Cuando la hermana Wood "vende volando", FOMO minorista: ¿Por qué Circle superó los $ 200 de la noche a la mañana?

Autor: White55, Mars Finance

1. Avance histórico: el "momento Bretton Woods" de los criptoactivos a los dólares

digitales En la madrugada del 19 de junio de 2025, los mercados de capitales de EE.UU. volvieron a ser testigos de un carnaval que podría pasar a la historia financiera: el precio de las acciones del gigante de las stablecoins Circle (CRCL) se disparó un 34% en un solo día, alcanzando la marca de los 200 dólares intradía, el mayor aumento desde su cotización el 5 de junio. Detrás de esta cifra no solo se esconde la búsqueda frenética de nuevas clases de activos por parte del capital, sino también un juego de reconstrucción de la soberanía monetaria, el poder financiero y el orden regulatorio.

Hace apenas 48 horas, el Senado de EE.UU. votó abrumadoramente por 68-30 para aprobar la Ley GENIUS (el nombre completo de la "Ley Nacional de Innovación para Guiar y Construir las Stablecoins de EE.UU."), que establece un marco regulatorio federal para las stablecoins en dólares estadounidenses. El proyecto de ley define las stablecoins como "efectivo digital", exige a los emisores que reserven el 100% de los activos altamente líquidos (como bonos estadounidenses a corto plazo, depósitos en efectivo) y prohíbe el pago de intereses a los usuarios para fortalecer los atributos de sus instrumentos de pago. Este avance legislativo marca la primera vez que los criptoactivos, que han estado en la zona gris desde el nacimiento de Bitcoin, han sido incorporados oficialmente por el sistema financiero tradicional. Como declaró el CEO de Circle, Jeremy Allaire, en las redes sociales: "Es el 'momento iPhone' del dólar digital: a medida que las stablecoins evolucionan desde el lubricante de las transacciones criptográficas hasta la infraestructura de los pagos globales, la forma del dinero se reescribirá por completo".

La reacción del mercado confirma este juicio. Desde su salida a bolsa de 31 dólares el 5 de junio, las acciones de Circle han subido un 543% a más de 40.000 millones de dólares en capitalización de mercado, superando a PayPal y acercándose a la valoración máxima de Square. La lógica central de esta ronda de aumento radica en el "triple empoderamiento" del proyecto de ley de USDC (la stablecoin en dólares estadounidenses emitida por Circle):

• Prima de cumplimiento: El proyecto de ley pone a los emisores de stablecoins con una capitalización de mercado de más de USD 10 mil millones en la supervisión de la Reserva Federal, lo que obliga a competidores como Tether a enfrentar requisitos de auditoría y reserva más estrictos, mientras que USDC se ha convertido en el refugio preferido para los fondos institucionales con su ventaja de cumplimiento de ser el primero en moverse (el 99.5% de las reservas son bonos y efectivo de EE. UU.);
• Expansión de escenarios: El proyecto de ley permite explícitamente el uso de stablecoins en escenarios como pagos diarios y liquidaciones transfronterizas, rompiendo el statu quo de que más del 80% de su volumen de operaciones se concentra en exchanges de criptoactivos, allanando el camino para que USDC penetre en redes de pago tradicionales como Visa y SWIFT.
• Dividendos geopolíticos: El proyecto de ley prohíbe la entrada de stablecoins no en dólares en el mercado estadounidense y obliga a los emisores extranjeros (como Tether) a someterse a una regulación equivalente, lo que esencialmente lleva el mercado mundial de stablecoins al sistema hegemónico del dólar estadounidense. En este contexto, los USD 61 mil millones de USD en volumen circulante (29% del mercado global de stablecoins) se han convertido en una herramienta estratégica para que Estados Unidos consolide su hegemonía sobre el "dólar digital".

