إطلاق إمكانات التمويل اللامركزي: كيف تُحدث Ethena وPendle وAave ثورة في استراتيجيات العائد المرفوع

صعود استراتيجيات العائد المرفوع في التمويل اللامركزي

يتطور التمويل اللامركزي (DeFi) بسرعة، حيث يقدم بروتوكولات واستراتيجيات مبتكرة تعيد تعريف كيفية تفاعل المستخدمين مع الأصول الرقمية. من بين هذه التطورات، تبرز استراتيجية عائد مرفوع عالية العائد تجمع بين نظام Ethena للعملات المستقرة الاصطناعية، ورموز Pendle الرئيسية (PT) ورموز العائد (YT)، ومنصة الإقراض Aave. وقد جذبت هذه الاستراتيجية اهتمامًا كبيرًا من المستثمرين الكبار وعشاق التمويل اللامركزي، حيث تقدم إمكانات لعوائد كبيرة مع إدخال طبقات جديدة من التعقيد والمخاطر.

في هذه المقالة، سنشرح آليات هذه الاستراتيجية، ونستكشف أدوار Ethena وPendle وAave، ونحلل المخاطر والفرص المرتبطة بها. بنهاية المقالة، ستحصل على فهم شامل لكيفية دفع هذه البروتوكولات للابتكار في مجال التمويل اللامركزي.

نظام Ethena للعملات المستقرة الاصطناعية: USDe وsUSDe وeUSDe

أثبتت Ethena نفسها كلاعب رئيسي في مجال التمويل اللامركزي من خلال نظامها للعملات المستقرة الاصطناعية، والذي يشمل:

• USDe: عملة مستقرة اصطناعية مرتبطة بالدولار الأمريكي، مصممة للحفاظ على الاستقرار والسيولة.

• sUSDe: شهادات عائد على الرهن تمثل USDe المرهونة، مما يتيح للمستخدمين كسب العائد مع الاحتفاظ بالسيولة.

• eUSDe: نسخة مرفوعة من USDe، مصممة للاستراتيجيات المتقدمة للتداول والعائد.

تشكل هذه الأصول أساس نظام Ethena، مما يمكّن المستخدمين من الانخراط في استراتيجيات مالية معقدة مع تحقيق عوائد تنافسية. وتعد شهادات العائد على الرهن (sUSDe) جزءًا أساسيًا من استراتيجية العائد المرفوع، حيث يمكن استخدامها للحصول على رموز Pendle الرئيسية (PT) ورموز العائد (YT).

رموز Pendle الرئيسية (PT) ورموز العائد (YT): نهج فريد للعائد

تقدم Pendle أداة مالية مبتكرة من خلال نظامها المزدوج للرموز:

• رموز رئيسية (PT): تمثل أصولًا رئيسية ذات أجل محدد ومخصومة تنضج بنسبة 1:1. تتيح هذه الرموز للمستخدمين تأمين عوائد مستقبلية بخصم.

• رموز العائد (YT): تمثل العائد المستقبلي للأصل الأساسي، مما يتيح للمستخدمين المضاربة أو التحوط ضد تقلبات العائد.

يوفر هذا النظام المزدوج للرموز مرونة غير مسبوقة في إدارة العائد والتداول. من خلال الاستفادة من PT وYT، يمكن للمستخدمين تحسين عوائدهم مع إدارة المخاطر. يعزز صانع السوق الآلي (AMM) الخاص بـ Pendle السيولة وكفاءة التداول، حيث يعمل ضمن نطاق عائد ضمني لتقليل الانزلاق.

دور Aave: دعم أصول PT وتمكين الرفع المالي

تلعب Aave، وهي منصة إقراض رائدة في التمويل اللامركزي، دورًا محوريًا في تعزيز إمكانات هذه الاستراتيجية. دعمها لأصول PT كضمان قد فتح فرصًا جديدة لاستراتيجيات العائد المرفوع. تشمل الميزات الرئيسية:

• تكوين الوضع الاقتصادي (E-Mode): يتيح وضع E-Mode في Aave نسب قرض إلى قيمة (LTV) أعلى، مما يمكّن المستخدمين من تحقيق أقصى استفادة من الرفع المالي. يمكن أن تصل نسبة الرفع المالي القصوى لأصول PT إلى 9 أضعاف، اعتمادًا على إعدادات LTV.

• تسعير ديناميكي عبر الأوراكل: تستخدم Aave آلية تسعير ديناميكية عبر الأوراكل لأصول PT، والتي تتكيف مع ظروف السوق. بينما يخفف هذا من مخاطر الديون المعدومة، فإنه يقدم مخاطر معدل الخصم التي يجب على المستخدمين إدارتها بعناية.

مع ما يقرب من 370 مليون دولار في الاقتراض المدعوم بأصول PT، أصبحت Aave حجر الزاوية لهذه الاستراتيجية المرفوعة، حيث يتم ربط 60% من الأموال باستراتيجيات PT المرفوعة.

