Taistelu ketjun rahoituksesta: Kuka suunnittelee uuden järjestyksen?

Alkuperäinen kirjoittaja: Tiger Research

Alkuperäinen kokoelma: AididiaoJP, Foresight News

Tiivistelmä

• JPMorgan Chase aloitti talletustokenien liikkeeseenlaskun julkisessa ketjussa asettamalla lohkoketjuteknologian olemassa olevaan rahoitusjärjestykseen

• Circle haki luottamuspankkitoimilupaa yrittäessään rakentaa uutta teknologiaan perustuvaa rahoitusjärjestystä

• Nämä kaksi instituutiotyyppiä piirittävät perinteistä rahoitusta eri suunnista muodostaen "kaksisuuntaisen lähentymisen" trendin

• Arvolupauksen monitulkintaisuus voi heikentää toistensa kilpailuetua, ja keskeiset vahvuudet on tunnistettava ja tasapainotettava

Ketjun sisäisen rahoitusinfrastruktuurin uusi kilpailuympäristö

Lohkoketjuteknologia muokkaa maailman rahoitusinfrastruktuurin perusarkkitehtuuria. Kansainvälisen järjestelypankin (BIS) viimeisimmän raportin mukaan vuoden 2025 toisella neljänneksellä maailmanlaajuisten ketjussa olevien rahoitusvarojen laajuus on ylittänyt 4,8 biljoonaa dollaria, ja vuotuinen kasvuvauhti on yli 65 prosenttia. Tässä muutosaallossa perinteiset rahoituslaitokset ja kryptonatiivit yritykset ovat osoittaneet hyvin erilaisia kehityspolkuja:

JPMorgan Chasea edustaa perinteinen rahoituslaitos

Otetaan käyttöön Blockchain+:n asteittainen uudistusstrategia hajautetun tilikirjan teknologian sisällyttämiseksi nykyiseen rahoitusjärjestelmään. Sen lohkoketjuosasto Onyx on palvellut yli 280 institutionaalista asiakasta ja käsittelee 600 miljardin dollarin vuotuisen transaktiovolyymin. Äskettäin lanseerattu JPM Coin ylitti 12 miljardia dollaria keskimääräisissä päivittäisissä maksuissa.

Kryptonatiivit yritykset edustavat Circleä

USDC-stablecoinin kautta on rakennettu täysin lohkoketjupohjainen rahoitusverkosto. Tällä hetkellä USDC:n levikki on 54 miljardia dollaria, se tukee 16 valtavirran julkista ketjua ja sen keskimääräinen päivittäinen transaktiovolyymi on yli 3 miljoonaa.

2010-luvun fintech-vallankumoukseen verrattuna nykyisessä kilpailussa on kolme merkittävää eroa:

Kilpailun painopiste on siirtynyt käyttäjäkokemuksesta infrastruktuurin refaktorointiin

Teknologian syvyys vajoaa sovelluskerroksesta protokollakerrokseen

Osallistujat siirtyvät täydentävyydestä suoraan kilpailuun

JPMorgan Chase: Teknologinen innovaatio perinteisen rahoitusjärjestelmän puitteissa

JP Morgan on jättänyt tavaramerkkihakemuksen talletustokenilleen "JPMD".

Kesäkuussa 2025 JPMorgan Chasen lohkoketjuosasto Kinexys aloitti JPMD-talletustokenin koekäytön julkisessa Base-ketjussa. Aiemmin JPMorgan Chase sovelsi lohkoketjuteknologiaa pääasiassa yksityisten ketjujen kautta, mutta tällä kertaa se laski liikkeeseen suoraan varoja ja tuki kiertoa avoimessa verkossa, mikä merkitsi alkua perinteisille rahoituslaitoksille tarjota rahoituspalveluja suoraan julkisissa ketjuissa.

