Курс Aptos

Если вы инвестируете в L1, это обязательное чтение. Пост дня.

🚨 Происходит сейчас: слушание @HouseAgGOP под названием "Американские инновации и будущее цифровых активов: от плана к функциональной структуре". Члены TDC, генеральный директор @AptosLabs, @AveryChing и партнер @WillkieFarr, Челси Е. Пиццола дают показания. Смотрите:

Оригинальное название: "IOSG Weekly Brief|Ethereum RWA Explosion: Regulatory Changes and New Growth Engine #278" Оригинальная статья Сэма, IOSG Ventures ТЛ; ДОКТОР: Возьмите законопроект о стейблкоинах в качестве введения, представьте недавнее общественное внимание и дискуссию о RWA, а затем начните говорить об анализе данных RWA на Ethereum (zksync можно использовать в качестве выделения) Какое влияние окажет появление Etherealize на эмиссию стейблкоинов Ethereum Ethereum и DeFi всегда имели прочный ров в сочетании с новой политикой Соединенных Штатов, могут ли традиционные финансы и DeFi быть органически связаны через RWA, как наиболее надежный и децентрализованный блокчейн, Мы по-прежнему оптимистично настроены в отношении того, где находятся точки Ethereum Законопроект становится катализатором и вызывает беспокойство на рынке На фоне быстро меняющейся традиционной финансовой и нормативной среды недавнее принятие Закона GENIUS возродило интерес к RWA. В дополнение к стейблкоинам и важным законодательным изменениям, пространство RWA незаметно достигло ряда важных вех: продолжающийся сильный рост и ряд заметных прорывов, таких как запуск токенизированных акций и ETF Kraken, предложение Robinhood Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) придать токеническим активам тот же статус, что и традиционным активам, и децентрализованный фонд JTRSY Centrifuge на Solana с капиталом 400 миллионов долларов. В то время, когда внимание рынка находится на рекордно высоком уровне, а более широкое внедрение традиционных финансов не за горами, важно глубоко взглянуть на текущий ландшафт RWA и особенно на статус ведущих платформ, таких как Ethereum. RWA на основе Ethereum демонстрирует впечатляющий рост по сравнению с предыдущим месяцем, часто поддерживая двузначные максимумы; Рост в 2025 году ускорится еще быстрее, чем в 2024 году, когда это был однозначный месяц. Еще одним ключевым фактором, способствующим этому импульсу, является Etherealize как катализатор развития регулирования, а также стратегический фокус Ethereum Foundation на RWA. В этот критический момент в этой статье мы подробно рассмотрим эволюцию RWA в Ethereum и его сети Layer-2. Карта экосистемы RWA, IOSG Анализ данных: панорамный взгляд на рост Ethereum RWA Данные ясно показывают, что стоимость RWA Ethereum вступила в четкий цикл роста. Если посмотреть на общую стоимость нестейблкоина Ethereum RWA, то долгосрочная траектория поражает — он оставался в диапазоне от $1 млрд до $2 млрд в течение многих лет, пока не вступил в фазу быстрого роста в апреле 2024 года. Этот темп роста продолжит ускоряться до 2025 года. Основным драйвером является фонд BUIDL от BlackRock, который сейчас оценивается в 2,7 миллиарда долларов. Как показывает оранжевая линия тренда, сам BUIDL демонстрирует параболический рост с марта 2025 года, что способствует общему расширению экосистемы Ethereum RWA. RWA.xyz, IOSG По классам активов (за исключением стейблкоинов) рыночная капитализация реальных активов (RWA) на Ethereum в значительной степени сконцентрирована в двух основных категориях: казначейские проекты (75,9%) и сырьевые товары (доминирует золото, 20,3%), при этом на другие категории приходится небольшая доля. Напротив, на частные кредиты приходится самая высокая доля рыночной капитализации RWA на общем рынке криптовалют (57,4%), за ними следуют казначейские проекты (30,9%). RWA.xyz, IOSG RWA.xyz, IOSG Далее сосредоточившись на основных активах Ethereum RWA, круговая диаграмма ясно показывает доминирование BUIDL. Оглядываясь на год назад, сравнение показывает, что BUIDL был сопоставим по масштабам с PAXG, XAUT и другими продуктами, а сейчас он сформировал значительное превосходство. Несмотря на то, что состав топ-10 проектов в основном стабилен, темпы роста