Stablecoinien taistelu: Circlen nousu haasteeseen kilpailla uusien voimien kanssa perinteisessä rahoituksessa

Lähde: Piilaakso 101

Lajittelu ja kokoaminen: Daisy, ChainCatcher

Toimittajan huomautus:

Tämä artikkeli perustuu podcast-juontajien Hong Junin ja Feng Liun äänihaastatteluun Can Sunin ja Zheng Di:n kanssa. Hong Jun on "Piilaakson 101" johtaja ja Liu Feng on "Web3 101:n" johtaja, joka on BODL Venturesin kumppani ja Chainnewsin entinen päätoimittaja. Guest Can Sun on yksi Backpack Exchangen perustajista ja lakien noudattamisesta vastaava johtaja, ja hän on ollut tiiviisti mukana USDC:n oikeudellisen rakenteen suunnittelussa. Di Zheng on huippuluokan sijoittaja, joka keskittyy rahoitukseen ja kryptoteknologiaan.

Haastattelu ottaa lähtökohdaksi Circle-listauksen ja syventyy USDC:hen ja Tetheriin (USDT). Erot vaatimustenmukaisuuspoluissa, voittomalleissa ja allianssirakenteissa ja ulottuvat stablecoinien tuleviin sääntelytrendeihin, alustaympäristön muutoksiin ja strategiseen mahdollisuuteen yhdistyä tekoälyn ja maailmanlaajuisten selvitysverkkojen kanssa.

Seuraavassa on kooste haastatteluista.

tallium; DR:

• Circlestä tuli ensimmäinen stablecoinin liikkeeseenlaskija, joka listautui pörssiin, ja USDC:tä pidetään "digitaalisen dollarin" edustajana, ja pilviin nouseva markkina-arvo on herättänyt markkinoiden huomiota.
• Stablecoin-markkinat ovat siirtyneet valkoiseen lämpöön, kun vaatimustenmukainen USDC kilpailee vaatimustenvastaisen USDT:n kanssa, ja perinteiset rahoitus- ja teknologiajätit kiihdyttävät tuloaan.
• Coinbase on syvästi sidoksissa USDC:hen, joka on edistänyt sen nopeaa laajentumista, mutta tulonjakoprotokolla on pitkään rajoittanut sen voittoja.
• Tether hallitsee markkinoita korkean tuoton ja korkean riskin mallilla, ja Circle noudattaa vaatimustenmukaista ja läpinäkyvää polkua, jolla on merkittävä kannattavuusero.
• Sääntelyehdotusten, kuten Genius Actin, odotetaan muokkaavan alan järjestystä ja edistävän stablecoinien laillistamista ja institutionalisointia.
• Circle rakentaa ketjun sisäistä maailmanlaajuista selvitysverkostoa, joka yhdistää tekoälymaksuskenaarioita yrittäessään tulla uudeksi digitaalisen rahoituksen infrastruktuuriksi.

USDC vs. Tether System -vertailu ja voittomalli

Hongjun: Ensimmäinen kysymys, miksi tällä kertaaOnko Circle-listaus niin haluttu? Voi, mitä mieltä olet?

Can Sun: USDC:n ydinarvo on sen käyttö digitaalisen dollarin selvitys- ja maksuvälineenä. Perinteinen maksujärjestelmä ei ole juurikaan muuttunut vuosikymmeniin, pankkisiirtoja rajoittavat työajat ja kokonaistehokkuus on edelleen jumissa viime vuosisadalla. Digitalisoimalla Yhdysvaltain dollarin Circlellä on kyky maksaa reaaliajassa 24 tuntia vuorokaudessa ympäri maailmaa, mikä on perustavanlaatuinen päivitys koko rahoitusjärjestelmälle.

Toinen Circlen listautumisen kohokohta on, että takaajina on perinteisiä rahoitusjättiläisiä, kuten JP Morgan ja Goldman Sachs, jotka myös tutkivat stablecoinien liikkeeseenlaskua. Jos USDC:n sisällytetään olemassa olevaan selvitysjärjestelmään tulevaisuudessa, USDC:stä voi tulla "virallinen" digitaalinen dollari. Circlen listautumisanti ei siis edusta vain teknologiayrityksen menestystä, vaan heijastaa myös perinteisen rahoituksen positiivista asennetta digitaalisen dollarin näkymiin.

