Melewati kesenjangan tersebut, perusahaan "terkait kripto" akan mengganti proyek "crypto-native" ke dalam arus utama

Ditulis oleh: Richard Chen

Disusun oleh: Tim, PANews

Ini tahun 2025, dan cryptocurrency menjadi arus utama. Undang-Undang GENIUS telah secara resmi ditandatangani menjadi undang-undang, dan kami akhirnya memiliki kerangka peraturan yang jelas untuk stablecoin. Lembaga keuangan tradisional merangkul cryptocurrency. Crypto menang!

Saat cryptocurrency melewati kesesakan, tren untuk VC tahap awal ini berarti: Kami melihat proyek terkait kripto secara bertahap menyalip proyek crypto-native. Apa yang disebut "proyek crypto-native" mengacu pada proyek yang dibangun oleh pakar crypto untuk bidang crypto. "Proyek terkait kripto" mengacu pada penerapan teknologi enkripsi di industri arus utama lainnya. Ini adalah pertama kalinya saya menyaksikan transformasi ini dalam karir saya, dan artikel ini berharap dapat mempelajari perbedaan inti antara membangun proyek asli kripto dan proyek terkait kripto.

Dibangun secara native untuk kripto

Hampir semua produk kripto paling sukses hingga saat ini dibuat untuk pengguna asli kripto: Hyperliquid, Uniswap, Ethena, Aave, dll. Seperti gerakan budaya khusus lainnya, cryptocurrency sangat abadi sehingga sulit bagi pengguna biasa di luar lingkaran kripto untuk "memahami esensinya" dan menjadi pengguna harian yang rajin. Hanya pemain crypto-native yang berada di garis depan industri yang memiliki toleransi risiko yang cukup dan bersedia menghabiskan energi untuk menguji setiap produk baru dan bertahan dari berbagai risiko seperti serangan peretas dan pelarian tim proyek.

Modal ventura tradisional Silicon Valley telah menolak untuk berinvestasi dalam proyek-proyek crypto-native karena mereka percaya pasar efektif mereka secara keseluruhan terlalu kecil. Hal ini bisa dimaklumi, saat itu ruang kripto memang dalam tahap yang sangat awal. Hanya ada segelintir aplikasi on-chain, dan istilah DeFi tidak diciptakan dalam obrolan grup di San Francisco hingga Oktober 2018. Tetapi Anda harus bertaruh pada keyakinan dan berdoa untuk dividen makro yang akan membuat lompatan dalam ukuran pasar crypto-native. Benar saja, dengan berkah ganda dari ledakan penambangan likuiditas di musim panas DeFi tahun 2020 dan periode kebijakan suku bunga nol pada tahun 2021, pasar asli kripto telah berkembang secara eksponensial. Dalam sekejap, semua pemodal ventura Silicon Valley bergegas ke bidang kripto dan meminta saran kepada saya, mencoba menebus kesenjangan kognitif selama empat tahun yang telah mereka lewatkan.

Sampai sekarang, total ukuran pasar pengguna asli kripto masih terbatas dibandingkan dengan pasar non-kripto tradisional. Saya memperkirakan bahwa jumlah pengguna Twitter di ruang kripto hanya paling banyak puluhan ribu. Oleh karena itu, untuk mencapai pendapatan berulang tahunan (ARR) sembilan digit ($ 100 juta), pendapatan rata-rata per pengguna (ARPU) harus dipertahankan pada tingkat yang sangat tinggi. Ini mengarah pada kesimpulan kunci berikut:

Proyek crypto-native dibangun sepenuhnya untuk para penikmat.

Setiap produk crypto-native yang sukses mengikuti pola penggunaan pengguna dengan distribusi hukum daya yang ekstrem. Bulan lalu, 737 pengguna teratas di platform OpenSea (terhitung hanya 0,2%) berkontribusi setengah dari total volume perdagangan; 196 pengguna teratas di platform Polymarket (terhitung hanya 0,06%) juga menyelesaikan 50% dari volume perdagangan platform!

Sebagai pendiri proyek kripto, yang benar-benar membuat Anda terjaga di malam hari adalah bagaimana mempertahankan pengguna inti teratas, daripada secara membabi buta mengejar pertumbuhan jumlah pengguna, yang benar-benar bertentangan dengan konsep tradisional "pengguna aktif harian pertama" yang dikejar oleh Silicon Valley.

Retensi pengguna di ruang kripto selalu menjadi tantangan. Pengguna kepala seringkali tentara bayaran dan mudah dicungkil oleh mekanisme insentif. Hal ini memungkinkan pesaing yang muncul untuk menggali beberapa pengguna inti dan menggerogoti pangsa pasar Anda, seperti Blur vs. OpenSea, Axiom vs. Photon, LetsBonk dan Pump.fun, dan banyak lagi.

