Directeur des investissements de Bitwise : Trois opportunités que je vois dans le « Crypto Plan » de la SEC

Rédigé par Matt Hougan, directeur des investissements, Bitwise

Compilé par : Luffy, Foresight News

La semaine dernière, le président de la SEC, Paul Atkins, a prononcé un discours intitulé « Le leadership de l’Amérique dans la révolution financière numérique » à l’America First Policy Institute.

Vous devriez le lire maintenant. Vraiment, n’hésitez pas, ce discours peut être qualifié de feuille de route d’investissement pour les cinq prochaines années.

Dans son discours, M. Atkins a présenté une vision de l’avenir des marchés financiers. Alerte spoiler, tout tournera autour de chaînes publiques comme Ethereum. Il a proposé :

• Tous les actifs (actions, obligations, dollars américains, etc.) finiront par migrer vers la chaîne publique ;

• La finance décentralisée (DeFi) jouera un rôle important à l’avenir ;

• Les crypto-actifs et la blockchain peuvent donner naissance à de nouveaux modèles d’affaires passionnants ;

• Le principal obstacle à cette « révolution » est l’environnement réglementaire hostile, qui a maintenant changé à 180 degrés.

C’est l’idée la plus complète de la façon dont les crypto-monnaies remodèlent les marchés financiers que j’ai jamais lue.

Après avoir lu ce discours, il est difficile de ne pas vouloir allouer beaucoup d’argent à l’espace crypto. Si vous travaillez dans le secteur financier, vous voudrez peut-être même changer d’orientation de carrière ici. Le président de la SEC a condensé toutes les meilleures idées avancées par les partisans de la crypto au cours de la dernière décennie dans ce discours, et a également détaillé comment la SEC donnera vie à ces idées.

« C’est une opportunité qui n’arrive qu’une fois par génération », a-t-il écrit dans son discours. Il y a quelques années, je n’étais même pas sûr que le service de la conformité me permettrait de dire cela.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Il y a tellement de choses à creuser dans ce discours pour les investisseurs. Vous pouvez créer une société de capital-risque autour de la vision d’Atkins et créer une entreprise pour chaque opportunité qu’il propose. Mais à mon avis, il y a trois opportunités d’investissement qui se démarquent.

Opportunité 1 : L’opportunité la plus évidente pour Ethereum (et d’autres chaînes publiques de couche 1)

est d’investir dans Ethereum et d’autres chaînes publiques de couche 1 qui prennent en charge les stablecoins et la tokenisation des actifs.

« Aujourd’hui, j’annonce le lancement du projet Crypto », a déclaré Atkins, « qui est une initiative à l’échelle du comité visant à mettre à jour la réglementation des valeurs mobilières afin de permettre la migration des marchés financiers américains sur la chaîne. »

Il n’est pas difficile de voir que si presque tous les actifs sont migrés vers des chaînes publiques, vous voudrez certainement déployer ces chaînes publiques.

Quelles sont les chaînes publiques qui méritent qu’on s’y intéresse ? La meilleure stratégie peut être d’acheter un panier d’actifs grand public : Ethereum, Solana, Cardano, XRP, Avalanche, Aptos, Sui, NEAR, etc.

Je sais que certains lecteurs diront : Ethereum est clairement la chaîne dominante dans l’espace de la tokenisation et des stablecoins. Je suis d’accord! Il est en tête. Mais si l’on se penche sur l’essor du trading numérique au début du 21e siècle – la dernière mise à niveau majeure du système financier – les premiers leaders du marché étaient des sociétés comme Island ECN et Instinet.

Avez-vous entendu ces noms récemment ? Moi aussi. Mais le cours de l’action Nasdaq a augmenté de 2275 % depuis son entrée en bourse en juillet 2002.

Au lieu d’essayer de choisir une seule cible, il est préférable d’adopter une stratégie d’indexation et d’acheter un panier d’actifs pour couvrir les futurs projets de tête.

Opportunité 2 : Coinbase, Robinhood, etc.

partie la plus instructive de la présentation « Super Apps » était la section intitulée « Driving Super Applications : Horizontal Integration of Products and Services ». Dans ce document, Atkins envisage un avenir où une seule application permettra aux clients de fournir des services financiers complets.

