Il TVL della DeFi supera i 116 miliardi di dollari mentre i prestiti tornano a ruggire

Il mercato DeFi è rimbalzato all'inizio di luglio, con il valore totale bloccato (TVL) che è salito a 116,416 miliardi di dollari, un livello visto l'ultima volta ad aprile. L'aumento del 4,95% nelle 24 ore riflette l'aumento dei prezzi delle criptovalute e i rinnovati flussi di depositi verso protocolli di prestito, servizi di restaking e primitive che generano rendimento.

Mentre Ethereum e Solana continuano ad assorbire la maggior parte del capitale DeFi, i protocolli guidati dal retaking come EigenLayer e ether.fi si sono posizionati come pilastri strutturali della liquidità on-chain.

In cima alla classifica DeFi, AAVE ha riaffermato la sua posizione di mercato monetario dominante con 25,871 miliardi di dollari di valore bloccato su 18 catene. L'aumento del 2,62% su base mensile della piattaforma riflette la preferenza degli utenti per la scadenza, la scala e la profondità della liquidità, soprattutto durante i periodi di aumento dei costi di prestito di ETH. AAVE detiene ora oltre il 22% del TVL in tutta la DeFi, superando Lido e altre alternative di retaking.

I prestiti sono emersi come una delle categorie più stabili all'interno della DeFi, sostenuti da protocolli come Morpho, che ha registrato un guadagno mensile del 25,35%. La trazione di Morpho è strettamente legata alla sua struttura di prestito ibrida peer-to-peer e all'aumento dei limiti di collaterale, in particolare per stETH. La sua rapida ascesa a 4,498 miliardi di dollari di TVL lo colloca appena fuori dalla top 10 e saldamente al di sopra di concorrenti tradizionali come JustLend e Pendle.

Nel frattempo, Pendle, che consente strategie tokenizzate a rendimento fisso, ha registrato un aumento mensile dell'11,71% a 4,822 miliardi di dollari. Il continuo interesse per la separazione tra principal e token di rendimento, soprattutto in un mercato con poche nuove primitive di prestito, mostra la persistente domanda di certezza del rendimento, anche se il rischio di duration rimane.

L'ecosistema di restaking nativo di Ethereum rimane una delle poche aree della DeFi che attrae nuovi capitali. EigenLayer, con 12,145 miliardi di dollari di TVL, ha registrato un aumento del 7,41% nell'ultimo mese nonostante la chiusura di parti del suo programma di punti. Questo aumento dimostra il suo ruolo crescente come base collaterale per i servizi convalidati attivamente (AVS) e i meccanismi di sicurezza condivisi.

Un altro attore nella nicchia del retaking, ether.fi, ha mantenuto la sua posizione con 6,72 miliardi di dollari, anche se la sua crescita dello 0,11% nell'ultimo mese segnala un plateau dopo il rapido accumulo visto nel secondo trimestre. Insieme, EigenLayer e ether.fi ora controllano oltre 18,8 miliardi di dollari, pari a oltre il 16% di tutto il capitale DeFi, rivaleggiando con l'intero TVL di Lido e l'intero stack DeFi di Tron.

Un'eccezione degna di nota è Ethena, che ha visto un calo del 5,74% del TVL a 5,464 miliardi di dollari. Il ribasso riflette probabilmente i rimborsi del sUSDe e il calo dell'entusiasmo a breve termine per i rendimenti sintetici del dollaro dopo mesi di crescita esplosiva. Con Mcap/TVL ora a 0,32, Ethena detiene ancora una valutazione premium, ma sembra che il mercato stia spostando parte del capitale verso sedi di rendimento più sostenibili.

La performance del token BUIDL di BlackRock, sebbene in calo del 2,32% nel corso del mese, è un perfetto esempio del ruolo che gli asset del mondo reale (RWA) svolgono nell'ancoraggio del capitale durante i periodi di volatilità. Con un rapporto Mcap/TVL di 1,01, il fondo rimane completamente supportato da buoni del Tesoro tokenizzati e mostra piccole deviazioni in entrambe le direzioni. I 2,832 miliardi di dollari di TVL di BUIDL lo rendono il quindicesimo protocollo più grande della DeFi e il più grande strumento RWA tokenizzato fino ad oggi.

Il calo marginale rispecchia la recente debolezza dei prezzi dei Treasury, piuttosto che i problemi del protocollo. Con i rendimenti che tornano a salire sulla parte anteriore della curva, resta da chiedersi se la domanda di RWA tokenizzati possa superare la rotazione del capitale verso strumenti on-chain a più alto rendimento.

La scorsa settimana ha mostrato la convergenza dei volumi dei DEX spot e perpetui, che sono atterrati rispettivamente a 13,653 miliardi di dollari e 13,084 miliardi di dollari. Questa parità è insolita, in quanto i mercati perpetui in genere superano di gran lunga lo spot e può indicare un sano spostamento verso l'attività di copertura o la domanda organica di asset di base-layer.

Nei precedenti periodi di euforia del mercato, i volumi perpetui si sono spesso gonfiati in modo sproporzionato, spinti dalla speculazione alimentata dalla leva finanziaria. L'attuale rapporto suggerisce un impiego più disciplinato del capitale, che potrebbe riflettere l'influenza di operatori più grandi e strategie più consapevoli del rischio che dominano l'attività dei DEX.

Ethereum continua a dominare il TVL della DeFi con 65,035 miliardi di dollari, che rappresentano oltre il 55% del valore totale bloccato. Le sue variazioni a 1 giorno (+6,42%) e a 7 giorni (+6,21%) mostrano afflussi forti e costanti guidati dall'apprezzamento degli asset e dalla migrazione dei depositi verso i caveau L1.

Solana ora detiene 8,768 miliardi di dollari di TVL DeFi, con un aumento del 5,67% in 7 giorni. La catena continua a beneficiare di una ripresa dell'interesse istituzionale e retail, probabilmente supportata dalle recenti approvazioni di ETF spot SOL in Canada e dalla crescente attività NFT. Con diversi DEX e yield farm di alto livello, Solana ha aumentato la sua quota al 7,5%, la più alta dal Q1 2024.

Altre reti, come Base (+5,40% giornaliero) e Sui (+9,77% giornaliero), hanno registrato forti guadagni giornalieri, suggerendo nuovi capitali piuttosto che solo effetti sui prezzi. Sebbene questi afflussi siano ancora modesti in termini di dollari, segnano un segnale direzionale che i Layer-2 e gli alt-L1 stanno iniziando a recuperare l'attenzione, soprattutto perché le commissioni di Ethereum rimangono elevate.

Le stablecoin continuano a fungere da carburante latente della DeFi. Con 254,598 miliardi di dollari, la capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin è più del doppio del valore bloccato nei protocolli DeFi. Questo rapporto di 2,19x suggerisce una notevole quantità di polvere secca in attesa di essere ridistribuita, soprattutto se i tassi rimangono interessanti ed emergono nuovi prodotti strutturati. Fornisce inoltre un cuscinetto contro le liquidazioni forzate in caso di volatilità improvvisa, poiché più capitale rimane inattivo negli asset ancorati rispetto alle strategie di rendimento attivo.

La prima settimana di luglio ha dipinto un quadro di rinnovata forza per la DeFi, soprattutto nei segmenti del core lending e del restaking. Con un surplus di stablecoin, primitive di rendimento in maturazione e una chiara rotazione degli utenti verso i protocolli blue-chip, la DeFi sembra entrare nella seconda metà del 2025 con una base più solida che in qualsiasi altro momento di quest'anno.

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