Zheng Di: Circle on liian syvästi sidoksissa Coinbaseen, mikä rajoittaa sen kannattavuutta. Perustavanlaatuisesta näkökulmasta 7 miljardin dollarin listautumisannin arvostus on kohtuullinen, mutta markkina-arvon nopea nousu 25 miljardiin dollariin heijastaa markkinoiden odotuksia vaatimustenmukaisten stablecoin-tavoitteiden niukkuudesta.

Stablecoin-markkinoilla itsessään on suuri kasvupotentiaali. On olemassa kaksi tietoa, joihin kannattaa kiinnittää huomiota: ensinnäkin Yhdysvaltain hallitus ja Standard Chartered ja muut instituutiot ennustavat, että globaalit stablecoin-markkinat kasvavat nykyisestä 250 miljardista dollarista 2 biljoonaan dollariin vuoteen 2028 mennessä; Toiseksi Michael Saylorilla ja muilla on radikaalimpi näkemys siitä, että markkinat voivat nousta 10 biljoonaan dollariin pitkällä aikavälillä. Tällaista kasvua ennakoidessaan sijoittajat ovat valmiita antamaan korkeampia arvostuksia.

Hongjun: 2 biljoonaa viittaa koko stablecoin-markkinoiden kokonaismäärään?

Zheng Di: Circlen nykyinen osuus stablecoin-markkinoista on noin 24–25 %. Jos sen markkinaosuus pysyy samana, markkinat kokonaisuudessaan kasvavat 8-kertaiseksi ja Circlen vastaavat varat voivat kasvaa 480 miljardiin dollariin tai enemmän.

Hongjun: Taustatietoa. USDT:n liikkeeseenlaskija Tether on offshore-laitos, eikä sitä säännellä Yhdysvalloissa; USDC:tä laskee liikkeeseen Circle, se on rekisteröity Yhdysvalloissa ja sitä säätelevät useat osavaltiot, ja se on yhteensopiva stablecoin. Tähän mennessä maailmanlaajuinen stablecoin-markkina-arvo on noin 250 miljardia dollaria, josta USDT on noin 150 miljardia dollaria, mikä on 62,5 %; USDC on noin 61 miljardia dollaria, mikä on noin 24 prosenttia.

Joten mitkä ovat USDC:n "vaatimustenmukaisuuden" erityispiirteet? On selvää, että Circle paljasti paljon toimintakustannuksia ja vaatimustenmukaisuustietoja listautumisesitteessä. Ja Tetheriä pidetään yhtenä kannattavimmista kryptoyrityksistä tällä hetkellä.

Can Sun: Tällä hetkellä Yhdysvalloissa ei ole yhtenäistä liittovaltion stablecoin-sääntelylakia, eikä Euroopan unionin MiCA:n kaltaista täydellistä kehystä ole. USDC on "yhteensopiva" ensisijaisesti siinä, että se toimii eri osavaltioiden, erityisesti New Yorkin osavaltion rahoituspalveluministeriön (NYDFS), valvonnassa, ja siihen sovelletaan varantojen hallintaa ja tilintarkastuksen julkistamista koskevia säännöksiä.

USDC julkaisee kuukausittaisen varantorakenteen, joka on kokonaan allokoitu valtion rahamarkkinarahastoihin ja lyhytaikaisiin Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjoihin, joita suuret pankit tai riippumattomat rahastot pitävät hallussaan ja jotka tarkastetaan. Sitä vastoin Tetherillä, vaikka se on myös alkanut julkistaa varantoja viime vuosina, on monimutkaisempi omaisuusluokka ja suhteellisen alhainen läpinäkyvyys.

Liu Feng: Mitä tulee "Genius Actiin", voitteko esitellä säännökset, joilla on suurin vaikutus alaan? Mitä vaikutuksia tällä lainsäädännöllä on Tetheriin ja koko stablecoin-teollisuuteen?

Can Sun: Tätä lakiesitystä ei ole vielä virallisesti hyväksytty, ja siitä neuvotellaan edelleen Yhdysvaltain senaatissa ja edustajainhuoneessa. Kun se on otettu käyttöön, se on ensimmäinen liittovaltion tason stablecoin-sääntelykehys, joka tuo merkittäviä etuja alalle, koska perinteiset rahoituslaitokset, kuten pankit ja rahastot, voivat osallistua laillisesti selkeän sääntelyn jälkeen.

