Analiza situației actuale și a perspectivelor pieței bursiere tokenizate din SUA

De Lawrence Lee, Mint Ventures

Recent, s-au înregistrat multe progrese în domeniul acțiunilor americane tokenizate:

• Bursa centralizată Kraken a anunțat lansarea xStocks, o platformă de tranzacționare a acțiunilor tokenizate

• Bursa centralizată Coinbase a anunțat că a încercat să reglementeze tranzacționarea acțiunilor sale tokenizate

• Solana, un blockchain public, prezintă un cadru bazat pe blockchain pentru produsele bursiere tokenizate din SUA

Lanțurile publice și bursele cu un trecut american accelerează procesul de tokenizare a acțiunilor americane, iar frenezia recentă după listarea Circle trebuie să-i facă pe oameni să aștepte cu nerăbdare perspectiva acțiunilor americane tokenizate.

De fapt, propunerea de valoare a acțiunilor americane tokenizate este foarte clară:

1. Extinderea dimensiunii pieței de tranzacționare: Oferă un loc de tranzacționare 7×24 de ore, fără frontiere și fără permisiune pentru tranzacționarea acțiunilor din SUA, ceea ce este în prezent imposibil pentru NASDAQ și NYSE (deși NASDAQ a aplicat pentru tranzacționarea de 24 de ore, se așteaptă să dureze până în a doua jumătate a celor 26 de ani pentru a fi realizată)

2. Compoziție superioară: Prin combinarea cu alte infrastructuri Defi existente, activele acțiunilor americane pot fi utilizate ca garanții, marje, indici și produse de fonduri, obținând multe moduri de a juca care sunt în prezent de neimaginat

Nevoile atât ale ofertei, cât și ale cererii sunt, de asemenea, clare:

• Oferta (companii listate în SUA): A ajuns la potențiali investitori din întreaga lume prin intermediul platformei blockchain fără frontiere și a obținut mai multe comenzi potențiale de cumpărare

• Partea cererii (investitori): Mulți investitori care nu au putut tranzacționa direct acțiuni americane din diverse motive în trecut pot aloca și specula direct pe activele acțiunilor americane prin blockchain

Citat din "U.S. Stock On-Chain and STO: A Hidden Narrative"

În acest ciclu permisiv de reglementare a criptomonedelor, progresul este o probabilitate ridicată. Conform datelor RWA.xyz, capitalizarea actuală de piață a acțiunilor tokenizate este de doar 321 de milioane de dolari și există 2.444 de adrese care dețin acțiuni tokenizate.

Spațiul uriaș de piață este în contrast puternic cu dimensiunea limitată actuală a activelor.

În acest articol, vom introduce și analiza soluțiile de produse ale jucătorilor actuali de pe piața bursieră tokenizată din SUA și ale altor jucători care promovează acțiuni tokenizate din SUA și vom enumera potențialele ținte de investiții sub acest concept.

Acest articol este gândirea autorului la momentul publicării, se poate schimba în viitor, iar opiniile sunt extrem de subiective și pot exista erori în fapte, date și logică de raționament.

Conform datelor rwa.xyz, piața bursieră tokenizată actuală are următoarele elemente în funcție de dimensiunea emisiunii:

Vom trece în revistă modelele de afaceri ale Exodus, Backed Finance și Dinari (Montis Group vizează acțiunile europene, în timp ce SwarmX operează similar cu Backed Finance, dar la o scară mai mică), precum și progresul altor câțiva jucători importanți care fac în prezent recomandări pentru acțiunile americane tokenizate.

Exod

Exodus (NYSE.EXOD) este o companie americană specializată în dezvoltarea de portofele cripto fără custodie, iar acțiunile sale sunt listate la Bursa de Valori din New York (NYSE.EXOD). Pe lângă propriul portofel de marcă, Exodus a încheiat și un parteneriat cu piața NFT MagicEden pentru a lansa un portofel.

Încă din 2021, Exodus a permis utilizatorilor să-și migreze acțiunile ordinare către lanțul Algorand prin Securitize, dar tokenurile migrate în lanț nu pot fi tranzacționate sau transferate în lanț și nici nu conțin drepturi de guvernanță sau alte drepturi economice (cum ar fi dividendele), iar tokenul Exodus este mai asemănător cu "geamănul digital" al acțiunilor reale, iar semnificația simbolică a lanțului este mai mare decât semnificația reală.

