Giá Polkadot

Tiêu đề gốc: "IOSG Weekly Brief|Ethereum RWA Explosion: Những thay đổi về quy định và công cụ tăng trưởng mới #278" Bài viết gốc của Sam, IOSG Ventures TL; DR: Lấy dự luật stablecoin làm phần giới thiệu, giới thiệu sự chú ý và thảo luận của công chúng gần đây về RWA, sau đó bắt đầu nói về phân tích dữ liệu RWA trên Ethereum (zksync có thể được sử dụng như một điểm nổi bật) Sự xuất hiện của Etherealize sẽ có tác động gì đến Ethereum Việc phát hành stablecoin của Ethereum và DeFi luôn có một con hào vững chắc, kết hợp với chính sách mới của Hoa Kỳ, tài chính truyền thống và DeFi có thể được liên kết hữu cơ thông qua RWA, như một blockchain phi tập trung và đáng tin cậy nhất, Chúng tôi tiếp tục lạc quan về vị trí của Ethereum Hóa đơn xúc tác và thị trường lo ngại Trong bối cảnh môi trường tài chính và quy định truyền thống đang phát triển nhanh chóng, việc thông qua Đạo luật GENIUS gần đây đã khơi dậy sự quan tâm đến RWA. Ngoài stablecoin và những phát triển lập pháp lớn, không gian RWA đã lặng lẽ đạt được một số cột mốc quan trọng: tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ và một loạt các đột phá đáng chú ý - chẳng hạn như việc Kraken ra mắt cổ phiếu và ETF được mã hóa, đề xuất của Robinhood với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để cung cấp cho tài sản token tương tự như tài sản truyền thống và quỹ JTRSY phi tập trung trị giá 400 triệu đô la của Centrifuge trên Solana. Vào thời điểm mà sự chú ý của thị trường đang ở mức cao nhất mọi thời đại và việc áp dụng rộng rãi hơn tài chính truyền thống đang đến gần, điều quan trọng là phải xem xét sâu sắc bối cảnh RWA hiện tại - và đặc biệt là vị thế của các nền tảng hàng đầu như Ethereum. RWA dựa trên Ethereum đã cho thấy mức tăng trưởng ấn tượng hàng tháng, thường duy trì mức cao hai con số; Tăng trưởng vào năm 2025 sẽ tăng tốc thậm chí còn nhanh hơn so với năm 2024, khi đó là một tháng một con số. Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy động lực này là Etherealize như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định và trọng tâm chiến lược của Ethereum Foundation vào RWA. Tại thời điểm quan trọng này, bài viết này sẽ đi sâu vào sự phát triển của RWA trên Ethereum và mạng Layer-2 của nó. Bản đồ hệ sinh thái RWA, IOSG Phân tích dữ liệu: Toàn cảnh về sự tăng trưởng của Ethereum RWA Dữ liệu cho thấy rõ ràng giá trị RWA của Ethereum đã bước vào chu kỳ tăng trưởng rõ ràng. Nhìn vào tổng giá trị của RWA không phải stablecoin của Ethereum, quỹ đạo dài hạn rất nổi bật - nó đã duy trì trong phạm vi từ 1 tỷ đến 2 tỷ đô la trong nhiều năm cho đến khi nó bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng vào tháng 4 năm 2024. Đà tăng trưởng này tiếp tục tăng tốc đến năm 2025. Động lực cốt lõi là quỹ BUIDL của BlackRock, hiện trị giá 2,7 tỷ USD. Như được thể hiện qua đường xu hướng màu cam, bản thân BUIDL đã cho thấy sự tăng trưởng parabol kể từ tháng 3 năm 2025, thúc đẩy sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái Ethereum RWA. RWA.xyz, IOSG Theo loại tài sản (không bao gồm stablecoin), vốn hóa thị trường của tài sản trong thế giới thực (RWA) trên Ethereum tập trung cao ở hai loại chính: Dự án Kho bạc (75,9%) và hàng hóa (chi phối là vàng, 20,3%), với các danh