie została jeszcze formalnie uchwalona i jest nadal negocjowana przez Senat i Izbę Reprezentantów USA. Po wdrożeniu będą to pierwsze ramy regulacyjne dotyczące stablecoinów na poziomie federalnym, które przyniosą znaczne korzyści branży, ponieważ tradycyjne instytucje finansowe, takie jak banki i fundusze, będą mogły legalnie uczestniczyć po jasnych regulacjach.

Jeden z najważniejszych warunków stanowi, że każdy stablecoin, który chce krążyć w Stanach Zjednoczonych lub służyć użytkownikom z USA, musi być licencjonowany przez amerykańskie organy regulacyjne lub akceptować równoważne przepisy uznane przez USA. W przeciwnym razie rząd może zakazać jej notowania na amerykańskich giełdach i mieć prawo do zamrożenia rezerw dolarowych.

Przepis ten ma szczególnie istotny wpływ na Tether. Większość rozliczeń w dolarach na świecie opiera się na amerykańskim systemie rozliczeniowym, a nawet jeśli Tether posiada rachunki w dolarach amerykańskich za granicą, rząd USA ma możliwość odcięcia przepływów w dolarach amerykańskich, o ile jego bank rozliczeniowy ma siedzibę w USA.

Liu Feng: Innymi słowy, Stany Zjednoczone mogą bezpośrednio "utknąć" w systemie dolarowym?

Czy słońce może być: Tak. Jeśli Tether nie jest w stanie spełnić amerykańskich wymogów regulacyjnych, rząd może wymagać od banków zaprzestania utrzymywania dla niego rezerw w dolarach amerykańskich. Po zamrożeniu rezerw USDT straci zdolność do powiązania 1:1 z dolarem amerykańskim, co jest śmiertelnym ciosem dla stablecoinów. Historycznie rzecz biorąc, Stany Zjednoczone wykorzystywały system finansowy jako narzędzie sankcji, a kraje takie jak Iran i Korea Północna były przez niego ograniczane.

Feng Liu: Czy uważasz, że Tether jest w stanie spełnić odpowiednie wymogi regulacyjne? Czy w Stanach Zjednoczonych można działać zgodnie z prawem?

Can Sun: Zespół Tether jest zdolny i naprawdę dąży do zgodności i przejrzystości. Nie ma jednak pewności, czy amerykańskie wymogi regulacyjne mogą zostać spełnione w krótkim okresie. Zwłaszcza, gdy standardy regulacyjne są wysokie, dostosowanie struktury rezerw i ładu korporacyjnego może wymagać więcej czasu.

Feng Liu: Oznacza to, że w przyszłości konkurencja będzie bardziej uczciwa. W przeszłości Tether korzystał z arbitrażu regulacyjnego, podczas gdy USDC ponosił wyższe koszty przestrzegania przepisów. W miarę zbliżania się zasad Tether będzie musiał nadrobić zaległości.

Can Sun: Tak, w branży kryptowalutowej istnieje powszechna praktyka "najpierw brak regulacji, a potem zgodność", a wiele projektów działa na morzu na wczesnym etapie i szuka zgodności po ich rozwoju. Jednak po wdrożeniu surowych przepisów w Stanach Zjednoczonych organizacje takie jak Tether będą musiały od samego początku spełniać standardy regulacyjne i nie będą już mogły polegać na lukach regulacyjnych, aby przetrwać.

Hongjun: Właśnie przeanalizowaliśmy powody, dla których USDC przyciąga uwagę i przyjrzyjmy się ścieżce rozwoju Circle. Firma została założona w 2013 roku, a USDC zostało uruchomione w 2018 roku. Czy mogłeś, byłeś zaangażowany w opracowywanie dokumentów prawnych dla Circle i Coinbase, aby wspólnie uruchomić USDC? Ponadto, dlaczego Circle w ogóle zdecydowało się wejść na ścieżkę stablecoinów? Jak pracowało Ci się z Coinbase?