Capitalizarea de piață actuală a EXOD este de 770 de milioane de dolari, din care aproximativ 240 de milioane de dolari sunt on-chain.

Exodus a fost prima acțiune care a fost aprobată de SEC pentru a-și tokeniza acțiunile ordinare (sau, mai precis, prima acțiune tokenizabilă care a fost aprobată de SEC pentru listare la NYSE), dar procesul nu a fost lipsit de provocări, listarea acțiunilor Exodus amânând din mai '24 până la listarea oficială la NYSE în decembrie.

Cu toate acestea, tokenizarea acțiunilor Exodus este doar pentru propriile acțiuni, iar acțiunile tokenizate nu sunt tranzacționabile, ceea ce înseamnă puțin pentru noi, investitorii web3.

Dinari

Dinari este o companie înregistrată în SUA, care a fost fondată în 2021 și s-a concentrat pe tokenizarea acțiunilor în cadrul de conformitate din SUA încă de la înființare și a închis o rundă de 10 milioane de dolari în 2023 și o rundă de serie A de 12,7 milioane de dolari în 2024, cu investitori precum Hack VC și Blockchange Ventures, Coinbase CTO Balaji Srinivasan, F Prime Capital, VanEck Ventures, Blizzard (Avalanche Fund) etc. Printre acestea, F Prime este un fond deținut de gigantul de gestionare a activelor Fidelity, iar investiția Fidelity și VanEck arată, de asemenea, recunoașterea managerilor de active tradiționali pe piața bursieră tokenizată din SUA.

Dinari este disponibil numai pentru utilizatorii din afara SUA, iar procesul de tranzacționare a acțiunilor americane este următorul:

1. Utilizatorul completează KYC

2. Utilizatorii aleg acțiunile americane pe care doresc să le cumpere și plătesc USD+ emise de Dinari (o monedă stabilă susținută de obligațiuni de trezorerie pe termen scurt emise de Dinari, care pot fi schimbate de USDC)

3. Dinari trimite comanda unui broker partener (Alpaca Securities sau Interactive Brokers), iar după ce brokerul finalizează comanda, acțiunile sunt păstrate în banca custode, iar Dinari emite dShare-urile corespunzătoare pentru utilizator

În prezent, Dinari operează pe rețelele principale Arbitrum, Base și Ethereum, iar toate dShare-urile au un raport de capital de 1 la 1 în lumea reală.

Cu toate acestea, dShares nu pot fi tranzacționate on-chain, iar dacă doriți să vindeți dShares, puteți tranzacționa doar prin intermediul site-ului oficial Dinari, iar procesul real de tranzacție este invers procesului de cumpărare. Tranzacționarea dShares trebuie, de asemenea, să respecte orele de tranzacționare din SUA și nu este posibil să cumpărați sau să vindeți în afara orelor de tranzacționare. În ceea ce privește forma produsului, pe lângă tranzacționarea directă a acțiunilor, acestea produc și un API pentru tranzacționarea acțiunilor, care poate funcționa cu alte front-end-uri de tranzacționare.

De fapt, procesul de afaceri al Dinari, adică procesul de "plată KYC-> și compensarea brokerajului conformă cu > de schimb", este în concordanță cu modul actual pentru utilizatorii din afara SUA de a participa la tranzacționarea acțiunilor din SUA, principala diferență fiind că clasele de active plătite de utilizatori sunt dolari Hong Kong, euro etc., în timp ce clasele de active acceptate de Dinari sunt active cripto, iar restul sunt implementate pe deplin în conformitate cu cadrul de reglementare al SEC.

În calitate de companie specializată în tokenizarea acțiunilor americane, curajul de a încorpora compania în Statele Unite (marea majoritate a celorlalți omologi de proiect sunt înregistrați în Europa) arată încrederea Dinari în capacitățile sale de conformitate. Produsul lor de tokenizare a acțiunilor din SUA a fost lansat oficial în 2023, iar Gary Gensler, fostul președinte al SEC care era de serviciu la acea vreme și cunoscut pentru reglementările sale stricte privind criptomonedele, nu a putut găsi greșeli în modelul său de afaceri; Și de la sosirea noului președinte al SEC, Paul Atkins, SEC a organizat o întâlnire specială cu Dinari pentru a cere Dinari să-și demonstreze sistemul și să răspundă la întrebări conexe (sursa), ambele arătând că produsele sale sunt impecabile în ceea ce privește conformitatea și că echipa are resurse puternice în ceea ce privește conformitatea.