продуктов казначейских облигаций значительно опережают темпы роста золотых продуктов, а доля рынка продолжает расширяться. RWA.xyz, IOSG RWA.xyz, IOSG С точки зрения протоколов, текущими лидерами в основном являются эмитенты стейблкоинов — в первую четверку протоколов входят Tether, Circle, MakerDAO (система стейблкоинов Dai) и Ethena. Стоит отметить, что общая стоимость протокола секьюритизации Securitize значительно превзошла некоторые проекты стейблкоинов, такие как FDUSD и USDC, и вырвалась на вершину. Другие протоколы ценных бумаг в топ-10 включают Ondo и Superstate. RWA.xyz, IOSG Ориентируясь на данные с начала 2024 года с начала 2024 года, волна роста началась в апреле 2024 года и достигла ошеломляющего роста на 26,6% за месяц — четверть от общего дополнительного роста Ethereum RWA за один месяц. Этот импульс сохранился в течение следующих трех месяцев, и хотя в период с августа по декабрь 2024 года он немного замедлился, сеть по-прежнему сохраняла рост около 200 миллионов долларов в месяц (около 5% по сравнению с предыдущим кварталом и более 60% в годовом исчислении). В январе 2025 года рост снова взорвался, увеличившись на 33,2% в месячном исчислении. После короткой коррекции в феврале Ethereum сохранял двузначный рост в течение четырех месяцев подряд, при этом месячный рост превысил отметку в 20% в апреле и мае. RWA.xyz, IOSG ЗДАНИЕ В связи с быстрым ростом BUIDL и превращением его в крупнейший проект в экосистеме Ethereum RWA по рыночной капитализации, детальное понимание пути его роста имеет решающее значение. График роста в месячном исчислении показывает, что показатель оставался относительно стабильным до марта 2025 года, а затем продемонстрировал взрывной скачок в марте 2025 года. Тем не менее, последние майские данные показывают, что тенденция к сверхбыстрому росту немного замедлилась, но все еще наблюдается рост на $210 млн, что на 8,38% больше в месячном исчислении. События в ближайшие месяцы являются ключевым окном для наблюдения – нам необходимо отслеживать, продолжит ли рост замедляться или продолжит расти взрывными темпами. RWA.xyz, IOSG Взрывной рост BUIDL обусловлен рядом факторов. Рост был в значительной степени обусловлен институциональным спросом, а конкурентоспособность продукции была ключевым фактором успеха: работа в режиме 24/7, более быстрые расчеты по сравнению с традиционным финансированием и высокая доходность в рамках нормативно-правового соответствия. Примечательно, что интеграции DeFi реализуют синергию и открывают больше полезностей, таких как продукт USDtb от Ethena Labs, 90% запасов которого обеспечены BUIDL. В то же время признание BUIDL в качестве высококачественного залога продолжает расти, а запуск sBUIDL от Securitize еще больше открывает возможности для интеграции DeFi. Распределение активов BUIDL отличается высокой концентрацией: около 93% сосредоточено в основной сети Ethereum, чего сложно достичь другим экосистемам. В то же время, поскольку AUM продолжает расширяться, ежемесячные дивиденды BUIDL достигли нового максимума, достигнув $4,17 млн в марте 2025 года и взлетев до $7,9 млн в мае. Дистрибутив BUIDL, скриншот из RWA.xyz Стейблкоины Учитывая структурное влияние, которое Закон GENIUS окажет на нормативно-правовую базу для стейблкоинов, важно систематически изучать траекторию развития рынка стейблкоинов Ethereum. С 2024 года общая рыночная капитализация сектора продолжает демонстрировать устойчивую тенденцию к росту, сохраняя устойчивые ежемесячные темпы роста, хотя и немного более медленными темпами, чем в других сегментах RWA. RWA.xyz, IOSG Среди небольших проектов (< $500 млн) большинство из них испытали устойчивое сокращение в начале 2024 года. Однако к концу 2024 года рыночная стоимость большинства проектов продолжает расти, а рыночная стоимость GHO, M, USDO продолжает расти. В то же время на рыночной капитализации 50 млн появилось множество новых проектов стейблкоинов, проекты экосистемы стейблкоинов Ethereum стали более разнообразными, а проекты с малой капитализацией продолжают процветать с 2025 года. Проекты среднего размера ($5-$5 млрд) будут иметь только FDUSD и FRAX в 