Can Sun: W 2018 r. rynek stablecoinów był prawie zmonopolizowany przez USDT, a transfer aktywów i pokrycie strat między giełdami były w dużym stopniu zależne od USDT Jednak ze względu na działalność na morzu i nieprzejrzyste informacje istnieje większe ryzyko. W tym czasie Circle dywersyfikowało się, posiadając takie biznesy jak giełda Poloniex, handel OTC i instrumenty płatnicze, ale nie stanowiły one podstawowego przełomu.

Zdając sobie sprawę, że na rynku brakuje zgodnych stablecoinów, nawiązali współpracę z Coinbase, aby utworzyć spółkę joint venture, Center, aby wspólnie uruchomić USDC. Obie firmy posiadają po 50% udziałów i są wspólnie odpowiedzialne za emisję i zarządzanie USDC, mając na celu zbudowanie przejrzystego, zgodnego i podlegającego audytowi systemu stablecoinów.

Feng Liu: Na początku Circle miał zdywersyfikowaną działalność, w tym portfele Bitcoin, produkty płatnicze, handel OTC i działalność giełdy Poloniex. Od tego czasu firma sukcesywnie pozbywała się tych biznesów, ostatecznie skupiając się na USDC. Czy można to postrzegać jako rodzaj "strategicznego all in"? Jak w tamtym czasie zaobserwowałeś tę zmianę?

Can Sun: Tak, Circle stopniowo pozbywa się portfeli Bitcoin, handlu OTC, Poloniex, który zamiast tego skupił się na USDC. W tamtym czasie pojawiły się wątpliwości co do tej strategii "daj z siebie wszystko", w końcu Poloniex wciąż ma skalę, a biznes OTC ma stabilną klientelę instytucjonalną.

Circle przewiduje jednak, że zgodne z przepisami stablecoiny mają potencjał, aby stać się ważną częścią infrastruktury finansowej przyszłości. Ten, kto jako pierwszy wejdzie na rynek i zbuduje bariery ekologiczne, ma szansę stać się głównym nosicielem "cyfrowego dolara". Przejrzystość i zgodność USDC przyniosły mu uznanie dużych instytucji, firm płatniczych, a nawet rządów.

Firma ocenia, że jest to ścieżka "zwycięzca bierze wszystko", a strategiczna wartość ekosystemu stablecoinów jest znacznie wyższa niż krótkoterminowe zyski innych marginalnych biznesów.

Hongjun: Zgodnie z prospektem emisyjnym Circle, Coinbase wycofał się z listy akcjonariuszy Center, ale nadal jest ona zachowana50% dochodu z odsetek USDC. Jakie jest tło tej umowy o podziale dochodów? Jakie są twoje przemyślenia na ten temat?

Can Sun: Ta umowa o podziale została osiągnięta, gdy USDC zostało po raz pierwszy ustanowione. Coinbase zapewnia kluczowe zasoby dla USDC, w tym kanały użytkowników, systemy portfeli i obsługę notowań giełdowych. W zamian Circle podpisało z nim umowę o podziale dochodów z odsetek.

Umowa przewiduje, że tak długo, jak Coinbase co roku osiąga określony KPI wzrostu, może odnawiać i otrzymywać dochody z odsetek USDC przez długi czas 50%。 Do tej pory Coinbase rzeczywiście osiągnął te cele.

Oznacza to również, że chociaż Circle ponosi odpowiedzialność za emisję, działalność operacyjną i prawną, może zatrzymać tylko połowę wpływów, a druga połowa musi zostać rozdysponowana do Coinbase, co ogranicza jego rentowność.

Zheng Di: Coinbase zasadniczo odgrywa rolę "kłamstwa, aby zarobić". Nie ponosi odpowiedzialności prawnej i regulacyjnej za emisję USDC, ale dzięki wczesnemu związaniu uzyskał długoterminowy mechanizm podziału zysków, stając się niemal "wieczystą platformą dywidendową". Chociaż ogólny zysk Circle wydaje się być znaczny, po akcji znacznie się skurczył.

Can Sun: Tak, ale ze strategicznego punktu widzenia to powiązanie pomogło USDC szybko otworzyć rynek na początku. Jako giełda zgodna z przepisami, Coinbase promowała uruchomienie USDC i zintegrowaną obsługę portfela, ustanawiając dla niej solidny początkowy ekosystem. Podczas gdy strategia "dziel i wygrywaj" była wówczas rozsądnym wyborem, obecnie stawia Circle w stosunkowo pasywnej pozycji pod względem struktury przychodów.

