لتجاوز الفجوة ، ستحل الشركات "ذات الصلة بالعملات المشفرة" محل المشاريع "الأصلية للعملات المشفرة" في الاتجاه السائد

بقلم: ريتشارد تشين

تأليف: تيم ، بانيوز

إنه عام 2025 ، والعملات المشفرة أصبحت سائدة. تم التوقيع رسميا على قانون GENIUS ليصبح قانونا ، ولدينا أخيرا إطار تنظيمي واضح للعملات المستقرة. تتبنى المؤسسات المالية التقليدية العملات المشفرة. تشفير يفوز!

نظرا لأن العملات المشفرة تتجاوز الفجوة ، فإن هذا الاتجاه لأصحاب رؤوس الأموال المغامرة في المراحل المبكرة يعني: نرى المشاريع المتعلقة بالعملات المشفرة تتفوق تدريجيا على المشاريع الأصلية للعملات المشفرة. يشير ما يسمى ب "المشاريع الأصلية للعملات المشفرة" إلى المشاريع التي أنشأها خبراء التشفير لمجال التشفير. تشير "المشاريع المتعلقة بالعملات المشفرة" إلى تطبيق تقنية التشفير في الصناعات السائدة الأخرى. هذه هي المرة الأولى التي أشهد فيها هذا التحول في مسيرتي المهنية ، وتأمل هذه المقالة في الخوض في الاختلافات الأساسية بين بناء مشاريع التشفير الأصلية والمشاريع المتعلقة بالعملات المشفرة.

بنيت أصلا للعملات المشفرة

تم تصميم جميع منتجات التشفير الأكثر نجاحا حتى الآن تقريبا للمستخدمين الأصليين للعملات المشفرة: Hyperliquid و Uniswap و Ethena و Aave وما إلى ذلك. مثل أي حركة ثقافية متخصصة ، فإن العملة المشفرة خالدة لدرجة أنه يصعب على المستخدمين العاديين خارج دائرة التشفير "فهم جوهرها" وأن يصبحوا مستخدمين يوميا متعطشين. فقط هؤلاء اللاعبون الأصليون للعملات المشفرة الذين هم في الخطوط الأمامية في الصناعة لديهم ما يكفي من تحمل المخاطر وهم على استعداد لإنفاق الطاقة في اختبار كل منتج جديد والبقاء على قيد الحياة في مخاطر مختلفة مثل هجمات المتسللين وهاربين فريق المشروع.

رفض رأس المال الاستثماري التقليدي في وادي السيليكون الاستثمار في مشاريع التشفير الأصلية لأنهم يعتقدون أن سوقها الفعال بشكل عام صغير جدا. هذا أمر مفهوم ، في ذلك الوقت كانت مساحة التشفير بالفعل في مرحلة مبكرة جدا. لا يوجد سوى عدد قليل من التطبيقات على السلسلة ، ولم تتم صياغة مصطلح DeFi في دردشة جماعية في سان فرانسيسكو حتى أكتوبر 2018. ولكن عليك أن تراهن على الإيمان وتصلي من أجل توزيعات أرباح كلية من شأنها أن تحقق قفزة في حجم سوق العملات المشفرة الأصلية. من المؤكد أنه مع النعمة المزدوجة لازدهار تعدين السيولة في صيف DeFi لعام 2020 وفترة سياسة سعر الفائدة الصفري في عام 2021 ، توسع سوق العملات المشفرة الأصلية بشكل كبير. في لحظة ، هرع جميع أصحاب رؤوس الأموال في وادي السيليكون إلى مجال التشفير وطلبوا مني النصيحة ، في محاولة لتعويض أربع سنوات من الفجوة المعرفية التي فاتتهم.

اعتبارا من الآن ، لا يزال إجمالي حجم السوق القابل للخدمة للمستخدمين الأصليين للعملات المشفرة محدودا مقارنة بالأسواق التقليدية غير المشفرة. أقدر أن عدد مستخدمي Twitter في مساحة التشفير لا يتجاوز عشرات الآلاف على الأكثر. لذلك ، لتحقيق الإيرادات السنوية المتكررة المكونة من تسعة أرقام (100 مليون دولار) ، يجب الحفاظ على متوسط الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) عند مستوى عال جدا. وهذا يؤدي إلى الاستنتاجات الرئيسية التالية:

تم تصميم مشاريع التشفير الأصلية بالكامل للخبراء.