mục khác chiếm tỷ lệ nhỏ. Ngược lại, tín dụng tư nhân chiếm tỷ lệ vốn hóa thị trường RWA cao nhất trong thị trường tiền điện tử nói chung (57,4%), tiếp theo là các dự án Kho bạc (30,9%). RWA.xyz, IOSG RWA.xyz, IOSG Tập trung hơn vào các tài sản hàng đầu của Ethereum RWA, biểu đồ hình tròn cho thấy rõ sự thống trị của BUIDL. Nhìn lại một năm trước, so sánh cho thấy BUIDL có quy mô tương đương với PAXG, XAUT và các sản phẩm khác, và bây giờ nó đã hình thành một sự vượt trội đáng kể. Mặc dù thành phần của 10 dự án hàng đầu về cơ bản ổn định nhưng tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm trái phiếu kho bạc vượt xa đáng kể so với các sản phẩm vàng, thị phần tiếp tục mở rộng. RWA.xyz, IOSG RWA.xyz, IOSG Dưới góc độ của các giao thức, những người dẫn đầu hiện tại chủ yếu là các nhà phát hành stablecoin - bốn giao thức hàng đầu là Tether, Circle, MakerDAO (hệ thống stablecoin Dai) và Ethena. Điều đáng chú ý là tổng giá trị của giao thức chứng khoán hóa Securitize đã vượt qua đáng kể một số dự án stablecoin như FDUSD và USDC, và đã nhảy vọt lên dẫn đầu. Các giao thức chứng khoán khác trong top 10 bao gồm Ondo và Superstate. RWA.xyz, IOSG Tập trung vào dữ liệu từ đầu tháng đến nay cho đầu năm 2024, làn sóng tăng trưởng bắt đầu vào tháng 4 năm 2024 và đạt mức tăng đáng kinh ngạc 26,6% trong tháng – một phần tư tổng mức tăng gia tăng của Ethereum RWA trong một tháng. Đà tăng này tiếp tục trong ba tháng tiếp theo và mặc dù nó chậm lại một chút từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024, mạng vẫn duy trì mức tăng khoảng 200 triệu đô la mỗi tháng (khoảng 5% theo quý và hơn 60% hàng năm). Tăng trưởng bùng nổ trở lại vào tháng 1/2025, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau một đợt điều chỉnh ngắn vào tháng Hai, Ethereum duy trì mức tăng trưởng hai con số trong bốn tháng liên tiếp, với mức tăng trưởng hàng tháng vượt quá mốc 20% trong tháng 4 và tháng 5. RWA.xyz, IOSG BUIDL Với sự trỗi dậy nhanh chóng của BUIDL để trở thành dự án lớn nhất trong hệ sinh thái Ethereum RWA tính theo vốn hóa thị trường, sự hiểu biết chi tiết về con đường tăng trưởng của nó là rất quan trọng. Biểu đồ tăng trưởng hàng tháng cho thấy chỉ số này vẫn tương đối ổn định cho đến tháng 3 năm 2025 và sau đó cho thấy một bước nhảy vọt bùng nổ vào tháng 3 năm 2025. Tuy nhiên, dữ liệu tháng 5 mới nhất cho thấy xu hướng tăng trưởng cực nhanh đã chậm lại một chút, nhưng vẫn có mức tăng 210 triệu USD, tăng 8,38% so với tháng trước. Những diễn biến trong những tháng tới là một cửa sổ quan trọng cần theo dõi - chúng ta cần theo dõi liệu tăng trưởng tiếp tục chậm lại hay tiếp tục tăng trưởng bùng nổ. RWA.xyz, IOSG Sự tăng trưởng bùng nổ của BUIDL bắt nguồn từ một số yếu tố. Sự tăng trưởng phần lớn được thúc đẩy bởi nhu cầu của các tổ chức và khả năng cạnh tranh của các sản phẩm là động lực chính dẫn đến thành công: hoạt động 24/7, thanh toán nhanh hơn tài chính truyền thống và lợi nhuận cao trong khuôn khổ tuân thủ. Đáng chú ý, các tích hợp DeFi đang nhận ra sức mạnh tổng hợp và mở khóa nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như sản phẩm USDtb của Ethena Labs, có 90% dự trữ được hỗ trợ bởi BUIDL. Đồng thời, việc công nhận BUIDL là tài sản thế chấp chất lượng cao tiếp