Yksi kriittisimmistä ehdoista edellyttää, että kaikilla stablecoineilla, jotka haluavat kiertää Yhdysvalloissa tai palvella yhdysvaltalaisia käyttäjiä, on oltava Yhdysvaltain sääntelyviranomaisten myöntämä lisenssi tai hyväksyttävä vastaava Yhdysvaltojen tunnustama sääntely. Muussa tapauksessa hallitus voi kieltää sen listautumisen Yhdysvaltain pörsseihin ja sillä on valta jäädyttää sen dollarivarannot.

Tällä säännöksellä on erityisen merkittävä vaikutus Tetheriin. Suurin osa maailman dollarimaksuista perustuu Yhdysvaltain johtamaan selvitysjärjestelmään, ja vaikka Tetherillä olisi Yhdysvaltain dollaritilejä ulkomailla, Yhdysvaltain hallituksella on kyky katkaista Yhdysvaltain dollarivirrat niin kauan kuin sen selvityspankki sijaitsee Yhdysvalloissa.

Liu Feng: Toisin sanoen, Yhdysvallat voi suoraan "juuttua" dollarijärjestelmän läpi?

Can Sun: Kyllä. Jos Tether ei pysty täyttämään Yhdysvaltain sääntelyvaatimuksia, hallitus voi vaatia pankkeja lopettamaan Yhdysvaltain dollarin varantojen pitämisen sitä varten. Kun varannot jäädytetään, USDT menettää kykynsä sitoa 1:1 Yhdysvaltain dollariin, mikä on kohtalokas isku stablecoineille. Historiallisesti Yhdysvallat on käyttänyt rahoitusjärjestelmää pakotevälineenä, ja se on rajoittanut Iranin ja Pohjois-Korean kaltaisia maita.

Feng Liu: Uskotko, että Tetherillä on kyky täyttää asiaankuuluvat sääntelyvaatimukset? Onko mahdollista toimia laillisesti Yhdysvalloissa?

Can Sun: Tether-tiimi on kyvykäs, ja se todella pyrkii noudattamaan sääntöjä ja läpinäkyvyyttä. On kuitenkin epävarmaa, voidaanko Yhdysvaltojen sääntelyvaatimukset täyttää lyhyellä aikavälillä. Erityisesti silloin, kun sääntelystandardit ovat korkeat, sen varantorakenteen ja hallinnointi- ja ohjausjärjestelmän mukauttaminen voi kestää kauemmin.

Feng Liu: Tämä tarkoittaa, että kilpailu on tulevaisuudessa reilumpaa. Aiemmin Tether on hyötynyt sääntelyn katvealueiden hyväksikäytöstä, kun taas USDC on maksanut korkeammat vaatimustenmukaisuuskustannukset. Kun säännöt lähentyvät, Tetherin on kurottava kiinni.

Can Sun: Kyllä, kryptoteollisuudessa on yleinen käytäntö "ei sääntelyä ensin, sitten vaatimustenmukaisuus", ja monet projektit toimivat offshore-vaiheessa varhaisessa vaiheessa ja pyrkivät noudattamaan vaatimuksia kasvunsa jälkeen. Mutta kun tiukat määräykset otetaan käyttöön Yhdysvalloissa, Tetherin kaltaisten organisaatioiden on täytettävä sääntelystandardit alusta alkaen, eivätkä ne voi enää luottaa sääntelyn aukkoihin selviytyäkseen.

Hongjun: Olemme juuri analysoineet syitä, miksi USDC herättää huomiota, ja tarkastellaan Circlen kehityspolkua. Yritys perustettiin vuonna 2013 ja USDC lanseerattiin vuonna 2018. Olitko mukana kehittämässä oikeudellisia asiakirjoja Circlelle ja Coinbaselle USDC:n käynnistämiseksi yhdessä? Lisäksi, miksi Circle päätti alun perin siirtyä stablecoin-radalle? Miten työskentelit Coinbasen kanssa?

Can Sun: Vuonna 2018 USDT lähes monopolisoi stablecoin-markkinat, ja varojen siirto ja tappioiden kattaminen pörssien välillä olivat erittäin riippuvaisia USDT:stä Offshore-toiminnan ja läpinäkymättömien tietojen vuoksi riski on kuitenkin suurempi. Circle monipuolistui tuolloin ja omisti yrityksiä, kuten Poloniex-pörssin, OTC-kaupankäynnin ja maksuvälineet, mutta ne eivät muodostaneet keskeistä läpimurtoa.