Cu toate acestea, deoarece acțiunile americane tokenizate ale Dinari nu acceptă tranzacționarea on-chain, criptomonedele sunt doar o metodă de intrare și plată pentru Dinari, iar produsele Dinari nu sunt mult diferite de Futu, Robinhood și alte produse în ceea ce privește funcția. Pentru publicul țintă, experiența produsului Dinari nu este un avantaj față de concurenții săi. Pentru un utilizator din Hong Kong, experiența de tranzacționare a acțiunilor americane pe Dinari nu este mai bună decât tranzacționarea acțiunilor americane pe Futu și nu există nicio modalitate de a utiliza funcții de tranzacționare, cum ar fi tranzacționarea în marjă, și pot exista chiar taxe mai scumpe.

Poate din această cauză, piața bursieră tokenizată a lui Dinari a fost întotdeauna mică, cu o singură acțiune tokenizată cu o capitalizare de piață de peste 1 milion de dolari MSTR și doar 5 acțiuni tokenizate cu o valoare de piață de peste 100.000 de dolari.

Capitalizarea bursieră tokenizată actuală a lui Dinari Sursă

În general, modelul de afaceri al acțiunilor tokenizate al Dinari a fost certificat de autoritățile de reglementare, dar respectarea strictă a reglementărilor a dus, de asemenea, la incapacitatea acțiunilor sale tokenizate de a fi tranzacționate/mizate pe lanț, pierzând componența, făcând experiența utilizatorilor de a-și deține dShare mai mică decât brokerii tradiționali, iar produsul nu este foarte atractiv pentru utilizatorii web3 obișnuiți.

Printre jucătorii actuali de pe piață, similar cu Dinari include și proiectul comunitar mystonks.org al monedei meme Stonks, conform raportului de rezervă dezvăluit chiar de partea proiectului, valoarea lor actuală de piață a conturilor de acțiuni din SUA depășește 50 de milioane de dolari SUA, iar utilizatorii sunt mai activi în tranzacționare decât Dinari.

Cu toate acestea, există încă defecte în structura de conformitate a mystonks.org, cum ar fi calificările contului său de custodie a valorilor mobiliare nu sunt clar specificate, iar utilizatorii raportului de rezervă nu pot fi verificați.

Finanțare susținută

Backed Finance este o companie elvețiană care a fost, de asemenea, fondată în 2021 și lansată la începutul anului 2023 și a închis o rundă de finanțare de 9,5 milioane de dolari în 2024 condusă de Gnosis cu participarea Cyber Fund, Blockchain Founders Fund, Blue Bay Capital și altele.

La fel ca Dinari, Backed nu deservește utilizatorii din Statele Unite, iar procesele sale de afaceri sunt:

1. Emitentul (investitorul profesionist) finalizează verificarea și revizuirea KYC în Backed Finance

2. Emitentul selectează acțiunile americane pe care dorește să le cumpere și plătește pentru moneda stabilă

3. Backed Finance trimite comanda brokerului partener pentru a finaliza achiziția de acțiuni, iar apoi Backed Finance emite tokenul bSTOCK al acțiunilor corespunzătoare.

4. Atât bSTOCK, cât și versiunea sa încapsulată wbSTOCK pot fi tranzacționate liber pe lanț (încapsularea este în principal pentru a facilita procesarea dividendelor acțiunilor etc.), iar investitorii obișnuiți de pe partea C pot cumpăra direct bSTOCK sau wbSTOCK pe lanț.

Se poate observa că, spre deosebire de utilizatorii C-end ai Dinari care cumpără direct acțiuni din SUA, Backed Finance este achiziționat în prezent de investitori profesioniști și apoi transferat către utilizatorii C-end, ceea ce poate îmbunătăți semnificativ eficiența operațională generală și poate atinge ore de tranzacționare 24*7. O altă diferență importantă este că tokenul bSTOCK emis de Backed este un token ERC-20 nelimitat, iar utilizatorii pot forma LP-uri on-chain pentru ca alți utilizatori să le cumpere.

Acțiunile tokenizate garantate sunt o sursă de lichiditate

Lichiditatea on-chain a Backed Finance provine în principal din indicele SPX, Coinbase și Telsa, iar utilizatorii asociază token-uri bSTOCK cu stablecoins în pool-uri AMM. În prezent, TVL total al fondului de lichiditate este de aproape 8 milioane USD, iar APY mediu este de 32,91%. Lichiditatea este distribuită între Gnosis' Balancer and Swapr, Base's Aerodrome și Avalanche Chain's Pharaoh, APY al pool-ului bCOIN-USDC ajungând la 149%.

