Harga Circle

Penulis: Dr.PR Saat ini, pasar umumnya fokus pada "kapan harus memangkas suku bunga", tetapi yang benar-benar perlu diperhatikan adalah bahwa The Fed mempertahankan suku bunga tinggi, yang mungkin merupakan pola makro yang lebih menguntungkan untuk pasar saham dan kripto AS dalam jangka panjang. Pandangan ini, meskipun berlawanan dengan intuisi, menunjuk ke arah yang sama dari pengalaman historis, struktur fundamental, hingga pelonggaran implisit yang didorong oleh fiskal. 1. Suku bunga tinggi ≠ pasar beruang: Sejarah memberi tahu kita bahwa pasar bullish struktural sering lahir di lingkungan suku bunga tinggi Suku bunga dana federal Fed vs. S&P 500 (sekitar 1994–2000) Dari tahun 1994 hingga 2000, misalnya, The Fed menaikkan suku bunga dana federal dari sekitar 3% menjadi 6% pada tahun 1994, dan setelah siklus kenaikan suku bunga ini, pasar saham AS mengantarkan salah satu pasar bullish teknologi terkuat dalam sejarah: indeks S&P 500 naik dari sekitar 470 poin menjadi 1500 poin dari level tertinggi tahun 2000; Nasdaq mengembalikan lebih dari 25% tahunan antara tahun 1995 dan 2000, mendorong siklus pendapatan yang substansial sebelum "gelembung dot-com"; Pendapatan perusahaan, inovasi teknologi, dan pengembalian investasi dominan, bukan pelonggaran moneter itu sendiri. Artinya, selama ekonomi tidak mengalami pendaratan yang keras, suku bunga yang tinggi bukanlah penyebab menekan pasar saham. Kedua, esensi dari "tidak ada pemotongan suku bunga" saat ini adalah kepercayaan pada ekonomi Pada Juli 2025, kisaran suku bunga target dana federal Fed adalah 4,25%-4,50%. Meskipun belum mereda secara signifikan, itu penting – belum menaikkan suku bunga lagi. Di balik ini adalah kenyataan bahwa "soft landing sedang direalisasikan": Inflasi PCE inti turun dari tertinggi 5,4% pada 2022 menjadi kisaran 2,6%-2,7% pada pertengahan 2025; Pertumbuhan PDB tetap antara 1,5% dan 3% tahunan; tingkat pengangguran stabil di 4,1%, dan pasar tenaga kerja tangguh; EPS saham AS secara keseluruhan pada tahun 2025 diperkirakan berada di kisaran 250-265, dan profitabilitas pulih. Dengan kata lain, esensi dari tidak memangkas suku bunga adalah bahwa Fed percaya bahwa tidak perlu menyelamatkan pasar karena pasar memperbaiki dirinya sendiri. 3. "Pelonggaran" nyata didorong oleh keuangan, bukan uang Meskipun suku bunga nominal belum bergerak, struktur likuiditas makro Amerika Serikat saat ini secara keseluruhan telah bergeser ke "stimulus yang dipimpin fiskal". Tren pertumbuhan tahunan utang federal AS Defisit fiskal AS pada tahun 2024 melebihi 6,4% dari PDB, salah satu yang tertinggi sejak perang; Pada Juli 2025, total utang federal AS telah melebihi $36,7 triliun; Penerbitan bersih obligasi AS pada Q3 2025 diperkirakan akan melebihi $1 triliun; "RUU Indah Besar" yang dipimpin oleh kubu Trump mencakup keringanan pajak skala besar dan subsidi industri, yang diperkirakan akan meningkatkan defisit fiskal sekitar $ 3 triliun selama 10 tahun. Bahkan jika The Fed tetap ditahan, pengeluaran fiskal tersebut merupakan "rilis tersembunyi" de facto. Keempat, suku bunga tinggi memurnikan struktur pasar dan memperkuat logika yang kuat Meskipun lingkungan suku bunga tinggi telah meningkatkan kesulitan