Pertempuran Stablecoin: Kebangkitan Circle untuk menghadapi tantangan bersaing dengan kekuatan baru dalam keuangan tradisional

Sumber: Silicon Valley 101

Collation & Compilation: Daisy, ChainCatcher

Catatan editor:

Artikel ini didasarkan pada wawancara audio dengan pembawa acara podcast Hong Jun dan Feng Liu dengan Can Sun dan Zheng Di. Hong Jun adalah manajer "Silicon Valley 101", dan Liu Feng adalah manajer "Web3 101", mitra BODL Ventures, dan mantan pemimpin redaksi Chainnews. Guest Can Sun adalah salah satu pendiri dan kepala kepatuhan hukum Backpack Exchange, dan telah sangat terlibat dalam desain struktur hukum USDC. Di Zheng adalah investor mutakhir yang berfokus pada keuangan dan teknologi kripto.

Wawancara mengambil daftar Circle sebagai titik awal dan mempelajari USDC dan Tether (USDT). Perbedaan jalur kepatuhan, model keuntungan, dan struktur aliansi, dan meluas ke tren peraturan di masa depan untuk stablecoin, perubahan lanskap platform, dan kemungkinan strategis untuk menggabungkan dengan AI dan jaringan penyelesaian global.

Berikut ini adalah kompilasi wawancara.

Tl; DR:

• Circle menjadi penerbit stablecoin pertama yang go public, dan USDC dipandang sebagai perwakilan dari "dolar digital", dan kapitalisasi pasar yang meroket telah menarik perhatian pasar.
• Pasar stablecoin telah memasuki panas putih, dengan USDC yang patuh bersaing dengan USDT yang tidak patuh, dan raksasa keuangan dan teknologi tradisional mempercepat masuknya.
• Coinbase sangat terikat dengan USDC, yang telah mempromosikan ekspansinya yang cepat, tetapi keuntungannya telah lama dibatasi oleh protokol bagi hasil.
• Tether mendominasi pasar dengan model hasil tinggi dan berisiko tinggi, dan Circle mematuhi jalur yang patuh dan transparan, dengan kesenjangan profitabilitas yang signifikan.
• Proposal regulasi seperti Genius Act diharapkan dapat membentuk kembali tatanan industri dan mempromosikan legalisasi dan pelembagaan stablecoin.
• Circle sedang membangun jaringan penyelesaian global on-chain, menggabungkan skenario pembayaran AI, dalam upaya untuk menjadi infrastruktur baru untuk keuangan digital.

USDC vs. Perbandingan Sistem Tether dan Model Keuntungan

Hongjun: Pertanyaan pertama, mengapa kali iniApakah daftar Circle begitu dicari? Bisa, bagaimana menurut Anda?

Can Sun: Nilai inti USDC terletak pada penggunaannya sebagai alat penyelesaian dan pembayaran untuk dolar digital. Sistem pembayaran keuangan tradisional hampir tidak berubah dalam beberapa dekade, transfer bank dibatasi oleh jam kerja, dan efisiensi keseluruhan masih terjebak di abad terakhir. Dengan mendigitalkan dolar AS, Circle memiliki kemampuan untuk menetap secara real-time 24 jam sehari di seluruh dunia, yang merupakan peningkatan mendasar untuk seluruh sistem keuangan.

Sorotan lain dari daftar Circle adalah bahwa penjamin emisi termasuk raksasa keuangan tradisional seperti JP Morgan dan Goldman Sachs, yang juga mengeksplorasi penerbitan stablecoin. Jika mereka memasukkan USDC ke dalam sistem kliring yang ada di masa depan, USDC berpotensi menjadi dolar digital "resmi". Dengan demikian, IPO Circle tidak hanya mewakili keberhasilan perusahaan teknologi, tetapi juga mencerminkan sikap positif keuangan tradisional terhadap prospek dolar digital.

