Preț circus

Autor: Dr.PR În prezent, piața se concentrează în general pe "când să reduceți ratele dobânzilor", dar ceea ce merită cu adevărat să acordați atenție este că Fed menține rate ridicate ale dobânzilor, ceea ce poate fi un model macro mai favorabil pentru piețele bursiere și cripto din SUA pe termen lung. Această viziune, deși contraintuitivă, indică aceeași direcție, de la experiența istorică, structura fundamentală, la relaxarea implicită determinată de fiscalitate. 1. Ratele ridicate ale dobânzilor ≠ piețele bear: Istoria ne spune că piețele bull structurale se nasc adesea în medii cu rate ridicate ale dobânzilor Rata fondurilor federale ale Fed vs. S&P 500 (circa 1994-2000) Din 1994 până în 2000, de exemplu, Fed a crescut rata fondurilor federale de la aproximativ 3% la 6% în 1994, iar după acest ciclu de creștere a dobânzilor, piața bursieră din SUA a inaugurat una dintre cele mai puternice piețe tehnologice din istorie: indicele S&P 500 a crescut de la aproximativ 470 de puncte la 1500 de puncte de la maximul din 2000; Nasdaq a avut un randament de peste 25% anualizat între 1995 și 2000, conducând ciclul substanțial al câștigurilor înainte de "bula dot-com"; Câștigurile corporative, inovația tehnologică și rentabilitatea investițiilor sunt dominante, nu relaxarea monetară în sine. Aceasta înseamnă că, atâta timp cât economia nu are o aterizare dură, ratele ridicate ale dobânzilor nu sunt vinovate de suprimarea pieței bursiere. În al doilea rând, esența actualei "fără reducere a ratei dobânzii" este încrederea în economie În iulie 2025, intervalul țintă al ratei fondurilor federale al Fed este de 4,25%-4,50%. Deși nu s-a relaxat semnificativ, este important – nu a crescut din nou ratele dobânzilor. În spatele acestui lucru se află realitatea că se realizează o "aterizare ușoară": Inflația PCE de bază a scăzut de la un maxim de 5,4% în 2022 la un interval de 2,6%-2,7% până la jumătatea anului 2025; Creșterea PIB rămâne între 1,5% și 3% anualizat; rata șomajului este stabilă la 4,1%, iar piața muncii este rezistentă; Se așteaptă ca EPS global al acțiunilor americane în 2025 să fie în intervalul 250-265, iar profitabilitatea se redresează. Cu alte cuvinte, esența nereducerii ratelor dobânzilor este că Fed crede că nu este nevoie să salveze piața pentru că piața se repară singură. 3. Adevărata "relaxare" este condusă de finanțe, nu de bani Deși ratele nominale ale dobânzilor nu s-au mișcat, structura actuală a lichidității macro a Statelor Unite în ansamblu s-a mutat la "stimulente fiscale Tendința anuală de creștere a datoriei federale a SUA Deficitul fiscal al SUA în 2024 a depășit 6,4% din PIB, unul dintre cele mai mari de la război; În iulie 2025, datoria federală totală a SUA a depășit 36,7 trilioane de dolari; Se așteaptă ca emisiunea netă de obligațiuni americane în T3 2025 să depășească 1 trilion de dolari; "Big Beautiful Bill" condus de tabăra Trump include scutiri de taxe la scară largă și subvenții industriale, care se așteaptă să crească deficitul fiscal cu aproximativ 3 trilioane de dolari în 10 ani. Chiar dacă Fed rămâne în așteptare, astfel de cheltuieli fiscale constituie de facto o "eliberare ascunsă". În al patrulea rând, ratele ridicate ale dobânzilor purifică structura pieței și întăresc logica Deși mediul cu rate ridicate ale dobânzilor a crescut dificultatea de finanțare, este "bun" pentru companiile mari: Apple deține peste 130 de miliarde de dolari în numerar, Alphabet are peste 90 de miliarde, iar Meta are aproape 70 de miliarde; La rate ale dobânzii de 4%-5%, acești numerar generează miliarde de dolari în venituri din dobânzi pe cont propriu; Întreprinderile mici și mijlocii sunt marginalizate în ceea ce privește costurile de finanțare, iar cota de piață este concentrată în continuare în giganți; Răscumpărările cu flux mare de numerar conduc EPS în creștere, iar structura de evaluare este mai stabilă. Acest lucru nu numai că explică de ce "Big Seven Technology Stocks" încă domină clasamentul capitalizării de piață, ci și de ce activele indexate continuă să atingă noi maxime chiar și atunci când ratele dobânzilor sunt ridicate. 5. Piața cripto: de la jocurile speculative la alocarea structurală a activelor Activele cripto au fost văzute cândva ca "produse speculative generate de rate ale dobânzii zero", dar în ultimii doi ani de mediu cu rate ridicate ale dobânzii, structura pieței a suferit schimbări profunde: 1) ETH/BTC a devenit ținta de alocare a "fluxului de numerar digital" și a "aurului digital" Tendința de randament a mizei Ethereum ETH (anualizată) Rata anualizată de rentabilitate a mizei Ethereum este menținută la 3,5%-4,5%, care are atributele obligațiunilor de trezorerie. BTC a devenit un activ de rezervă de bază în mai multe companii listate în SUA, cum ar fi MicroStrategy. Lansările de ETF-uri, mecanismele de re-pledge, veniturile financiare de guvernanță on-chain etc., fac ca ETH să prezinte o combinație de "venit stabil + deficit de active". 2) "Dividendul spread" al stablecoins devine un fond de profit invizibil Circle a obținut un profit de peste 1,7 miliarde de dolari în 2024 din veniturile din dobânzi la titlurile de trezorerie ale SUA; Tether a câștigat peste 4 miliarde de dolari din investiții de rezervă în ultimul an; Ecosistemul stablecoin a devenit mai profitabil la rate ridicate ale dobânzilor, sporind stabilitatea întregii infrastructuri DeFi. 3) Logica de supraviețuire a pieței cripto s-a mutat la "flux de numerar" și "venit sistematic" altcoins și meme-uri speculative fluxuri și refluxuri; Proiectele cu modele clare de venituri, cum ar fi Uniswap, EigenLayer și Lido, au primit favoruri de finanțare. Piața a început să evalueze activele on-chain cu "ROE, flux de numerar și capacitate de rezistență la inflație". Piața cripto completează saltul de la "specularea poveștilor" la "specularea structurilor". 6. Concluzie: Aceasta este o reevaluare a logicii activelor, nu o reîncarnare a macro eliberării de apă Reducerile ratelor dobânzilor pot crește cu siguranță prețurile activelor, dar dacă nu se bazează pe profitabilitate reală și optimizare structurală, vor repeta în cele din urmă explozia bulei după 2021. Și de data aceasta, piețele bursiere și cripto din SUA iau o cale mai sănătoasă: rate ridicate ale dobânzilor, dar inflație controlată; Stimulentele fiscale continuă să stimuleze, iar profiturile corporative sunt reparate; întreprinderile puternice obțin avantaje de flux de numerar; Activele cripto revin la competiția modelului economic. Adevăratul taur lent nu se bazează pe mașina de tipărit bani, ci pe reconfigurarea structurală a mecanismului de stabilire a prețurilor și a efectului de levier al fluxului de numerar. "Lipsa de acțiune" actuală a Fed este cel mai critic fundal pentru această reevaluare structurală.