يتبع كل منتج أصلي ناجح للعملات المشفرة نمط استخدام المستخدم مع توزيع قانون القوة القصوى. في الشهر الماضي ، ساهم أفضل 737 مستخدما على منصة OpenSea (تمثل 0.2٪ فقط) بنصف إجمالي حجم التداول. أكمل أفضل 196 مستخدما على منصة Polymarket (يمثل 0.06٪ فقط) 50٪ من حجم تداول المنصة!

بصفتك مؤسس مشروع تشفير ، فإن ما يبقيك مستيقظا حقا في الليل يجب أن يكون كيفية الاحتفاظ بكبار المستخدمين الأساسيين ، بدلا من السعي بشكل أعمى لنمو عدد المستخدمين ، وهو ما يتعارض تماما مع المفهوم التقليدي ل "المستخدمون النشطون يوميا أولا" الذي يتبعه وادي السيليكون.

لطالما كان الاحتفاظ بالمستخدم في مساحة التشفير يمثل تحديا. غالبا ما يكون المستخدمون الرئيسيون مرتزقة ويسهل التخلص منهم من خلال آليات الحوافز. يسمح ذلك للمنافسين الناشئين بالبحث عن عدد قليل من المستخدمين الأساسيين والتخلص من حصتك في السوق ، مثل Blur مقابل OpenSea و Axiom مقابل Photon و LetsBonk و Pump.fun والمزيد.

باختصار ، بالمقارنة مع Web2 ، فإن خندق مشاريع التشفير ضحل بكثير ، ومع كون جميع التعليمات البرمجية مفتوحة المصدر والمشاريع معرضة بشدة للانقسام ، غالبا ما تكون مشاريع التشفير الأصلية قصيرة العمر ، ونادرا ما تتجاوز دورة الحياة دورة السوق ، وأحيانا تستمر بضعة أشهر فقط. غالبا ما يختار المؤسسون الذين يصبحون أثرياء بعد TGE "الاستلقاء" والتقاعد والتحول إلى الاستثمار الملائكي كصخب جانبي للتقاعد.

الطريقة الوحيدة للاحتفاظ بالمستخدمين الأساسيين هي دفع ابتكار المنتجات باستمرار والبقاء متقدما بخطوة على المنافسين. يكمن مفتاح قدرة Uniswap على الوقوف شامخا في مواجهة سبع سنوات من المنافسة الشرسة في إطلاقها المستمر للميزات المتقدمة من 0 إلى 1 ، وتستمر الابتكارات مثل السيولة المركزية V3 و UniswapX و Unichain وتصميم خطاف V4 في تلبية احتياجات المستخدمين الأساسيين. هذا أمر جدير بالثناء بشكل خاص ، فبعد كل شيء ، يمكن تسمية مسار التبادل اللامركزي المثقف بعمق بأنه الحقل الأكثر شراسة في جميع أسواق البحر الأحمر.

مصمم للتشفير

كانت هناك العديد من المحاولات لتطبيق تقنية blockchain على أسواق العالم الحقيقي الأوسع ، مثل إدارة سلسلة التوريد أو المدفوعات بين البنوك ، لكنها فشلت بسبب التوقيت المبكر. على الرغم من أن شركات Fortune 500 قد جربت تقنية blockchain في مختبرات البحث والتطوير والابتكار ، إلا أنها لم تضعها بجدية في الإنتاج الفعلي على نطاق واسع. هل تتذكر تلك الكلمات الطنانة في ذلك الوقت؟ "لا تتطلب Blockchain Bitcoin" و "تقنية دفتر الأستاذ الموزع" وما إلى ذلك.

نشهد حاليا تحولا كاملا في موقف عدد كبير من المؤسسات التقليدية تجاه العملات المشفرة. أطلقت البنوك والشركات العملاقة الكبرى عملاتها المستقرة الخاصة ، وقد فتح الوضوح التنظيمي خلال إدارة ترامب مساحة سياسية لتعميم العملات المشفرة. اليوم ، لم تعد العملات المشفرة برية مالية تفتقر إلى التنظيم.