Zheng Di: Circle terlalu terikat dengan Coinbase, yang membatasi profitabilitasnya. Dari sudut pandang fundamental, penilaian IPO $7 miliar masuk akal, tetapi kenaikan nilai pasar yang cepat menjadi $25 miliar mencerminkan ekspektasi pasar akan kelangkaan target stablecoin yang sesuai.

Pasar stablecoin sendiri memiliki potensi pertumbuhan yang besar. Ada dua data yang perlu diperhatikan: pertama, pemerintah AS dan Standard Chartered dan lembaga lain memperkirakan bahwa pasar stablecoin global akan tumbuh dari $250 miliar saat ini menjadi $2 triliun pada tahun 2028; Kedua, Michael Saylor dan yang lainnya memiliki pandangan yang lebih radikal bahwa pasar bisa mencapai $ 10 triliun dalam jangka panjang. Untuk mengantisipasi pertumbuhan tersebut, investor bersedia memberikan valuasi yang lebih tinggi.

Hongjun: 2 triliun mengacu pada jumlah total seluruh pasar stablecoin?

Zheng Di: Pangsa pasar stablecoin Circle saat ini adalah sekitar 24% hingga 25%. Jika pangsa pasarnya tetap sama, pasar secara keseluruhan akan berkembang 8 kali lipat, dan aset Circle yang sesuai dapat tumbuh menjadi $480 miliar atau lebih.

Hongjun: Informasi latar belakang. Tether, penerbit USDT, adalah lembaga lepas pantai dan tidak diatur di Amerika Serikat; USDC diterbitkan oleh Circle, terdaftar di Amerika Serikat dan diatur oleh berbagai negara bagian, dan merupakan stablecoin yang patuh. Hingga saat ini, nilai pasar stablecoin global adalah sekitar $250 miliar, di mana USDT sekitar $150 miliar, terhitung 62,5%; USDC sekitar $61 miliar, terhitung sekitar 24%.

Jadi, apa aspek spesifik dari "kepatuhan" USDC? Dapat dipahami bahwa Circle mengungkapkan banyak biaya operasional dan informasi kepatuhan dalam prospektus IPO. Dan Tether dianggap sebagai salah satu perusahaan kripto paling menguntungkan saat ini.

Can Sun: Saat ini, tidak ada undang-undang regulasi stablecoin federal terpadu di Amerika Serikat, dan tidak ada kerangka kerja lengkap yang mirip dengan MiCA Uni Eropa. USDC "patuh" terutama dalam kenyataan bahwa ia beroperasi di bawah pengawasan berbagai negara bagian, terutama Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York (NYDFS), dan tunduk pada peraturan mengenai manajemen cadangan dan pengungkapan audit.

USDC menerbitkan struktur cadangan bulanan, yang sepenuhnya dialokasikan untuk dana pasar uang pemerintah dan obligasi Treasury AS jangka pendek, disimpan oleh bank besar atau perwalian independen, dan diaudit. Sebaliknya, Tether, meskipun juga mulai mengungkapkan cadangan dalam beberapa tahun terakhir, memiliki kelas aset yang lebih kompleks dan transparansi yang relatif rendah.

Liu Feng: Mengenai "Undang-Undang Jenius", dapatkah Anda memperkenalkan ketentuan yang berdampak terbesar pada industri? Apa kemungkinan implikasi dari undang-undang ini untuk Tether dan industri stablecoin secara keseluruhan?

Can Sun: RUU ini belum disahkan secara resmi, dan masih dinegosiasikan oleh Senat dan Dewan Perwakilan Rakyat AS. Setelah diterapkan, ini akan menjadi kerangka peraturan stablecoin tingkat federal pertama, yang akan membawa manfaat signifikan bagi industri, karena lembaga keuangan tradisional seperti bank dan dana akan dapat berpartisipasi secara legal setelah peraturan yang jelas.

Salah satu istilah paling penting menetapkan bahwa setiap stablecoin yang ingin beredar di Amerika Serikat atau melayani pengguna AS harus dilisensikan oleh regulator AS, atau menerima peraturan setara yang diakui oleh AS. Jika tidak, pemerintah dapat melarang pencatatannya di bursa AS dan memiliki kekuatan untuk membekukan cadangan dolarnya.

