Giá Dai Token

【Spark: Khi lãi suất trên chuỗi trở thành tài sản công】 Trong thị trường DeFi ồn ào, hầu hết các giao thức đều đang cạnh tranh giành TVL, đẩy cao lợi suất, và thu hút người dùng bằng các ưu đãi mạnh mẽ, trong khi Spark đang cố gắng làm một điều bình tĩnh nhưng có ý nghĩa hệ thống: biến "lãi suất" thành một trong những cơ sở hạ tầng công quan trọng nhất trên chuỗi. 1. Spark là gì? Spark là một giao thức cho vay được xây dựng xung quanh DAI và USDS, nhưng cốt lõi của nó không phải là ghép nối cho vay, mà là cách tổ chức dòng tiền trên chuỗi: (1) Bạn có thể gửi DAI hoặc USDC vào, nhận lãi suất hàng năm ổn định, gần 4.5%; (2) Bạn có thể dùng tài sản như ETH, stETH, rETH làm tài sản thế chấp để vay USDS; (3) Hệ thống cũng sẽ chuyển một phần dòng tiền đến các giao thức như Aave, tạo thành vòng khép kín lợi suất. Spark xây dựng một **hệ thống "ngân hàng chênh lệch lãi suất trên chuỗi"** - không phục vụ cá nhân, mà cố gắng phục vụ toàn bộ hệ sinh thái stablecoin. 2. Điều gì đặc biệt về Spark? Thay vì nói rằng nó là một Aave khác, có lẽ nên nói rằng nó là một mạng lưới mở rộng của MakerDAO. Spark được quản lý bởi Sky Protocol, sử dụng lãi suất DSR của Maker, khung quản trị, mô-đun Oracle, thậm chí là cơ chế thanh lý. Bạn có thể coi nó như: Maker là ngân hàng trung ương, Spark là ngân hàng thương mại. Spark là công cụ phân phối và hiện thực hóa lợi suất chính của stablecoin DAI. 3. Tại sao nên chú ý đến Spark? Bởi vì Spark không phải là vấn đề "có nên tăng hay không", mà là "có tồn tại lâu dài hay không". (1) Nó không bay lên nhờ Meme, mà nhờ chênh lệch lãi suất thực; (2) Lợi suất của nó không phải nhờ làm thị trường mà có, mà nhờ cho vay thực và hợp tác giữa các giao thức; (3) Thiết kế của nó không phải để đầu cơ, mà để trở thành nền tảng lưu thông cốt lõi cho lãi suất dài hạn của DAI. 4. Tóm tắt Nếu bạn đang tìm kiếm loại dự án "hôm nay vào, ngày mai gấp đôi", rõ ràng Spark không phù hợp với bạn. Nhưng nếu bạn đang suy nghĩ: Liệu thị trường lãi suất trên chuỗi trong tương lai có thể được toàn bộ Web3 phụ thuộc như lãi suất trái phiếu Mỹ không? Thì bạn có khả năng cao sẽ tìm thấy một số thiết kế cấu trúc đáng để quan sát và nghiên cứu lâu dài trong mô hình của Spark. @sparkdotfi @cookiedotfun #Spark #sparkdotfi #SparkFinance #Cookie

Tác giả: White55, Mars Finance   1. Bước đột phá lịch sử: "Khoảnh khắc Bretton Woods" từ tài sản tiền điện tử đến đô la kỹ thuật số Vào đầu giờ ngày 19 tháng 6 năm 2025, thị trường vốn Mỹ một lần nữa chứng kiến một lễ hội có thể đi vào lịch sử tài chính: giá cổ phiếu của gã khổng lồ stablecoin Circle (CRCL) tăng vọt 34% trong một ngày, chạm mốc 200 đô la trong ngày, mức tăng lớn nhất kể từ khi niêm yết vào ngày 5 tháng 6. Đằng sau con số này không chỉ là sự theo đuổi điên cuồng các loại tài sản mới của tư bản, mà còn là một trò chơi tái thiết chủ quyền tiền tệ, quyền lực tài chính và trật tự quản lý. Chỉ 48 giờ trước, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu áp đảo 68-30 để thông qua Đạo luật GENIUS (tên đầy đủ của "Đạo luật Đổi mới Quốc