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Por Nancy, PAnews   Após a invalidação gradual dos métodos tradicionais de criptomoedas, como rebranding de marca, recompra e destruição, um modelo de criptomoeda e ações mais baseado em capital começou a surgir, e até se tornou um novo motor narrativo para projetos cripto. Das finanças à tecnologia, da saúde ao entretenimento, cada vez mais empresas listadas estão seguindo o caminho da microestratégia (Estratégia) e incorporando criptoativos como BTC, ETH, SOL e TRX em seus balanços, iniciando um jogo de capital de reavaliação de valor. Neste artigo, o PANews conta com 30 empresas listadas nos EUA que anunciaram oficialmente planos de reserva de criptomoedas. Da estratégia financeira à lógica de avaliação, as pequenas e médias empresas replicam coletivamente o "efeito microestratégia" Como pioneira da estratégia de ações de moedas, a Strategy foi a primeira a incluir o Bitcoin em seu balanço em agosto de 2020, um movimento radical que foi visto como um experimento financeiro alternativo na época. Cinco anos depois, no entanto, o que antes era uma estratégia de nicho está evoluindo para um caminho narrativo mainstream que as empresas de todos os setores estão competindo para imitar. Cada vez mais empresas, especialmente pequenas e médias empresas listadas em capitalização, começaram a incorporar criptoativos no sistema de reservas, tentando reconstruir sua lógica de avaliação por meio de "reservas cripto + alavancagem do mercado de capitais". A julgar pelas estatísticas atuais de 30 empresas listadas nos EUA, além de empresas de tecnologia e fintech representadas pela Strategy, BTCS, DeFi Technologies, etc., indústrias tradicionais como saúde, biofarmacêutica, comércio eletrônico, educação, veículos de nova energia, comércio de produtos agrícolas, entretenimento e mídia também incluíram gradualmente os criptoativos no escopo da alocação de ativos. A maioria dessas empresas compartilha desafios como crescimento lento do core business, estagflação nas avaliações e iliquidez, como SharpLink Gaming, Semler Scientific, Kindly MD, Quantum BioPharma e Silo Pharma. Contra o pano de fundo de caminhos tradicionais bloqueados, a implantação de criptoativos é tanto uma estratégia financeira quanto uma tentativa de remodelar a narrativa do mercado de capitais. Tomemos a SharpLink Gaming como exemplo, a empresa estava à beira de sair da listagem devido ao desempenho insatisfatório, e depois de anunciar o Ethereum como um importante ativo de reserva no final de 2024, rapidamente obteve um acordo de financiamento de até US$ 425 milhões, e a atenção do mercado aumentou drasticamente, e o valor de mercado subiu de US$ 2 milhões para dezenas de milhões de dólares, e a lógica de avaliação foi completamente reconstruída. A atual estrutura de reserva de criptoativos ainda é dominada pelo Bitcoin. De acordo com os resultados estatísticos, cerca de 20 empresas listadas incluíram explicitamente o BTC em suas cestas de ativos, incluindo Strategy, GameStop, Trump Media, Rumble, Next Technology Holding, Cantor Equity e outros. O Ethereum gradualmente se tornou o segundo ativo de reserva mais popular, com empresas como BTCS, Treasure Global e SharpLink Gaming optando por alocar ETH. Algumas empresas estão optando por uma estratégia de portfólio mais diversificada, como DeFi Technologies, Siebert Financial, Interactive Strength, etc., para construir reservas cripto híbridas com Bitcoin, Ethereum e outros tokens, ou para encontrar um equilíbrio entre resiliência ao risco e potencial de especulação de mercado. Do ponto de vista do tempo, embora a Strategy tenha lançado a reserva de Bitcoin já em 2020, houve poucos respondentes nos anos seguintes, até o quarto trimestre de 2024, quando o preço do Bitcoin voltou a um nível alto, e o preço das ações da Strategy subiu acentuadamente, levando o rendimento de seu modelo de ações de moedas a disparar, e a onda de reservas de criptomoedas entrou em um período de intensa explosão. A maioria dessas empresas de acompanhamento tem capitalizações de mercado na faixa de US$ 100 milhões