Minulla oli todella hieno keskustelu @CloutedMind kanssa tällä viikolla, joka oli kohokohta... Todella ymmärtää MSTR:n pelikirjan ja uskon, että monet näistä MSTR-klooneista suuntaavat NAV:iin tai sen alapuolelle, koska heiltä puuttuu perustavanlaatuinen ymmärrys volatiliteettipreemion luomisesta. Mietin tätä hieman tarkemmin ja miksi meillä on NAV-vakuutusmaksuja: Tämä ei ole vain riski- tai BTC-pääsykauppa – se on volatiliteettipreemiokauppa. Kun sijoittajat ostavat MSTR-vaihtovelkakirjoja, he eivät etsi vain Bitcoin-altistusta. He todella vangitsevat sulautetun option arvon: strukturoidun tuotteen, joka antaa heille mahdollisuuden osallistua nousuun samalla kun he keräävät tuottoa ja rajoittavat haittapuolia. Todellinen arvontekijä tässä on kohde-etuutena olevan tokenin volatiliteetti, ei sen hinta. Strategia pyörii vaihdettavan arbitraasin ympärillä. Sijoittajat deltasuojaavat osakepositiota (esim. shorttaamalla MSTR:ää) vaihtovelkakirjaa vastaan. Kun hinta liikkuu, he säätävät suojaustaan ja skalppaavat gammaa. Tämä tuottaa voittoa itse liikkeestä suunnasta riippumatta. Siitä tulee volatiliteettikauppa, ei suuntaveto. Se muuttaa ostajakuntaa. Et houkuttele vain Bitcoin-härkiä tai valtiovarainministeriön allokaattoreita... Tuot vol-pöytiä, hedge-rahastoja ja strukturoitujen tuotteiden kauppiaita, jotka ovat erikoistuneet implisiittisen ja toteutuneen volatiliteetin välisten dislokaatioiden kaupallistamiseen. Jos sinulla on vain BTC:n takaama osake, sillä käydään kauppaa lähellä tai NAV:lla, ehkä alennuksella toteutus- tai hallintoriskin vuoksi. Mutta vaihdettavan rakenteen ansiosta se voi jatkuvasti käydä kauppaa preemiolla – koska ostajat hinnoittelevat option arvon ja mahdollisuuden kaupallistaa volatiliteettia. Tämä avaa täysin erilaisen pääomapohjan ja oikeuttaa rakenteellisesti korkeammat arvostukset. Avain onchain MSTR:n toimintaan on tarjota mahdollisuus ansaita rahaa volatiliteetilla.