Ymmärrettyään, että markkinoilla ei ollut vaatimustenmukaisia vakaita kolikoita, he tekivät yhteistyötä Coinbasen kanssa perustaakseen yhteisyrityksen, Centerin, USDC:n käynnistämiseksi yhdessä. Nämä kaksi yritystä omistavat kumpikin 50 % osakkeista ja vastaavat yhdessä USDC:n liikkeeseenlaskusta ja hallinnoinnista tavoitteenaan rakentaa läpinäkyvä, vaatimustenmukainen ja tarkastettavissa oleva stablecoin-järjestelmä.

Feng Liu: Alkuaikoina Circlellä oli monipuolisia liiketoimintoja, mukaan lukien Bitcoin-lompakot, maksutuotteet, OTC-kauppa ja Poloniex-pörssin toiminta. Sittemmin yhtiö on luopunut näistä liiketoiminnoista peräkkäin ja keskittynyt lopulta USDC:hen. Voidaanko tätä pitää eräänlaisena "strategisena all-in"? Miten näit tämän muutoksen tuolloin?

Can Sun: Kyllä, Circle on vähitellen luopunut Bitcoin-lompakoista, OTC-kaupasta, Poloniex, joka sen sijaan keskittyi USDC:hen. Tuolloin tästä "anna kaikki" -strategiasta oli epäilyksiä, loppujen lopuksi Poloniexilla on edelleen mittakaavaa ja OTC-liiketoiminnalla on vakaa institutionaalinen asiakaskunta.

Circle ennustaa kuitenkin, että vaatimustenmukaisista stablecoineista voi tulla tärkeä osa tulevaisuuden rahoitusinfrastruktuuria. Siitä, joka pääsee ensimmäisenä markkinoille ja rakentaa ekologisia esteitä, tulee todennäköisesti "digitaalisen dollarin" ydinkantaja. USDC:n läpinäkyvyys ja vaatimustenmukaisuus ovat ansainneet sille tunnustusta suurilta instituutioilta, maksuyrityksiltä ja jopa hallituksilta.

Yhtiö arvioi, että tämä on "voittaja vie kaiken" -rata, ja stablecoin-ekosysteemin strateginen arvo on paljon suurempi kuin muiden marginaalisten yritysten lyhyen aikavälin voitot.

Hongjun: Circlen esitteen mukaan Coinbase on vetäytynyt Centerin osakkeenomistajaluettelosta, mutta se on edelleen50 % USDC:n korkotuotoista. Mikä on tämän tulonjakosopimuksen tausta? Mitä mieltä olet tästä?

Can Sun: Tämä jakosopimus tehtiin, kun USDC perustettiin. Coinbase tarjoaa USDC:lle keskeisiä resursseja, mukaan lukien käyttäjäkanavat, lompakkojärjestelmät ja pörssilistautumisen tuen. Vastineeksi Circle allekirjoitti sen kanssa korkotulojen jakamissopimuksen.

Sopimuksessa määrätään, että niin kauan kuin Coinbase suorittaa tietyn kasvun KPI:n joka vuosi, se voi uusia ja vastaanottaa USDC-korkotuottoja pitkäksi aikaa 50%。 Toistaiseksi Coinbase on todellakin saavuttanut nämä tavoitteet.

Tämä tarkoittaa myös sitä, että vaikka Circle kantaa liikkeeseenlasku-, toiminta- ja oikeudelliset vastuut, se voi pitää vain puolet tuotoista, ja toinen puoli on jaettava Coinbaselle, mikä rajoittaa sen kannattavuutta.

Zheng Di: Coinbase näyttelee pohjimmiltaan "valehtelemista ansaittakseen". Se ei kanna USDC:n liikkeeseenlaskuun liittyvää oikeudellista ja sääntelyyn liittyvää vastuuta, mutta varhaisen sitomisen ansiosta se on saanut pitkän aikavälin voitonjakomekanismin, josta on melkein tullut "ikuinen osinkoalusta". Vaikka Circlen kokonaisvoitto näyttää olevan huomattava, se on kutistunut merkittävästi osakkeen jälkeen.

Can Sun: Kyllä, mutta strategisesta näkökulmasta tämä sidos auttoi USDC:tä avaamaan markkinat nopeasti alkuaikoina. Vaatimustenmukaisena pörssinä Coinbase on edistänyt USDC:n ja integroidun lompakkotuen lanseerausta ja luonut sille vankan alkuperäisen ekosysteemin. Vaikka tämä "hajota ja voita" -strategia oli tuolloin järkevä valinta, se asettaa Circlen nyt suhteellisen passiiviseen asemaan tulorakenteen suhteen.