« Les courtiers-négociants avec des systèmes de trading alternatifs devraient être en mesure de fournir en même temps des transactions d’actifs cryptographiques non sécurisés, de titres d’actifs cryptographiques, de titres traditionnels, ainsi que de jalonnement, de prêt et d’autres services d’actifs cryptographiques, sans obtenir de licences de plus de 50 États ou de plusieurs licences fédérales », a déclaré Atkins.

En lisant cette partie, il est difficile de ne pas penser que Coinbase et Robinhood pratiquent tous deux le concept de super applications, mais le point de départ est différent : Coinbase a commencé dans le domaine de la crypto et s’étend aux actifs traditionnels ; Robinhood, quant à lui, a commencé comme un actif traditionnel et se rapproche rapidement de l’espace crypto.

J’ose prédire : l’une de ces sociétés pourrait devenir la plus grande société de services financiers au monde et pourrait même devenir la première société de services financiers à dépasser 1 billion de dollars de capitalisation boursière. Atkins vient de leur établir une feuille de route.

Opportunité 3 : Applications DeFi

La troisième opportunité importante de la présentation d’Atkins est la finance décentralisée (DeFi).

Les applications DeFi se trouvent dans une zone grise réglementaire, ni autorisée ni explicitement interdite par les réglementations existantes. Cela limite leur développement : les applications DeFi sont largement utilisées par les amateurs de cryptomonnaies, mais les investisseurs et les institutions grand public ne s’y impliquent presque jamais.

Dans une section intitulée « Libérer le potentiel du marché américain : des systèmes logiciels on-chain vastes et robustes », Atkins a expliqué pourquoi les régulateurs ont du mal à comprendre la DeFi :

« Les systèmes logiciels financiers décentralisés, tels que les teneurs de marché automatisés, permettent une activité automatisée et non intermédiée sur les marchés financiers. Les lois fédérales sur les valeurs mobilières ont toujours fait appel à des intermédiaires réglementaires, mais cela ne signifie pas que nous devons forcer les intermédiaires lorsque le marché peut fonctionner sans intermédiaires.

En d’autres termes : la DeFi n’est pas seulement une révolution technologique, mais aussi une révolution idéologique. Et le président de la SEC le comprend.

Malgré le manque de clarté réglementaire, l’utilisation des applications DeFi a été considérable. Uniswap, la plus grande application de trading au comptant, a enregistré un volume de transactions record de 88 milliards de dollars en juin ; Les protocoles de prêt DeFi tels qu’Aave ont également établi un nouveau record de volume de blocage, atteignant 56 milliards de dollars ; Les plateformes de produits dérivés telles qu’Hyperliquid sont tout aussi grandes.

Si la réglementation était plus claire, ces chiffres pourraient-ils être multipliés par dix ? 50 fois ? Ou 100x ? À mesure que les marchés traditionnels fusionnent avec les marchés de la cryptomonnaie, les opportunités dans l’espace DeFi seront extrêmement vastes.

Les critiques soulignent que la plupart des tokens DeFi n’ont pas de lien économique clair avec le protocole sous-jacent. Par exemple, le jeton UNI d’Uniswap est un « jeton de gouvernance » : cela signifie que les détenteurs peuvent voter sur l’orientation du protocole mais ne peuvent pas bénéficier des frais de transaction facturés par la plateforme.

Je suppose qu’il s’agit d’un héritage de l’environnement réglementaire hostile du passé. Dans le cadre de la nouvelle vision de la SEC, des actifs comme UNI pourraient dégager une valeur significative en établissant des liens économiques plus directs avec le protocole sous-jacent.

La question centrale : est-ce déjà un prix ?

La question la plus évidente à propos de la vision d’Atkins est la suivante : est-ce déjà pris en compte ? Si le marché s’attendait depuis longtemps à ce que la SEC passe du statut d’opposant crypto à celui de « catalyseur », les prix d’actifs tels que Ethereum, Solana, Uniswap, etc. auraient dû le refléter.

peut-être. Mais la dernière chose que je veux dire, c’est que cette discussion m’a pris au dépourvu.

J’ai fait des recherches et écrit sur les crypto-monnaies au cours des huit dernières années, et je suis optimiste quant à l’avenir des crypto-monnaies depuis longtemps, et j’ai dit que tous les actifs finiront par migrer vers la blockchain. Mais après avoir lu ce discours, j’ai réalisé que mon modèle n’était pas assez grand et que je devais accélérer le rythme de l’action.

Si même moi je ne m’y attendais pas, je pense à tout le monde aussi.