2. La fisión de los modelos de negocio: El ascenso de Circle de "arbitrajista de bonos de EE. UU." a "Fed en cadena"

es esencialmente una revolución en la función de los intermediarios financieros tradicionales. Su modelo de negocio principal puede resumirse en un "paso triple":

el primer paso: acuñar stablecoins y absorber la liquidez

mundial en dólares Cuando un usuario compra 1 USDC a través de una plataforma como Coinbase, Circle recibe $1 en efectivo. A partir del primer trimestre de 2025, Circle tiene $ 61.4 mil millones en activos de reserva bajo administración, el 80% de los cuales está invertido en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y el 20% está depositado en instituciones sistémicamente importantes como Bank of New York Mellon. Este modelo genera beneficios extraordinarios en el marco del ciclo de tipos de interés elevados de la Fed (rendimiento actual del Tesoro a 10 años del 4,3%): Circle tiene unos ingresos totales de 1.676 millones de dólares en 2024, el 99% de los cuales proceden de los intereses de reserva, con un beneficio neto de 156 millones de dólares.

Paso 2: Construir una red de pagos que reemplace la hegemonía

centenaria de SWIFT La iniciativa "CPN" (Circle Payments Network) de Circle, que está avanzando en secreto, intenta utilizar la tecnología blockchain para lograr la liquidación de segundo nivel de los pagos transfronterizos, con la tasa comprimida del 1% al 0,01% en el SWIFT tradicional. Esta ambición está respaldada por un proyecto de ley que exigiría a los emisores de stablecoins interactuar con FedNow, el sistema de pago en tiempo real de la Reserva Federal, sentando las bases para que un dólar digital se interconecte con USDC. Si CPN tiene éxito, Circle se convertirá en un "centro en cadena" que conectará las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) con las stablecoins privadas, comparable a AWS en la era de Internet.

Paso 3: Devora activos del mundo real y comienza la revolución RWA (tokenización de activos del mundo real)

USYC, un fondo de bonos del Tesoro tokenizado lanzado en asociación con BlackRock, marca la expansión de Circle en el mercado del Tesoro de EE. UU. de USD 16 billones. Al convertir activos como bonos y bienes raíces en tokens on-chain, USDC se convertirá en un medio de liquidación natural para estos activos, cobrando tarifas de acuñación y circulación. Si esta transformación tiene éxito, la estructura de ingresos de Circle pasará de una dependencia de interés única a un equilibrio de tres patas de "interés de reserva + tarifa de pago + tarifa de servicio RWA", deshaciéndose por completo de la etiqueta de "títere de rendimiento del Tesoro de EE. UU.".

Sin embargo, hay un riesgo fatal en esta gran narrativa. El margen de beneficio neto de Circle, de sólo el 9,3%, está muy por debajo de la media de los gigantes tecnológicos, y en su núcleo se encuentra el alto coste de la distribución: los 908 millones de dólares (60% de los costes totales) pagados a Coinbase en 2024 exponen la debilidad del control ecológico. Para empeorar las cosas, una vez que la Fed recorte los tipos de interés al 3% en 2026, como espera el mercado, los ingresos por intereses de Circle se reducirán un 30%, lo que obligará a la dirección a demostrar el potencial de rentabilidad del negocio de pagos y APR durante los próximos 18 meses.

3. La guerra secreta del capital: el "hielo y el fuego" del retiro institucional y el carnaval de los inversores minoristas

Cuando el mercado aplaude el aumento del precio de Circle, se está escenificando un juego de capital oculto. El 17 de junio, Cathie Wood, fundadora de Ark Invest, vendió 643.000 acciones de Circle durante dos días consecutivos y cobró 96,5 millones de dólares, lo que provocó un pánico en el mercado sobre "lo bueno está fuera". Esta operación contrasta con su creencia habitual en la tecnología disruptiva: ¿es una toma de beneficios o está oliendo la incertidumbre del aterrizaje regulatorio?

En comparación con otros movimientos de capital, la respuesta puede estar en los detalles:

• BlackRock está en espera: BlackRock, un inversor fundamental en Circle, tiene una participación del 10% y no ha revelado una reducción en sus tenencias, apostando claramente por el valor a largo plazo de la tokenización RWA;
• Juego de restricción interna: el CEO Jeremy Aller solo planea vender el 8% de su participación (alrededor de 1,58 millones de acciones), lo que está muy por debajo del límite de levantamiento de la OPI, lo que transmite confianza en la gerencia;
• Afluencia minorista: Los datos de plataformas como Robinhood muestran que el comercio minorista se ha disparado al 34% desde el 15% al comienzo de la OPI, y el interés abierto de los contratos apalancados ha aumentado un 300%, lo que sugiere que el sentimiento del mercado ha entrado en territorio irracional.