Liu Feng: Tämä muistuttaa minua toisesta kysymyksestä. Viime vuosina Binance on vähitellen vähentänyt USDC:n tukeaan USD1-nimisen stablecoinin hyväksi. USD1:n huhutaan olevan Trumpin perheen ja Abu Dhabin rahastojen takana. Miten näet tämän trendin?

Can Sun: USD1:n on laskenut liikkeeseen First Digital, jonka pääkonttori sijaitsee Hongkongissa ja rekisteröity Abu Dhabissa. Binancella on läheinen suhde siihen, pääasiassa siksi, että hanke tarjoaa alustalle enemmän neuvottelutilaa ja tulonjakoa. Sitä vastoin USDC on syvästi sidoksissa Coinbaseen, eikä Binancen tarvitse vain vastata käyttökustannuksista, vaan se ei myöskään voi saada voitto-osuutta, joten se vähentää vähitellen tukeaan. Tämä ilmiö heijastaa stablecoin-markkinoiden trendiä: suuret alustat ovat alkaneet tukea omia tai osuustoiminnallisia stablecoinejaan ja muodostavat vähitellen erilaisia allianssileirejä.

Zheng Di: Tällä hetkellä stablecoin-markkinat voidaan jakaa karkeasti viiteen leiriin:

ensimmäinen on Tetherin hallitsema USDT-leiri, jolla on suurin markkinaosuus ja laajin sovellus, mutta vaatimustenmukaisuus on suhteellisen heikkoa.

Toinen on USDC-leiri, jota hallitsee Circle, joka korostaa vaatimustenmukaisuutta ja läpinäkyvyyttä ja on syvästi sidoksissa Coinbaseen.

Kolmas on Binancen USD1, jolla on ilmeiset alustan ominaisuudet ja monimutkainen pääomarakenne takanaan.

Neljäs on teknologiayritysten leiri, mukaan lukien PayPal:n myöntämä PYUSD ja Stripen tukema USDB , joka luottaa omaan maksuverkostoonsa edistääkseen stablecoinien laskeutumista.

Viidenneksi perinteisiä pankkeja, kuten JPMorgan Chasen JPM Coinia ja Citigroupin sisäistä stablecoinia, käytetään pääasiassa toimielinten väliseen B2B-selvitykseen.

Feng Liu: Miten uskot näiden stablecoin-leirien kehittyvän tulevaisuudessa? Päätyvätkö ne duopoleiksi vai ovatko ne kukin eri markkinoilla?

Zheng Di: Uskon, että stablecoin-markkinat voivat lopulta muodostaa käyttöjärjestelmän kaltaisen mallin, jota hallitsee kaksi tai kolme. Aivan kuten Android ja iOS, toinen on avoin, mutta riskialtis, ja toinen on suljettu, mutta painottaa vaatimustenmukaisuutta, ja nämä kaksi voivat elää rinnakkain pitkään.

Tether palvelee edelleen vaatimustenvastaisia markkinoita, DeFiä ja korkean riskin transaktioita, kun taas vaatimustenmukaiset stablecoinit, kuten USDC, tulevat vähitellen valtavirran rahoitusjärjestelmään, kuten maksuihin, selvitykseen ja pankkitoimintaan.

Hongjun: Mainitsimme juuri USDC:n ja USDT:n välisen eron voittomalleissa. Voitko tarkentaa, miten stablecoinien liikkeeseenlaskijat ovat kannattavia? Miten Circle esimerkiksi ansaitsee tuloja sen jälkeen, kun käyttäjä on lunastanut 1 USDC:n?

Can Sun: Stablecoinien voittomalli on suhteellisen yksinkertainen. Käyttäjät vaihtavat 1 USDC:n, ja Circle saa 1 USD-varauksen. Varat sijoitetaan erittäin likvideihin ja matalariskisiin omaisuuseriin, kuten Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjoihin ja rahamarkkinarahastoihin, joiden vuotuinen tuotto on noin 4 %.

Koska USDC:n haltijat eivät nauti korkoa, kaikki tuotot menevät liikkeeseenlaskijalle, mikä muodostaa selkeän "spreadin" - korkoa ei voida saavuttaa omaisuuden vakaan tuoton saavuttamiseksi.