a US$ 1 bilhão, com metas de reserva que variam de alguns milhões a bilhões de dólares. Entre eles, a meta de reserva de Bitcoin da Strategy chega a US$ 10 bilhões, a da Cantor Equity é de US$ 3 bilhões e a da Trump Media é de US$ 2,5 bilhões. Vale a pena notar que as metas de reserva de algumas empresas são muito superiores à sua capitalização bolsista, criando um efeito de alavancagem de risco significativo, que pode estimular a especulação e as expectativas do mercado, mas também exacerbar o risco de bolhas de valorização. Olhando para o desempenho do preço das ações, a maioria das empresas experimentou uma forte explosão de curto prazo após a divulgação de seus planos de reserva, com um aumento máximo médio de 438,53%. Entre eles, Estratégia subiu 4315,85% desde seu primeiro lançamento; 2096,72% para Entidades Patrimoniais; SharpLink Jogos 1747,62%; Por favor, a MD tem uma classificação de 791,54%. No entanto, também há muitas empresas cujos preços das ações não mudaram muito, como SIEB, SILO, DTCK, e o mercado pode não ter confiança em sua capacidade de execução contínua e credibilidade narrativa. É claro que, além do ato de reserva em si, algumas empresas amplificam ainda mais seu efeito de mercado ao obter apoio estratégico de gigantes cripto ou capital conhecido. Por exemplo, a SharpLink Gaming está estrategicamente ligada a instituições bem conhecidas, como a ConsenSys, e foi endossada pelo ecossistema Ethereum. fusão da Cantor Equity Partners com a Twenty One Capital para lançar uma estratégia de reserva BTC, apoiada por Tether, SoftBank e Brandon Lutnick, filho do Secretário de Comércio dos EUA; A SRM Entertainment planeja usar o TRX como seu principal ativo de reserva e anunciou o apoio do fundador da TRON, Justin Sun, que chegou a superar Alibaba e Tencent em volume de negociação em 17 de junho. A injeção desses fundos cripto traz às empresas o direito de falar no ecossistema além da alocação financeira e aumenta a ligação entre seus ativos on-chain e o mercado de capitais. Pode-se ver que cada vez mais empresas listadas não estão mais satisfeitas em incluir apenas criptoativos convencionais, como Bitcoin e Ethereum, em seus balanços, mas começaram a alocar criptoativos emergentes, como XRP, SOL, TRON e HYPE. No futuro, pode se tornar uma nova tendência para projetos cripto construir reservas por meio de lobby ou procurando empresas listadas. Em geral, o influxo coletivo de empresas listadas no campo das reservas de criptomoedas é ostensivamente um reconhecimento dos criptoativos, mas por trás disso está o uso hábil de mecanismos do mercado de capitais, especialmente no contexto de fraco desempenho e valor de mercado limitado. A curto prazo, tal proporciona uma nova via de financiamento e uma nova saída narrativa para muitas pequenas e médias empresas; A longo prazo, se a estrutura de reservas das empresas é sustentável, se o valor dos ativos é valorizado e se o comportamento on-chain é transparente se tornará a chave para determinar se essa tendência pode se desenvolver de forma saudável. Canibalizar o "bolo" das empresas cotadas? O risco de mercado anda de mãos dadas com os litígios em matéria de manipulação A rápida disseminação de empresas para incluir criptoativos em seus balanços provocou controvérsia generalizada no mercado sobre gestão de risco, manipulação de mercado e ajuste institucional. O defensor do Bitcoin e CEO da Bitcoin Magazine, David Bailey, vê essa tendência como uma mudança de paradigma na estrutura de capital. Ele afirmou sem rodeios: "Toda vez que uma de nossas empresas de reserva de cofre de bitcoin é incluída em um índice, há uma empresa tradicional que não detém bitcoin é expulsa. Desculpe, mas sua liquidez agora se tornou liquidez Bitcoin. Junte-se ou seja eliminado." O CEO da Blockstream, Adam Back, emitiu um aviso semelhante: "As reservas do cofre do Bitcoin estão corroendo o bolo das empresas públicas. Se você ignorar a maior oportunidade de arbitragem do século, a realocação de capital acabará por deixá-lo para trás. Não é realmente uma 'opção'." Haseeb Qureshi, sócio-gerente da Dragonfly, acredita