"1995-ögonblicket" i kryptovärlden: Historien upprepar sig, men spelboken har förändrats

Skriven av: Oliver, Mars Finance

Vi befinner oss i ett splittrande ögonblick i kryptovärlden. Å ena sidan finns det en aldrig tidigare skådad institutionell boom: Wall Street-jättar som BlackRock och Fidelity har omfamnat Bitcoin på ett aldrig tidigare skådat sätt, och deras spot-ETF-produkter har absorberat tiotals miljarder dollar av traditionellt kapital som en pumpmaskin; Statliga förmögenhetsfonder och statliga pensioner har också i tysthet börjat införliva kryptotillgångar i sina stora portföljer. Denna våg får berättelsen om att "kryptovaluta blir mainstream" att låta extremt verklig.

Men å andra sidan har kryptovärlden aldrig verkat så långt borta för allmänheten. Bortsett från de vilda prisfluktuationerna och berättelserna från några spekulanter, har den nästan ingen närvaro i vardagen. Den en gång bullriga NFT-marknaden har tystnat och Web3-spel, som en gång hade stora förhoppningar, har misslyckats med att "bryta cirkeln". Denna enorma temperaturskillnad utgör en central motsägelse: å ena sidan är det fest för den finansiella eliten, och å andra sidan tittar den vanliga världen på elden. Hur förstår vi denna koppling?

Det är mot denna bakgrund som Visa-chefer, inklusive dess VD Alfred F. Kelly Jr., har gjort en djupgående bedömning vid flera tillfällen: kryptovalutor befinner sig i ett stadium som liknar "e-handel i början av 90-talet", och även om det ännu inte är helt förstått av allmänheten, mognar dess underliggande teknik och ekosystem snabbt och är på väg att inleda en "superböjningspunkt" i adoptionskurvan. Forskning från Wells Fargo och andra institutioner ger data som stöder denna metafor. Forskningsrapporter visar att kurvan för användaracceptans för kryptovalutor är slående lik den på internet i början av 1990-talet. Även om Internet föddes 1983 var det mindre än 1 % av världens befolkning som använde det fram till 1995. Denna siffra liknar andelen användare av kryptovaluta idag. Historien visar att disruptiv teknik måste gå igenom en lång, långsam och förvirrande klättringsperiod innan den exploderar.

Men denna till synes perfekta analogi kan dölja en djupare sanning. Historien är inte en enkel upprepning. Dagens kryptovärld, utvecklingen av spelboken, skrivs om helt och hållet av två ofattbara variabler - inträdet av den finansiella "reguljära armén" och framväxten av artificiell intelligens (AI). Detta är inte bara en upprepning av historien, utan också en accelererad och mycket annorlunda utveckling.

En jätte i den gamla världen, en pionjär i den nya världen

E-handelsrevolutionen på 1990-talet var ett klassiskt spel av "disruptors". Amazon, eBay och PayPal var alla "uppkomlingar" som dök upp från utkanten av den vanliga affärsvärlden och utmanade traditionella jättar som Walmart och Citibank med nya regler. Det var en heroisk era för garageentreprenörer och riskkapitalister, och huvudlinjen i berättelsen var "subversion" och "ersättning".

Idag presenterar historien om kryptovalutor en helt annan berättelse. De mest slående pionjärerna är inte längre bara de cypherpunkare som bär hoodies, utan också finansiella "reguljära trupper" i kostym och läderskor från Wall Street och Silicon Valley. De försöker inte förstöra den gamla världen, utan försöka "transportera" hela den gamla världen till den nya teknologiska botten. Bredden och djupet av denna "inifrån-och-ut"-förändring kommer att visas tydligt 2025.

BlackRocks VD Larry Finks profetia om "tillgångstokenisering" accelererar. Efter framgången med Bitcoin spot ETF:er 2024 har BlackRock samarbetat med Securitize för att lansera sin första tokeniserade fond, BUIDL, på Ethereum, och förvandla aktier i traditionella penningmarknadsfonder till tokens som kan cirkuleras 24/7 på blockkedjan. Samtidigt har antalet företag som använder kryptotillgångar som strategiska reserver, så kallade DATCO:er, ökat, och den totala mängden kryptotillgångar som finns i deras balansräkningar har historiskt sett överstigit 100 miljarder dollar.

En mer kritisk variabel kommer från en förändring i den amerikanska regeringens attityd. Det tvetydiga och ibland fientliga regelverket från det förflutna tar en avgörande vändning 2025. Den amerikanska regeringen har inte bara blivit en betydande innehavare av Bitcoin i sig (nästan 200 000 bitcoins har konfiskerats genom brottsbekämpning), utan ännu viktigare, den har börjat etablera tydliga "spelregler" för branschen. GENIUS Act, som undertecknades i juli, är det första omfattande federala regelverket för stablecoins i USA, vilket ger en efterlevnadsväg för en marknad med ett börsvärde på över 250 miljarder dollar. Omedelbart efteråt öppnade den verkställande ordern som tillät amerikanska pensionsfonder till ett värde av 9 biljoner dollar att investera i alternativa tillgångar som kryptovalutor upp enorma inkrementella kapitalingångar för marknaden. Detta uppifrån-och-ned-erkännande har helt förändrat beräkningen av risk och avkastning vid institutionellt inträde, och har också gjort grunden för denna förändring extremt solid.

AI: Att hitta "nya arter" i den inhemska ekonomiska marken

Om finansjättarnas inträde banar väg till den verkliga världen för kryptovärlden, så har explosionen av artificiell intelligens fört de första riktiga "infödingarna" till denna nya kontinent.