gia Hướng dẫn và Xây dựng Stablecoin Hoa Kỳ"), thiết lập khung pháp lý liên bang cho các stablecoin đô la Mỹ. Dự luật định nghĩa stablecoin là "tiền kỹ thuật số", yêu cầu các tổ chức phát hành dự trữ 100% tài sản có tính thanh khoản cao (chẳng hạn như trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ, tiền gửi bằng tiền mặt) và cấm thanh toán lãi suất cho người dùng để củng cố các thuộc tính công cụ thanh toán của họ. Bước đột phá lập pháp này đánh dấu lần đầu tiên các tài sản tiền điện tử, vốn đã nằm trong vùng xám kể từ khi Bitcoin ra đời, đã chính thức được kết hợp bởi hệ thống tài chính truyền thống. Như Giám đốc điều hành Circle Jeremy Allaire tuyên bố trên phương tiện truyền thông xã hội, "Đó là 'khoảnh khắc iPhone' của đồng đô la kỹ thuật số - khi stablecoin phát triển từ chất bôi trơn của các giao dịch tiền điện tử sang cơ sở hạ tầng của thanh toán toàn cầu, hình dạng của tiền sẽ được viết lại hoàn toàn." Phản ứng của thị trường xác nhận phán đoán này. Kể từ khi IPO trị giá 31 USD vào ngày 5 tháng 6, cổ phiếu Circle đã tăng 543% lên hơn 40 tỷ USD vốn hóa thị trường, vượt qua PayPal và tiến gần đến mức định giá cao nhất của Square. Logic cốt lõi của đợt tăng này nằm ở việc "trao quyền gấp ba" của USDC (stablecoin đô la Mỹ do Circle phát hành) bởi dự luật: Phí bảo hiểm tuân thủ: Dự luật đặt các nhà phát hành stablecoin có vốn hóa thị trường hơn 10 tỷ đô la dưới sự giám sát của Cục Dự trữ Liên bang, buộc các đối thủ cạnh tranh như Tether phải đối mặt với các yêu cầu kiểm toán và dự trữ nghiêm ngặt hơn, trong khi USDC đã trở thành nơi trú ẩn an toàn ưa thích cho các quỹ tổ chức do lợi thế tuân thủ người đi đầu (99,5% dự trữ là trái phiếu và tiền mặt của Hoa Kỳ); Mở rộng kịch bản: Dự luật rõ ràng cho phép sử dụng stablecoin trong các kịch bản như thanh toán hàng ngày và thanh toán xuyên biên giới, phá vỡ hiện trạng rằng hơn 80% khối lượng giao dịch của nó tập trung vào các sàn giao dịch tài sản tiền điện tử, mở đường cho USDC thâm nhập vào các mạng thanh toán truyền thống như Visa và SWIFT. Cổ tức địa chính trị: Dự luật cấm các stablecoin không phải đô la xâm nhập thị trường Mỹ và buộc các tổ chức phát hành nước ngoài (chẳng hạn như Tether) phải tuân theo quy định tương đương, về cơ bản đưa thị trường stablecoin toàn cầu vào hệ thống bá chủ đô la Mỹ. Trong bối cảnh đó, khối lượng lưu hành 61 tỷ USD của USDC (29% thị trường stablecoin toàn cầu) đã trở thành công cụ chiến lược để Hoa Kỳ củng cố quyền bá chủ của mình đối với "đồng đô la kỹ thuật số". 2. Sự phân hạch của mô hình kinh doanh: từ "nhà kinh doanh chênh lệch giá trái phiếu Hoa Kỳ" đến "Fed trên chuỗi" Sự trỗi dậy của Circle về cơ bản là một cuộc cách mạng trong chức năng trung gian tài chính truyền thống. Mô hình kinh doanh cốt lõi của nó có thể được tóm tắt như một "quy trình ba bước": Bước 1: Đúc stablecoin để hấp thụ thanh khoản đô la toàn cầu Khi người dùng mua 1 USDC thông qua một nền tảng như Coinbase, Circle sẽ nhận được 1 đô la tiền mặt. Tính đến quý đầu tiên của năm 2025, Circle có 61,4 tỷ đô la tài sản dự