Peralihan biaya, pasar bullish "obat ganas" dari lepas landas harga mata uang ENA

Ditulis oleh: Jonaso

Disusun oleh: Tim, PANews

Baru-baru ini, kita semua telah menyaksikan ENA's meroket, tidak hanya melonjak harganya, tetapi juga menarik perhatian gila, dan kecepatan kenaikannya sangat menakjubkan.

Namun yang tidak disadari kebanyakan orang adalah bahwa katalis utama belum muncul, yaitu peralihan biaya.

Kebangkitan raksasa stablecoin baru

Dalam waktu kurang dari setahun, pasokan USDe telah meningkat dari 0 menjadi lebih dari $6 miliar, melampaui DAI untuk menjadi stablecoin terdesentralisasi terbesar ketiga setelah USDT dan USDC.

Hasil tahunan sUSDe telah mencapai 10%, menjadikannya hasil berkelanjutan tertinggi di ruang kripto saat ini. Lonjakan pendapatan mendorong pengembangan strategi arbitrase melingkar yang agresif di Aave dan platform terdesentralisasi lainnya.

Tingkat pendanaan meningkat, dengan Bitcoin saat ini diperdagangkan pada 19% dan Ethereum pada 12%, menandai pertama kalinya dalam enam bulan bahwa keduanya telah melewati baseline 11% pada saat yang sama.

Ethena melaporkan pendapatan $7,8 juta untuk minggu ini, dengan pendapatan yang diharapkan tahunan lebih dari $400 juta. Perkiraan konservatif masih memiliki ruang untuk pertumbuhan, dengan Ethena saat ini mentransfer 41% dari cadangan stablecoin-nya ke strategi kontrak perpetual dengan hasil yang lebih tinggi, sementara tingkat pendanaan rata-rata di pasar telah mencapai 14%.

APR yang lebih tinggi juga memenuhi syarat utama untuk mengaktifkan peralihan biaya ENA: sUSDe harus menghasilkan setidaknya 5% lebih tinggi dari tingkat tabungan Sky saat ini (sekarang 4,5%), sebuah tonggak sejarah yang sekarang telah dikonfirmasi.

Perspektif Makro Pasar: Pemotongan Suku Bunga Fed dan Strategi Stablecoin Ethena

Model bisnis Ethena berasal dari volatilitas pasar dan tingkat pendanaan yang tinggi untuk kontrak abadi.

Tidak seperti stablecoin tradisional seperti USDC atau USDT, yang mengandalkan bunga obligasi Treasury, keuntungan Ethena berasal dari strategi lindung nilai netral: pergi ke long spot sambil mempersingkat kontrak abadi.

Ketika tingkat pendanaan lebih tinggi, Ethena menghasilkan lebih banyak. Karena itu, banyak yang memperkirakan Ethena akan mendapatkan lebih banyak lagi jika The Fed mulai memangkas suku bunga pada akhir 2025 seperti yang diperkirakan.

Faktanya, setelah penurunan suku bunga terbaru pada Desember 2024, Ethena mencapai pendapatan bulanan tertinggi sepanjang masa sebesar $12 juta.

Pertumbuhan ekologis dan indikator yang kuat

Ethena dengan cepat muncul sebagai protokol DeFi teratas oleh TVL, dengan TVL saat ini lebih dari $6 miliar dan pendapatan hampir $400 juta, menjadikannya salah satu proyek DeFi paling menguntungkan saat ini.

Tiga produk pertama membantu ekosistem Ethena berkembang

• Halus: Pertukaran kontrak abadi terdesentralisasi dengan TVL sekitar $712 juta.

• Terminal: Pusat likuiditas yang berfokus pada aset tokenisasi, dengan TVL saat ini hampir $129 juta.

• Strata: Produk pendapatan terstruktur dengan TVL $13 juta.

Sementara itu, Ethena sedang menjalani ekspansi multi-chain.

Volume perdagangan USDe di Bybit telah melampaui USDC ($540 juta vs $444 juta)

Di jaringan TON, TVL stablecoin USDe telah mencapai $87 juta hanya dalam enam minggu.

Modal institusional dan pembelian kembali token

Baru-baru ini, Ethena mengumumkan kemitraan dengan StablecoinX, sebuah perusahaan pengelola uang. StablecoinX berencana untuk terdaftar di bursa Nasdaq dengan simbol ticker USDE.

Putaran pembiayaan ini menarik partisipasi VC kripto terkenal seperti Pantera, Dragonfly, dan Wintermute, mengumpulkan $360 juta.

Dari jumlah ini, $260 juta akan dibeli kembali melalui pasar terbuka untuk ENA selama enam minggu ke depan, yang akan menyerap hampir 8% dari pasokan token yang beredar.

StablecoinX akan secara permanen memasukkan ENA dalam neracanya untuk kepemilikan jangka panjang, sebuah langkah yang bertujuan untuk mengurangi sirkulasi pasar token untuk mendukung pengembangan jangka panjang protokol.

Peralihan Biaya: Katalis Nyata

Sementara semua faktor di atas telah mendorong kenaikan ENA, katalis sebenarnya belum muncul, dan itu adalah peralihan biaya.

Terlepas dari kinerja pasar yang kuat, token ENA dan sENA saat ini tidak memiliki mekanisme untuk menangkap nilai tersebut secara langsung.

Untuk mengatasi masalah ini, tim tata kelola Wintermute telah mengajukan proposal untuk meluncurkan mekanisme peralihan biaya, yang bertujuan untuk memungkinkan pemegang token berbagi manfaat.

Mekanisme ini akan memungkinkan pemegang sENA untuk menerima bagian dari pendapatan protokol. Artinya, itu akan menciptakan nilai nyata bagi pemegang token, menjadikan ENA lebih dari sekadar token tata kelola.

Untuk mengaktifkan sakelar kecepatan, Ethena harus memenuhi 5 kondisi. Per Juli 2025, 4 dari 5 syarat telah terpenuhi:

• USDe memiliki pasokan lebih dari $6 miliar

• Pendapatan kumulatif melebihi $250 juta

• 1% dari total dana cadangan pasokan

• Spread ≥ 5%

Satu-satunya syarat yang tersisa adalah mendaftarkan USDe di Binance atau OKX (token sudah terdaftar di Bybit, MEXC, dan Bitget).

Setelah langkah terakhir ini selesai, sakelar biaya dapat diaktifkan, di mana pemegang sENA akan mulai menerima sebagian dari pendapatan proyek Ethena.

Berdasarkan tingkat imbal hasil Ethena saat ini, pemegang bisa mendapatkan hasil yang sangat kompetitif.

kesimpulan

Sakelar biaya dihidupkan, dan ENA langsung lepas landas.