2024 году; BUSD упал с $1 млрд в январе 2024 года до менее чем $500 млн в марте 2024 года из-за прекращения размещения. Однако в 2025 году USD 0 и PYUSD преодолеют порог в $500 млн, а стейблкоины среднего размера будут более диверсифицированными. В топе стейблкоинов (> $5 млрд) по-прежнему доминируют USDT и USDC: USDT стабилизировался на уровне $40 млрд на протяжении большей части 2024 года, подскочил до $70 млрд в начале декабря, а затем постепенно стабилизировался до недавнего снижения рыночной капитализации; USDC неуклонно росла с $22 млрд в январе 2024 года до $38 млрд в мае 2025 года. В начале 2025 года USDS и USDe превысили $5 млрд, но USDT и USDC все еще далеко впереди с точки зрения доли рынка. RWA.xyz, IOSG USDT и USDC занимают абсолютное доминирование, что напрямую влияет на всю экосистему стейблкоинов. Особенно примечателен рост в ноябре 2024 года: USDT вырос на 30,16% в месячном исчислении, а USDC вырос на 16,31%. За этим всплеском последовали месяцы роста, а в последующие месяцы USDC росла более уверенно, и все они росли более чем на 5% в месяц. По словам эмитента, Tether объяснил это «притоком залоговых активов на биржи и институциональные отделы в ответ на ожидаемый всплеск объемов торгов»; Circle подчеркнул, что «тираж USDC увеличился на 78% в годовом исчислении... В дополнение к пользовательскому спросу, это также связано с восстановлением доверия рынка и улучшением стандартной системы, обусловленной регулятивными правилами новых стейблкоинов». Однако в последнее время наблюдается явный сдвиг в рыночном импульсе — USDT на цепочке Ethereum застопорился за последние четыре месяца, а USDC впервые снизился в мае 2025 года после нескольких месяцев роста. Это явление может сигнализировать о том, что рынок движется к новой фазе цикла. RWA.xyz, IOSG L2 Экология В более широкой экосистеме RWA Ethereum сохраняет абсолютное доминирование с долей рынка 59,23% (без учета стейблкоинов), но все еще сталкивается с ключевыми проблемами. Скриншот из RWA.xyz Примечательно, что zkSync поднялся на второе место с единственным драйвером проекта Tradable, в то время как Stellar полностью полагался на фонд Franklin Templeton BENJI Fund (455,9 миллиона долларов) на третьем месте. Несмотря на то, что данные RWA по двум публичным сетям впечатляют, нельзя игнорировать их структурные недостатки: отсутствие диверсификации активов и зависимость от одного проекта. Композиция БЕНДЖИ, скриншот из RWA.xyz Как показывают zkSync и Stellar, большинство сетей L2 в настоящее время сталкиваются с одной и той же проблемой недостаточного биоразнообразия, а их рыночная стоимость RWA сильно зависит от 1-2 основных проектов. Например, Arbitrum: из общей рыночной капитализации в 256 миллионов долларов США BENJI внесла 111,9 миллиона долларов США (что составляет 43,7%), а Spiko — 93,5 миллиона долларов США (составляет 36,5%), при этом общая монополия составляет более 80% рыночной капитализации; Polygon также демонстрирует аналогичную схему распределения, при этом основные источники рыночной капитализации сосредоточены в двух крупных проектах: Spiko и Mercado Bitcoin. Композиция Спико, скриншот из RWA.xyz Расширяя горизонт на всю экосистему L2, ценность RWA и рыночная доля каждой сети значительно дифференцируются (см. таблицу ниже). За исключением zkSync, только Polygon и Arbitrum сформировали существенный эффект масштабирования, а остальная часть L2 все еще находится на ранней стадии разработки. Успех Polygon и Arbitrum в значительной степени зависит от одного драйвера, Spiko, на долю которого приходится около трети общего значения RWA в обеих сетях. RWA.xyz, IOSG Если посмотреть на эволюцию общей рыночной стоимости RWA сети Layer-2, то можно сказать, что ее цикл роста не полностью синхронизирован с циклом Layer-1: рост начнется не в середине 2024 года. Интеграция zkSync в Tradable привела к увеличению рыночной капитализации на 2 миллиарда долларов. Но даже если исключить это влияние, тенденция роста L2 все еще сохраняется — сети L2 продолжают расти двузначными цифрами квартал за квартал с сентября 2024 года. В отличие от этого, на предыдущем этапе расширение RWA