Ketentuan ini memiliki dampak yang sangat signifikan pada Tether. Sebagian besar penyelesaian dolar dunia bergantung pada sistem kliring yang dipimpin AS, dan bahkan jika Tether memegang rekening dolar AS di luar negeri, pemerintah AS memiliki kemampuan untuk memotong aliran dolar AS selama bank kliringnya berbasis di AS.

Liu Feng: Dengan kata lain, Amerika Serikat dapat langsung "terjebak" melalui sistem dolar?

Can Sun: Ya. Jika Tether tidak dapat memenuhi persyaratan peraturan AS, pemerintah dapat mewajibkan bank untuk berhenti menyimpan cadangan dolar AS untuk itu. Setelah cadangan dibekukan, USDT akan kehilangan kemampuannya untuk mematok 1:1 ke dolar AS, yang merupakan pukulan fatal bagi stablecoin. Secara historis, Amerika Serikat telah menggunakan sistem keuangan sebagai alat sanksi, dan negara-negara seperti Iran dan Korea Utara telah dibatasi olehnya.

Feng Liu: Apakah menurut Anda Tether memiliki kemampuan untuk memenuhi persyaratan peraturan yang relevan? Apakah mungkin untuk beroperasi secara hukum di Amerika Serikat?

Can Sun: Tim Tether mampu, dan benar-benar mendorong kepatuhan dan transparansi. Namun, tidak pasti apakah persyaratan peraturan AS dapat dipenuhi dalam jangka pendek. Terutama ketika standar peraturan tinggi, struktur cadangan dan tata kelola perusahaannya mungkin perlu waktu lebih lama untuk disesuaikan.

Feng Liu: Ini berarti persaingan akan lebih adil di masa depan. Di masa lalu, Tether telah mendapat manfaat dari arbitrase peraturan, sementara USDC telah menanggung biaya kepatuhan yang lebih tinggi. Saat aturan menyatu, Tether harus mengejar ketinggalan.

Can Sun: Ya, ada praktik umum dalam industri kripto "tidak ada regulasi terlebih dahulu, lalu kepatuhan", dan banyak proyek beroperasi di lepas pantai pada tahap awal dan mencari kepatuhan setelah mereka tumbuh. Tetapi begitu peraturan ketat diterapkan di AS, organisasi seperti Tether akan diminta untuk memenuhi standar peraturan sejak awal, dan tidak akan lagi dapat mengandalkan kesenjangan peraturan untuk bertahan hidup.

Hongjun: Kami baru saja menganalisis alasan mengapa USDC menarik perhatian, dan mari kita tinjau jalur pengembangan Circle. Perusahaan ini didirikan pada tahun 2013 dan USDC diluncurkan pada tahun 2018. Bisakah Anda terlibat dalam pengembangan dokumen hukum untuk Circle dan Coinbase untuk bersama-sama meluncurkan USDC? Selain itu, mengapa Circle memilih untuk memasuki trek stablecoin sejak awal? Bagaimana Anda bekerja dengan Coinbase?

Can Sun: Pada tahun 2018, pasar stablecoin hampir dimonopoli oleh USDT, dan transfer aset dan cakupan kerugian antar bursa sangat bergantung pada USDT Namun, karena operasi lepas pantai dan informasinya yang buram, ada risiko yang lebih besar. Circle sedang melakukan diversifikasi pada saat itu, memiliki bisnis seperti bursa Poloniex, perdagangan OTC, dan instrumen pembayaran, tetapi ini tidak membentuk terobosan inti.

Menyadari bahwa ada kurangnya stablecoin yang sesuai di pasar, mereka bermitra dengan Coinbase untuk membentuk usaha patungan, Center, untuk bersama-sama meluncurkan USDC. Kedua perusahaan masing-masing memegang 50% saham dan bersama-sama bertanggung jawab atas penerbitan dan tata kelola USDC, dengan tujuan membangun sistem stablecoin yang transparan, patuh, dan dapat diaudit.