Trebuie subliniat faptul că Backed Finance nu restricționează deloc funcția de tranzacționare on-chain a tokenurilor sale bSTOCK, oferind utilizatorilor o a doua cale de a-și păstra bSTOCK, și anume:

Utilizatorii on-chain (nu este necesar KYC) pot cumpăra bSTOCK direct cu monede stabile, cum ar fi USDC sau sDAI

Acest lucru depășește efectiv limita KYC, iar experiența de tranzacționare nu este diferită de tranzacționarea tokenurilor obișnuite în lanț, facilitând promovarea în rândul utilizatorilor web3. Un token ERC-20 nerestricționat deschide, de asemenea, ușa compoziției pentru deținătorii de acțiuni tokenizate, cum ar fi asocierea cu stablecoins pentru a forma un APY mediu de 33% lichiditate. Acesta poate fi și motivul pentru care TVL-ul Backed Finance este de aproape 10 ori mai mare decât cel al Dinari.

În ceea ce privește conformitatea, entitatea corespunzătoare din spatele Backed Finance este înregistrată în Elveția, iar modelul de afaceri menționat mai sus de "acțiuni tokenizate corespunzătoare token-urilor ERC-20 pot fi transferate liber" a fost recunoscut de autoritățile de reglementare europene (sursa). Backed Finance publică, de asemenea, dovada rezervelor auditate de The Network Firm.

Cu toate acestea, SEC nu a comentat activitatea Backed Finance, iar titlurile tranzacționate de Backed sunt toate acțiuni americane și este bine să fii licențiat în Elveția, dar mai important, modul în care autoritățile de reglementare din SUA evaluează acest model de afaceri.

În alte proiecte, modelul de afaceri al SwarmX este același cu cel al Backed Finance, dar amploarea afacerii și detaliile de conformitate sunt semnificativ diferite de Backed Finance.

Deși capitalizarea bursieră tokenizată a Backed Finance este de zece ori mai mare decât cea a Dinari, dimensiunea activelor de peste 20 de milioane de dolari și TVL de 8 milioane nu sunt încă mari, iar tranzacțiile on-chain nu sunt active deoarece:

• Nu există suficiente cazuri de utilizare pentru acțiunile tokenizate din lanț și acestea pot fi doar LP-uri în prezent, iar avantajele compoziției nu au fost încă exploatate pe deplin, ceea ce poate fi legat de preocupările cu privire la legitimitatea modelului de către împrumuturile asociate, monedele stabile și alte protocoale

• În plus, există o lipsă de lichiditate. Backed în sine nu este o bursă și nu are lichiditate "naturală" pentru a-și susține tranzacționarea de acțiuni tokenizate, iar în modelul actual, lichiditatea acțiunilor sale tokenizate depinde de emitent, inclusiv de cât de multe acțiuni tokenizate este dispus să dețină emitentul și câtă lichiditate este dispus să adauge LP-urilor. În acest moment, emitenții Backed nu sunt dispuși să investească mai mult în acest domeniu.

• Ambele s-ar putea îmbunătăți dacă SEC ar putea clarifica în continuare cadrul de reglementare și ar determina viabilitatea modelului Backed.

xStocuri

În mai, bursa americană Kraken a anunțat că lansează xstocks în parteneriat cu Backed Finance și Solana.

Pe 30 iunie, produsul xStocks a fost lansat oficial, cu parteneri printre care bursele centralizate Kraken și Bybit, bursele descentralizate Raydium și Jupiter pe Solana, protocolul de creditare Kamino, Dex Byreal incubat de Bybit, oracle Chainlink, protocolul de plată Alchemy Pay și brokeraj Alpaca.