لأول مرة في مسيرتي المهنية ، بدأت أرى المزيد والمزيد من المشاريع المتعلقة بالعملات المشفرة بدلا من المشاريع الأصلية المشفرة. ولسبب وجيه ، لأن أكبر قصص النجاح في السنوات القليلة المقبلة من المرجح أن تكون مشاريع متعلقة بالعملات المشفرة بدلا من مشاريع تشفير أصلية. تتوسع الاكتتابات العامة الأولية إلى ما يصل إلى عشرات المليارات من الدولارات ، في حين أن الاكتتابات التقليدية غالبا ما تقتصر على مئات الملايين من الدولارات إلى مليارات الدولارات. تتضمن أمثلة المشاريع المتعلقة بالعملات المشفرة ما يلي:

• شركات التكنولوجيا المالية التي تستخدم العملات المستقرة للمدفوعات عبر الحدود

• شركات الروبوتات التي تستخدم حوافز DePIN لجمع البيانات

• الشركات الاستهلاكية التي تستخدم zkTLS لمصادقة البيانات الخاصة

القاعدة الشائعة هنا هي أن التشفير هو مجرد ميزة وليس منتجا بحد ذاته.

يظل المستخدمون المحترفون حاسمين للصناعات التي تعتمد بشكل كبير على العملات المشفرة ، لكن ميولهم المتطرفة قد خفت. عندما توجد العملات المشفرة كوظيفة فقط ، فإن مفتاح النجاح يعتمد بشكل أقل على تقنية التشفير نفسها وأكثر على ما إذا كان الممارس لديه معرفة عميقة في المجالات المتعلقة بالعملات المشفرة ولديه نظرة ثاقبة للعناصر الأساسية للصناعة. خذ قطاع التكنولوجيا المالية كمثال.

يتمثل جوهر التكنولوجيا المالية في تحقيق اكتساب المستخدم من خلال اقتصاديات الوحدة الجيدة (تكلفة اكتساب المستخدم / القيمة الدائمة للمستخدم). تواجه الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية المشفرة اليوم الخوف باستمرار ، خوفا من أن عمالقة التكنولوجيا المالية غير المشفرة الذين لديهم قواعد مستخدمين أكبر يمكنهم سحقهم بسهولة عن طريق إضافة العملات المشفرة كوحدات وظيفية ، أو زيادة تكاليف اكتساب العملاء في الصناعة وجعلها غير قادرة على المنافسة. على عكس مشاريع التشفير البحتة ، لا يمكن لهذه الشركات الناشئة الاستمرار في العمل من خلال إصدار الرموز المميزة المرغوبة في السوق.

ومن المفارقات أن مساحة الدفع المشفرة كانت منذ فترة طويلة مسارا مهملا ، كما قلت خلال خطابي في مؤتمر Permissionless 2023! ومع ذلك ، قبل عام 2023 هو العصر الذهبي لبدء شركة تكنولوجيا مالية للعملات المشفرة ، ويمكنك اغتنام الفرصة لبناء شبكة توزيع. الآن ، مع استحواذ Stripe على Bridge ، ينتقل مؤسسو العملات المشفرة الأصليون من DeFi إلى المدفوعات ، ولكن سيتم سحقهم في النهاية من قبل موظفي Revolut السابقين الذين يعرفون كيفية لعب التكنولوجيا المالية.

ماذا تعني كلمة "متعلقة بالعملات المشفرة" لرأس المال الاستثماري للعملات المشفرة؟ المفتاح هو تجنب الفحص العكسي للمؤسسين الذين تم رفضهم من قبل أصحاب رؤوس الأموال غير المحترفين ، وعدم السماح لأصحاب رؤوس الأموال المشفرة بأن يصبحوا عمليات استحواذ لأنهم ليسوا على دراية بالمجالات ذات الصلة. ينبع عدد كبير من الفحص العكسي من اختيار مؤسسي التشفير الأصليين الذين تحولوا مؤخرا من مجالات أخرى إلى "متعلقة بالعملات المشفرة". إليكم الحقيقة الصعبة: بشكل عام ، يميل مؤسسو العملات المشفرة إلى الشعور بالإحباط في Web2 (على الرغم من اختلاف أعلى 10٪).