Singkatnya, dibandingkan dengan Web2, parit proyek kripto jauh lebih dangkal, dan dengan semua kode bersifat open source dan proyek yang sangat rentan terhadap fork, proyek kripto asli seringkali berumur pendek, dengan siklus hidup yang jarang melebihi siklus pasar, terkadang hanya berlangsung beberapa bulan. Pendiri yang menjadi kaya setelah TGE sering memilih untuk "berbaring" dan pensiun dan beralih ke investasi malaikat sebagai pekerjaan sampingan pensiun.

Satu-satunya cara untuk mempertahankan pengguna inti adalah dengan terus mendorong inovasi produk dan tetap selangkah lebih maju dari pesaing. Kunci kemampuan Uniswap untuk berdiri tegak dalam menghadapi persaingan ketat selama tujuh tahun terletak pada peluncuran fitur terobosan yang berkelanjutan dari 0 ke 1, dan inovasi seperti likuiditas terpusat V3, UniswapX, Unichain, dan desain kait V4 terus memenuhi kebutuhan pengguna inti. Ini sangat terpuji, bagaimanapun, jalur pertukaran terdesentralisasinya yang dibudidayakan secara mendalam dapat disebut sebagai bidang paling sengit di semua pasar Laut Merah.

Dibuat untuk yang berhubungan dengan kripto

Ada banyak upaya untuk menerapkan teknologi blockchain ke pasar dunia nyata yang lebih luas, seperti manajemen rantai pasokan atau pembayaran antar bank, tetapi gagal karena waktu yang terlalu dini. Meskipun perusahaan Fortune 500 telah mencoba teknologi blockchain di laboratorium R&D dan inovasi, mereka belum secara serius memasukkannya ke dalam produksi aktual skala besar. Ingat kata-kata kunci itu saat itu? "Blockchain tidak memerlukan Bitcoin", "Teknologi buku besar terdistribusi", dll.

Saat ini kami melihat pergeseran total dalam sikap sejumlah besar institusi tradisional terhadap cryptocurrency. Bank-bank besar dan raksasa telah meluncurkan stablecoin mereka sendiri, dan kejelasan peraturan selama pemerintahan Trump telah membuka ruang kebijakan untuk pengarusutamaan cryptocurrency. Saat ini, cryptocurrency bukan lagi hutan belantara keuangan yang tidak memiliki regulasi.

Untuk pertama kalinya dalam karir saya, saya mulai melihat lebih banyak proyek terkait kripto daripada proyek asli kripto. Dan untuk alasan yang bagus, karena kisah sukses terbesar dalam beberapa tahun ke depan kemungkinan besar adalah proyek terkait kripto daripada proyek asli kripto. IPO berkembang hingga puluhan miliar dolar, sedangkan TGE seringkali dibatasi hingga ratusan juta dolar hingga miliaran dolar. Contoh proyek terkait kripto meliputi:

• Perusahaan fintech yang menggunakan stablecoin untuk pembayaran lintas batas

• Perusahaan robotika yang menggunakan insentif DePIN untuk pengumpulan data

• Perusahaan konsumen yang menggunakan zkTLS untuk mengautentikasi data pribadi

Aturan umum di sini adalah bahwa enkripsi hanyalah fitur, bukan produk itu sendiri.

Pengguna profesional tetap penting untuk industri yang sangat bergantung pada kripto, tetapi kecenderungan ekstrem mereka telah mereda. Ketika cryptocurrency hanya ada sebagai fungsi, kunci kesuksesan tidak bergantung pada teknologi crypto itu sendiri dan lebih pada apakah praktisi memiliki pengetahuan mendalam di bidang yang berhubungan dengan crypto dan memiliki wawasan tentang elemen inti industri. Ambil sektor fintech sebagai contoh.

Inti dari fintech adalah mencapai akuisisi pengguna dengan unit ekonomi yang baik (biaya akuisisi pengguna / nilai seumur hidup pengguna). Startup fintech kripto yang sedang berkembang saat ini terus-menerus menghadapi ketakutan, khawatir raksasa fintech non-kripto yang mapan dengan basis pengguna yang lebih besar dapat dengan mudah menghancurkan mereka hanya dengan menambahkan cryptocurrency sebagai modul fungsional, atau menaikkan biaya akuisisi pelanggan industri dan membuatnya tidak kompetitif. Tidak seperti proyek kripto murni, startup ini tidak dapat terus beroperasi dengan menerbitkan token yang dicari pasar.