Sursa: site-ul oficial xStocks

Structura legală a produsului xStocks este pe deplin aliniată cu cea a Backed Finance, care acceptă în prezent peste 200 de instrumente de acțiuni și are 24/5 ore de tranzacționare pe Kraken. În ceea ce privește parteneriatele, Kraken, Bybit, Jupiter, Raydium și Byreal sunt toate burse care acceptă xStocks; Kamino poate susține xStocks ca garanție, în timp ce Kamino Swap poate tranzacționa și xStocks; Solana este un lanț public condus de xStocks; Chainlink este responsabil pentru raportarea rezervelor; Alpaca este broker partener;

În prezent, deoarece produsul tocmai a fost lansat, statisticile de date nu sunt perfecte, iar volumul tranzacțiilor nu este mare. Dar xStocks are mai mulți parteneri cheie decât produsele proprii ale Backed Finance:

Pe partea de Cex, există Kraken și Bybit, care sunt mai susceptibile să mobilizeze formatorii de piață și utilizatorii existenți pentru a oferi o lichiditate mai bună pentru xStocks;

În lanț, există diverse Dex și Kamino, iar Kamino oferă pentru prima dată alte cazuri de utilizare pentru acțiunile americane tokenizate, pe lângă LP-uri, și pot exista și alte protocoale care acceptă xStocks în viitor pentru a le extinde și mai mult componența.

Din această perspectivă, deși xStocks tocmai s-a lansat, cred că xStocks va depăși în curând jucătorii existenți și va deveni cel mai mare emitent de acțiuni tokenizate din SUA.

Robinhood

Robinhood, care și-a desfășurat în mod activ afacerea cripto, a prezentat, de asemenea, un raport către SEC în aprilie 2025, în care speră că SEC va stabili un cadru de reglementare pentru RWA care să includă acțiuni tokenizate; În mai, Bloomberg a dat vestea că Robinhood va crea o platformă blockchain pentru a permite investitorilor europeni să investească în acțiuni americane, lanțurile publice alternative fiind Arbitrum sau Solana;

Tot pe 30 iunie, Robinhood a anunțat oficial lansarea unui produs tokenizat de tranzacționare a acțiunilor americane pentru investitorii europeni, care acceptă plățile de dividende și acceptă timpi de acces 5*24.

Oferta de acțiuni tokenizate a Robinhood a fost emisă inițial pe baza Arbitrum. În viitor, suportul acțiunilor sale tokenizate va rula pe propriul L2 al Robinhood, care se bazează și pe Arbitrum.

Cu toate acestea, conform documentației oficiale a Robinhood, produsul său actual de acțiuni tokenizate nu este o acțiune tokenizată adevărată, ci un contract care urmărește prețul acțiunilor americane corespunzătoare, iar activele subiacente sunt deținute în siguranță de o instituție licențiată din SUA cu un cont Robinhood Europe. Robinhood Europe publică contracte și le înregistrează pe blockchain. Acțiunile sale tokenizate sunt, de asemenea, tranzacționabile în prezent doar pe Robinhood și nu au voie să fie transferate.

Alți jucători care se întind

Pe lângă produsele pe care le-am menționat mai sus care au deja afaceri specifice online, există mulți alți jucători care implementează afaceri tokenizate pe acțiuni americane, inclusiv:

Solana

Solana pune un accent puternic pe acțiunile tokenizate și, pe lângă xStock-urile menționate mai sus, Solana a înființat Solana Policy Institute (SPI) "pentru a educa factorii de decizie cu privire la motivul pentru care rețelele descentralizate precum Solana sunt viitoarea infrastructură a economiei digitale". Unul dintre cele două proiecte în curs de desfășurare este că au stabilit un proiect numit Project Open, care "își propune să permită emiterea și tranzacționarea de valori mobiliare bazate pe blockchain, folosind tehnologia blockchain pentru a crea piețe de capital mai eficiente, transparente și accesibile, menținând în același timp o protecție puternică a investitorilor". Pe lângă SPI, Project Open este, de asemenea, membru al Dex Orca pe lanțul Solana, furnizorul RWA Superstate și firma de avocatură Lowenstein Sandler LLP.

Project Open a început să trimită comentarii scrise publice către Grupul de lucru cripto al SEC de mai multe ori în aprilie anul acesta, iar Grupul de lucru cripto al SEC s-a întâlnit cu acesta pe 12 iunie pentru a discuta acest lucru, după care membrii Project Open au trimis explicații suplimentare despre afacerea lor.