JPMD yhdistää digitaalisen omaisuuden ominaisuudet perinteisen talletuksen toiminnallisuuteen. Kun asiakas tallettaa USD, pankki kirjaa talletuksen taseeseen ja laskee samalla liikkeeseen vastaavan määrän JPMD:tä julkisessa ketjussa. Token kiertää vapaasti, mutta säilyttää pankkitalletuksiin liittyvät oikeudelliset vaatimukset, ja haltijat voivat vaihtaa sen Yhdysvaltain dollareihin 1:1 ja olla oikeutettuja talletusvakuutukseen ja korkotuloihin. Vaikka nykyisten stablecoinien voitot keskittyvät liikkeeseenlaskijalle, JPMD erottuu joukosta antamalla käyttäjille huomattavia taloudellisia oikeuksia.

Nämä ominaisuudet tarjoavat omaisuudenhoitajille ja sijoittajille erittäin houkuttelevaa käytännön arvoa, ja ne voivat jopa jättää huomiotta jotkin oikeudelliset riskit. Esimerkiksi ketjussa olevat varat, kuten BlackRockin BUIDL-rahasto, voidaan lunastaa 24 tuntia vuorokaudessa, jos JPMD:tä käytetään lunastusmaksuvälineenä. Verrattuna olemassa oleviin stablecoineihin, jotka on vaihdettava erikseen fiat-valuuttoihin, JPMD tukee välitöntä käteismuunnosta ja tarjoaa samalla talletussuojan ja korkotuottomahdollisuuksia, millä on merkittävää potentiaalia ketjun omaisuudenhoidon ekosysteemissä.

JPMorgan Chase & Co. lanseerasi talletustokenin vastauksena stablecoinien muodostamaan uuteen rahoitusvirtaan ja tulorakenteeseen. Tetherin vuotuiset liikevaihdot ovat noin 13 miljardia dollaria, ja Circle tuottaa myös merkittävää tuottoa hallinnoimalla turvallisia omaisuuseriä, kuten valtionvelkakirjoja, jotka eroavat perinteisistä talletusten ja lainojen eroista, mutta joilla on samanlainen mekanismi asiakkaiden varoihin perustuvien tulojen tuottamiseen kuin joillakin pankkitoiminnoilla.

JPMD:llä on myös rajoituksia: se on suunniteltu noudattamaan tiukasti olemassa olevaa rahoitusalan sääntelykehystä, mikä vaikeuttaa lohkoketjun täydellisen hajauttamisen ja avoimuuden saavuttamista, ja se on tällä hetkellä vain institutionaalisten asiakkaiden saatavilla. JPMD edustaa kuitenkin pragmaattista strategiaa perinteisille rahoituslaitoksille siirtyä julkisen ketjun rahoituspalveluihin säilyttäen samalla nykyiset vakaus- ja vaatimustenmukaisuusvaatimukset, ja sitä pidetään edustavana esimerkkinä perinteisen rahoituksen ja ketjun sisäisen ekologisen laajentumisen välisestä yhteydestä.

Circle: Lohkoketjun natiivi taloudellinen refaktorointi

Circle on vakiinnuttanut avainaseman ketjun sisäisessä rahoituksessa stablecoin USDC:n kautta. USDC on sidottu 1:1 Yhdysvaltain dollariin, käteisvarannolla ja lyhytaikaisilla Yhdysvaltain joukkovelkakirjoilla, ja siitä on tullut käytännöllinen vaihtoehto yritysten maksujen selvitykselle ja rajat ylittäville rahalähetyksille, joilla on teknisiä etuja, kuten alhaiset korot ja välitön selvitys. USDC tukee 24 tunnin reaaliaikaisia siirtoja, mikä eliminoi monimutkaisten prosessien tarpeen SWIFT-verkossa ja auttaa yrityksiä murtamaan perinteisen rahoitusinfrastruktuurin rajoitukset.

Circlen nykyiseen liiketoimintarakenteeseen kohdistui kuitenkin useita rajoituksia: BNY Mellon hallinnoi USDC-varantoja ja BlackRock hallinnoi omaisuutta, arkkitehtuuria, joka delegoi ydintoimintoja ulkopuoliselle virastolle. Circle ansaitsee korkotuottoja, mutta sillä on rajallinen tehokas määräysvalta omaisuuteensa, ja sen nykyinen voittomalli on erittäin riippuvainen korkean koron ympäristöstä. Circle tarvitsi enemmän riippumatonta infrastruktuuria ja operatiivista toimivaltaa, mikä oli välttämätöntä pitkän aikavälin kestävyyden ja tulojen monipuolistamisen kannalta.