trữ đang được quản lý, 80% trong số đó được đầu tư vào Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và 20% được gửi vào các tổ chức quan trọng về mặt hệ thống như Ngân hàng New York Mellon. Mô hình này tạo ra lợi nhuận gió theo chu kỳ lãi suất cao của Fed (lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm hiện tại là 4,3%): Circle có tổng doanh thu là 1,676 tỷ USD vào năm 2024, 99% trong số đó đến từ lãi suất dự trữ, với lợi nhuận ròng là 156 triệu USD. Bước 2: Xây dựng mạng lưới thanh toán thay thế quyền bá chủ hàng thế kỷ của SWIFT Sáng kiến "CPN" (Circle Payments Network) của Circle, đang bí mật thúc đẩy, cố gắng sử dụng công nghệ blockchain để đạt được giải quyết thanh toán xuyên biên giới ở cấp độ thứ hai, với tỷ lệ được nén từ 1% xuống 0,01% trong SWIFT truyền thống. Tham vọng này được xác nhận bởi một dự luật yêu cầu các nhà phát hành stablecoin giao tiếp với FedNow, hệ thống thanh toán thời gian thực của Cục Dự trữ Liên bang, đặt nền móng cho đồng đô la kỹ thuật số kết nối với USDC. Nếu CPN thành công, Circle sẽ trở thành "trung tâm on-chain" kết nối các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) với các stablecoin riêng, có thể so sánh với AWS trong kỷ nguyên Internet. Bước 3: Ngấu nghiến tài sản trong thế giới thực và bắt đầu cuộc cách mạng RWA (token hóa tài sản trong thế giới thực) USYC, một quỹ trái phiếu kho bạc được mã hóa được ra mắt với sự hợp tác của BlackRock, đánh dấu sự mở rộng của Circle vào thị trường Kho bạc Mỹ trị giá 16 nghìn tỷ đô la. Bằng cách chuyển đổi các tài sản như trái phiếu và bất động sản thành token trên chuỗi, USDC sẽ trở thành phương tiện thanh toán tự nhiên cho các tài sản này, tính phí đúc và lưu thông. Nếu quá trình chuyển đổi này thành công, cơ cấu thu nhập của Circle sẽ chuyển từ phụ thuộc vào lãi suất đơn lẻ sang số dư ba chân "lãi suất dự trữ + phí thanh toán + phí dịch vụ RWA", loại bỏ hoàn toàn cái mác "con rối lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ". Tuy nhiên, có một nguy cơ chết người trong câu chuyện lớn này. Tỷ suất lợi nhuận ròng của Circle chỉ 9,3% thấp hơn nhiều so với mức trung bình của những gã khổng lồ công nghệ và cốt lõi của nó là chi phí phân phối cao: 908 triệu đô la (60% tổng chi phí) trả cho Coinbase vào năm 2024 cho thấy điểm yếu của kiểm soát sinh thái. Để làm cho vấn đề tồi tệ hơn, một khi Fed cắt giảm lãi suất xuống 3% vào năm 2026 như thị trường kỳ vọng, thu nhập lãi của Circle sẽ giảm 30%, buộc ban lãnh đạo phải chứng minh tiềm năng sinh lời của hoạt động kinh doanh thanh toán và RWA trong 18 tháng tới. 3. Cuộc chiến bí mật vốn: "Băng và lửa" của khóa tu thể chế và lễ hội nhà đầu tư bán lẻ Trong khi thị trường cổ vũ sự tăng vọt của Circle, một trò chơi vốn ẩn đang diễn ra. Vào ngày 17/6, Cathie Wood, người sáng lập Ark Invest, đã bán 643.000 cổ phiếu Circle trong hai ngày liên tiếp và rút ra 96,5 triệu USD, gây ra sự hoảng loạn trên thị trường về việc "tốt đã ra ngoài". Hoạt động này hoàn toàn trái ngược với niềm tin thông thường của họ vào công nghệ đột phá - đó là chốt lời, hay