всегда было спорадическим и слабым. Таким образом, конец 2024 года знаменует собой сдвиг в развитии экосистемы L2 RWA: вступление в сильный цикл роста. RWA.xyz, IOSG Etherealize: новый движок для Ethereum RWA Будучи ключевой движущей силой внедрения Ethereum RWA, Etherealize родилась из глубокого понимания узкого места отрасли: когда прорывы на уровне протоколов не могут эффективно трансформироваться в физические приложения, институциональное взаимодействие часто застопорилось. С этой целью Etherealize систематически преодолевает разрыв между технологическими прорывами и практическим внедрением, разрабатывая индивидуальные инструменты, создавая сеть стратегических партнерств и активно участвуя в разработке политики. В настоящее время Etherealize в основном способствует популяризации и применению Ethereum RWA за счет рыночного образования и распространения контента, а также инструментов панели данных. С одной стороны, команда написала и опубликовала ряд подробных статей об Etherealize и экосистеме Ethereum, а также приняла участие в ряде известных подкастов и интервью с традиционными финансовыми и крипто-СМИ, оказав большое влияние благодаря диалогам с лидерами мнений отрасли. С другой стороны, Etherealize активно взаимодействует с регулирующими органами, успешно провела ряд семинаров и симпозиумов по вопросам соблюдения цифровых активов и регулирования, а также продолжает выдвигать конструктивные решения по стандартизации и продвижению процесса RWA. Недавно основатель Etherealize Вивек Раман был приглашен выступить на слушаниях в Комитете по финансовым услугам Палаты представителей на тему «Американские инновации и будущее цифровых активов», продолжая расширять важную роль Ethrealize в регулировании взаимодействия. В настоящее время Etherealize запустила только информационную панель со стороны продукта для обучения и продвижения на рынке, но команда объясняет в дорожной карте, что будет разрабатывать SDK для учреждений и т. д., а также набирает инженеров-основателей, поэтому стоит продолжать уделять внимание прогрессу Ethereal в продвижении продуктов RWA. В следующей дорожной карте, Q2 2025, будет сосредоточено на выпуске SDK институционального уровня, который сочетает в себе управляемый интерфейс, процесс соблюдения требований и модуль оптимизации газа, чтобы помочь банкам и управляющим активами создать безопасный и проверяемый процесс выпуска, значительно снижая барьер для входа традиционных финансовых учреждений для участия в Ethereum RWA. Кроме того, в третьем квартале будет запущен пилотный проект корпоративных кошельков на основе Noir, чтобы гарантировать, что защита конфиденциальности достигнет корпоративного уровня и удовлетворит потребности в конфиденциальности транзакций RWA с помощью механизма «конфиденциальность по умолчанию». В четвертом квартале команда сосредоточится на международном рынке: команда планирует наладить сотрудничество с сингапурской Digital Port и швейцарской Crypto Valley Association для локализации продуктовых функций и соответствия регуляторной среде и потребностям рынка в Азиатско-Тихоокеанском регионе и Европе. В то же время, чтобы уменьшить трения между различными сетями уровня 2, команда возьмет на себя ведущую роль в продвижении стандартизации роллапов и создаст единый интерфейс кросс-линков для реализации свободного потока активов, а затем интегрирует RWA в экосистему Ethereum для повышения совместимости. Наконец, чтобы преодолеть разрыв между традиционными финансовыми учреждениями и технологией блокчейн, команда продолжит придерживаться модели поддержки 24×7, предоставляя комплексные профессиональные услуги от подготовки юридических документов до развертывания смарт-контрактов. Стратегический ров Ethereum RWA Преимущество первопроходца Процесс принятия решений в традиционных финансовых учреждениях отличается от процесса принятия решений в DeFi: проверка со стороны регулирующих органов, пилотная проверка и доказательство концепции (PoC) могут значительно продлить цикл развертывания. В начале проекта учреждение будет придерживаться осторожной стратегии и начнет расширение после того, как будут