La stretta parità di prezzo nasconde lacune strutturali nella liquidità di XRP sugli exchange
Per tutto il mese di luglio, gli XRP sono stati scambiati in modo molto costante su Binance e Coinbase, nonostante le forti differenze su dove e come fosse concentrata la liquidità.
Mentre i prezzi tra le coppie USD e USDT sono rimasti entro pochi punti base l'uno dall'altro, i due exchange hanno divergeto in modo significativo nei rispettivi volumi di scambio.
Binance ha catturato quasi tutta l'attività per XRP quotato in USDT, mentre Coinbase è emerso come sede principale per le coppie quotate in USD. Questa segmentazione della liquidità ha avuto effetti tangibili sul punto in cui sono emersi gli spread di base e sul loro ampliamento durante i periodi di maggiore profondità del mercato.
Negli ultimi 30 giorni, i prezzi di chiusura di tutte e quattro le coppie hanno mostrato un allineamento quasi perfetto, soprattutto tra le coppie USDT su Binance e Coinbase, che hanno mantenuto una correlazione di rendimento di 0,999.
Le discrepanze di prezzo sono state in media inferiori a un terzo di centesimo tra due coppie qualsiasi e, nel loro punto più ampio, si sono diffuse a soli $0,0164, circa 55 punti base al massimo. Questo dimostra l'efficienza con cui le forze di arbitraggio stanno mantenendo la parità di XRP sia tra le coppie che tra le sedi.
Nonostante questa parità, sono emersi modelli di prezzo piccoli ma persistenti. Su entrambi gli exchange, la coppia USD tendeva a essere scambiata leggermente più in alto rispetto alla sua controparte USDT. Su Binance, XRPUSD è stato scambiato in media a 0,00109$ sopra XRPUSDT, ovvero circa 3,6 punti base.
Su Coinbase, la differenza era leggermente inferiore a $ 0,00079, circa 2,5 punti base. Questi differenziali riflettono l'attrito di conversione tra fiat e stablecoin e sottili differenze nelle meccaniche di esecuzione tra gli order book USD e USDT.
Tuttavia, la divergenza strutturale più pronunciata non è stata nel prezzo, ma nel volume degli scambi. Binance ha dominato in modo schiacciante l'attività XRPUSDT, con il suo volume mobile di 24 ore in media di oltre 790 milioni di XRP.
La coppia USDT equivalente a Coinbase ha una media di soli 5,5 milioni, pari a una quota di mercato del 99,3%-0,7% a favore di Binance. Questa concentrazione spiega perché i gap di prezzo si sono occasionalmente impennati sul portafoglio USDT di Coinbase, dove la scarsa liquidità ha amplificato l'effetto delle singole operazioni.
In diverse occasioni (in particolare il 19 luglio e il 2 agosto), la base cross-exchange di USDT ha superato i 40 punti base, spingendo temporaneamente i prezzi di Binance più in alto di oltre un centesimo.
Il modello inverso si è verificato nelle coppie USD. Qui, Coinbase ha comandato oltre il 92% del volume osservato, con la sua media mobile a 24 ore di 398 milioni di XRP contro i 30 milioni di Binance.
Questo squilibrio ha portato a uno spread di prezzo più stretto e stabile tra le sedi. La base Binance-Coinbase USD era in media di 0,00027$ (poco meno di un punto base), con code strette e poche escursioni oltre ±0,005$.
La base inter-venue rifletteva questa dualità perché ogni borsa è in testa in una valuta quotata e segue nell'altra. La coppia USDT su Coinbase ha avuto il prezzo più volatile rispetto ai suoi pari, con dislocazioni di breve durata che hanno raggiunto i 30-47 punti base. Questi episodi sono stati rari e brevi, ma sono un perfetto esempio di come la liquidità frammentata possa esporre mercati altrimenti efficienti a una volatilità localizzata.
La dispersione media dei prezzi a quattro vie tra tutte e quattro le coppie per barra è stata di soli $ 0,00283, meno di 10 punti base a un livello di prezzo di $ 3. Anche durante gli intervalli più attivi, la dispersione è rimasta modesta, raggiungendo un picco di 0,0164$. Ciò suggerisce che, sebbene la liquidità possa non essere distribuita in modo uniforme, la determinazione dei prezzi è comunque condivisa in modo efficace tra sedi e quotazioni.
Le correlazioni nei rendimenti logaritmici a 30 minuti rafforzano l'idea di un comportamento unificato dei prezzi. Tutte le coppie si sono mosse insieme di pari passo, con correlazioni incrociate tra sedi e con la stessa quotazione vicine a 0,999 e correlazioni incrociate con quotazioni uguali superiori a 0,997.
Questo livello di allineamento indica che, qualunque siano i flussi di trading che dominano ciascuna sede, non diverge nelle loro aspettative direzionali. Ciò è probabilmente dovuto all'influenza dei bot cross-exchange, dei trader di arbitraggio e dei fornitori di liquidità che operano da entrambe le parti.
Tuttavia, persistono alcuni effetti della struttura del mercato. Su Coinbase, dove i libri USDT sono sottili, i prezzi di XRP hanno mostrato una maggiore varianza e meno coerenza nel comportamento della microstruttura. Su Binance, i book USDT sono profondi e dominanti, e la coppia XRPUSD (essendo meno attiva), ha mostrato un volume totale inferiore e estremi intraday più piccoli.
Questa suddivisione può essere importante per i trader sofisticati: le operazioni eseguite in dimensioni possono subire uno slippage materialmente diverso a seconda della valuta di quotazione e dell'exchange utilizzati.
I dati mostrano un mercato ben funzionante con prezzi stretti nonostante la liquidità frammentata. Il trading di USDT rimane la roccaforte di Binance, mentre Coinbase è in testa per l'esposizione alle valute fiat.
I livelli di base rimangono modesti, con gap di prezzo USDT-USD tipicamente inferiori a quattro punti base e differenze tra le sedi che raramente superano i 10. I trader che operano su entrambe le borse dovrebbero prestare attenzione non al prezzo principale, ma al profilo di liquidità presentato da ciascun asset quotato.
Quello che emerge è il quadro di due mercati complementari: uno radicato nella liquidità delle stablecoin e l'altro ancorato alle rotaie fiat.
XRP si trova all'intersezione di entrambi e, sebbene il suo prezzo appaia lo stesso indipendentemente da dove o come viene scambiato, la struttura sottostante di tali operazioni è modellata dal volume della sede, dall'asset quotato e dalla profondità del libro. È efficiente ma tutt'altro che simmetrico.
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