nó đang ngửi thấy sự không chắc chắn của việc hạ cánh theo quy định? So với các xu hướng vốn khác, câu trả lời có thể ẩn trong các chi tiết: BlackRock đang bị tạm dừng: Là một nhà đầu tư nền tảng trong Circle, BlackRock nắm giữ 10% cổ phần và không tiết lộ việc giảm, rõ ràng đặt cược vào giá trị dài hạn của token hóa RWA; Trò chơi hạn chế nội bộ: CEO Jeremy Aller chỉ có kế hoạch bán 8% cổ phần của mình (khoảng 1,58 triệu cổ phiếu), thấp hơn nhiều so với giới hạn nâng IPO, truyền tải niềm tin của ban lãnh đạo; Dòng bán lẻ: Dữ liệu từ các nền tảng như Robinhood cho thấy giao dịch bán lẻ đã tăng vọt lên 34% từ 15% khi bắt đầu IPO và lãi suất mở hợp đồng đòn bẩy đã tăng 300%, cho thấy tâm lý thị trường đã bước vào lãnh thổ phi lý. Đằng sau sự phân kỳ này là sự phân kỳ cơ bản giữa các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ trên mô hình định giá của Circle: Quan điểm thể chế: Dựa trên mô hình DCF (dòng tiền chiết khấu), tỷ lệ P/E hiện tại của Circle là 174 lần đã vượt quá kỳ vọng tăng trưởng trong ba năm tới, đặc biệt là việc xây dựng mạng lưới thanh toán sẽ đòi hỏi hàng tỷ USD, có thể siết chặt lợi nhuận ngắn hạn. Câu chuyện bán lẻ: So sánh Circle với một "Fed trên chuỗi" và giả định rằng vốn hóa thị trường của nó nên dựa trên quy mô bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương (Fed hiện có 8,9 nghìn tỷ đô la tài sản), mang lại cho nó phí bảo hiểm cao hơn. Khoảng cách nhận thức này là một mô tả cổ điển về sự cộng sinh của bong bóng và cơ hội thị trường vốn. IV. Thách thức cuối cùng: "Giáo và khiên" của bá chủ đô la Mỹ Số phận của Circle từ lâu đã vượt ra ngoài phạm vi kinh doanh và đã trở thành một mô hình thu nhỏ của trò chơi tài chính của các cường quốc. Việc thông qua Đạo luật GENIUS về cơ bản là một "cuộc thám hiểm kỹ thuật số cho đồng đô la": bằng cách bắt buộc dự trữ stablecoin cho trái phiếu Hoa Kỳ, Hoa Kỳ đang biến thanh khoản tiền điện tử toàn cầu thành "người mua mới" trái phiếu Hoa Kỳ. Theo dữ liệu, Tether và Circle đã nắm giữ 122 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, chiếm 2% cổ phiếu của thị trường và nếu quy mô của stablecoin đạt 3 nghìn tỷ USD vào năm 2030 (dự báo của Ngân hàng Standard Chartered), sức mua của nó đối với trái phiếu Mỹ sẽ vượt quá sức mua của Nhật Bản và Trung Quốc cộng lại. Nhưng bộ thiết kế chính xác này phải đối mặt với phản ứng dữ dội ba lần: Xâm lấn công nghệ: Bản chất xuyên biên giới của blockchain xung đột cơ bản với thẩm quyền dài hạn của quy định bằng đô la Mỹ và các stablecoin phi tập trung (chẳng hạn như DAI) có thể bỏ qua luật và tạo thành một "vùng đất quy định"; Sự phục hồi địa chính trị: Trung Quốc đang đẩy nhanh việc thanh toán xuyên biên giới của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số và Pháp lệnh Stablecoin của Hồng Kông hỗ trợ rõ ràng stablecoin đô la Hồng Kông, cố gắng thay thế USDC trong thương mại Vành đai và Con đường; Chia rẽ nội bộ: Dự luật cấm các công ty công nghệ lớn (như Amazon và Meta) phát hành stablecoin, nhưng những gã khổng lồ truyền thống như Walmart và JPMorgan