Feng Liu: Pada masa-masa awal, Circle memiliki bisnis yang terdiversifikasi, termasuk dompet Bitcoin, produk pembayaran, perdagangan OTC, dan pengoperasian bursa Poloniex. Sejak itu, perusahaan telah berturut-turut mendivestasi bisnis ini, akhirnya berfokus pada USDC. Bisakah ini dilihat sebagai semacam "strategis all in"? Bagaimana Anda melihat pergeseran ini pada saat itu?

Can Sun: Ya, Circle secara bertahap mendivestasi dompet Bitcoin, perdagangan OTC, Poloniex, yang malah berfokus pada USDC. Pada saat itu, ada keraguan tentang strategi "berikan segalanya" ini, lagipula, Poloniex masih memiliki skala dan bisnis OTC memiliki klien institusional yang stabil.

Tetapi Circle memprediksi bahwa stablecoin yang patuh memiliki potensi untuk menjadi bagian penting dari infrastruktur keuangan masa depan. Siapa pun yang bisa menjadi yang pertama memasuki pasar dan membangun hambatan ekologis kemungkinan akan menjadi pembawa inti dari "dolar digital". Transparansi dan kepatuhan USDC telah mendapatkan pengakuan dari institusi besar, perusahaan pembayaran, dan bahkan pemerintah.

Perusahaan menilai bahwa ini adalah jalur "pemenang mengambil semua", dan nilai strategis ekosistem stablecoin jauh lebih tinggi daripada keuntungan jangka pendek dari bisnis marjinal lainnya.

Hongjun: Menurut prospektus Circle, Coinbase telah menarik diri dari daftar pemegang saham Center, tetapi masih dipertahankan50% dari pendapatan bunga USDC. Apa latar belakang di balik perjanjian bagi hasil ini? Apa pendapat Anda tentang ini?

Can Sun: Kesepakatan berbagi ini dicapai ketika USDC pertama kali didirikan. Coinbase menyediakan sumber daya utama untuk USDC, termasuk saluran pengguna, sistem dompet, dan dukungan daftar bursa. Sebagai imbalannya, Circle menandatangani perjanjian bagi hasil bunga dengannya.

Perjanjian tersebut menetapkan bahwa selama Coinbase menyelesaikan KPI pertumbuhan tertentu setiap tahun, ia dapat memperbarui dan menerima pendapatan bunga USDC untuk waktu yang lama 50%。 Sejauh ini, Coinbase memang telah mencapai tujuan tersebut.

Ini juga berarti bahwa meskipun Circle menanggung penerbitan, operasi, dan tanggung jawab hukum, ia hanya dapat menahan setengah dari hasilnya, dan separuh lainnya perlu didistribusikan ke Coinbase, membatasi profitabilitasnya.

Zheng Di: Coinbase pada dasarnya memainkan peran "berbohong untuk menghasilkan". Itu tidak memikul tanggung jawab hukum dan peraturan untuk penerbitan USDC, tetapi berdasarkan pengikatan awal, ia telah memperoleh mekanisme bagi hasil jangka panjang, hampir menjadi "platform dividen abadi". Meskipun laba keseluruhan Circle tampaknya substansial, itu telah menyusut secara signifikan setelah saham.

Can Sun: Ya, tetapi dari sudut pandang strategis, ikatan ini memang membantu USDC membuka pasar dengan cepat di hari-hari awal. Sebagai pertukaran yang patuh, Coinbase telah mempromosikan peluncuran USDC dan dukungan dompet terintegrasi, membangun ekosistem awal yang solid untuk itu. Meskipun strategi "membagi dan menang" ini adalah pilihan yang masuk akal pada saat itu, sekarang menempatkan Circle dalam posisi yang relatif pasif dalam hal struktur pendapatan.