Feng Liu: Jos Circle hallinnoi tällä hetkellä noin 61 miljardia dollaria USDC:tä, se ansaitsee 4 % vuodessa Se on noin 2,4 miljardia dollaria korkotuloja vuodessa?

Can Sun: Teoriassa kyllä, mutta todelliset tulot ovat riippuvaisia useista kustannuksista, kuten Coinbaselle maksetusta osuudesta, toimintakuluista ja tilintarkastuspalkkioista. Siitä huolimatta Circle on pysynyt kannattavana erityisesti koronnostosyklin aikana, ja korkotuotot ovat kasvaneet merkittävästi.

Zheng Di: Tetherin voittomalli on suhteellisesti aggressiivisempi. Vaikka sen varannot sisältävät myös turvallisia omaisuuseriä, kuten Yhdysvaltain joukkovelkakirjoja ja käteistä, paljastukset osoittavat, että se sisältää myös korkean riskin omaisuuseriä, kuten Bitcoinia, kultaa ja yksityisten yritysten osakkeita, joten kokonaistuotto on huomattavasti korkeampi kuin Circlen.

Markkinat arvioivat, että Tetherin vuotuinen voitto voi ylittää 6 miljardia dollaria, kun taas Circle on alle puolet siitä. Tämä antaa Tetherille myös mahdollisuuden jatkaa suurten osinkojen maksamista, investointeja ja yritysostoja.

Circlen kehitysstrategia ja Stablecoin Alliancen trendiHongjun

: Kuulostaa siltä, että Tether toimii enemmän hedge-rahastona. Rahoitusinfrastruktuurin tarjoajan sijaan?

Can Sun: Juuri niin. Tether toimii lähempänä omaisuudenhoitajaa ja luottaa käyttäjävarantoihin korkean tuoton salkun allokoinnissa, jolla on merkittävä tuotto, mutta suhteellisen korkea luottoriski.

Sitä vastoin Circle on lähempänä pankkimallia ja korostaa omaisuuden läpinäkyvyyttä, vaatimustenmukaisuutta ja matalan riskin hallintaa, eikä se osallistu korkean riskin sijoituksiin. Alhaisemmista tuotoista huolimatta se on uskottavampi sääntelyviranomaisissa ja rahoitusjärjestelmässä.

Feng Liu: Antavatko sääntelyviranomaiset Tetherin "korkean tuoton, korkean riskin" mallin säilyä pitkään? Voisiko pakotilanteessa olla systeemisiä vaikutuksia koko kryptorahoitusjärjestelmään?

Voiko aurinko Tämä on hyvin todellinen ongelma. Tetherin markkina-arvo on yli kaksinkertainen USDC:hen verrattuna, ja sen osuus stablecoin-markkinoista on yli 60 %. Likviditeettikriisin tai suuren maksukyvyttömyyden sattuessa se voi laukaista "Lehman-hetken" kryptorahoitusjärjestelmässä.

Tätä varten monet DeFi-protokollat ja kaupankäyntialustat ovat alkaneet suojautua riskeiltä, kuten monipuolistamalla useiden stablecoinien käyttöä, asettamalla ylärajan omistusosuudelle tai ottamalla käyttöön stablecoin-korimekanismin vähentääkseen riippuvuutta yhdestä stablecoinista.

Di Zheng: Tether ei ole toistaiseksi laiminlyönyt maksunsa, mutta tiukemman sääntelyn yhteydessä sen on joko pakko siirtyä kohti avoimuutta ja hyväksyä sääntely tulevaisuudessa tai jatkaa toimintaansa "harmaalla vyöhykkeellä", ja jälkimmäisen tila tulee yhä rajallisemmaksi.

Suhteellisesti katsoen, jos Circle pystyy vähitellen murtautumaan perinteiseen rahoitusjärjestelmään, kuten perustamaan selvitysyhteistyötä Visan, Stripen, pankkien ja muiden instituutioiden kanssa, Sen odotetaan kasvattavan markkinaosuuttaan pitkällä aikavälillä. Tämä polku on kuitenkin hitaampi, kalliimpi operoida ja marginaalit ovat suhteellisen rajalliset.

Hongjun: Voidaan sanoa, että tämä on korkean tuoton, myöntyvyyden ja vakauden peli. Tether on kannattavaa ja kannattavaa, mutta siihen liittyy suuria riskejä; Circlen polku on vankka, vaatimustenmukainen ja kestävä, mutta sen liikevaihto on suhteellisen rajallinen.

