La paridad de precios ajustada oculta brechas estructurales en la liquidez de XRP en los exchanges
XRP se negoció de manera notablemente consistente en Binance y Coinbase durante julio, a pesar de las marcadas diferencias en dónde y cómo se concentró la liquidez.
Si bien los precios entre los pares USD y USDT se mantuvieron dentro de unos pocos puntos básicos entre sí, los dos exchanges divergieron significativamente en sus respectivos volúmenes de negociación.
Binance capturó casi toda la actividad de XRP cotizado en USDT, mientras que Coinbase surgió como el lugar principal para los pares cotizados en USD. Esta segmentación de liquidez tuvo efectos tangibles sobre dónde surgieron los diferenciales de base y qué tan amplios se volvieron durante los períodos de menor profundidad del mercado.
En los últimos 30 días, los precios de cierre de los cuatro pares han mostrado una alineación casi perfecta, especialmente entre los pares USDT en Binance y Coinbase, que mantuvieron una correlación de rendimiento de 0.999.
Las discrepancias de precios promediaron menos de un tercio de centavo en dos pares cualesquiera y, en su punto más amplio, se extendieron a solo USD 0.0164, alrededor de 55 puntos básicos en el más extremo. Esto muestra la eficiencia con la que las fuerzas de arbitraje mantienen la paridad de XRP tanto en pares como en lugares.
A pesar de esta paridad, surgieron patrones de precios pequeños pero persistentes. En ambos exchanges, el par USD tendió a cotizar ligeramente más alto que su contraparte USDT. En Binance, XRPUSD cotizó un promedio de USD 0.00109 por encima de XRPUSDT, o alrededor de 3.6 puntos básicos.
En Coinbase, la diferencia fue ligeramente menor, de 0,00079 dólares, aproximadamente 2,5 puntos básicos. Estos diferenciales reflejan la fricción de conversión entre las monedas fiduciarias y las stablecoins y las sutiles diferencias en la mecánica de ejecución entre los libros de órdenes de USD y USDT.
Sin embargo, la divergencia estructural más pronunciada no fue en el precio sino en el volumen de negociación. Binance dominó abrumadoramente la actividad de XRPUSDT, con su volumen móvil de 24 horas con un promedio de más de 790 millones de XRP.
El par USDT equivalente de Coinbase promedió solo 5.5 millones, lo que equivale a una participación de mercado del 99.3% al 0.7% a favor de Binance. Esta concentración explica por qué las brechas de precios ocasionalmente se dispararon en el libro de Coinbase USDT, donde la escasa liquidez amplificó el efecto de las operaciones individuales.
En varias ocasiones (sobre todo el 19 de julio y el 2 de agosto), la base de intercambio cruzado de USDT superó los 40 puntos básicos, lo que empujó temporalmente los precios de Binance más de un centavo más alto.
El patrón inverso se desarrolló en los pares USD. Aquí, Coinbase comandó más del 92% del volumen observado, con su promedio móvil de 24 horas en 398 millones de XRP frente a los 30 millones de Binance.
Este desequilibrio dio lugar a un diferencial de precios basado en el USD más ajustado y estable entre los lugares. La base Binance-Coinbase USD promedió $ 0.00027 (poco menos de un punto básico), con colas estrechas y pocas excursiones más allá de ± $ 0.005.
La base entre sedes reflejó esta dualidad porque cada bolsa lidera en una moneda cotizada y sigue en la otra. El par USDT en Coinbase tuvo el precio más volátil en relación con sus pares, con dislocaciones de corta duración que alcanzaron de 30 a 47 puntos básicos. Estos episodios fueron raros y breves, pero son un ejemplo perfecto de cómo la liquidez fragmentada puede exponer a mercados que de otro modo serían eficientes a una volatilidad localizada.
La dispersión promedio de precios de cuatro vías en los cuatro pares por barra fue de solo USD 0.00283, menos de 10 puntos básicos a un nivel de precios de USD 3. Incluso durante los intervalos más activos, la dispersión se mantuvo modesta, alcanzando un máximo de 0,0164 dólares. Esto sugiere que, si bien la liquidez puede no estar distribuida de manera uniforme, el descubrimiento de precios aún se comparte de manera efectiva entre lugares y cotizaciones.
Las correlaciones en los rendimientos de registro de 30 minutos refuerzan la idea de un comportamiento de precios unificado. Todos los pares se movieron juntos al unísono, con correlaciones entre comillas cercanas a 0,999 y correlaciones entre comillas y entre comillas superiores a 0,997.
Este nivel de alineación indica que los flujos de negociación que dominen cada lugar no divergen en sus expectativas direccionales. Es probable que esto se deba a la influencia de los bots de intercambio cruzado, los operadores de arbitraje y los proveedores de liquidez que operan en ambos lados.
Sin embargo, persisten algunos efectos de la estructura del mercado. En Coinbase, donde los libros de USDT son escasos, los precios de XRP mostraron más variación y menos consistencia en el comportamiento de la microestructura. En Binance, los libros de USDT son profundos y dominantes, y el par XRPUSD (al ser menos activo) mostró un volumen total más bajo y extremos intradía más pequeños.
Esta división puede ser importante para los traders sofisticados: las operaciones ejecutadas en tamaño pueden enfrentar un deslizamiento materialmente diferente según la moneda de cotización y el intercambio que se utilice.
Los datos muestran un mercado que funciona bien con precios ajustados a pesar de la liquidez fragmentada. El comercio de USDT sigue siendo el bastión de Binance, mientras que Coinbase lidera la exposición al dinero fiduciario.
Los niveles básicos se mantienen modestos, con brechas de precios entre USDT y USD generalmente por debajo de cuatro puntos básicos y diferencias entre sedes que rara vez superan los 10. Los traders que operan en ambas bolsas no deben tener en cuenta el precio principal, sino el perfil de liquidez que presenta cada activo cotizado.
Lo que surge es una imagen de dos mercados complementarios: uno arraigado en la liquidez de las stablecoins y el otro anclado en los raíles fiduciarios.
XRP se encuentra en la intersección de ambos, y aunque su precio se ve igual independientemente de dónde o cómo se negocie, la estructura subyacente de esas operaciones está determinada por el volumen del lugar, el activo de cotización y la profundidad del libro. Es eficiente pero está lejos de ser simétrico.
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