Detrás de esta divergencia se encuentra la divergencia fundamental entre las instituciones y los inversores minoristas sobre el modelo de valoración de Circle:

• Perspectiva institucional: Basado en el modelo DCF (flujo de caja descontado), la relación P/E actual de 174x de Circle ha superado sus expectativas de crecimiento para los próximos tres años, especialmente los miles de millones de dólares necesarios para construir una red de pagos, que puede reducir los beneficios a corto plazo;
• Narrativa minorista: Comparando a Circle con una "Fed en cadena" y asumiendo que su capitalización de mercado debería basarse en el tamaño del balance del banco central (la Fed tiene actualmente 8,9 billones de dólares en activos), dándole una prima más alta.

Esta brecha cognitiva es una representación clásica de la simbiosis de las burbujas y oportunidades del mercado de capitales.

4. El desafío final: El destino del círculo de "lanza y escudo" de la hegemonía del dólar

ha ido mucho más allá del alcance de los negocios y se ha convertido en un microcosmos del juego financiero entre las principales potencias. La aprobación de la Ley GENIUS es esencialmente una "expedición digital por el dólar": al obligar las reservas de stablecoins a los bonos estadounidenses, Estados Unidos está convirtiendo la liquidez global de las criptomonedas en un "nuevo comprador" de bonos estadounidenses. Según los datos, Tether y Circle ya tienen USD 122 mil millones en bonos estadounidenses a corto plazo, lo que representa el 2% de las acciones del mercado, y si el tamaño de la stablecoin alcanza los USD 3 billones en 2030 (pronóstico de Standard Chartered Bank), su poder adquisitivo en bonos estadounidenses superará al de Japón y China juntos.

Sin embargo, este sofisticado diseño se enfrenta a una triple reacción:

• Invasión tecnológica: la naturaleza transfronteriza de la cadena de bloques está en conflicto fundamental con la jurisdicción de brazo largo de la regulación del dólar estadounidense, y las stablecoins descentralizadas (como DAI) pueden eludir la ley y formar un "enclave regulatorio";
• Rebote geopolítico: China está acelerando la liquidación transfronteriza del yuan digital, y la Ordenanza de Stablecoin de Hong Kong apoya explícitamente la stablecoin en dólares de Hong Kong, tratando de reemplazar a USDC en el comercio de la Franja y la Ruta;
• Divisiones internas: El proyecto de ley prohíbe a las grandes empresas tecnológicas (como Amazon y Meta) emitir stablecoins, pero gigantes tradicionales como Walmart y JPMorgan Chase han expuesto en secreto sus planes y pueden competir de frente con Circle en el futuro.

Conclusión: Reconstruyendo el futuro del dinero en el filo de la navaja

A las 2:30 a.m., el precio de las acciones de Circle se congeló a $199.59 en la pantalla electrónica de la Bolsa de Valores de Nueva York. Esta cifra no es sólo el precio del capital para una revolución tecnológica, sino también la vara de medir para el compromiso del viejo orden con el nuevo mundo. Si bien el presidente de la Fed, Jerome Powell, evitó la línea de tiempo del "dólar digital" durante una audiencia en el Congreso, Circle había establecido silenciosamente la pista para conectar el mundo tradicional y el de las criptomonedas.

El final de esta fiesta puede ser tan espumoso y destrozado como el frenesí ferroviario del siglo XIX, o puede ser como la revolución de Internet que remodeló la economía humana. La única certeza es que cuando la hegemonía del dólar renazca a través de la cadena de bloques, Circle será tanto un jugador de ajedrez como un peón, y cada vez que sube y baja, escribe un apocalipsis moderno sobre el poder del dinero.