Chase đã bí mật đưa ra kế hoạch của họ và có thể cạnh tranh trực tiếp với Circle trong tương lai. Kết luận: Xây dựng lại tương lai của tiền bạc trên lưỡi dao Vào lúc 2:30 sáng, giá cổ phiếu của Circle đóng băng ở mức 199,59 đô la trên màn hình điện tử của Sở giao dịch chứng khoán New York. Con số này không chỉ là giá vốn cho một cuộc cách mạng công nghệ, mà còn là thước đo cho sự thỏa hiệp của trật tự cũ với thế giới mới. Trong khi Chủ tịch Fed Jerome Powell tránh mốc thời gian "đồng đô la kỹ thuật số" trong một phiên điều trần trước quốc hội, Circle đã lặng lẽ đặt ra con đường để kết nối thế giới truyền thống và tiền điện tử. Sự kết thúc của bữa tiệc này có thể sủi bọt và tan vỡ như sự điên cuồng của đường sắt của thế kỷ 19, hoặc nó có thể giống như cuộc cách mạng Internet đã định hình lại nền kinh tế loài người. Điều chắc chắn duy nhất là khi bá chủ đồng đô la được tái sinh thông qua blockchain, Circle vừa là một người chơi cờ vua vừa là một con tốt – và mỗi khi nó lên xuống, nó lại viết một ngày tận thế hiện đại về sức mạnh của tiền tệ.

Spark là gì? Không chỉ là một giao thức cho vay, mà còn là một "hệ thống vận hành tài chính trên chuỗi". Trong thị trường DeFi, nhãn "giao thức cho vay" đã không còn đủ để mô tả đầy đủ về Spark. Thay vì nói rằng nó là một ứng dụng tài chính, có lẽ nên nói rằng nó là một cách tiếp cận - điều mà Spark muốn làm là một hệ thống vận hành tài chính trên chuỗi có thể kết hợp, có thể điều phối và có cấu trúc kinh tế nội sinh lâu dài. Bài viết này sẽ đưa bạn từ bốn khía cạnh: sản phẩm, dòng tiền, kiến trúc và quản trị, để hiểu rõ cách mà Spark tái sắp xếp "lãi suất, tài sản, stablecoin, thanh khoản" để xây dựng một mạng lưới tài chính DeFi có độ tự do cao. I. Không phải "giao dịch gửi và vay", mà là tái cấu trúc dòng tiền. Các giao thức cho vay truyền thống thường xoay quanh "tiền gửi - vay", nhưng Spark giống như một cấu trúc ba tầng: (1) Tiết kiệm (Saving): gửi stablecoin, nhận lãi suất được thúc đẩy bởi DSR; (2) Cho vay (Lending): thế chấp tài sản blue-chip, đúc stablecoin riêng của Spark là USDS; (3) Điều phối (Liquidity Layer): hệ thống có thể triển khai một phần vốn đến các giao thức bên ngoài như Aave để thu được lợi nhuận tối ưu một cách linh hoạt. Cấu trúc này nhấn mạnh không phải "một khoản vay có lợi hay không", mà là cách mà tất cả các nguồn vốn trong hệ thống hoạt động cùng nhau để liên tục tạo ra lợi nhuận ròng. II. Mục tiêu cốt lõi là "xây dựng ngân hàng chênh lệch lãi suất trên chuỗi". Điểm nhấn trong thiết kế của Spark không phải là tăng trưởng bùng nổ, mà là tính bền vững của logic tài chính. Logic cốt lõi của nó có thể được tóm tắt trong bốn bước: Người dùng gửi USDC / DAI → nhận lãi suất ổn định (hiện tại khoảng 4.5%); Người dùng thế chấp ETH, stETH, rETH, v.v. → vay USDS; Hệ thống sẽ phân bổ một phần tài sản đến các nền tảng như Aave để tăng cường tỷ lệ sử dụng vốn; Tất cả thanh khoản và lãi suất đều trở lại giao thức Spark, một phần vào kho bạc, trong tương lai sẽ được phân phối qua quản trị SPK. Đây là một cấu trúc "ngân hàng chênh lệch