Procesul de emisiune și tranzacționare de acțiuni americane tokenizate susținut de Project Open este următorul:

Sursa: Depunerea site-ului oficial SEC

Procesul este rezumat după cum urmează:

1. Emitenții trebuie să solicite autorizația SEC în avans, după care pot emite acțiuni americane tokenizate

2. Utilizatorii care doresc să cumpere acțiuni americane tokenizate trebuie să completeze KYC în avans, după care pot folosi criptomonede pentru a cumpăra acțiuni americane tokenizate emise de emitenții de mai sus

3. Agenții de transfer înregistrați la SEC înregistrează fluxul de acțiuni on-chain

Project Open a declarat, de asemenea, în mod specific că dorește ca SEC să permită tranzacționarea acțiunilor americane tokenizate peer-to-peer prin protocoale de contracte inteligente, adică deținătorii de acțiuni americane tokenizate pot tranzacționa AMM-uri, deschizând astfel ușa compoziției on-chain. Cu toate acestea, conform cadrului propus în document, toți utilizatorii care dețin acțiuni tokenizate trebuie să completeze KYC. Pentru a realiza acest lucru, Project Open solicită o scutire de scutire sau o îndrumare de confirmare de 18 luni pentru multe operațiuni (vezi Referințe pentru detalii).

În general, soluția Project Open se bazează pe soluția existentă a Backed Finance, completând cerințele KYC. Din punctul de vedere al autorului, trecerea unei astfel de scheme în timpul mandatului mai tolerantei DeFi SEC este aproape o certitudine și singura întrebare este când va trece.

Coinbase

În 2020, când Coinbase a solicitat o listare la Nasdaq, ideea de a emite COIN tokenizat on-chain a fost inclusă în documentele sale de aplicare, dar a fost abandonată deoarece nu îndeplinea cerințele SEC la acea vreme. Recent, Coinbase solicită o scrisoare de neacțiune sau o scutire de scutire de la SEC pentru afacerea sa cu acțiuni tokenizate. Cu toate acestea, nu există documentație detaliată în acest moment și putem obține o singură confirmare din comunicatul de presă:

Programul de tranzacționare a acțiunilor tokenizate al Coinbase este deschis utilizatorilor din Statele Unite.

Aceasta este o diferență majoră față de alți jucători actuali de pe piața bursieră tokenizată și, de asemenea, permite Coinbase să concureze direct cu brokerii online precum Robinhood și brokerii tradiționali precum Schwab. Desigur, acest lucru are un impact mult mai mic asupra investitorilor web3 decât asupra Nasdaq:COIN.

Ondo

Ondo, care a obținut deja rezultate pe piața RWA a Trezoreriei (a se vedea articolul anterior al Mint Ventures despre Ondo), a planificat de mult timp să tokenizeze acțiunile americane. Conform documentației lor, produsul lor tokenizat din SUA are următoarele caracteristici:

1. Deschis utilizatorilor din afara SUA

2. Orele de tranzacționare sunt 24*7

3. Jetoanele sunt bătute și arse în timp real

4. Este permisă utilizarea activelor americane tokenizate ca garanție

Judecând după descrierea caracteristicii de mai sus, produsul Ondo este similar cu noul cadru propus de Solana, iar Ondo a propus, de asemenea, lansarea de produse bursiere americane tokenizate în rețeaua Solana la conferința Solana Accelerate.

Produsul tokenizat al acțiunilor americane al Ondo, Ondo Global Markets, este programat să intre în funcțiune mai târziu în acest an.

Cele de mai sus sunt starea actuală a pieței bursiere tokenizate din SUA, precum și a altor câțiva jucători care sunt mobilizați.

Din perspectiva motivației fundamentale a cererii, scopul principal al utilizatorilor de a cumpăra acțiuni tokenizate este de a profita de fluctuațiile prețului acțiunilor, iar accentul este pus pe lichiditate, capacitatea de răscumpărare și dacă locul de tranzacționare poate fi liber de tranzacții KYC, dacă trebuie să existe o agenție de conformitate pentru tokenizare nu este un punct de care utilizatorii să le intereseze, așa că piața web3 a folosit întotdeauna instrumente derivate pentru a oferi utilizatorilor produse de tranzacționare cu acțiuni din SUA.

Tranzacționarea acțiunilor din SUA este oferită prin instrumente derivate

În prezent, Gains Network (la Arbitrum și Polygon) și Helix (la Injective) oferă în prezent servicii de instrumente derivate pe acțiuni din SUA. Niciunul dintre utilizatorii lor nu tranzacționează acțiuni americane, așa că nu trebuie să tokenizeze acțiunile americane.