Liu Feng: To przypomina mi inne pytanie. W ostatnich latach Binance stopniowo zmniejszał swoje wsparcie dla USDC na rzecz stablecoina o nazwie USD1. Mówi się, że 1 dolar stoi za rodziną Trumpów i funduszami z Abu Zabi. Można, jak widzisz ten trend?

Can Sun: USD1 jest emitowany przez First Digital z siedzibą w Hongkongu i zarejestrowaną w Abu Zabi. Binance ma z nim bliskie relacje, głównie dlatego, że projekt zapewnia platformie więcej przestrzeni przetargowej i dzielenia się przychodami. Natomiast USDC jest głęboko powiązany z Coinbase, a Binance nie tylko musi ponosić koszty użytkowania, ale także nie może uzyskać udziału w zyskach, więc stopniowo zmniejsza swoje wsparcie. Zjawisko to odzwierciedla trend na rynku stablecoinów: główne platformy zaczęły wspierać własne lub współpracujące stablecoiny i stopniowo tworzą różne obozy sojuszy.

Zheng Di: Obecnie rynek stablecoinów można z grubsza podzielić na pięć obozów:

pierwszym z nich jest obóz USDT zdominowany przez Tether, który ma największy udział w rynku i najbardziej rozpowszechnione zastosowanie, ale zgodność jest stosunkowo słaba.

Drugi to obóz USDC, który jest zdominowany przez Circle, kładzie nacisk na zgodność i przejrzystość oraz jest głęboko związany z Coinbase.

Trzecim jest USD1 Binance, który ma oczywiste atrybuty platformy i złożoną strukturę kapitałową.

Czwarty to obóz firm technologicznych, w tym PYUSD emitowany przez PayPal oraz USDB wspierany przez Stripe, opierając się na własnej sieci płatniczej w celu promowania lądowania stabilnych kryptowalut.

Po piąte, tradycyjne banki, takie jak JPM Coin JPMorgan Chase i wewnętrzny stablecoin Citigroup, są wykorzystywane głównie do międzyinstytucjonalnych rozliczeń B2B.

Feng Liu: Jak myślisz, jak te obozy stablecoinów będą ewoluować w przyszłości? Czy skończą jako duopol, czy też każdy z nich będzie zajmował inne rynki?

Zheng Di: Myślę, że rynek stablecoinów może w końcu uformować wzorzec podobny do systemu operacyjnego, zdominowanego przez dwa lub trzy. Podobnie jak Android i iOS, jeden jest otwarty, ale ryzykowny, a drugi jest zamknięty, ale kładzie nacisk na zgodność, a oba mogą współistnieć przez długi czas.

Tether będzie nadal obsługiwał niezgodne rynki, DeFi i transakcje wysokiego ryzyka, podczas gdy zgodne stablecoiny, takie jak USDC, będą stopniowo wchodzić do głównego nurtu systemu finansowego, takiego jak płatności, rozliczenia i bankowość.

Hongjun: Właśnie wspomnieliśmy o różnicy między USDC a USDT pod względem modeli zysku. Czy możesz wyjaśnić, w jaki sposób emitenci stablecoinów są rentowni? Na przykład, w jaki sposób Circle zarabia po zrealizowaniu przez użytkownika 1 USDC?

Can Sun: Model zysku stablecoinów jest stosunkowo prosty. Użytkownicy wymieniają 1 USDC, a Circle otrzyma 1 USD rezerwy. Fundusze będą inwestowane w aktywa o wysokiej płynności i niskim ryzyku, takie jak amerykańskie obligacje skarbowe i fundusze rynku pieniężnego, z roczną stopą zwrotu w wysokości około 4%.

Ponieważ posiadacze USDC nie cieszą się odsetkami, wszystkie wpływy trafiają do emitenta, tworząc wyraźny "spread" - nie można uzyskać wypłaty odsetek za stabilny zwrot z aktywów.