Liu Feng: Ini mengingatkan saya pada pertanyaan lain. Dalam beberapa tahun terakhir, Binance secara bertahap mengurangi dukungannya untuk USDC demi stablecoin yang disebut USD1. USD1 dikabarkan berada di belakang keluarga Trump dan dana Abu Dhabi. Bisa, bagaimana Anda melihat tren ini?

Can Sun: USD1 diterbitkan oleh First Digital, yang berkantor pusat di Hong Kong dan terdaftar di Abu Dhabi. Binance memiliki hubungan dekat dengannya, terutama karena proyek ini menyediakan platform dengan lebih banyak ruang tawar-menawar dan pembagian pendapatan. Sebaliknya, USDC sangat terkait dengan Coinbase, dan Binance tidak hanya perlu menanggung biaya penggunaan, tetapi juga tidak bisa mendapatkan bagi hasil, sehingga secara bertahap mengurangi dukungannya. Fenomena ini mencerminkan tren di pasar stablecoin: platform utama mulai mendukung stablecoin mereka sendiri atau kooperatif, dan secara bertahap membentuk kubu aliansi yang berbeda.

Zheng Di: Saat ini, pasar stablecoin secara kasar dapat dibagi menjadi lima kubu:

yang pertama adalah kamp USDT yang didominasi oleh Tether, yang memiliki pangsa pasar terbesar dan aplikasi terluas, tetapi kepatuhannya relatif lemah.

Yang kedua adalah kubu USDC, yang didominasi oleh Circle, menekankan kepatuhan dan transparansi, dan sangat terikat dengan Coinbase.

Yang ketiga adalah USD1 Binance, yang memiliki atribut platform yang jelas dan struktur modal yang kompleks di belakangnya.

Yang keempat adalah kubu perusahaan teknologi, termasuk PYUSD yang dikeluarkan oleh PayPal dan USDB yang didukung oleh Stripe, mengandalkan jaringan pembayarannya sendiri untuk mempromosikan pendaratan stablecoin.

Kelima, bank tradisional, seperti JPMorgan Chase's JPM Coin dan Citigroup's internal stablecoin, terutama digunakan untuk kliring B2B antar-institusi.

Feng Liu: Menurut Anda, bagaimana kamp stablecoin ini akan berkembang di masa depan? Akankah mereka berakhir sebagai duopoli, atau akankah mereka masing-masing menempati pasar yang berbeda?

Zheng Di: Saya pikir pasar stablecoin pada akhirnya dapat membentuk pola yang mirip dengan sistem operasi, didominasi oleh dua atau tiga. Sama seperti Android dan iOS, yang satu terbuka tetapi berisiko, dan yang lainnya tertutup tetapi menekankan pada kepatuhan, dan keduanya dapat hidup berdampingan untuk waktu yang lama.

Tether akan terus melayani pasar yang tidak patuh, DeFi, dan transaksi berisiko tinggi, sementara stablecoin yang sesuai seperti USDC secara bertahap akan memasuki sistem keuangan arus utama seperti pembayaran, kliring, dan perbankan.

Hongjun: Kami baru saja menyebutkan perbedaan antara USDC dan USDT dalam hal model keuntungan. Bisakah Anda menguraikan bagaimana penerbit stablecoin menguntungkan? Misalnya, bagaimana cara Circle memperoleh pendapatan setelah pengguna menukarkan 1 USDC?

Can Sun: Model keuntungan stablecoin relatif sederhana. Pengguna menukar 1 USDC, dan Circle akan menerima cadangan 1 USD. Dana tersebut akan diinvestasikan dalam aset likuid tinggi dan berisiko rendah seperti obligasi Treasury AS dan dana pasar uang, dengan pengembalian tahunan sekitar 4%.

Karena pemegang USDC tidak menikmati bunga, semua hasil masuk ke penerbit, membentuk "spread" yang jelas - tidak ada pembayaran bunga yang dapat dicapai untuk pengembalian aset yang stabil.

Feng Liu: Jika Circle saat ini mengelola sekitar $61 miliar dalam USDC, ia akan menghasilkan 4% tahunan Itu sekitar $2.4 miliar pendapatan bunga per tahun?