проверены результаты пилотного проекта. Несмотря на то, что главный проект Ethereum BUIDL доминирует, ему все еще требуется почти год накопления, прежде чем он приведет к взрывному росту. Основная сила Ethereum заключается в его экологическом статусе первопроходца, который завершил экспериментальное сотрудничество с рядом ведущих финансовых учреждений задолго до подъема волны RWA. Экологическое накопление В дополнение к институциональному сотрудничеству, зрелость экосистемы RWA требует долгосрочных осадков. Ethereum для сохранения лидерства: Широта: Охват диверсифицированных эмитентов активов и глубина структуры соглашения: рыночная стоимость многих проектов превысила порядка 1 миллиарда долларов США, формируя эффект масштаба Интеграция традиционных финансов и DeFi продолжает углубляться. Большинство проектов RWA отдают приоритет развертыванию основной сети Ethereum и напрямую используют зрелые протоколы децентрализованного кредитования, маркет-мейкинга и деривативов экосистемы Ethereum для повышения эффективности капитала. Недавние случаи включают принятие Ethena BUIDL в качестве 90% резервного актива для стейблкоина USDtb. Политика GENIUS Act, направленная на то, чтобы заставить резервы стейблкоинов склоняться в сторону казначейских облигаций США, способствует интеграции казначейских облигаций США, казначейских продуктов в цепочке и протоколов стейблкоинов. В то же время основные протоколы DeFi включают BUIDL в свои основные системы обеспечения. Ethereum сохраняет преимущество в ликвидности RWA: количество активных адресов, типы токенов и глубина ликвидности — все это лидирует. Несмотря на неопределенность в отношении механизма совместной работы экосистемы уровня 2, он по-прежнему является основным путем для масштабирования. безопасный Безопасность является краеугольным камнем экосистемы RWA, а зрелость технологии смарт-контрактов является ключевым фактором. По мере того, как проекты RWA становятся все более логически сложными, требования к смарт-контрактам также растут. В мае 2025 года был взломан ончейн-протокол Sui Cetus (убытки в размере $223 млн), что обнажило смертельные риски манипуляций с оракулами и уязвимостей контрактов. Несмотря на то, что в результате заморозки в цепочке было восстановлено 162 миллиона долларов, этот тип пассивного механизма непредвиденных обстоятельств подчеркивает ограничения контроля рисков. В отличие от этого, основные сильные стороны Ethereum заключаются в более децентрализованной архитектуре, надежном послужном списке и процветающей экосистеме разработчиков. Технологическая эволюция Дорожная карта технологии Ethereum ускорит развитие RWA. Прежде всего, улучшите производительность L1, чтобы преодолеть разрыв в ядре с помощью высокопроизводительных публичных цепей. Во-вторых, продвигать совместимость L2 и сосредоточиться на прикладном уровне, открывая канал стыковки между традиционными финансами и RWA в цепочке. В то же время дорожная карта конфиденциальности Ethereum укрепляет стандарты безопасности и механизмы защиты конфиденциальности (такие как интеграция инструментов конфиденциальности в основные кошельки, упрощение процесса транзакций, устойчивых к цензуре, и т. д.) для обеспечения защиты транзакций RWA и создания системы конфиденциальности активов, отвечающей требованиям институционального уровня. Закон гения: обоюдоострый меч для регулирования Новая система регулирования стейблкоинов не только усиливает централизованный контроль, но и вносит нормативную определенность на рынок. В настоящее время раздел 4(6) Закона прямо не разрешает эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты держателям, и хотя рынок может породить альтернативы, этот вопрос остается неопределенным. В то же время Genius Act требует, чтобы резервы стейблкоинов составляли 1:1 для высоколиквидных безопасных активов, таких как доллары США или казначейские облигации США. Резервы стейблкоина USDC были почти полностью распределены по казначейским облигациям США, в соответствии с новыми правилами. Другим крупным эмитентам, однако, придется полностью реструктурировать свои резервы или они рискуют быть вынужденными уйти с