Feng Liu: Jeśli Circle zarządza obecnie około 61 miliardami dolarów w USDC, zarobi 4% w skali roku To około 2,4 miliarda dolarów dochodu z odsetek rocznie?

Can Sun: Teoretycznie tak, ale rzeczywiste zarobki podlegają szeregowi kosztów, takich jak udział wypłacony na rzecz Coinbase, koszty operacyjne i opłaty za audyt. Mimo to Circle pozostał rentowny, zwłaszcza w trakcie cyklu podwyżek stóp procentowych, przy znacznym wzroście przychodów odsetkowych.

Zheng Di: Model zysku Tether jest stosunkowo bardziej agresywny. Chociaż jego rezerwy obejmują również bezpieczne aktywa, takie jak amerykańskie obligacje i gotówka, ujawnienia pokazują, że obejmują one również aktywa wysokiego ryzyka, takie jak Bitcoin, złoto i akcje w firmach prywatnych, więc ogólna rentowność jest znacznie wyższa niż w przypadku Circle.

Rynek szacuje, że roczny zysk Tethera może przekroczyć 6 miliardów dolarów, podczas gdy Circle to mniej niż połowa tej kwoty. Daje to również Tetherowi możliwość dalszego wypłacania dużych dywidend, dokonywania inwestycji i przejęć.

Strategia rozwoju Circle i trend sojuszu stablecoinówHongjun

: Wygląda na to, że Tether działa bardziej jak fundusz hedgingowy. A nie dostawca infrastruktury finansowej?

Can Sun: No właśnie. Tether działa bliżej podmiotu zarządzającego aktywami, opierając się na rezerwach użytkowników w celu alokacji portfela o wysokiej rentowności, która przynosi znaczne zwroty, ale stosunkowo wysokie ryzyko kredytowe.

Z kolei Circle jest bliższy modelowi bankowemu, kładąc nacisk na przejrzystość aktywów, zgodność z przepisami i zarządzanie niskim ryzykiem, a także nie uczestniczy w inwestycjach wysokiego ryzyka. Pomimo niższych zwrotów jest bardziej wiarygodny w organach regulacyjnych i systemie finansowym.

Feng Liu: Czy organy regulacyjne pozwolą na utrzymanie się modelu Tether "o wysokiej wydajności i wysokim ryzyku" przez długi czas? W szczególności, czy w przypadku runu może dojść do systemowego wpływu na cały system finansowy kryptowalut?

Can Sun: To bardzo realny problem. Tether ma kapitalizację rynkową ponad dwukrotnie większą niż USDC i stanowi ponad 60% rynku stablecoinów. W przypadku kryzysu płynności lub poważnej niewypłacalności może to wywołać "moment Lehmana" w systemie finansowym kryptowalut.

W tym celu wiele protokołów DeFi i platform transakcyjnych zaczęło zabezpieczać ryzyko, takie jak dywersyfikacja wykorzystania wielu stablecoinów, ustalenie limitu proporcji udziałów lub przyjęcie mechanizmu koszyka stablecoinów w celu zmniejszenia zależności od jednego stablecoina.

Di Zheng: Tether do tej pory nie zbankrutował, ale w kontekście zaostrzenia regulacji albo będzie zmuszony do pójścia w kierunku przejrzystości i zaakceptowania regulacji w przyszłości, albo nadal będzie działał w "szarej strefie", a przestrzeń dla tych ostatnich będzie się coraz bardziej ograniczać.

Relatywnie rzecz biorąc, jeśli Circle będzie w stanie stopniowo przebić się do tradycyjnego systemu finansowego, np. nawiązując współpracę rozliczeniową z Visa, Stripe, bankami i innymi instytucjami, Oczekuje się, że w dłuższej perspektywie zwiększy swój udział w rynku. Ścieżka ta jest jednak wolniejsza, droższa w eksploatacji, a marże są stosunkowo ograniczone.

Hongjun: Można powiedzieć, że jest to gra o wysokich zyskach, zgodności i stabilności. Tether jest opłacalny i opłacalny, ale wiąże się z dużym ryzykiem; Ścieżka Circle jest solidna, zgodna i zrównoważona, ale jej przychody są stosunkowo ograniczone.