Ironisnya, ruang pembayaran kripto telah lama menjadi jalur yang diabaikan, seperti yang saya katakan selama pidato saya di Konferensi Tanpa Izin 2023! Namun, sebelum tahun 2023 adalah masa keemasan untuk memulai perusahaan fintech kripto, dan Anda dapat memanfaatkan kesempatan untuk membangun jaringan distribusi. Sekarang, dengan akuisisi Bridge oleh Stripe, pendiri asli kripto beralih dari DeFi ke pembayaran, tetapi mereka pada akhirnya akan dihancurkan oleh mantan karyawan Revolut yang tahu cara bermain fintech.

Apa arti "terkait kripto" untuk modal ventura kripto? Kuncinya adalah menghindari penyaringan terbalik terhadap pendiri yang telah ditolak oleh pemodal ventura non-profesional, dan jangan biarkan pemodal ventura kripto menjadi pengambilalihan karena mereka tidak terbiasa dengan bidang terkait. Sejumlah besar penyaringan terbalik berasal dari pemilihan pendiri kripto asli yang baru-baru ini beralih dari bidang lain ke "terkait kripto". Inilah kebenaran yang sulit: secara umum, pendiri kripto cenderung frustrasi di Web2 (meskipun 10% teratas berbeda).

Lembaga modal ventura kripto secara historis mengalami depresi nilai berkualitas tinggi untuk mengeksplorasi calon pendiri di luar jaringan Silicon Valley. Mereka tidak memiliki resume yang kuat (seperti gelar Stanford atau pengalaman Stripe), mereka juga tidak pandai mengajukan proyek kepada perusahaan modal ventura, tetapi mereka memahami esensi budaya kripto dan cara membangun komunitas online yang penuh semangat. Ketika Hayden Adams diberhentikan dari posisinya sebagai insinyur mesin di Siemens, ia menulis Uniswap dengan tujuan mempelajari bahasa pemrograman Vyper; Stani Kulechov memulai Aave (sebelumnya ETHLend) tepat sebelum lulus dari hukum di Finlandia.

Pendiri proyek terkait kripto yang sukses akan berbeda dengan pendiri proyek kripto asli yang sukses. Bukan lagi koboi keuangan Wild West yang tahu mentalitas spekulan dan dapat membangun karismanya di sekitar jaringan tokennya. Mereka akan digantikan oleh pendiri yang lebih canggih dan berpikiran bisnis, seringkali dari bidang yang berhubungan dengan kripto dan dengan strategi masuk pasar yang unik untuk mencapai jangkauan pengguna. Seiring dengan kematangan dan perkembangan industri kripto, generasi baru pendiri yang sukses juga akan muncul.

Akhirnya

1. Acara ICO Telegram pada awal 2018 dengan jelas menunjukkan kesenjangan pemikiran antara lembaga modal ventura Silicon Valley dan lembaga modal ventura asli kripto. Institusi seperti Kepeng Huaying, Benchmark, Sequoia Capital, Lightspeed Ventures, Red Dot Ventures, dan lainnya telah berinvestasi karena mereka percaya Telegram memiliki basis pengguna dan saluran distribusi untuk menjadi platform aplikasi yang dominan. Dan hampir semua VC crypto-native telah memilih untuk melepaskan investasi mereka.

2. Pandangan saya yang berlawanan tentang industri kripto adalah bahwa tidak ada kekurangan aplikasi konsumen. Faktanya, sebagian besar proyek konsumen tidak menerima dukungan VC karena kemampuan mereka untuk menghasilkan pendapatan tidak stabil. Pengusaha dari proyek semacam itu tidak boleh mencari modal ventura sama sekali, tetapi harus mandiri untuk mencapai profitabilitas dan memanfaatkan ledakan konsumsi saat ini untuk menghasilkan uang dengan cepat. Akumulasi asli harus diselesaikan sebelum air pasang berbalik.

3. Nubank Brasil memiliki keunggulan kompetitif yang tidak adil karena memelopori kategori tersebut sebelum konsep "fintech" menjadi populer. Terlebih lagi, hanya perlu bersaing dengan raksasa perbankan tradisional Brasil untuk pengguna di masa-masa awal, dan tidak perlu berurusan dengan persaingan dari perusahaan fintech start-up yang sedang berkembang. Ketika orang Brasil mencapai batas kesabaran mereka dengan bank asli, mereka secara kolektif beralih ke Nubank segera setelah peluncuran produk, menjadikannya kesempatan langka bagi perusahaan untuk mencapai biaya akuisisi pelanggan yang mendekati nol dan kecocokan produk-pasar yang sempurna pada saat yang bersamaan.

4. Jika Anda membangun bank digital stablecoin untuk pasar negara berkembang, mengapa Anda tinggal di San Francisco atau New York? Anda perlu masuk jauh ke dalam percakapan lokal dengan pengguna. Anehnya, ini telah menjadi kriteria utama untuk menyaring proyek kewirausahaan.