que, em todos os ciclos de mercado, os fundadores perseguem fluxos de dinheiro quentes. No último ciclo, a emissão de tokens foi um ponto quente porque o mercado de capital cripto estava extremamente ativo; Neste ciclo, a introdução de tokens no mercado de ações (semelhante ao modelo de empresa financeira) tornou-se uma nova tendência. Ele ressaltou que o dinheiro quente nunca fica em um lugar por muito tempo, e é por isso que a empresa de tesouraria não será o modelo final, mas ele espera que a tendência continue por mais 1-2 anos até que o calor diminua. Quanto à gestão de risco de empresas de reservas de criptomoedas, o CEO da Strategy, Michael Saylor, aconselha: "Não é uma boa ideia publicar provas on-chain de reservas". Ele observou que tornar públicos os endereços das carteiras pode representar um risco de rastreamento de longo prazo para as instituições. Informações de reservas separadas não fazem sentido sem divulgar passivos auditados pelas quatro grandes empresas de contabilidade. O fundador da Binance, CZ, também enfatizou nas redes sociais que "essas empresas estão correndo riscos. Toda empresa assume riscos. O risco não é um binário como 0 ou 1. O risco varia de 0 a 100. Com o equilíbrio certo, você será capaz de alcançar a melhor relação risco/retorno sobre o investimento (risco/ROI) que melhor se adapte a você. Os riscos podem/devem ser geridos. Não correr um risco é um risco em si." O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, revelou em uma sessão de perguntas e respostas que considerou colocar até 80% de seu balanço em Bitcoin, mas finalmente decidiu abandonar esse plano radical "porque poderia arruinar a empresa". Ele explicou que, nos estágios iniciais, se o preço do BTC cair repentinamente, a pista de financiamento da empresa pode despencar de 18 meses para 10 meses, afetando a captação de recursos e o desenvolvimento de negócios. Ele observou ainda que a empresa mantém Bitcoin em seu balanço e atualmente detém cerca de 25% de suas reservas líquidas de caixa em criptomoedas. "Não vamos colocar 80% nisso, acho que é muito arriscado." Quanto a algumas pequenas e médias empresas listadas anunciando a alocação de grandes reservas para altcoins, Matthew Sigel, chefe de ativos digitais da VanEck, apontou que essas empresas afirmam estar comprando centenas de milhões de dólares em tokens (como XRP e SOL), e esses chamados planos de reserva provavelmente serão apenas um meio de aumentar os preços das ações de empresas de pequena capitalização, muitas das quais estão sendo negociadas na NASDAQ. "Muito disso eram pessoas internas tentando aumentar a remessa, e se o valor de mercado fosse insignificante e nenhum novo investidor fosse divulgado, eu teria decidido que era uma fraude." Em resposta à expansão desse modelo alavancado, o banco de ativos digitais Sygnum alertou em seu último relatório que empresas como a Strategy estão se desviando das estratégias financeiras de empresas tradicionais, continuando a aumentar suas participações em bitcoin por meio de métodos alavancados, como a emissão de títulos. Esta prática pode enfraquecer a aplicabilidade do Bitcoin como ativo de reserva do banco central, e a concentração excessiva de participações pode levar a uma diminuição da liquidez do mercado e ao aumento da volatilidade dos preços, o que pode afetar a disposição de alocação dos bancos centrais e outras instituições. Max Keiser, um dos primeiros defensores do Bitcoin, também questionou as empresas emergentes de financiamento de Bitcoin que imitaram a linha da Strategy, argumentando que elas ainda precisam ser testadas por um verdadeiro mercado em baixa. Ele enfatizou: "Saylor nunca vendeu Bitcoin durante o mercado de baixa, mas continuou a comprá-lo. Apenas as empresas que mantiveram suas posições nos momentos mais difíceis do mercado podem ser chamadas de verdadeiras crentes no cofre do Bitcoin." Em geral, os criptoativos estão subindo de reservas financeiras para estratégias corporativas, mas o sucesso ou fracasso da estratégia será decidido pelo mercado.

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