<Où va la liquidité actuelle?> Ces jours-ci, le marché des stablecoins est assez intéressant. Ce n'est pas seulement que la taille du marché a augmenté ou que les institutions montrent de l'intérêt. Nous sommes maintenant dans une phase où de véritables 'opérations' sont en train d'être créées. Au centre de cela se trouve la combinaison de @aave + @ethena_labs, ainsi que la stratégie Loop. Un exemple représentatif est le PT-USDe d'Ethena, qui, en septembre, a un LTV d'environ 91 %, permettant théoriquement jusqu'à 11x de levier. Même après avoir déduit les 5,4 % d'intérêt sur les prêts USDC, vous avez encore une marge d'environ 38 % après avoir bouclé seulement 10 fois. Avec ce niveau d'activité, il n'est pas surprenant que la DeFi ait accumulé plus de 3 milliards de dollars en TVL. @pendle_fi a également joué un rôle significatif dans cette tendance. Actuellement, sur environ 7 milliards de dollars d'actifs gérés, 4 milliards sont basés sur Ethena. La structure elle-même est conçue de telle manière que la liquidation est difficile sans une stratégie de Full Loop. Le PT-USDe est fondamentalement un 'actif en tendance haussière', et Aave a conçu son oracle en conséquence. Ils n'utilisent pas d'oracles externes comme Chainlink mais les développent en interne. Aave ne voulait à l'origine pas mener de telles expériences, mais comme Morpho fonctionnait si bien, ils ont finalement suivi le mouvement. Le point clé de cette structure est que même si les taux d'intérêt à payer pour la boucle augmentent, les fonds continuent d'affluer. La récente augmentation de l'offre de Tether est également liée à cela. Avec des taux d'intérêt à 30 %, pourquoi ne participeriez-vous pas ? La liquidité est bonne, et surtout pour les institutions gérant plus de 10 millions de dollars de capital, il n'y a pas de meilleure stratégie. Fait intéressant, le statut des dépôts de Tether au sein d'Aave a changé. À l'origine, l'USDT n'était pas un actif couramment utilisé sur Aave. L'USDC était beaucoup plus fort en termes de liquidité. Cependant, maintenant, le montant de Tether déposé dans Aave a explosé à 5 milliards de dollars, atteignant des niveaux similaires à ceux de l'USDC. Cela est en grande partie dû aux fonds institutionnels qui mintent du Tether pour la stratégie de looping. En fait, il y a des comptes qui ont pris des positions à effet de levier dépassant 200 millions de dollars. En d'autres termes, ce n'est pas qu'il n'y a pas d'argent sur le marché. C'est juste que les altcoins ont perdu leur attrait. Dans l'environnement actuel, les véritables bénéficiaires sont Aave et Ethena. En regardant plus loin, il y a une forte possibilité que les modèles de stablecoins de nouvelle génération comme Ethena élargissent considérablement le marché. Un exemple phare est le SyrupUSD de @maplefinance. Bien qu'il n'ait pas encore été lancé sur Aave, la proposition a déjà été approuvée. Il ne reste plus que la mise en œuvre réelle, et il y a un potentiel de hausse significatif ici. Aussi, que se passerait-il si Ethena mettait en œuvre un switch de frais ? L'histoire changerait complètement. En supposant un taux de frais de 10 % et un revenu d'intérêt annuel de 900 millions de dollars, 90 millions de dollars afflueraient dans le protocole chaque année en tant que revenu fixe. La plupart des premiers investisseurs ont déjà quitté avec des actions de stratégie financière ENA, et comme l'ENA a une faible circulation, les tokens restants permettent diverses opérations. C'est pourquoi je crois qu'entre les options DeFi actuelles, Ethena est la seule qui soit vraiment 'utilisable.'