随着借贷回升，DeFi TVL 突破 $116B
DeFi 市场在 7 月初反弹，总锁定价值 （TVL） 升至 1164.16 亿美元，这是 4 月份的水平。4.95% 的 24 小时涨幅反映了加密资产价格的上涨和新的存款流入借贷协议、质押服务和收益原语。
随着以太坊和 Solana 继续吸收大部分 DeFi 资本，EigenLayer 和 ether.fi 等以 restaking 为主导的协议已将自己定位为链上流动性的结构支柱。
在 DeFi 排行榜的榜首，AAVE 以 18 条链的 258.71 亿美元的锁定价值重新确立了其作为货币市场的主导地位。该平台 2.62% 的环比增长反映了用户对期限、规模和流动性深度的偏好，尤其是在 ETH 借贷成本上升的时期。AAVE 现在持有超过 22% 的 DeFi TVL，超过了 Lido 和其他重新质押替代方案。
借贷已成为 DeFi 中最稳定的类别之一，在 Morpho 等协议的支持下，该协议的月收益为 25.35%。Morpho 的吸引力与其混合点对点借贷结构和增加的抵押品上限密切相关，尤其是对于 stETH。其 TVL 迅速上升至 44.98 亿美元，仅排在前 10 名之外，牢牢高于 JustLend 和 Pendle 等传统竞争对手。
与此同时，支持代币化固定收益策略的 Pendle 月度增长 11.71% 至 48.22 亿美元。对本金-代币和收益-代币分离的持续需求，尤其是在新借贷原语很少的市场中，表明对收益率确定性的持续需求，即使久期风险仍然存在。
| # | 协议 | TVL | 1M 更改 | Mcap/TVL |
|---|---|---|---|---|
| 1 | AAVE | $25.871b | +2.62% | 0.16 |
| 2 | 丽都 | $23.614b | +0.80% | 0.03 |
| 3 | 特征层 | $12.145b | +7.41% | 0.03 |
| 4 | Binance 质押 ETH | $7.186b | +14.16% | – |
| 5 | ether.fi | $6.72b | +0.11% | 0.06 |
| 6 | 火花 | $6.353B | +5.30% | 0.01 |
| 7 | 埃特娜 | $5.464b | −5.74% | 0.32 |
| 8 | 天空 | $5.368b | +1.90% | 0.33 |
| 9 | 统一交换 | $5.021b | +1.56% | 0.92 |
| 10 | 巴比伦协议 | $4.879b | +0.32% | 0.02 |
| 11 | 彭德尔 | $4.822b | +11.71% | 0.12 |
| 12 | 蝶 | $4.498b | +25.35% | – |
| 13 | JustLend 公司 | $3.722b | +9.88% | 0.09 |
| 14 | 吠陀 | $3.58b | +35.86% | – |
| 15 | 贝莱德 BUIDL | $2.832b | −2.32% | 1.01 |
以太坊原生质押生态系统仍然是 DeFi 中为数不多的吸引新资本的领域之一。EigenLayer 的 TVL 为 121.45 亿美元，尽管逐步取消了部分积分计划，但在过去一个月中仍增长了 7.41%。这种增长表明，它作为主动验证服务 （AVS） 和共享安全机制的抵押基础的作用越来越大。
再质押利基市场的另一家参与者 ether.fi 以 67.2 亿美元保持其地位，尽管其过去一个月增长 0.11% 表明在第二季度的快速积累之后进入平台期。EigenLayer 和 ether.fi 合计目前控制着超过 188 亿美元，占所有 DeFi 资本的 16% 以上，可与 Lido 和 Tron 的整个 DeFi 堆栈的整个 TVL 相媲美。
一个值得注意的异常值是 Ethena，其 TVL 下降 5.74% 至 54.64 亿美元。回撤可能反映了 sUSDe 的赎回以及在经历了数月的爆炸性增长后对合成美元收益率的短期热情减弱。由于 Mcap/TVL 目前为 0.32，Ethena 仍然持有溢价估值，但市场似乎正在将一些资本循环到更可持续的收益场所。
贝莱德的 BUIDL 代币的表现虽然在月内下跌了 2.32%，但这是现实世界资产 （RWA） 在动荡时期锚定资本方面所发挥的作用的完美例子。该基金的 Mcap/TVL 比率为 1.01，仍然由代币化国库券完全支持，并且在任一方向上几乎没有偏差。BUIDL 的 28.32 亿美元 TVL 使其成为 DeFi 中的第 15 大协议，也是迄今为止最大的代币化 RWA 工具。
小幅回撤反映了近期美国国债价格的疲软，而不是协议问题。随着收益率在曲线前端再次攀升，对代币化 RWA 的需求是否能超过资本轮动，进入更高收益的链上工具，问题仍然存在。
上周显示了现货和永续 DEX 交易量的融合，分别为 136.53 亿美元和 130.84 亿美元。这种平价是不寻常的，因为永续市场通常大幅领先现货，这可能表明向对冲活动或对基础资产的有机需求发生了健康转变。
在之前的市场兴奋时期，在杠杆推动的投机推动下，永续交易量经常不成比例地膨胀。目前的比率表明资本部署更加严格，这可能反映了大型参与者和更具风险意识的策略主导 DEX 活动的影响力。
以太坊以 650.35 亿美元的交易量继续主导 DeFi TVL，占总锁定价值的 55% 以上。其 1 天 （+6.42%） 和 7 天 （+6.21%） 的变化表明，在资产升值和存款流回 L1 金库的推动下，资金流入强劲而持续。
Solana 现在拥有 87.68 亿美元的 DeFi TVL，7 天增长 5.67%。该连锁店继续受益于机构和散户兴趣的复苏，这可能受到最近加拿大现货 SOL ETF 批准和不断增长的 NFT 活动的支持。凭借几个表现最好的 DEX 和流动性挖矿，Solana 的份额已增长到 7.5%，为 2024 年第一季度以来的最高水平。
其他网络，如 Base （+5.40% day） 和 Sui （+9.77% daily），单日大幅上涨，暗示新资本而不仅仅是价格影响。虽然这些流入以美元计算仍然不大，但它们标志着一个方向性信号，表明 Layer-2 和 alt-L1 开始重新吸引人们的注意力，尤其是在以太坊费用居高不下的情况下。
稳定币继续作为 DeFi 的潜在燃料。稳定币的总市值为 2545.98 亿美元，是 DeFi 协议中锁定价值的两倍多。这个 2.19 倍的比率表明，大量干火药正在等待重新部署，尤其是在利率仍然具有吸引力并且出现新的结构性产品的情况下。它还为在突然波动的情况下强制清算提供了缓冲，因为与主动收益策略相比，更多的资金闲置在挂钩资产中。
7 月的第一周描绘了 DeFi 重新走强的画面，尤其是在核心借贷和再质押领域。凭借稳定币盈余、成熟的收益基元以及明显的用户轮换回蓝筹协议，DeFi 似乎以比今年任何时候都更强大的基础进入 2025 年下半年。
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