W tym tygodniu w naszym badaniu zaczynają pojawiać się pewne zagadki, ponieważ firmy zajmujące się skarbem kryptowalutowym wciąż się mnożą, a także przyglądamy się implikacjom rynkowym zmian w krajobrazie ETF-ów kryptowalutowych, które zostały wprowadzone przez niedawne zatwierdzenia SEC. 🧵 👇
Firmy skarbowe w kryptowalutach stały się jednym z trwałych tematów obecnego cyklu. Chociaż te firmy podeszły do rynku z różnymi podejściami i wsparciem, ich struktury są na wysokim poziomie dość proste. Te korporacje emitują instrumenty kapitałowe i dłużne, a następnie wykorzystują wpływy na zakup preferowanego aktywa kryptowalutowego w skarbie.
Jak firma skarbowa zwiększa swoje posiadania kryptowalut na akcję lub generuje "zysk" z kryptowalut? Istnieją tylko trzy mechanizmy: 1) emisja akcji po cenie wyższej niż wartość netto aktywów 2) emisja długu (w tym konwertowalnego i preferencyjnego) lub 3) aktywne zarządzanie skarbem. To wszystko.
Podczas gdy korporacje ścigały się, aby wyemitować akcje i długi, w zeszłym tygodniu zobaczyliśmy pierwsze ogłoszenie o wykupie akcji skarbcowych kryptowalut od Bitmine Immersion Technologies (BMNR).
Ponieważ BMNR wykorzystuje gotówkę (i prawdopodobnie wyemituje dług) do odkupu akcji, ta akcja generuje pozytywny "zysk" na podstawie ETH/sh, ale jak pokazujemy, jest suboptymalna dla akcjonariuszy w porównaniu do wykorzystania tej samej kwoty gotówki i użycia jej do zakupu ETH.
Dlaczego firma może zdecydować się na odkupywanie swoich akcji zamiast gromadzenia większej ilości ETH? Jednym z prawdopodobnych powodów jest wsparcie ceny akcji po presji sprzedażowej związanej z niedawno zarejestrowanym PIPE (Prywatne Inwestycje w Publiczny Kapitał) o wartości 250 milionów dolarów.
Mamy jeszcze jedną ostateczną obserwację z naszej analizy transakcji skarbowych kryptowalut związanych z SRM Media. Firma przeszła ostatnio ogromne zmiany, przekształcając się w firmę skarbową TRON (TRX – kryptowaluta), zmieniając nazwę na Tron Inc. i ticker na TRON, mianując za specjalnego doradcę założyciela TRON (blockchain) Justina Suna oraz angażując się w $100M Convertible Preferred PIPE, w pełni finansowane TRON (TRX) tokenami, a baza inwestorów składa się wyłącznie z ojca Justina Suna.
Wygląda na to, że złożono oświadczenie rejestracyjne, ale nie zostało jeszcze uznane za skuteczne. Mimo to transakcja wygenerowała około 17-krotny (papierowy) zwrot, co, z opcjami, mogłoby wynieść (ponownie papierowe) zyski w wysokości 3,3 miliarda dolarów (są pewne ograniczenia).
W zeszły wtorek SEC wydał szeroki zestaw zatwierdzeń regulacyjnych wpływających na szeroki zakres instrumentów finansowych związanych z kryptowalutami. Wśród decyzji agencja zatwierdziła zamówienia na tworzenie i wykup w naturze, handel opcjami FLEX oraz dziesięciokrotne zwiększenie limitów pozycji na opcje dla dwóch ETF.
Zamówienia w naturze, możliwość dla Autoryzowanych Uczestników (AP) do tworzenia lub umarzania udziałów ETF poprzez dostarczanie lub odbieranie podstawowych aktywów cyfrowych (BTC lub ETH), były kluczową cechą poszukiwaną przez sponsorów ETF przed początkowymi zatwierdzeniami bitcoin ETF w 2024 roku. Dla sponsorów ETF to ograniczenie zwiększało złożoność operacyjną i ostatecznie podnosiło koszty dla inwestorów. Udziały ETF prawdopodobnie miały wyższy błąd śledzenia w stosunku do NAV w wyniku tego.
Jednym z kluczowych pominięć w zatwierdzeniu zamówień na tworzenie i wykup w naturze są produkty Grayscale (GBTC, BTC, ETHE, ETH), po prostu dlatego, że zmiany nigdy nie zostały zgłoszone. To zauważalna zmiana od grudnia 2023 roku, kiedy to kierownictwo Grayscale spotkało się z SEC, domagając się zamówień w naturze.
Inna wielka zmiana wprowadzona przez SEC dotyczyła indywidualnych limitów pozycji dotyczących całkowitej liczby kontraktów. Kiedy SEC zatwierdził opcje na (niektóre) ETF-y bitcoinowe w listopadzie 2024 roku, ustalił początkowy limit pozycji na 25 000 kontraktów. Teraz zwiększył go dziesięciokrotnie dla wszystkich ETF-ów z opcjami, z wyjątkiem FBTC.
Ostatni wzrost limitów pozycji opcyjnych prawdopodobnie jeszcze bardziej stłumi zmienność bitcoina. Ta zmiana umożliwia bardziej agresywne wdrażanie strategii opcyjnych, takich jak sprzedaż opcji zabezpieczających, które są używane do zwiększenia zysków z podstawowych pozycji. Chociaż zmienność bitcoina jest w długoterminowym spadku, nadal pozostaje stosunkowo atrakcyjna dla zbieraczy zmienności, zwłaszcza biorąc pod uwagę szeroką kompresję zmienności w tradycyjnych klasach aktywów.
Zapisz się do naszego newslettera, aby otrzymywać cotygodniowe informacje i analizy dotyczące bitcoina, które mają znaczenie. Dostarczane bezpośrednio na Twoją skrzynkę odbiorczą w piątki. Zapisz się tutaj:
5,39 tys.
4
Treści na tej stronie są dostarczane przez strony trzecie. O ile nie zaznaczono inaczej, OKX nie jest autorem cytowanych artykułów i nie rości sobie żadnych praw autorskich do tych materiałów. Treść jest dostarczana wyłącznie w celach informacyjnych i nie reprezentuje poglądów OKX. Nie mają one na celu jakiejkolwiek rekomendacji i nie powinny być traktowane jako porada inwestycyjna lub zachęta do zakupu lub sprzedaży aktywów cyfrowych. Treści, w zakresie w jakim jest wykorzystywana generatywna sztuczna inteligencja do dostarczania podsumowań lub innych informacji, mogą być niedokładne lub niespójne. Przeczytaj podlinkowany artykuł, aby uzyskać więcej szczegółów i informacji. OKX nie ponosi odpowiedzialności za treści hostowane na stronach osób trzecich. Posiadanie aktywów cyfrowych, w tym stablecoinów i NFT, wiąże się z wysokim stopniem ryzyka i może podlegać znacznym wahaniom. Musisz dokładnie rozważyć, czy handel lub posiadanie aktywów cyfrowych jest dla Ciebie odpowiednie w świetle Twojej sytuacji finansowej.