pembiayaan, itu "baik" untuk perusahaan besar: Apple memegang lebih dari $130 miliar dalam bentuk tunai, Alphabet memiliki lebih dari 90 miliar, dan Meta memiliki hampir 70 miliar; Dengan suku bunga 4%-5%, uang tunai ini menghasilkan miliaran dolar dalam pendapatan bunga sendiri; Usaha kecil dan menengah terpinggirkan dalam biaya pembiayaan, dan pangsa pasar semakin terkonsentrasi pada raksasa; Pembelian kembali arus kas yang tinggi mendorong EPS ke atas, dan struktur valuasi lebih stabil. Ini tidak hanya menjelaskan mengapa "Tujuh Saham Teknologi Besar" masih mendominasi peringkat kapitalisasi pasar, tetapi juga mengapa aset indeks terus mencapai level tertinggi baru bahkan ketika suku bunga tinggi. 5. Pasar kripto: dari permainan spekulatif hingga alokasi aset struktural Aset kripto pernah dipandang sebagai "produk spekulatif yang dilahirkan oleh suku bunga nol", tetapi dalam dua tahun terakhir lingkungan suku bunga tinggi, struktur pasar telah mengalami perubahan besar: 1) ETH/BTC telah menjadi target alokasi "arus kas digital" dan "emas digital" Tren Hasil Staking Ethereum ETH (Tahunan) Tingkat pengembalian tahunan atas staking Ethereum dipertahankan pada 3,5%-4,5%, yang memiliki atribut obligasi treasury. BTC telah menjadi aset cadangan inti di beberapa perusahaan yang terdaftar di AS seperti MicroStrategy. Peluncuran ETF, mekanisme penjaminan ulang, pendapatan keuangan tata kelola on-chain, dll., membuat ETH menghadirkan kombinasi "pendapatan stabil + kelangkaan aset". 2) "Dividen spread" stablecoin menjadi kumpulan keuntungan yang tidak terlihat Circle menghasilkan keuntungan lebih dari $1,7 miliar pada tahun 2024 dari pendapatan bunga atas Treasury AS; Tether telah memperoleh lebih dari $4 miliar dari investasi cadangan dalam setahun terakhir; Ekosistem stablecoin menjadi lebih menguntungkan di bawah suku bunga tinggi, meningkatkan stabilitas seluruh infrastruktur DeFi. 3) Logika kelangsungan hidup pasar kripto telah bergeser ke "arus kas" dan "pendapatan sistematis" altcoin dan meme spekulatif pasang surut; Proyek dengan model pendapatan yang jelas seperti Uniswap, EigenLayer, dan Lido telah menerima dukungan pendanaan. Pasar mulai mengevaluasi aset on-chain dengan "ROE, arus kas, dan kemampuan tahan inflasi". Pasar kripto menyelesaikan lompatan dari "berspekulasi tentang cerita" menjadi "berspekulasi tentang struktur". 6. Kesimpulan: Ini adalah revaluasi logika aset, bukan reinkarnasi pelepasan air makro Pemotongan suku bunga tentu dapat mendorong harga aset, tetapi jika tidak didasarkan pada profitabilitas riil dan optimasi struktural, mereka pada akhirnya akan mengulangi ledakan gelembung setelah 2021. Dan kali ini, pasar saham dan kripto AS mengambil jalur yang lebih sehat: suku bunga tinggi tetapi inflasi terkendali; Stimulus fiskal terus merangsang, dan keuntungan perusahaan diperbaiki; perusahaan yang kuat mendapatkan keuntungan arus kas; Aset kripto kembali ke persaingan model ekonomi. Banteng lambat yang sebenarnya tidak bergantung pada mesin cetak uang, tetapi pada konfigurasi ulang struktural mekanisme penetapan harga dan leverage arus kas. "Kelambanan" The Fed saat ini adalah latar belakang paling kritis untuk terjadinya revaluasi struktural ini.