I denne ukens forskningsstykke har noen gåter begynt å dukke opp ettersom kryptofinansselskaper fortsetter å spre seg, pluss at vi ser på markedsimplikasjonene av endringene i krypto-ETF-landskapet forårsaket av SECs nylige godkjenninger. 🧵 👇
Crypto treasury-selskaper har dukket opp som et av de varige temaene i den nåværende syklusen. Selv om disse selskapene har nærmet seg markedet med forskjellige tilnærminger og støttespillere, er strukturene deres ganske forenklede på et høyt nivå. Disse selskapene utsteder egenkapital- og gjeldsinstrumenter, og bruker deretter inntektene til å kjøpe deres foretrukne kryptoaktiva.
Hvordan øker et finansselskap sin kryptobeholdning per aksje eller genererer krypto "avkastning"? Det er bare tre mekanismer: 1) utstedelse av aksjer til en premie i forhold til NAV 2) utstedelse av gjeld (inkludert konvertitter og preferanser) eller 3) aktiv likviditetsforvaltning. Det er det.
Mens bedrifter har snublet over seg selv og skyndt seg å utstede egenkapital og gjeld, så vi forrige uke den første kunngjøringen om tilbakekjøp av kryptoaksjer fra Bitmine Immersion Technologies (BMNR).
Fordi BMNR bruker kontanter (og sannsynligvis vil utstede gjeld) for å kjøpe tilbake aksjene, genererer handlingen positiv "avkastning" på ETH/sh-basis, men som vi viser, er det suboptimalt for aksjonærene sammenlignet med å bruke samme mengde kontanter, og bruke dem til å bare kjøpe ETH.
Hvorfor kan selskapet velge å kjøpe tilbake aksjene sine i stedet for å akkumulere mer ETH? En sannsynlig årsak er å støtte aksjekursen etter salgspress fra den nylig registrerte PIPE (Private Investments in Public Equity) på 250 millioner dollar.
Det er en siste observasjon vi har fra vår analyse av kryptofinansavtaler som involverer SRM Media. Selskapet gjennomgikk en massiv endring nylig, og gikk over til å bli et TRON (TRX – kryptovalutaen) treasury-selskap, endret navn til Tron Inc. og ticker til TRON, navnga TRON (blokkjede)-grunnleggeren Justin Sun som spesialrådgiver, og engasjerte seg i en $100M Convertible Preferred PIPE, finansiert utelukkende med TRON (TRX)-tokens, og hvis investorbase utelukkende består av Justin Suns far.
En registreringserklæring ser ut til å ha blitt innlevert, men ikke ansett som effektiv ennå. Likevel har avtalen generert en kul ~17x (papir) avkastning, som med warrants kan utgjøre (igjen papir) fortjeneste på $3,3B (det er noen begrensninger).
Sist tirsdag utstedte SEC et omfattende sett med regulatoriske godkjenninger som påvirker et bredt spekter av kryptorelaterte finansielle instrumenter. Blant beslutningene godkjente byrået opprettelses- og innløsningsordrer i naturalier, handel med FLEX-opsjoner og en tidobling av posisjonsgrensene for opsjoner for to ETF-er.
Bestillinger i naturalier, muligheten for autoriserte deltakere (AP) til å opprette eller innløse ETF-aksjer ved å levere eller motta de underliggende digitale eiendelene (BTC eller ETH), var en nøkkelfunksjon som ETF-sponsorer søkte før de første bitcoin ETF-godkjenningene i 2024. For ETF-sponsorer økte denne begrensningen operasjonell kompleksitet og økte til slutt kostnadene for investorer. ETF-aksjer hadde sannsynligvis en høyere sporingsfeil til NAV som et resultat.
En viktig utelatelse i godkjenningen av opprettelses- og innløsningsordrer i naturalier er Grayscale-produkter (GBTC, BTC, ETHE, ETH), rett og slett fordi endringene aldri ble forespurt. Dette er en bemerket endring fra desember 2023, da Grayscale-ledere møtte SEC og presset på for bestillinger i naturalier.
Den andre store endringen som ble innledet av SEC var en endring av individuelle posisjonsgrenser angående det totale antallet kontrakter. Da SEC godkjente opsjoner på (noen) bitcoin ETFer i november 2024, satte den en innledende posisjonsgrense på 25 000 kontrakter. Den har nå økt det med en faktor på 10x for alle ETFer med opsjoner, bortsett fra FBTC.
Den nylige økningen i opsjonsposisjonsgrenser vil sannsynligvis undertrykke bitcoins volatilitet ytterligere. Denne endringen muliggjør mer aggressiv implementering av opsjonsstrategier, som covered call-salg, som brukes til å forbedre avkastningen på kjerneposisjoner. Mens bitcoins volatilitet har vært i sekulær nedgang, er den fortsatt relativt attraktiv for volatilitetshøstere, spesielt gitt den brede kompresjonen av volatilitet på tvers av tradisjonelle aktivaklasser.
Abonner på vårt nyhetsbrev for ukentlig bitcoin-innsikt og analyse som betyr noe. Leveres direkte til innboksen din på fredager. Abonner her:
8,25k
4
Innholdet på denne siden er levert av tredjeparter. Med mindre annet er oppgitt, er ikke OKX forfatteren av de siterte artikkelen(e) og krever ingen opphavsrett til materialet. Innholdet er kun gitt for informasjonsformål og representerer ikke synspunktene til OKX. Det er ikke ment å være en anbefaling av noe slag og bør ikke betraktes som investeringsråd eller en oppfordring om å kjøpe eller selge digitale aktiva. I den grad generativ AI brukes til å gi sammendrag eller annen informasjon, kan slikt AI-generert innhold være unøyaktig eller inkonsekvent. Vennligst les den koblede artikkelen for mer detaljer og informasjon. OKX er ikke ansvarlig for innhold som er vert på tredjeparts nettsteder. Beholdning av digitale aktiva, inkludert stablecoins og NFT-er, innebærer en høy grad av risiko og kan svinge mye. Du bør nøye vurdere om handel eller innehav av digitale aktiva passer for deg i lys av din økonomiske tilstand.