Logica sa de bază a produsului este echivalentă cu aplicarea logicii contractului perpetuu la acțiunile americane, care este de obicei:

• Utilizatorii de tranzacționare nu au nevoie de KYC, folosesc monede stabile ca garanție și permit tranzacționarea cu efect de levier

• Orele de tranzacționare sunt aceleași cu cele ale acțiunilor americane

• Prețul de bază se citește direct dintr-o sursă de date de încredere, cum ar fi utilizarea Chainlink

• Rata de finanțare este utilizată pentru a echilibra diferența dintre prețul de schimb și prețul corect

Cu toate acestea, fie că este vorba de actualele Gains and Helix sau de Synthetix și Mirror anterioare, platformele care folosesc active sintetice pentru a tranzacționa acțiuni din SUA nu au adus un volum real de tranzacționare prea mare, iar volumul mediu zilnic actual de tranzacționare al produselor de acțiuni din SUA ale Helix nu depășește 10 milioane de dolari, în timp ce volumul zilnic de tranzacționare al câștigurilor este mai mic de 2 milioane de dolari, ceea ce se poate datora:

Există riscuri evidente de reglementare în această formă, deoarece, deși nu oferă de fapt tranzacționare cu acțiuni americane, acestea au devenit de fapt burse în care utilizatorii tranzacționează acțiuni americane, iar autoritățile de reglementare au cerințe clare pentru supravegherea oricărei burse, iar KYC este cea mai de bază parte a reglementării. Este posibil ca astfel de platforme să nu aibă timp să fie îngrijite de autoritățile de reglementare atunci când sunt zgomotoase, dar dacă devin mai zgomotoase, sunt ușor de vizat de autoritățile de reglementare.

Niciunul dintre produsele de mai sus nu are suficientă lichiditate pentru a susține nevoile reale de tranzacționare ale utilizatorilor. Lichiditatea sub forma produselor de mai sus trebuie rezolvată de ele însele pe bursă și nu se poate baza pe nicio terță parte, iar niciunul dintre produsele de mai sus nu poate aduce utilizatorilor adâncimea de tranzacționare reală utilizabilă

Volumul de tranzacționare al Helix în acțiuni și valută din SUA și registrul de ordine cu cel mai mare volum COIN

Pe partea de schimb centralizat, platforma de tranzacționare a acțiunilor americane bazată pe MT5 recent lansată de Bybit adoptă, de asemenea, o logică similară cu produsele cu contract perpetuu, care nu efectuează tranzacționarea reală a acțiunilor americane, ci folosește monede stabile ca garanție pentru tranzacționarea indicilor.

În plus, proiectul Shift, care urmează să fie lansat, a introdus conceptul de Asset-Referenced Tokens (ART), despre care se spune că poate realiza tranzacționarea fără KYC a acțiunilor din SUA, iar procesul său de produs este următorul:

1. Shift cumpără acțiuni americane și le angajează unui broker conform, cum ar fi Interactive Brokers, folosind Chainlink ca dovadă a rezervelor

2. Shift folosește o rezervă de acțiuni americane pentru a emite un token de activ de referință, ART, fiecare dintre acestea având în spate un activ corespunzător al acțiunilor americane, dar ART nu este o acțiune americană tokenizată

3. Utilizatorii finali pot cumpăra jetoane ART fără KYC

Soluția Shift menține o corespondență de 100% între ART și acțiunile americane subiacente, dar ART nu este o acțiune americană tokenizată și nu are proprietatea, drepturile de dividend și drepturile de vot ale acțiunilor, deci nu poate fi aplicată diferitelor reguli de reglementare pentru valori mobiliare, astfel încât să poată atinge caracteristicile KYC-free (sursa).

Desigur, din perspectiva logicii de reglementare, ART nu are voie să ancoreze activele de valori mobiliare și nu este clar cum intenționează să folosească echipa de schimbare pentru a "face ART ancorat în acțiunile americane" și nu este sigur dacă planul specific de produs poate fi într-adevăr realizat în conformitate cu procesul de mai sus, dar acest plan realizează, de asemenea, tranzacționarea acțiunilor americane fără KYC prin anumite lacune în prevederile de reglementare, ceea ce merită o atenție continuă.

De ce fel de produse tokenizate din SUA are nevoie piața?

Indiferent de metoda de tokenizare a acțiunilor din SUA, procesul de bază este următorul:

• Tokenizare: Procesul este de obicei gestionat de o agenție de conformitate, iar dovada rezervelor este prezentată în mod regulat, în esență în cazul în care utilizatorii care îndeplinesc KYC cumpără acțiuni americane înainte de a le lista în lanț. Acest pas nu variază prea mult de la un scenariu la altul.