Czy słońce może być: Tak. Sukces Tether opiera się na przewadze pierwszego gracza i szybkiej ekspansji we wczesnej luce rynkowej; Z kolei Circle stawia na trendy regulacyjne i długoterminową ewolucję tradycyjnego systemu finansowego.

Feng Liu: Jak widzi Pan rozwój tych dwóch modeli w ciągu najbliższych kilku lat? Czy możliwe jest, aby Circle stopniowo doganiał Tether, czy też Tether nadal będzie utrzymywał się na czele?

Di Zheng: Trudno jest dokonać ostatecznego osądu i zależy to od kilku kluczowych czynników. Pierwszym z nich jest proces regulacyjny, czy Stany Zjednoczone mogą wprowadzić jasne ramy prawne dla stablecoinów w ciągu najbliższych dwóch do trzech lat; po drugie, czy instytucje finansowe są bardziej skłonne do pracy z modelami zgodności; Wreszcie, czy Tether może nadal utrzymywać wysokie zyski i właściwie zarządzać ryzykiem.

Skłaniam się ku przekonaniu, że w przyszłości rynek stablecoinów będzie prezentował "dwutorowy" wzór: jeden tor obsługuje platformy DeFi wysokiego ryzyka i offshore, głównie USDT; Druga ścieżka jest nastawiona na scenariusze rozliczeń instytucjonalnych i zgodności, prowadzone przez USDC lub inne nowe zgodne z przepisami stablecoiny.

Can Sun: Zgadzam się z tym osądem. Tak jak obecny system finansowy jest podzielony na system bankowy i równoległy system bankowy, tak samo stablecoiny mogą w przyszłości zmierzać w kierunku rozwoju dwutorowego. Oczekuje się jednak, że w kluczowych krajach i głównych scenariuszach finansowych udział w rynku zgodnych stablecoinów będzie stopniowo rósł.

Ewolucja technologiczna i pojawiające się scenariusze stablecoinówHongjun

: Omówiliśmy przeszłą i obecną sytuację stablecoinów, a na koniec chciałbym prosić, abyś patrzył w przyszłość w kierunku rozwoju. W jakie scenariusze aplikacji może wejść USDC w następnej kolejności? Czy oprócz zwiększania udziału w rynku, Circle ma nowy układ strategiczny?

Can Sun: Podstawową strategią Circle jest zbudowanie globalnej sieci osadniczej. Firma uruchomiła protokół o nazwie CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol), który obsługuje bezproblemowy transfer USDC między wieloma blockchainami i łączy się z systemem bankowym. Zasadniczo buduje system rozliczeń dolarowych on-chain.

W porównaniu z tradycyjnym procesem rozliczania USD, USDC ma zalety przybycia w czasie rzeczywistym, niskich kosztów i przejrzystej identyfikowalności. Jeśli Circle zdoła z powodzeniem połączyć krajowe systemy płatności z siecią USDC, możliwe będzie ustanowienie się jako globalny standard rozliczeniowy.

Zheng Di: Kolejnym ważnym kierunkiem jest integracja sztucznej inteligencji i stablecoinów. Coraz więcej firm zajmujących się sztuczną inteligencją buduje zautomatyzowane systemy płatności między innymi na potrzeby płac, egzekwowania umów, kosztorysowania i rozliczeń transgranicznych, które dobrze pasują do stablecoinów.

USDC ma zalety przejrzystości on-chain, programowalności i szybkiego rozliczania i nadaje się jako podstawowy składnik aktywów rozliczeniowych dla przedsiębiorstw AI. W przyszłości systemy sztucznej inteligencji mogą być bezpośrednio połączone z interfejsami API płatności on-chain, aby w pełni zautomatyzować przepływ środków, co stanie się ważnym nowym scenariuszem aplikacji dla stablecoinów.

Feng Liu: Można powiedzieć, że sztuczna inteligencja staje się "wzmacniaczem" stablecoinów. System sztucznej inteligencji działający przez całą dobę, wraz z siecią płatniczą, która rozlicza się przez całą dobę, znacznie poprawi efektywność i automatyzację przepływów kapitałowych.

Czy słońce może być: Tak. Circle nawiązało współpracę z wieloma firmami zajmującymi się automatyzacją sztucznej inteligencji w celu opracowania prototypowych produktów z takimi funkcjami, jak automatyczne fakturowanie, księgowość, realizacja umów i rozliczanie USDC. Gdy te narzędzia dojrzeją, zastosowanie stablecoinów nie będzie już ograniczone do dziedziny handlu kryptowalutami, ale będzie stopniowo integrowane z głównymi scenariuszami biznesowymi, takimi jak systemy finansowe dla przedsiębiorstw, platformy SaaS i oprogramowanie finansowe.

Przyszły wzorzec stablecoinów i zasada wygrywaniaHongjun

: Jak widzisz trend tradycyjnych banków emitujących stablecoiny? JPM Coin, podobnie jak JP Morgan, został już uruchomiony, a Wells Fargo, Citigroup i inni również badają podobne projekty. Czy te banki będą konkurencją dla Circle?

Can Sun: Większość stablecoinów emitowanych przez tradycyjne banki działa w prywatnych łańcuchach, które ograniczają się do rozliczeń w bankach lub między określonymi dużymi klientami i są zamkniętymi systemami, których nie można podłączyć do głównych portfeli lub protokołów DeFi.

W przeciwieństwie do tego, USDC jest otwartą siecią, z której może korzystać każda osoba lub instytucja, a programiści mogą również uzyskać do niej swobodny dostęp. To jak różnica między internetem a siecią LAN – stablecoin banku bardziej przypomina sieć LAN i jest przeznaczony tylko do użytku wewnętrznego; Z drugiej strony USDC to otwarty internet o silniejszej kompatybilności i skalowalności.

Zheng Di: Nie należy jednak lekceważyć siły banków. Mają dużą bazę klientów, rozbudowany układ sieci i korzyści w zakresie zgodności. Jeśli regulacje zostaną zderegulowane w przyszłości, banki będą miały możliwość szybkiego promowania własnych stablecoinów.

Kluczem dla Circle jest przejęcie wiodącej roli w ustanawianiu statusu "infrastruktury finansowej" w ramach zgodności. Gdy jego stablecoin stanie się warstwą likwidacyjną głównego nurtu systemu finansowego, może stworzyć silny efekt sieciowy i przewagę pierwszego gracza.

Feng Liu: Jak widzisz możliwe zmiany strukturalne w branży stablecoinów w ciągu najbliższych kilku lat? Spośród wielu graczy, takich jak Circle, Tether, tradycyjne banki, firmy technologiczne itp., kto ma większe szanse na zwycięstwo?

Zheng Di: W ciągu najbliższych pięciu do dziesięciu lat stablecoiny będą stopniowo przekształcać się w infrastrukturę finansową. Projekty o realnym długoterminowym potencjale rozwojowym muszą posiadać jednocześnie trzy zdolności: jedną z nich jest uzyskanie uznania regulacyjnego, druga ma być stosowana w rzeczywistych scenariuszach płatności, a trzecia ma mieć zdolność do zbudowania globalnej sieci rozliczeniowej.

W chwili obecnej Circle jest jedynym projektem, który ma potencjał, aby spełnić wszystkie trzy te wymagania. Tether ma wysoką rentowność, ale istnieją oczywiste niedociągnięcia w zgodności; Stablecoiny emitowane przez banki mają zalety w zakresie zgodności, ale architektura techniczna jest zamknięta; Stablecoiny uruchamiane przez firmy technologiczne są wspierane przez scenariusze aplikacji, ale zaufanie użytkowników do ich atrybutów finansowych jest nadal ograniczone.

Can Sun: Ostateczna konkurencja nie polega na kapitalizacji rynkowej, ale na tym, kto może być "fundamentem rozliczeniowym cyfrowego systemu finansowego". Podobnie jak obecnie SWIFT i VISA, stablecoiny konkurują o wielowymiarowe możliwości, takie jak efektywność rozliczeń, poziom kredytów, regulacje i budowanie ekosystemu.