Can Sun: Kyllä. Tetherin menestys perustuu edelläkävijän etuun ja nopeaan laajentumiseen varhaisessa markkinakuilussa; Circle puolestaan lyö vetoa sääntelytrendeistä ja perinteisen rahoitusjärjestelmän pitkän aikavälin kehityksestä.

Feng Liu: Millaisena näet näiden kahden mallin kehityksen lähivuosina? Onko mahdollista, että Circle saa vähitellen kiinni Tetherin, vai pysyykö Tether edelleen edellä?

Di Zheng: On vaikea tehdä lopullista arviota, ja se riippuu muutamista avaintekijöistä. Ensimmäinen on sääntelyprosessi, voiko Yhdysvallat ottaa käyttöön selkeän oikeudellisen kehyksen stablecoineille seuraavien kahden tai kolmen vuoden aikana; toiseksi, ovatko rahoituslaitokset taipuvaisempia työskentelemään vaatimustenmukaisuusmallien kanssa; Lopuksi, pystyykö Tether jatkamaan korkean tuoton ylläpitämistä ja riskien asianmukaista hallintaa.

Minulla on taipumus uskoa, että tulevaisuudessa stablecoin-markkinat esittävät "kaksiraitaisen" mallin: yksi raita palvelee korkean riskin DeFi- ja offshore-alustoja, pääasiassa USDT:tä; Toinen linja on suunnattu institutionaalisiin selvitys- ja vaatimustenmukaisuusskenaarioihin, joita johtavat USDC tai muut uudet vaatimustenmukaiset stablecoinit.

Can Sun: Olen samaa mieltä tästä tuomiosta. Aivan kuten nykyinen rahoitusjärjestelmä on jaettu pankkijärjestelmään ja varjopankkijärjestelmään, myös stablecoinit voivat tulevaisuudessa siirtyä kohti kaksiraiteista kehitystä. Keskeisissä maissa ja keskeisissä rahoitusskenaarioissa vaatimustenmukaisten stablecoinien markkinaosuuden odotetaan kuitenkin kasvavan vähitellen.

Stablecoinien teknologinen kehitys ja nousevat skenaariotHongjun

: Olemme keskustelleet stablecoinien menneisyydestä ja nykytilanteesta, ja lopuksi haluaisin pyytää sinua odottamaan innolla tulevaa kehityssuuntaa. Mihin sovellusskenaarioihin USDC voi tulla seuraavaksi? Onko Circlellä markkinaosuuden kasvattamisen lisäksi uusi strateginen ulkoasu?

Can Sun: Circlen ydinstrategia on rakentaa maailmanlaajuinen asutusverkosto. Yhtiö on lanseerannut protokollan nimeltä CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol), joka tukee USDC:n saumatonta siirtoa useiden lohkoketjujen välillä ja muodostaa yhteyden pankkijärjestelmään. Pohjimmiltaan se rakentaa ketjun sisäistä dollarin selvitysjärjestelmää.

Perinteiseen USD-selvitysprosessiin verrattuna USDC:n etuna on reaaliaikainen saapuminen, alhaiset kustannukset ja läpinäkyvä jäljitettävyys. Jos Circle pystyy onnistuneesti yhdistämään kansalliset maksujärjestelmät USDC-verkkoon, on mahdollista vakiinnuttaa asemansa maailmanlaajuisena selvitysstandardina.

Zheng Di: Toinen tärkeä suunta on tekoälyn ja stablecoinien integrointi. Yhä useammat tekoälyyritykset rakentavat automatisoituja maksujärjestelmiä muun muassa palkanlaskentaan, sopimusten täytäntöönpanoon, kustannuslaskentaan ja rajat ylittäviin selvityksiin, jotka sopivat hyvin stablecoineihin.

USDC:n etuna on ketjun sisäinen läpinäkyvyys, ohjelmoitavuus ja nopea selvitys, ja se soveltuu tekoälyyritysten perusselvitysomaisuudeksi. Tulevaisuudessa tekoälyjärjestelmät voidaan yhdistää suoraan ketjussa oleviin maksusovellusliittymiin rahavirtojen automatisoimiseksi täysin, mistä tulee tärkeä uusi sovellusskenaario stablecoineille.

Feng Liu: Voidaan sanoa, että tekoälystä on tulossa stablecoinien "vahvistin". Ympärivuorokautinen tekoälyjärjestelmä yhdessä ympäri vuorokauden maksavan maksuverkon kanssa parantaa merkittävästi pääomavirtojen tehokkuutta ja automatisointia.

