我不認為足夠多的人真正理解永續合約去中心化交易所（perp dexes）與發行平台（launchpads）之間的經濟學。 1/ 兩種不同的零和遊戲 - 發行平台在代幣創建的瞬間獲利，而永續合約則通過資金利率/費用/他們進行的一般交易持續獲利。 - 雖然交易行為是零和的，但服務（配對、對沖、做市商/交易者費用）驅動持續的服務。 - 永續合約的規模隨著更深的訂單簿和更好的工具線性增長，而發行平台則沒有這種彈性；發行稅的減少不會導致更多代幣被釋放。 2/ 非常不同的主要驅動因素 - 整個市場通常是一種牛市現象——即在經濟衰退中，交易量壓縮，所有人都賺得更少。 - 然而，發行平台與牛市現象密切相關，而永續合約交易所即使在熊市中仍能看到可觀的收入。 附上同一時期的收入比較。你可以看到費用在四月（低迷期）大幅下降，然後在六月/七月（交易量上升）回升。 你可以在發行平台中看到類似的趨勢；然而，注意到發行平台的收入在六月/七月並沒有上升。 - 這歸結為幾個不同的因素；一個是交易的資產類型；另一個是，如我上面提到的，產生每個產品費用的事件，更重要的是，促使此類事件發生的條件。 - 發行平台基本上需要風險偏好與新資本流入的完美結合，這些資本尚未因資產類別的持有期/詐騙風險而損失，並且實際上需要交易這類資產的需求。 - 而永續合約只需要波動性。 3/ 資產本身非常不同 - 理論上，將自己的自動做市商（AMM）嵌入發行平台會使收入更具防禦性，然而，這就是資產差異的地方。 - 很多人喜歡概括並諷刺地說「一切都是一種迷因」——他們的意思是，一切都是某種風險的函數，在風險偏好的環境中，一切都會上漲。 - 然而，發行平台的代幣面臨更大的風險，因為1) 低門檻率=創造了數百萬個代幣=沒有人知道該交易什麼；2) 容易被打包和詐騙，導致資金永久流出生態系統；3) 通常是一次性交易——不像比特幣/以太坊那樣持續交易。 無論如何，還有很多內容需要討論，但如果你進行一些思考實驗，最終結果幾乎是相同的。 在發行平台上安裝AMM意味著你最終會建立某種完整的去中心化交易所（dex），在這裡你將與其他路由器之間的訂單流競爭。 沒有持久的比特幣/以太坊交易量基礎；永續合約去中心化交易所依賴於波動性，而發行平台則依賴於新穎性，但波動性才是真正的總可尋址市場（TAM）。 因此，所有這些都是在說，我實際上不相信「迷因」作為可持續的收入來源，這就是為什麼發行平台在牛市中雖然是現金牛，但總是需要承擔不可避免的熊市波動。 而永續合約去中心化交易所將經歷低交易量的時期，但每天輕鬆清除八到九位數的收入； 因此，在我看來，從最大到最小的總可尋址市場（TAM）是： - 永續合約去中心化交易所 - 交易工具（photon, axiom） - 去中心化交易所 - 發行平台 按絕對數字來看，是的，發行平台可能在最上面。但考慮到時間加權回報和業務線的可持續性，在我看來，像Axiom這樣的東西擁有終端用戶，這樣的業務更具盈利性。