كيفية عمل استراتيجية العائد المرفوع

تتضمن هذه الاستراتيجية سلسلة من الخطوات المصممة لتعظيم العوائد من خلال الرفع المالي:

1. رهن USDe للحصول على sUSDe: يبدأ المستخدمون برهن USDe الخاص بـ Ethena للحصول على sUSDe، الذي يحقق عائدًا أساسيًا.

2. شراء PT وYT على Pendle: يتم استخدام sUSDe لشراء رموز Pendle الرئيسية (PT) ورموز العائد (YT).

3. استخدام PT كضمان على Aave: يتم إيداع أصول PT كضمان على Aave، مما يتيح للمستخدمين اقتراض العملات المستقرة.

4. تكرار العملية: يتم استخدام العملات المستقرة المقترضة لشراء المزيد من PT وYT، مما يخلق حلقة مرفوعة.

يتم تحقيق العائد من خلال ثلاثة عوامل:

• معدل العائد الأساسي لـ PT-sUSDe.

• المضاعف المالي المحقق عبر Aave.

• فرق سعر الفائدة على Aave.

المخاطر المرتبطة بالاستراتيجية

على الرغم من أن العوائد المحتملة مغرية، إلا أن هذه الاستراتيجية ليست خالية من المخاطر. تشمل المخاطر الرئيسية:

• تقلبات معدل خصم PT: يمكن أن تؤثر التغيرات في معدل خصم أصول PT على ربحية الاستراتيجية.

• قيود سيولة السوق: يمكن أن تؤدي السيولة المحدودة في صانع السوق الآلي لـ Pendle إلى انزلاق وزيادة التكاليف.

• المخاطر النظامية من الرفع المالي المفرط: يزيد الرفع المالي العالي من المكاسب والخسائر على حد سواء، مما يزيد من خطر التصفية خلال فترات الانكماش في السوق.

• تركيز الأموال: يتم تركيز جزء كبير من الأموال في عدد قليل من العناوين الكبيرة، مما يزيد من هشاشة النظام.

آليات إدارة المخاطر في Ethena

للتخفيف من هذه المخاطر، نفذت Ethena عدة آليات لإدارة المخاطر:

• عزل الأصول: يتم عزل الأصول من خلال أمناء طرف ثالث لمنع العدوى النظامية.

• تجميد الأوراكل: في ظروف السوق القصوى، يمكن لـ Ethena تجميد تسعير الأوراكل لتحقيق استقرار النظام.

• التصفية الداخلية: توجد آليات تصفية تلقائية لتقليل الخسائر وحماية النظام البيئي.

تهدف هذه التدابير إلى إنشاء نظام أكثر مرونة، على الرغم من أنها لا يمكن أن تقضي على جميع المخاطر.

الحوافز التي تدفع التبني: توزيع Ethena في الربع الرابع والمكافآت

عززت Ethena المشاركة من خلال توزيعها في الربع الرابع ونظام مكافآت النقاط. يمكن للمستخدمين تحقيق عوائد سنوية تتجاوز 200% في بعض الحالات، مما يجعل الاستراتيجية جذابة للغاية. ومع ذلك، يجب على المشاركين موازنة هذه المكافآت مع المخاطر الكامنة في الرفع المالي وتقلبات السوق.

الحاجة إلى نماذج محاكاة واختبارات ضغط

نظرًا لتعقيد ومخاطر هذه الاستراتيجية، فإن نماذج المحاكاة واختبارات الضغط المستقبلية ضرورية. يمكن أن تساعد هذه الأدوات في توقع المخاطر النادرة وانهيارات النظام الديناميكية، مما يوفر فهمًا أكثر شمولية للثغرات المحتملة. البيانات التاريخية وحدها غير كافية للتنبؤ بالنتائج المستقبلية في نظام بيئي يتطور بسرعة.

الخاتمة: سيف ذو حدين في ابتكار التمويل اللامركزي

تمثل استراتيجية العائد المرفوع التي تشمل Ethena وPendle وAave خطوة كبيرة إلى الأمام في ابتكار التمويل اللامركزي. من خلال الجمع بين العملات المستقرة الاصطناعية والأصول الرمزية الفريدة وآليات الإقراض المتقدمة، تقدم هذه الاستراتيجية فرصًا غير مسبوقة لتحسين العائد. ومع ذلك، فإنها تقدم أيضًا طبقات جديدة من المخاطر التي تتطلب إدارة دقيقة.

مع استمرار نضوج نظام التمويل اللامركزي، من المرجح أن تلعب استراتيجيات مثل هذه دورًا محوريًا في تشكيل مستقبله. سواء كنت مستثمرًا متمرسًا أو مراقبًا فضوليًا، فإن فهم الآليات والمخاطر والفرص لمثل هذه الاستراتيجيات أمر بالغ الأهمية للتنقل في المشهد المتغير باستمرار للتمويل اللامركزي.