рынка США. Это окажет непосредственное влияние на конкретные разработки, такие как алгоритмические стейблкоины и стейблкоины Delta Neutral. Привязывая обеспечение к суверенному кредиту США, регулирующие органы получают большую власть (и одновременно стимулируют спрос на казначейские облигации), но лазейки в законодательстве могут создать новые системные риски, как учит в истории Закон о модернизации товарных фьючерсов 2000 года (CFMA). Положительным моментом является то, что четкие границы соответствия законопроекта могут ускорить выход на рынок институциональных учреждений: банки и управляющие активами могут обеспечить нормативную определенность, к которой они так долго стремились. Больше крупных компаний и учреждений получат лицензию на выпуск стейблкоинов. Например, совместный криптостейблкоин, который обсуждают несколько крупных банков США, или пересмотр Meta возможности запуска нового проекта стейблкоина. Устойчивость Ethereum: разнообразная экосистема Устойчивость экосистемы стейблкоинов Ethereum обусловлена ее разнообразием. С начала 2025 года рыночная стоимость многих эмитентов стейблкоинов значительно выросла, и появилось множество новых проектов стейблкоинов, в том числе с богатыми аспектами дизайна: множественными структурами обеспечения, стратегиями доходности и моделями управления. Закон GENIUS налагает резервное требование 1:1 на казначейские облигации, оказывая давление на большинство проектов, заставляя их выбирать между реструктуризацией своих резервов и временным уходом с рынка США. Устойчивость экосистемы Ethereum отличает ее от публичных цепочек, в которых доминирует небольшое количество проектов стейблкоинов/RWA, что снижает риск гомогенизации после того, как проект будет в целом регулироваться. Диверсифицированная структура формирует естественный механизм изоляции рисков: даже если некоторые стейблкоины скорректируют свои стратегии из-за требований соответствия, все равно останутся проекты, которые продолжат продвигать инновации и поддерживать децентрализованное ядро, и не станут полноценной частью долговой системы США. Однако дальнейшее развитие событий также будет зависеть от стратегического позиционирования Ethereum Foundation и Etheralize. эпилог За последние несколько месяцев экосистема RWA Ethereum переживала взрывной рост. Среди них BUIDL является самой сильной движущей силой для развития RWA в ближайшем будущем, в то время как большое количество проектов казначейских облигаций также продемонстрировали сильную динамику роста. За расширением масштабов проекты казначейских облигаций все чаще демонстрируют тенденцию слияния с существующими экосистемами DeFi и RWA Ethereum, такими как BUIDL в качестве залога для кредитования или проектов стейблкоинов. Ethereum по-прежнему имеет значительное преимущество в пространстве RWA. Будь то преимущество во времени первопроходца, безопасность, глубокое экологическое осаждение, грандиозное обновление технологической дорожной карты или сильное лидерство BUIDL, диверсификация уровня 2 и широкие возможности Etherealize, эти факторы совместно построили основные барьеры Ethereum на волне традиционной финансовой цепочки. С продвижением Genius Act интеграция долларового кредита в мир ончейн ускоряется. Это не только приводит к большему притоку средств, создавая больше доходов и возможностей для роста, но и создает проблему: это делает базовую поддержку финансовой системы Ethereum более смещенной в сторону фиатной валюты (USD), тем самым вводя риск фиатного кредита и делая систему расчетов в цепочке продолжением гегемонии доллара США; Ончейн-мир больше не является независимой параллельной финансовой системой. В контексте этого взрывного роста есть и скрытые опасения, суть которых заключается в исследовании Ethereum собственного позиционирования — то есть, поддерживает ли он глубокую привязку к долларовой системе. Ссылка на оригинал статьи

Изучая депозиты в Bitcoin, я обнаружил депозиты, связанные с ApartmentApartment $APT. 5% или 7% Я слышал, что Lombard составляет 5%, но это больше. xBTC — это обернутая монета, выпущенная OKEx @Aptos

Я потерял все свои Aptos в лодочной аварии