lãi suất" rõ ràng: stablecoin + tài sản thế chấp + con đường chênh lệch + quỹ lợi nhuận của giao thức. III. Kiến trúc mô-đun và logic "đóng vòng khuyến khích token" được nhúng sẵn. Mỗi mô-đun của Spark đều được liên kết với thiết kế kinh tế token trong tương lai: (1) Mô-đun tiết kiệm → liên kết với cơ chế DSR của Maker, củng cố việc khóa stablecoin; (2) Mô-đun cho vay → xây dựng tính thanh khoản trên chuỗi cho USDS, hình thành quỹ hỗ trợ đa tài sản; (3) Lớp thanh khoản → thiết lập khả năng điều phối giữa các giao thức, tạo ra động cơ tài chính trên chuỗi hiệu quả và linh hoạt; (4) Thiết kế token SPK → liên kết quyền tiết kiệm, quyền quản trị, quyền điều phối thanh khoản. Điều này có nghĩa là Spark không phải chờ SPK ra mắt mới "tìm chức năng", mà đã sớm nhúng sâu logic sản phẩm với chức năng của token. IV. Hệ thống quản trị được đặt lên trên kiến trúc công nghệ: cấu trúc thử nghiệm của Sky Protocol. Spark là giao thức con đầu tiên của Sky Protocol. Triết lý của Sky là: tách rời cấu trúc quản trị và rủi ro tích hợp ban đầu của MakerDAO thành nhiều giao thức độc lập để thực hiện thí nghiệm "quản trị mô-đun". Trong Spark, điều này thể hiện qua: (1) Hầu hết các tham số được Sky thiết lập → con đường quản trị có thể tiến hóa; (2) Nhiều đợt khuyến khích airdrop được quyết định bởi quản trị → cơ chế khuyến khích người dùng trở thành quản trị; (3) Trong tương lai, SPK sẽ trao quyền ngân sách, chiến lược và quản trị tham số cho Spark DAO. Điều này khiến Spark trở thành điểm thử nghiệm cho các thí nghiệm quản trị trong hệ thống MakerDAO, đồng thời cũng là phương tiện công nghệ để xây dựng hệ thống vận hành DAO. V. Spark là gì? Nó là một phòng thí nghiệm sản phẩm tài chính có tính quản trị. Bạn có thể hiểu Spark như: Một ngân hàng DeFi với đầy đủ chức năng sản phẩm; Một động cơ vận hành tài chính với thiết kế hệ thống hóa; Một phòng thí nghiệm giao thức với cấu trúc quản trị và mô hình tài sản được liên kết sẵn; Một giao thức trung tâm kết nối stablecoin, tài sản blue-chip và thị trường lãi suất. Nó không được sinh ra để làm Meme, cũng không tồn tại để "tăng nhanh TVL". Nó được xây dựng để mô hình hóa trật tự tài chính lâu dài của DeFi - và chính điều này khiến nó trở thành "tài sản hạ tầng" đáng chú ý nhất trong thị trường năm 2025.

📊 Khi thị trường crypto dao động, hãy chú ý đến các altcoin có sự gia tăng cao nhất trong sự tham gia của cá voi. Dưới đây là những đồng dẫn đầu trong tuần về sự gia tăng giao dịch của cá voi: 🐳 1) @rendernetwork $RENDER 🐳 2) @spx6900 $SPX 🐳 3) @skyecosystem $SKY 🐳 4) @bitdao_official $BIT 🐳 5) @bitfinex $LEO 🐳 6) @daomaker $DAI (Trên Optimism) 🐳 7) @circle $USDC (Trên Optimism) 🐳 8) @optimism $OP 🐳 9) @aave $AAVE (Trên Polygon) 🐳 10) @aave $AAVE (Trên Ethereum)

Tôi luôn cảm thấy bối rối với những khoản vay >9% này... ai đang vay với lãi suất đó? Có phải chỉ từ việc lặp lại + khai thác không? Lợi suất của Panoptic đến từ nhu cầu vay khỏe mạnh từ các LP của Uni và các nhà giao dịch quyền chọn để tiếp cận đòn bẩy, vì vậy lợi suất tăng theo lợi nhuận từ giao dịch/LP.