<¿A dónde está yendo la liquidez actual?> Estos días, el mercado de stablecoins es bastante interesante. No solo es que el tamaño del mercado ha crecido o que las instituciones están mostrando interés. Ahora estamos en una fase donde se están creando verdaderos 'juegos'. En el centro de esto está la combinación de @aave + @ethena_labs, junto con la estrategia Loop. Un ejemplo representativo es el PT-USDe de Ethena, que, a partir de septiembre, tiene un LTV de alrededor del 91%, permitiendo teóricamente hasta 11x de apalancamiento. Incluso después de deducir el 5.4% de interés en préstamos de USDC, aún tienes un margen de aproximadamente el 38% después de hacer loop solo 10 veces. Con este nivel de actividad, no es sorprendente que DeFi haya acumulado más de $3 mil millones en TVL. @pendle_fi también ha jugado un papel significativo en esta tendencia. Actualmente, de aproximadamente $7 mil millones en activos gestionados, $4 mil millones se basan en Ethena. La estructura en sí está diseñada de tal manera que la liquidación es difícil sin una estrategia de Full Loop. PT-USDe es fundamentalmente un 'activo en tendencia alcista', y Aave ha diseñado su oráculo en consecuencia. No utilizan oráculos externos como Chainlink, sino que los desarrollan internamente. Aave originalmente no quería realizar tales experimentos, pero dado que Morpho estaba funcionando tan bien, finalmente siguieron su ejemplo. El punto clave de esta estructura es que, aunque las tasas de interés que deben pagarse por el loop están aumentando, los fondos continúan fluyendo. El reciente aumento en la oferta de Tether también está relacionado con esto. Con tasas de interés del 30%, ¿por qué no participar? La liquidez es buena, y especialmente para las instituciones que gestionan más de $10 millones en capital, no hay mejor estrategia. Curiosamente, el estado de los depósitos de Tether dentro de Aave ha cambiado. Originalmente, USDT no era un activo comúnmente utilizado en Aave. USDC era mucho más fuerte en términos de liquidez. Sin embargo, ahora la cantidad de Tether depositada en Aave se ha disparado a $5 mil millones, alcanzando niveles similares a USDC. Esto se debe en gran parte a los fondos institucionales que acuñan Tether para la estrategia de looping. De hecho, hay cuentas que han tomado posiciones apalancadas que superan los $200 millones. En otras palabras, no es que no haya dinero en el mercado. Simplemente es que los altcoins han perdido su atractivo. En el entorno actual, los verdaderos beneficiarios son Aave y Ethena. Mirando más adelante, hay una alta posibilidad de que los modelos de stablecoin de próxima generación como Ethena expandan significativamente el mercado. Un ejemplo destacado es SyrupUSD de @maplefinance. Aunque aún no se ha lanzado en Aave, la propuesta ya ha sido aprobada. Solo queda la implementación real, y aquí hay un potencial de crecimiento significativo. Además, ¿qué pasaría si Ethena implementa un cambio de tarifas? La historia cambiaría completamente. Suponiendo una tasa de tarifa del 10% y un ingreso anual por intereses de $900 millones, $90 millones fluirían al protocolo cada año como ingreso fijo. La mayoría de los primeros inversores ya han salido con acciones de estrategia financiera ENA, y dado que ENA tiene una baja circulación, los tokens restantes permiten varios juegos. Por eso creo que entre las opciones actuales de DeFi, Ethena es la única que es verdaderamente 'utilizable.'