<Gdzie obecnie płynie płynność?> W dzisiejszych czasach rynek stablecoinów jest dość interesujący. To nie tylko to, że wielkość rynku wzrosła lub że instytucje wykazują zainteresowanie. Jesteśmy teraz w fazie, w której powstają prawdziwe 'gry'. W centrum tego znajduje się połączenie @aave + @ethena_labs, wraz ze strategią Loop. Reprezentatywnym przykładem jest PT-USDe Etheny, który na wrzesień ma LTV na poziomie około 91%, teoretycznie pozwalając na dźwignię do 11x. Nawet po odliczeniu 5,4% odsetek od pożyczek USDC, nadal masz margines około 38% po zrealizowaniu tylko 10 pętli. Przy tym poziomie aktywności nie jest zaskoczeniem, że DeFi zgromadziło ponad 3 miliardy dolarów w TVL. @pendle_fi również odegrał znaczącą rolę w tym trendzie. Obecnie z około 7 miliardów dolarów zarządzanych aktywów, 4 miliardy opiera się na Ethenie. Sama struktura jest zaprojektowana w taki sposób, że likwidacja jest trudna bez strategii Full Loop. PT-USDe jest zasadniczo 'aktywem o tendencji wzrostowej', a Aave zaprojektował swój oracle odpowiednio. Nie korzystają z zewnętrznych oracle'ów, takich jak Chainlink, ale rozwijają je wewnętrznie. Aave pierwotnie nie chciał przeprowadzać takich eksperymentów, ale ponieważ Morpho radził sobie tak dobrze, ostatecznie poszli w tym kierunku. Kluczowym punktem tej struktury jest to, że mimo iż stopy procentowe, które należy płacić za pętlę, rosną, fundusze nadal napływają. Ostatni wzrost podaży Tethera jest również z tym związany. Przy stopach procentowych na poziomie 30%, czemu nie wziąć w tym udziału? Płynność jest dobra, a zwłaszcza dla instytucji zarządzających kapitałem powyżej 10 milionów dolarów, nie ma lepszej strategii. Interesujące jest to, że status depozytów Tethera w Aave uległ zmianie. Pierwotnie USDT nie był powszechnie używanym aktywem w Aave. USDC był znacznie silniejszy pod względem płynności. Jednak teraz kwota Tethera zdeponowanego w Aave wzrosła do 5 miliardów dolarów, osiągając poziomy podobne do USDC. Jest to w dużej mierze spowodowane tym, że fundusze instytucjonalne mintują Tethera dla strategii pętli. W rzeczywistości są konta, które zajęły pozycje dźwigniowe przekraczające 200 milionów dolarów. Innymi słowy, nie jest tak, że na rynku nie ma pieniędzy. Po prostu altcoiny straciły na atrakcyjności. W obecnym środowisku prawdziwymi beneficjentami są Aave i Ethena. Patrząc dalej w przyszłość, istnieje duża możliwość, że modele stablecoinów nowej generacji, takie jak Ethena, znacznie rozszerzą rynek. Przykładem jest SyrupUSD od @maplefinance. Chociaż jeszcze nie uruchomiono go na Aave, propozycja została już zatwierdzona. Pozostała tylko rzeczywista implementacja, a tutaj istnieje znaczny potencjał wzrostu. Co więcej, co by było, gdyby Ethena wprowadziła przełącznik opłat? Historia zmieniłaby się całkowicie. Zakładając stawkę opłat na poziomie 10% i roczny dochód z odsetek wynoszący 900 milionów dolarów, 90 milionów dolarów wpłynęłoby do protokołu każdego roku jako dochód stały. Większość wczesnych inwestorów już wyszła z akcjami strategii finansowej ENA, a ponieważ ENA ma niską cyrkulację, pozostałe tokeny pozwalają na różne zagrania. Dlatego uważam, że wśród obecnych opcji DeFi, Ethena jest jedyną, która jest naprawdę 'użyteczna.'