Can Sun: Secara teori, ya, tetapi pendapatan aktual tunduk pada sejumlah biaya, seperti bagian yang dibayarkan ke Coinbase, biaya operasional, dan biaya audit. Meski begitu, Circle tetap menguntungkan, terutama selama siklus kenaikan suku bunga, dengan pertumbuhan pendapatan bunga yang signifikan.

Zheng Di: Model laba Tether relatif lebih agresif. Meskipun cadangannya juga mencakup aset aman seperti obligasi dan uang tunai AS, pengungkapan menunjukkan bahwa itu juga mencakup aset berisiko tinggi seperti Bitcoin, emas, dan ekuitas di perusahaan swasta, sehingga hasil keseluruhan secara signifikan lebih tinggi daripada Circle.

Pasar memperkirakan bahwa laba tahunan Tether bisa melebihi $6 miliar, sedangkan Circle kurang dari setengahnya. Ini juga memberi Tether kemampuan untuk terus membayar dividen besar, melakukan investasi, dan akuisisi.

Strategi Pengembangan Circle dan Tren Aliansi StablecoinHongjun

: Kedengarannya Tether beroperasi lebih seperti dana lindung nilai. Daripada penyedia infrastruktur keuangan?

Can Sun: Tepat. Tether beroperasi lebih dekat dengan manajer aset, mengandalkan cadangan pengguna untuk alokasi portofolio hasil tinggi, yang memiliki pengembalian yang signifikan tetapi risiko kredit yang relatif tinggi.

Sebaliknya, Circle lebih dekat dengan model perbankan, menekankan transparansi aset, kepatuhan, dan manajemen risiko rendah, dan tidak berpartisipasi dalam investasi berisiko tinggi. Meskipun pengembalian lebih rendah, itu lebih kredibel di regulator dan sistem keuangan.

Feng Liu: Akankah regulator mengizinkan model "hasil tinggi, berisiko tinggi" Tether bertahan untuk waktu yang lama? Secara khusus, jika terjadi lari, mungkinkah ada dampak sistemik pada seluruh sistem keuangan kripto?

Bisakah Matahari Ini adalah masalah yang sangat nyata. Tether memiliki kapitalisasi pasar lebih dari dua kali lipat USDC dan menyumbang lebih dari 60% dari pasar stablecoin. Jika terjadi krisis likuiditas atau gagal bayar besar, hal itu dapat memicu "momen Lehman" dalam sistem keuangan kripto.

Untuk tujuan ini, banyak protokol dan platform perdagangan DeFi telah mulai melakukan lindung nilai risiko, seperti mendiversifikasi penggunaan beberapa stablecoin, menetapkan batas pada proporsi kepemilikan, atau mengadopsi mekanisme keranjang stablecoin untuk mengurangi ketergantungan pada satu stablecoin.

Di Zheng: Tether belum gagal bayar sejauh ini, tetapi dalam konteks peraturan yang lebih ketat, Tether akan dipaksa untuk bergerak menuju transparansi dan menerima regulasi di masa depan, atau terus beroperasi di "zona abu-abu", dan ruang untuk yang terakhir akan menjadi semakin terbatas.

Secara relatif, jika Circle secara bertahap dapat masuk ke sistem keuangan tradisional, seperti menjalin kerja sama kliring dengan Visa, Stripe, bank, dan lembaga lainnya, Diharapkan dapat memperluas pangsa pasarnya dalam jangka panjang. Namun, jalur ini lebih lambat, lebih mahal untuk dioperasikan, dan marginnya relatif terbatas.

Hongjun: Dapat dikatakan bahwa ini adalah permainan pengembalian tinggi dan kepatuhan dan stabilitas. Tether menguntungkan dan menguntungkan, tetapi memiliki risiko besar; Jalur Circle kuat, patuh, dan berkelanjutan, tetapi pendapatannya relatif terbatas.