Lähde: Circle

Kesäkuussa 2025 Circle haki Office of the Comptroller of the Currencylta (OCC) kansallista luottamuspankin toimilupaa, mikä oli strateginen päätös, joka meni pelkkää vaatimustenmukaisuutta pidemmälle. Teollisuus tulkitsee sen Circlen muutokseksi stablecoin-liikkeeseenlaskusta institutionalisoiduksi rahoitusyksiköksi. Trustbank-statuksen ansiosta Circle voi suoraan hallita varantojen säilytystä ja toimintaa, mikä paitsi vahvistaa rahoitusinfrastruktuurin sisäistä valvontaa, myös luo edellytykset liiketoiminnan laajentamiselle, ja Circle luo perustan institutionaalisille digitaalisten varojen säilytyspalveluille.

Kryptonatiiviyrityksenä Circle muutti strategiaansa rakentaakseen kestävän käyttöjärjestelmän institutionaalisessa kehyksessä. Tämä muutos edellyttää nykyisen rahoitusjärjestelmän sääntöjen ja roolien hyväksymistä, minkä kustannuksella joustavuus vähenee ja sääntelytaakka kasvaa. Tietty toimivalta riippuu tulevaisuudessa politiikan muutoksista ja sääntelyn tulkinnoista, mutta tästä yrityksestä on tullut tärkeä virstanpylväs mitattaessa sitä, missä määrin ketjun sisäiset rahoitusrakenteet on perustettu olemassa olevien instituutioiden puitteissa.

Kuka hallitsee ketjun sisäistä rahoitusta?

Perinteisistä rahoituslaitoksista, kuten JPMorgan Chase, kryptonatiiviyrityksiin, kuten Circleen, eri taustoista tulevat osallistujat suunnittelevat aktiivisesti ketjun rahoitusekosysteemiä. Tämä muistuttaa fintech-alan aiempaa kilpailutilannetta: teknologiayritykset tulivat rahoitusalalle toteuttamalla sisäisesti keskeisiä rahoitustoimintoja, kuten maksuja ja rahalähetyksiä, kun taas rahoituslaitokset laajensivat käyttäjiä ja paransivat toiminnan tehokkuutta digitaalisen muutoksen avulla.

Pointti on siinä, että tämä kilpailu rikkoo rajoja kahden osapuolen välillä. Samanlainen ilmiö on syntymässä nykyisellä ketjun rahoitussektorilla: Circle suorittaa suoraan ydintoimintoja, kuten varannonhoitoa, hakemalla luottamuspankin toimilupaa, kun taas JPMorgan Chase laskee liikkeeseen talletustokeneita julkisessa ketjussa ja laajentaa ketjussa olevaa omaisuudenhoitoliiketoimintaansa. Eri lähtökohdista aloittaen molemmat osapuolet omaksuvat vähitellen toistensa strategiat ja kentät, ja kumpikin etsii uutta tasapainoa.

Tämä suuntaus tuo mukanaan uusia mahdollisuuksia ja riskejä. Jos perinteiset rahoituslaitokset jäljittelevät väkisin teknologiayritysten joustavuutta, ne voivat olla ristiriidassa olemassa olevan riskienhallintajärjestelmän kanssa. Kun Deutsche Bank noudatti "digitaalinen ensin" -strategiaa, se törmäsi vanhoihin järjestelmiin ja menetti miljardeja dollareita. Toisaalta kryptonatiiviyritykset voivat menettää joustavuutta kilpailukykynsä tukemiseen, jos ne laajentavat järjestelmää liikaa ja hyväksyvät sen.

Ketjun sisäisen rahoituskilpailun menestys tai epäonnistuminen riippuu viime kädessä selkeästä ymmärryksestä sen omasta perustasta ja eduista. Yritysten on saavutettava orgaaninen integraatio teknologian ja instituutioiden välillä "epäreilun etunsa" perusteella, ja tämä tasapaino ratkaisee, kuka lopulta voittaa.