Internet 1995 löste problemet med att koppla samman "människor" och "information" med "människor" och "varor". Kärnan i e-handel är att digitalisera och online det mänskliga samhällets affärsverksamhet. Nästa era vi går in i kommer att vara en era av ekonomiskt samarbete mellan "AI" och "AI". AI som en ny produktivitetskraft skapar digitalt innehåll, kod, design och till och med vetenskapliga upptäckter i en aldrig tidigare skådad takt. Dessa värden som skapas av AI är i akut behov av ett matchande och inhemskt ekonomiskt system.

Kryptering är bara för detta. Föreställ dig ett scenario: ett AI-designprogram skapar ett unikt konstverk på egen hand. Den kan präglas till en NFT (non-fungible token) genom ett smart kontrakt och därigenom få ett unikt, verifierbart ägande. Därefter kan ett annat AI-marknadsföringsprogram upptäcka NFT:n och självständigt bestämma sig för att betala en liten kryptovalutaavgift för att marknadsföra den på sociala medier. Om en AI-inköpsagent för ett klädmärke fattar tycke för denna design kan den direkt interagera med det smarta kontraktet som innehar NFT:n, automatiskt betala licensavgiften och få tillstånd att producera 1 000 T-shirts. Hela processen kräver ingen mänsklig inblandning, och skapandet, bekräftelsen, cirkulationen och distributionen av värde slutförs omedelbart i kedjan.

Det här är inte science fiction. Ethereums grundare Vitalik påpekade en gång att kombinationen av AI och kryptering kan lösa varandras kärnproblem: AI behöver pålitliga regler och ägande av tillgångar, medan kryptovärlden behöver en "användare" som kan agera autonomt. Detta symbiotiska förhållande ger upphov till nya tillämpningsscenarier. Till exempel tillåter decentraliserade datornätverk som Akash Network AI-utvecklare att hyra ledig GPU-datorkraft över hela världen för kryptovaluta; AI-modeller på kedjan försöker bygga mer transparenta och censurresistenta intelligenta system genom symboliska ekonomiska incitament.

Denna AI-baserade ekonomiska aktivitet kan vara mycket större och snabbare än mänsklig affärsverksamhet tillsammans. Vad den behöver är ett globalt enhetligt, programmerbart värdeavräkningsskikt med låg friktion. Detta är kryptoteknikens kärnvärde, och det är också en storslagen vision som 90-talets internet inte kunde nå.

Det vi letar efter, är det nästa "Amazon" eller "TCP/IP"?

Inför sådana förändringar frågar investerare och byggare ofta: Vem kommer att vara "Amazon" eller "Google" i kryptovärlden?

Denna fråga kan i sig själv vara begränsad av den historiska erfarenheten. Amazons framgång bygger på plattformsekonomins modell Web 2.0 - ett centraliserat företag som tillhandahåller utmärkta tjänster och lockar ett stort antal användare, vilket i slutändan bildar en nätverkseffekt där vinnaren tar allt. Den andliga kärnan i kryptovärlden ligger dock i "protokollet" snarare än "plattformen". Dess mål är att skapa en öppen, neutral och tillståndslös offentlig infrastruktur som TCP/IP (det underliggande kommunikationsprotokollet för Internet).

Därför är den framtida vinnaren kanske inte ett slutet affärsimperium, utan ett öppet ekosystem eller en allmänt antagen underliggande standard. Vad vi ser kan vara att ett Layer 2-nätverk (som Arbitrum eller Optimism) har blivit det faktiska bärarlagret för de flesta applikationer på grund av dess utmärkta prestanda och utvecklarekosystem. eller så kan det vara ett kommunikationsprotokoll över kedjan (som LayerZero eller Axelar) som blir en "värderouter" som kopplar samman alla blockkedjor; Eller en decentraliserad identitetsstandard (DID) som blir ett enhetligt pass för alla användare att komma in i den digitala världen.

Vinnarna av dessa "protokoll"-lager kommer att ha en helt annan affärsmodell än Amazon. Istället för att tjäna pengar genom att ta ut höga plattformsskatter fångar de värdet av hela ekosystemets tillväxt genom sin inhemska token. De är mer som allmännyttiga tjänster som stadsvägar och vattenförsörjningssystem än en dominerande stormarknad.

Detta betyder naturligtvis inte att applikationslagret inte har någon chans. Utöver dessa öppna protokoll kommer fantastiska företag fortfarande att födas. Men nyckeln till deras framgång kommer inte längre att vara att bygga slutna vallgravar, utan hur man bättre kan utnyttja dessa öppna protokoll för att skapa unikt värde för användarna.

Slutligen, tillbaka till det citatet: Om du är villig att se Visas VD:s bedömning som en signal snarare än ett beslut, är den viktigare frågan "hur omvandlar vi signalen till praktik?" För företag är detta ett omfattande projekt från strategisk dockning, förberedelse av efterlevnad till produktlandning; För privatpersoner och institutionella investerare är det att tydligt skilja mellan långsiktiga perspektiv och kortsiktiga fluktuationer, varken blint följa eller passivt undvika dem, och leta efter användningsfall på kedjan som kan generera värde i den reala ekonomin.

Historien ger oss två saker: den ena är en spegelbild som gör att vi kan se möjliga banor; Det andra är en lärdom att komma ihåg att den slutliga vinnaren ofta inte är den snabbaste spekulanten, utan infrastrukturen och plattformarna som är beständiga, verkliga och kan sträcka sig över cykler. Dagens krypto skriver två delar av manuset samtidigt - en livlig marknadsnovell och en långsambildande infrastrukturhistoria. Om Visa är sant kommer nästa decennium att bli ett viktigt decennium för det senare att accelerera in i huvudfåran.