Can Sun: Ya. Keberhasilan Tether bergantung pada keunggulan penggerak pertama dan ekspansi yang cepat di celah pasar awal; Circle, di sisi lain, bertaruh pada tren peraturan dan evolusi jangka panjang dari sistem keuangan tradisional.

Feng Liu: Bagaimana Anda melihat perkembangan kedua model ini dalam beberapa tahun ke depan? Apakah mungkin bagi Circle untuk secara bertahap mengejar Tether, atau akankah Tether terus menjadi yang terdepan?

Di Zheng: Sulit untuk membuat penilaian pasti dan itu tergantung pada beberapa faktor kunci. Yang pertama adalah proses peraturan, apakah Amerika Serikat dapat menerapkan kerangka hukum yang jelas untuk stablecoin dalam dua hingga tiga tahun ke depan; kedua, apakah lembaga keuangan lebih cenderung bekerja dengan model kepatuhan; Terakhir, apakah Tether dapat terus mempertahankan pengembalian tinggi dan mengelola risiko dengan benar.

Saya cenderung percaya bahwa di masa depan, pasar stablecoin akan menghadirkan pola "dual-track": satu trek melayani DeFi berisiko tinggi dan platform lepas pantai, terutama USDT; Jalur lainnya diarahkan pada skenario penyelesaian dan kepatuhan institusional, yang dipimpin oleh USDC atau stablecoin baru lainnya yang sesuai.

Can Sun: Saya setuju dengan penilaian itu. Sama seperti sistem keuangan saat ini dibagi menjadi sistem perbankan dan sistem perbankan bayangan, stablecoin juga dapat bergerak menuju pengembangan jalur ganda di masa depan. Namun, di negara-negara utama dan skenario keuangan inti, pangsa pasar stablecoin yang sesuai diperkirakan akan meningkat secara bertahap.

Evolusi Teknologi dan Skenario Stablecoin

MunculHongjun: Kami telah membahas situasi stablecoin di masa lalu dan saat ini, dan akhirnya saya ingin meminta Anda untuk menantikan arah pengembangan di masa depan. Skenario aplikasi apa yang dapat diikuti USDC selanjutnya? Selain memperluas pangsa pasar, apakah Circle memiliki tata letak strategis baru?

Strategi inti Can Sun: Circle adalah membangun jaringan penyelesaian global. Perusahaan telah meluncurkan protokol yang disebut CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol), yang mendukung transfer USDC tanpa hambatan antara beberapa blockchain dan terhubung dengan sistem perbankan. Intinya, ini membangun sistem kliring dolar on-chain.

Dibandingkan dengan proses kliring USD tradisional, USDC memiliki keunggulan kedatangan waktu nyata, biaya rendah, dan ketertelusuran transparan. Jika Circle berhasil menghubungkan sistem pembayaran nasional dengan jaringan USDC, dimungkinkan untuk memantapkan dirinya sebagai standar kliring global.

Zheng Di: Arah penting lainnya adalah integrasi AI dan stablecoin. Semakin banyak perusahaan AI membangun sistem pembayaran otomatis untuk penggajian, penegakan kontrak, penetapan biaya, dan penyelesaian lintas batas, di antara skenario lainnya, yang sangat cocok untuk stablecoin.

USDC memiliki keunggulan transparansi on-chain, kemampuan pemrograman, dan penyelesaian cepat, dan cocok sebagai aset penyelesaian dasar untuk perusahaan AI. Di masa depan, sistem AI dapat terhubung langsung ke API pembayaran on-chain untuk sepenuhnya mengotomatiskan aliran dana, yang akan menjadi skenario aplikasi baru yang penting untuk stablecoin.

Feng Liu: Dapat dikatakan bahwa AI menjadi "penguat" stablecoin. Sistem AI yang beroperasi sepanjang waktu, bersama dengan jaringan pembayaran yang menetap sepanjang waktu, akan sangat meningkatkan efisiensi dan otomatisasi arus modal.

Can Sun: Ya. Circle telah bermitra dengan sejumlah perusahaan otomatisasi AI untuk mengembangkan produk prototipe dengan fitur-fitur seperti faktur otomatis, pembukuan, eksekusi kontrak, dan penyelesaian USDC. Setelah alat ini matang, penerapan stablecoin tidak lagi terbatas pada bidang perdagangan kripto, tetapi secara bertahap akan diintegrasikan ke dalam skenario bisnis arus utama seperti sistem keuangan perusahaan, platform SaaS, dan perangkat lunak keuangan.

Masa Depan Stablecoin dan Aturan KemenanganHongjun

: Bagaimana Anda melihat tren bank tradisional yang menerbitkan stablecoin? JPM Coin seperti JP Morgan telah ditayangkan, dan Wells Fargo, Citigroup, dan lainnya juga menjajaki proyek serupa. Akankah bank-bank ini menjadi pesaing Circle?

Can Sun: Sebagian besar stablecoin yang diterbitkan oleh bank tradisional berjalan di rantai swasta, yang terbatas pada kliring di dalam bank atau antara pelanggan besar tertentu, dan merupakan sistem tertutup yang tidak dapat dihubungkan ke dompet arus utama atau protokol DeFi.

Sebaliknya, USDC adalah jaringan terbuka, yang dapat digunakan oleh individu atau institusi mana pun, dan pengembang juga dapat mengaksesnya dengan bebas. Ini seperti perbedaan antara internet dan LAN – stablecoin bank lebih seperti LAN dan hanya untuk penggunaan internal; USDC, di sisi lain, adalah internet terbuka dengan kompatibilitas dan skalabilitas yang lebih kuat.

Zheng Di: Namun, kekuatan bank tidak boleh diremehkan. Mereka memiliki basis pelanggan yang besar, tata letak jaringan yang luas, dan manfaat kepatuhan. Jika regulasi dideregulasi di masa depan, bank memiliki kemampuan untuk dengan cepat mempromosikan stablecoin mereka sendiri.

Kunci bagi Circle adalah memimpin dalam membangun status "infrastruktur keuangan" dalam kerangka kerja kepatuhan. Setelah stablecoin-nya menjadi lapisan likuidasi sistem keuangan arus utama, ia dapat membentuk efek jaringan yang kuat dan keuntungan penggerak pertama.

Feng Liu: Bagaimana Anda melihat kemungkinan perubahan struktural dalam industri stablecoin dalam beberapa tahun ke depan? Di antara banyak pemain seperti Circle, Tether, bank tradisional, perusahaan teknologi, dll., Siapa yang lebih mungkin untuk menjadi yang teratas?

Zheng Di: Dalam lima hingga sepuluh tahun ke depan, stablecoin secara bertahap akan berkembang menjadi infrastruktur keuangan. Proyek dengan potensi pengembangan jangka panjang yang nyata perlu memiliki tiga kemampuan pada saat yang sama: satu adalah untuk mendapatkan pengakuan peraturan, yang kedua adalah untuk menerapkan dalam skenario pembayaran aktual, dan yang ketiga adalah memiliki kemampuan untuk membangun jaringan kliring global.

Saat ini, Circle adalah satu-satunya proyek yang memiliki potensi untuk memenuhi ketiga persyaratan ini. Tether memiliki profitabilitas yang kuat, tetapi ada kekurangan yang jelas dalam kepatuhan; Stablecoin yang diterbitkan oleh bank memiliki keunggulan kepatuhan, tetapi arsitektur teknisnya tertutup; Stablecoin yang diluncurkan oleh perusahaan teknologi didukung oleh skenario aplikasi, tetapi kepercayaan pengguna terhadap atribut keuangan mereka masih terbatas.

Can Sun: Persaingan utama bukan tentang kapitalisasi pasar tetapi tentang siapa yang bisa menjadi "fondasi kliring sistem keuangan digital". Sama seperti SWIFT dan VISA saat ini, stablecoin bersaing untuk kemampuan multi-dimensi seperti efisiensi penyelesaian, tingkat kredit, peraturan, dan pembangunan ekosistem.