تاريخيا ، شهدت مؤسسات رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة كساد قيمة عالي الجودة لاستكشاف المؤسسين المحتملين خارج شبكة وادي السيليكون. ليس لديهم سيرة ذاتية قوية (مثل درجة ستانفورد أو تجربة Stripe) ، كما أنهم ليسوا جيدين في الترويج للمشاريع لشركات رأس المال الاستثماري ، لكنهم يفهمون جوهر ثقافة التشفير وكيفية بناء مجتمع شغوف عبر الإنترنت. عندما تم تسريح هايدن آدامز من منصبه كمهندس ميكانيكي في شركة سيمنز ، كتب Uniswap بقصد تعلم لغة البرمجة Vyper. بدأ ستاني كوليتشوف Aave (ETHLend سابقا) قبل تخرجه من القانون في فنلندا.

سيكون مؤسسو المشاريع الناجحة المتعلقة بالعملات المشفرة على النقيض من مؤسسي المشاريع المشفرة الأصليين الناجحين. لم يعد راعي البقر المالي في الغرب المتوحش الذي يعرف عقلية المضرب ويمكنه بناء جاذبيته حول شبكته الرمزية. سيتم استبدالهم بمؤسسين أكثر تطورا وعقلية تجارية ، غالبا من المجالات المتعلقة بالعملات المشفرة واستراتيجيات دخول فريدة إلى السوق لتحقيق وصول المستخدم. مع نضوج صناعة التشفير وتطورها بشكل مطرد ، سيظهر أيضا جيل جديد من المؤسسين الناجحين.

أخيرًا

1. أظهر حدث Telegram ICO في أوائل عام 2018 بوضوح فجوة التفكير بين مؤسسات رأس المال الاستثماري في وادي السيليكون ومؤسسات رأس المال الاستثماري الأصلية المشفرة. استثمرت مؤسسات مثل Kepeng Huaying و Benchmark و Sequoia Capital و Lightspeed Ventures و Red Dot Ventures وغيرها لأنهم يعتقدون أن Telegram لديها قاعدة المستخدمين وقنوات التوزيع لتصبح منصة التطبيقات المهيمنة. وقد اختارت جميع شركات رأس المال الاستثماري الأصلية تقريبا التخلي عن استثماراتها.

2. وجهة نظري المعاكسة لصناعة التشفير هي أنه لا يوجد نقص في تطبيقات المستهلكين. في الواقع ، الغالبية العظمى من المشاريع الاستهلاكية ببساطة لا تتلقى دعما من رأس المال الاستثماري لأن قدرتها على توليد الدخل غير مستقرة. يجب ألا يسعى رواد الأعمال في مثل هذه المشاريع إلى رأس المال الاستثماري على الإطلاق ، ولكن يجب أن يكونوا معتمدين على أنفسهم لتحقيق الربحية والاستفادة من طفرة الاستهلاك الحالية لكسب المال بسرعة. يجب إكمال التراكم الأصلي قبل أن يتحول المد.

3. يتمتع Nubank البرازيلي بميزة تنافسية غير عادلة لأنه كان رائدا في هذه الفئة قبل أن يصبح مفهوم "التكنولوجيا المالية" شائعا. علاوة على ذلك ، فهي تحتاج فقط إلى التنافس مع عمالقة البنوك التقليدية في البرازيل على المستخدمين في أيامها الأولى ، ولا توجد حاجة للتعامل مع المنافسة من شركات التكنولوجيا المالية الناشئة. عندما وصل البرازيليون إلى الحد الأقصى من صبرهم مع البنك الأصلي ، تحولوا بشكل جماعي إلى Nubank فور إطلاق المنتج ، مما يجعلها فرصة نادرة للشركة لتحقيق تكاليف اكتساب عملاء تقترب من الصفر وملاءمة مثالية لسوق المنتج في نفس الوقت.

4. إذا كنت ستبني بنكا رقميا مستقرا للأسواق الناشئة ، فلماذا تبقى في سان فرانسيسكو أو نيويورك؟ تحتاج إلى التعمق في المحادثة المحلية مع المستخدمين. والمثير للدهشة أن هذا أصبح المعيار الأساسي لفحص مشاريع ريادة الأعمال.