预测：在最终阶段，你将根本看不到稳定币的行情。 你将没有 USDC 或 USDT；你只会有 USD。 Hyperliquid 和 USDH 的事件为整个领域提供了很大的帮助。 如果你看到所有这些发行者相互竞争到零，为什么他们不应该对其他协议和用户做同样的事情呢？ （是的，我知道大多数大型公司确实在幕后谈判一部分收益返回给他们，但即使是那些公司也错过了大量收入，因为他们在这种情况下没有集体谈判的能力） 随着适当的监管正在进行中，吸引用户的应用程序没有理由被排除在外。 你可以说，在过去，这样是可以的，因为当时真的没有多少可信的稳定发行者，你根本不知道他们有多合法——但现在情况已经不同了。 我怀疑这就是为什么他们都开始做支付专用链，因为每个人都知道这些利润需要压缩（而且降息即将到来）。 每个拥有分销渠道的人都应该向发行者要求更多，我预计他们中的许多人会开始发布自己的稳定币。 但这会产生一个新问题：流动性碎片化。 有几种方法可以解决这个问题： i) 一个“对齐”的生态系统稳定币，能够很好地满足大多数人的需求（假设 50% 返回给应用，40% 用于购买/销毁，10% 返回给公司） ii) 一些稳定流动性层与 M0，许多应用发行自己的稳定币，但流动性是统一的 iii) 上述两者结合新的支付链产生的新收入，导致现有发行者的利润大约为 0（因为理论上他们从自己的链中获得足够的收入），而他们仍然占主导地位 iv) 稳定币行情的概念被完全抽象化 第二个选项可能最终类似于 Solana 上的 Sanctum 与 LSTs，那里有很多 LSTs，但实际上 2-3 个主导一切。 我怀疑 i) 和 iii) 在中期更有可能成功，因为货币是一个网络效应业务。 这让我想到最终的结局是你根本看不到行情。应用程序将只显示“USD”，而不是 USDC、USDT 或 USDX，并且它们将在后端通过标准化接口交换所有内容。 这是因为在商品化市场中，这是应用程序的最佳解决方案，最终变成了通过接口和流动性的大部分技术问题。如果这是最佳解决方案，那么人们将竞争并迭代以达到这一目标。 今天的要点是，如果你是一个拥有分销渠道的应用程序，你应该积极推动以获得你能得到的最佳交易，现在洪水闸门已经打开。 你还应该考虑在前端抽象化 USD 行情，以促使发行者竞争，同时使自己商品化。