Can Sun: Kyllä. Circle on tehnyt yhteistyötä useiden tekoälyautomaatioyritysten kanssa kehittääkseen prototyyppituotteita, joissa on ominaisuuksia, kuten automatisoitu laskutus, kirjanpito, sopimusten toteuttaminen ja USDC-selvitys. Kun nämä työkalut kypsyvät, stablecoinien käyttö ei enää rajoitu kryptokaupan alaan, vaan ne integroidaan vähitellen valtavirran liiketoimintaskenaarioihin, kuten yritysten rahoitusjärjestelmiin, SaaS-alustoihin ja rahoitusohjelmistoihin.

Stablecoinien tuleva malli ja

voittosääntöHongjun: Millaisena näet trendin, jossa perinteiset pankit laskevat liikkeeseen stablecoineja? JPM Coin, kuten JP Morgan, on jo julkaistu, ja Wells Fargo, Citigroup ja muut tutkivat myös vastaavia projekteja. Ovatko nämä pankit Circlen kilpailijoita?

Can Sun: Suurin osa perinteisten pankkien liikkeeseen laskemista stablecoineista toimii yksityisissä ketjuissa, jotka rajoittuvat pankkien sisäiseen tai tiettyjen suurten asiakkaiden väliseen selvitykseen, ja ne ovat suljettuja järjestelmiä, joita ei voida yhdistää valtavirran lompakoihin tai DeFi-protokolliin.

Sitä vastoin USDC on avoin verkko, jota kuka tahansa henkilö tai laitos voi käyttää, ja kehittäjät voivat myös käyttää sitä vapaasti. Se on kuin ero Internetin ja lähiverkon välillä – pankin stablecoin on enemmän kuin lähiverkko ja on tarkoitettu vain sisäiseen käyttöön; USDC puolestaan on avoin internet, jolla on vahvempi yhteensopivuus ja skaalautuvuus.

Zheng Di: Pankkien voimaa ei kuitenkaan pidä aliarvioida. Heillä on laaja asiakaskunta, laaja verkkoasettelu ja vaatimustenmukaisuusedut. Jos sääntelyä vapautetaan tulevaisuudessa, pankeilla on mahdollisuus mainostaa nopeasti omia stablecoinejaan.

Circlen avain on ottaa johtoasema "rahoitusinfrastruktuurin" statuksen luomisessa vaatimustenmukaisuuskehyksessä. Kun sen stablecoinista tulee valtavirran rahoitusjärjestelmän likvidointikerros, se voi muodostaa vahvan verkostovaikutuksen ja edelläkävijän edun.

Feng Liu: Millaisena näet mahdolliset rakenteelliset muutokset stablecoin-teollisuudessa lähivuosina? Useista toimijoista, kuten Circle, Tether, perinteiset pankit, teknologiayritykset jne., kumpi todennäköisemmin voittaa?

Zheng Di: Seuraavien viiden tai kymmenen vuoden aikana stablecoinit kehittyvät vähitellen rahoitusinfrastruktuuriksi. Hankkeilla, joilla on todellista pitkän aikavälin kehityspotentiaalia, on oltava samanaikaisesti kolme valmiutta: yksi on viranomaistunnustuksen saaminen, toinen on soveltaminen todellisissa maksuskenaarioissa ja kolmas on kyky rakentaa maailmanlaajuinen selvitysverkosto.

Tällä hetkellä Circle on ainoa projekti, jolla on potentiaalia täyttää kaikki nämä kolme vaatimusta. Tetherin kannattavuus on vahva, mutta vaatimustenmukaisuudessa on ilmeisiä puutteita; Pankkien liikkeeseen laskemilla stablecoineilla on vaatimustenmukaisuusetuja, mutta tekninen arkkitehtuuri on suljettu; Teknologiayritysten lanseeraamat stablecoinit ovat sovellusskenaarioiden tukemia, mutta käyttäjien luottamus niiden taloudellisiin ominaisuuksiin on edelleen rajallista.

Can Sun: Perimmäinen kilpailu ei koske markkina-arvoa, vaan sitä, kuka voi olla "digitaalisen rahoitusjärjestelmän selvitysperusta". Aivan kuten SWIFT ja VISA nykyään, stablecoinit kilpailevat moniulotteisista ominaisuuksista, kuten selvityksen tehokkuudesta, luottotasosta, sääntelystä ja ekosysteemin rakentamisesta.