• Tranzacționare: Utilizatorii C-end tranzacționează acțiuni tokenizate. Aceasta este principala diferență dintre scheme: unele nu permit tranzacționarea (Exodus), altele permit tranzacționarea doar prin canalele tradiționale de brokeraj (Dinari și mystonks.org), iar altele acceptă tranzacții on-chain (Backed Finance, Solana, Ondo, Kraken). Și mai special este Backed Finance, care sprijină în prezent utilizatorii fără KYC să-și cumpere produsele tokenizate din SUA direct prin AMM printr-un cadru de conformitate elvețian.

Pentru utilizatorii C-end, procesul de tokenizare se referă în principal la conformitate și securitatea activelor, iar majoritatea jucătorilor actuali de pe piață pot garanta foarte bine aceste două puncte. Accentul principal este pus pe procesul de tranzacție. De exemplu, Dinari poate tranzacționa doar prin canalele tradiționale de brokeraj și nu oferă servicii de minerit de lichidități, împrumuturi și alte servicii pentru acțiuni tokenizate, atunci importanța tokenizării acțiunilor este în mare măsură disipată și este dificil să atragi utilizatori chiar dacă conformitatea este perfectă și procesul este perfect.

Scheme precum xStocks, Backed Finance și Solana sunt soluții mai semnificative pentru acțiunile americane tokenizate pe termen lung, în care acțiunile americane tokenizate sunt tranzacționate on-chain în loc de canalele tradiționale de brokeraj, astfel încât să profite mai eficient de disponibilitatea și componența 7*24 aduse de DeFi.

Cu toate acestea, lichiditatea pe termen scurt în lanț nu va fi comparabilă cu cea a canalelor tradiționale. Bursele cu lichiditate scăzută nu sunt disponibile, iar dacă locațiile care oferă acțiuni americane tokenizate nu pot atrage mai multă lichiditate pentru a intra, atunci influența acțiunilor americane tokenizate va fi, de asemenea, dificil de extins. Acesta este motivul pentru care sunt optimist că xStocks va deveni în curând o acțiune americană tokenizată

Din această perspectivă, dacă cadrul de reglementare devine treptat mai clar, produsele bursiere tokenizate din SUA sunt cu adevărat popularizate în Web3 și, în cele din urmă, câștigă mai multă cotă de piață de tranzacționare, pot fi acele burse care au în prezent o lichiditate mai bună și mai mulți utilizatori comercianți.

De fapt, putem vedea și din câteva exemple din ultimul ciclu: Synthetix, Mirror și Gains au lansat produse care au inclus tranzacționarea acțiunilor americane în 2020, dar cel mai influent produs de tranzacționare a acțiunilor din SUA a fost FTX. Planul FTX este de fapt similar cu planul actual al Backed Finance, dar volumul de tranzacționare a acțiunilor FTX și AUM sunt mult mai mari decât cele ale ultimului său venit, Backed Finance.

Obiective potențiale de investiții

Deși există mult spațiu de piață pentru tokenizarea acțiunilor din SUA, nu există multe ținte de investiții din care investitorii să aleagă.

Dintre jucătorii existenți, nici Dinari, nici Backed Finance nu au emis token-uri, iar Dinari a precizat, de asemenea, că nu va emite token-uri și că doar token-urile meme corespunzătoare mystonks.org pot fi considerate o potențială țintă de investiții;

Printre jucătorii care se desfășoară în mod activ, Coinbase, Solana și Ondo au o capitalizare de piață ridicată a tokenurilor, iar afacerea lor principală nu este acțiunile americane tokenizate, iar promovarea acțiunilor americane tokenizate are un anumit impact asupra tokenurilor lor, dar gradul de impact este dificil de prezis.

Partenerii xStocks includ Dex Raydium și Jupiter, precum și protocolul de împrumut Kamino, dar este puțin probabil ca această colaborare să dea un mare impuls acestor acorduri.

Printre membrii SPI Project Open: Phantom, Superstate nu au emis încă token-uri, doar Orca a emis token-uri.

În proiectul derivatelor, Helix nu a emis încă monede și doar GNS are o țintă opțională.

Din cauza diferitelor categorii de afaceri ale proiectelor menționate mai sus și a diferitelor forme de participare la acțiunile tokenizate din SUA, nu putem efectua comparații de evaluare și enumerăm doar informațiile de bază ale token-urilor relevante după cum urmează: