Dalam bagian penelitian minggu ini, beberapa teka-teki mulai muncul karena perusahaan perbendaharaan kripto terus berkembang biak, ditambah kami melihat implikasi pasar dari perubahan lanskap ETF kripto yang disebabkan oleh persetujuan SEC baru-baru ini. 🧵 👇
Perusahaan perbendaharaan kripto telah muncul sebagai salah satu tema abadi dari siklus saat ini. Meskipun perusahaan-perusahaan ini telah mendekati pasar dengan pendekatan dan pendukung yang berbeda, struktur mereka cukup sederhana pada tingkat tinggi. Perusahaan-perusahaan ini menerbitkan instrumen ekuitas dan utang, kemudian menggunakan hasilnya untuk membeli aset kripto treasury pilihan mereka.
Bagaimana perusahaan treasury meningkatkan kepemilikan kripto per saham atau menghasilkan "imbal hasil" kripto? Hanya ada tiga mekanisme: 1) menerbitkan saham dengan premi NAB 2) menerbitkan utang (termasuk konversi dan preferred) atau 3) manajemen treasury aktif. Itu saja.
Sementara perusahaan telah tersandung diri mereka sendiri yang terburu-buru menerbitkan ekuitas dan utang, minggu lalu kita melihat pengumuman pembelian kembali saham treasury kripto pertama dari Bitmine Immersion Technologies (BMNR).
Karena BMNR menggunakan uang tunai (dan kemungkinan akan menerbitkan utang) untuk membeli kembali saham, tindakan tersebut menghasilkan "imbal hasil" positif berdasarkan ETH/sh, tetapi seperti yang kami tunjukkan, itu tidak optimal bagi pemegang saham dibandingkan dengan menggunakan jumlah uang tunai yang sama, dan menggunakannya hanya untuk membeli ETH.
Mengapa perusahaan memilih untuk membeli kembali sahamnya daripada mengakumulasi lebih banyak ETH? Salah satu alasan yang mungkin adalah untuk mendukung harga saham menyusul tekanan jual dari PIPE (Private Investments in Public Equity) yang baru-baru ini terdaftar senilai $250 juta.
Ada satu pengamatan terakhir yang kami miliki dari analisis kami tentang kesepakatan perbendaharaan kripto yang melibatkan SRM Media. Perusahaan mengalami perubahan besar-besaran baru-baru ini, berputar menjadi perusahaan treasury TRON (TRX – cryptocurrency), mengubah namanya menjadi Tron Inc. dan ticker menjadi TRON, menyebut pendiri TRON (blockchain) Justin Sun sebagai penasihat khusus, dan terlibat dalam PIPE Preferen Konvertibel senilai $100 juta, didanai sepenuhnya dengan token TRON (TRX), dan yang basis investornya hanya terdiri dari ayah Justin Sun.
Pernyataan pendaftaran tampaknya telah diajukan, tetapi belum dianggap efektif. Tetap saja kesepakatan tersebut telah menghasilkan pengembalian ~17x (kertas) yang keren, yang, dengan waran, bisa berjumlah keuntungan (sekali lagi kertas) sebesar $3,3 miliar (ada beberapa batasan).
Selasa lalu, SEC mengeluarkan serangkaian persetujuan peraturan yang berdampak pada berbagai instrumen keuangan terkait kripto. Di antara keputusan tersebut, agensi tersebut mengizinkan pesanan pembuatan dan penebusan dalam bentuk barang, perdagangan opsi FLEX, dan peningkatan sepuluh kali lipat dalam batas posisi opsi untuk dua ETF.
Pesanan dalam bentuk barang, kemampuan Peserta Resmi (AP) untuk membuat atau menebus saham ETF dengan mengirimkan atau menerima aset digital yang mendasarinya (BTC atau ETH), adalah fitur utama yang dicari oleh sponsor ETF sebelum persetujuan ETF bitcoin awal pada tahun 2024. Untuk sponsor ETF, pembatasan ini menambah kompleksitas operasional dan pada akhirnya meningkatkan biaya bagi investor. Saham ETF kemungkinan memiliki kesalahan pelacakan yang lebih tinggi terhadap NAB sebagai akibatnya.
Salah satu kelalaian utama dalam persetujuan pesanan pembuatan dan penukaran dalam bentuk barang adalah produk Grayscale (GBTC, BTC, ETHE, ETH), hanya karena perubahan tidak pernah diminta. Ini adalah perubahan penting dari Desember 2023, ketika eksekutif Grayscale bertemu dengan SEC, mendorong pesanan dalam bentuk barang.
Perubahan besar lainnya yang diantar oleh SEC adalah perubahan batas posisi individu mengenai jumlah total kontrak. Ketika SEC menyetujui opsi pada (beberapa) ETF bitcoin pada November 2024, SEC menetapkan batas posisi awal 25.000 kontrak. Sekarang telah meningkatkannya dengan faktor 10x untuk semua ETF dengan opsi, kecuali FBTC.
Peningkatan batas posisi opsi baru-baru ini kemungkinan akan semakin menekan volatilitas bitcoin. Perubahan ini memungkinkan penerapan strategi opsi yang lebih agresif, seperti penjualan panggilan tertutup, yang digunakan untuk meningkatkan pengembalian pada posisi inti. Sementara volatilitas bitcoin telah menurun sekuler, itu tetap relatif menarik bagi pemanen volatilitas, terutama mengingat kompresi volatilitas yang luas di seluruh kelas aset tradisional.
Berlangganan buletin kami untuk wawasan dan analisis bitcoin mingguan yang penting. Dikirim langsung ke kotak masuk Anda pada hari Jumat. Berlangganan di sini:
8,49 rb
4
Konten pada halaman ini disediakan oleh pihak ketiga. Kecuali dinyatakan lain, OKX bukanlah penulis artikel yang dikutip dan tidak mengklaim hak cipta atas materi tersebut. Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi dan tidak mewakili pandangan OKX. Konten ini tidak dimaksudkan sebagai dukungan dalam bentuk apa pun dan tidak dapat dianggap sebagai nasihat investasi atau ajakan untuk membeli atau menjual aset digital. Sejauh AI generatif digunakan untuk menyediakan ringkasan atau informasi lainnya, konten yang dihasilkan AI mungkin tidak akurat atau tidak konsisten. Silakan baca artikel yang terkait untuk informasi lebih lanjut. OKX tidak bertanggung jawab atas konten yang dihosting di situs pihak ketiga. Kepemilikan aset digital, termasuk stablecoin dan NFT, melibatkan risiko tinggi dan dapat berfluktuasi secara signifikan. Anda perlu mempertimbangkan dengan hati-hati apakah trading atau menyimpan aset digital sesuai untuk Anda dengan mempertimbangkan kondisi keuangan Anda.