10x Research：NAV溢价消退、波动率下行，币股机会来了？

原文 |10x Research
编译 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
译者| 叮当（@XiaMiPP）

比特币表面上看似平静，但期权市场却在释放鲜有人注意的信号。 资金流动出现显著转变——交易者在持续卖出波动率，仓位布局仿佛“风平浪静”。 与此同时，曾经主导需求的关键买家受到限制，而新的受益者开始登场。

净资产价值（NAV）压缩、稳定币采用加速与流动性顺风的背离，正营造出一个今年迄今未曾出现的市场环境。 眼下的盘整，很可能是风暴前的宁静。 问题在于：谁将站在下一波行情的正确一侧？

比特币隐含波动率（左轴）大幅下行（右轴）

核心观点

比特币从不乏味，市场情绪往往瞬息万变。 丰富的数据维度使加密市场极具研究价值，信息优势的获取逻辑与传统市场类似。 不同的是，加密市场的数据大多是公开的，关键在于是否拥有合适的渠道（通常是专业付费版本）以及能否在正确的时间高效整合。

在上周三 PPI 低于预期、周四 CPI 符合预期后，比特币和以太坊期权经历了显著的看涨重定价。 市场已消化今年三次降息的预期。 短端隐含波动率大幅下行，BTC 在 9 月 12 日到期合约上下降 6%，ETH 下跌 12%，整体期限结构整体下移。

风险逆转（Risk Reversal）指标也上行，9 月下旬仍是相对低点，但幅度已不如以往明显。 有趣的是，以太坊 2026 年 Q 2 的远期上行倾斜被削弱，说明交易者对长期极端上涨的乐观度下降，即便短期的悲观预期已基本被消化。

比特币风险逆转（左轴）重定价上行（右轴）——偏多信号

期权与资金流

过去一周，BTC...