tục phát triển và sự ra mắt của sBUIDL bởi Securitize tiếp tục mở ra bối cảnh tích hợp DeFi. Phân phối tài sản của BUIDL tập trung cao: khoảng 93% tập trung vào mạng chính Ethereum, điều này khó có thể đạt được cho các hệ sinh thái khác. Đồng thời, khi AUM tiếp tục mở rộng, cổ tức hàng tháng của BUIDL đã đạt mức cao mới, đạt 4,17 triệu USD vào tháng 3/2025 và tăng vọt lên 7,9 triệu USD vào tháng 5. Phân phối BUIDL, ảnh chụp màn hình từ RWA.xyz Stablecoin Với tác động cấu trúc mà Đạo luật GENIUS sẽ có đối với khung pháp lý đối với stablecoin, điều quan trọng là phải kiểm tra một cách có hệ thống quỹ đạo của thị trường stablecoin Ethereum. Kể từ năm 2024, tổng vốn hóa thị trường của ngành này tiếp tục cho thấy xu hướng tăng vững chắc, duy trì tốc độ tăng trưởng hàng tháng có khả năng phục hồi, mặc dù với tốc độ chậm hơn một chút so với các phân khúc RWA khác. RWA.xyz, IOSG Trong số các dự án nhỏ hơn (< 500 triệu đô la), hầu hết chúng đều bị thu hẹp bền vững vào đầu năm 2024. Tuy nhiên, đến cuối năm 2024, giá trị thị trường của hầu hết các dự án tiếp tục tăng, giá trị thị trường của GHO, M, USDO tiếp tục tăng trưởng. Đồng thời, một số dự án stablecoin mới đã xuất hiện trên 50 triệu vốn hóa thị trường, các dự án hệ sinh thái stablecoin Ethereum đa dạng hơn và các dự án vốn hóa nhỏ tiếp tục phát triển thịnh vượng kể từ năm 2025. Các dự án quy mô vừa (5-5 tỷ USD) sẽ chỉ có FDUSD và FRAX vào năm 2024; BUSD giảm mạnh từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 xuống dưới 500 triệu USD vào tháng 3 năm 2024 do chấm dứt đợt chào bán. Tuy nhiên, vào năm 2025, USD 0 và PYUSD đều sẽ vượt qua ngưỡng 500 triệu USD, và các stablecoin cỡ trung sẽ đa dạng hơn. Các stablecoin hàng đầu (> 5 tỷ USD) tiếp tục bị chi phối bởi USDT và USDC: USDT ổn định ở mức 40 tỷ USD trong phần lớn năm 2024, tăng lên 70 tỷ USD vào đầu tháng 12, sau đó dần ổn định cho đến khi vốn hóa thị trường giảm gần đây; USDC đã tăng đều đặn từ 22 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 lên 38 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025. Vào đầu năm 2025, USDS và USDe đều vượt quá 5 tỷ USD, nhưng USDT và USDC vẫn đi xa về thị phần. RWA.xyz, IOSG USDT và USDC chiếm ưu thế tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin. Sự tăng trưởng trong tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: USDT tăng 30,16% so với tháng trước và USDC tăng 16,31%. Sự tăng đột biến này được theo sau bởi nhiều tháng tăng trưởng, với USDC tăng trưởng vững chắc hơn trong những tháng tiếp theo, tất cả đều tăng hơn 5% mỗi tháng. Theo nhà phát hành, Tether cho rằng điều này là do "dòng tài sản thế chấp tràn vào các sàn giao dịch và bàn tổ chức để đáp ứng với sự gia tăng khối lượng giao dịch dự kiến"; Circle nhấn mạnh rằng "Lưu hành USDC tăng 78% so với cùng kỳ năm ngoái... Ngoài nhu cầu của người dùng, đó cũng là do việc xây dựng lại niềm tin của thị trường và cải thiện hệ thống tiêu chuẩn được thúc đẩy bởi các quy tắc quản lý của các stablecoin mới nổi. Tuy nhiên, gần đây đã có một sự thay đổi rõ ràng về động lực thị trường – USDT trên chuỗi Ethereum đã bị đình trệ trong bốn tháng qua và USDC đã giảm lần đầu tiên vào tháng 5 năm 2025 sau nhiều tháng tăng trưởng. Hiện tượng này có thể báo hiệu rằng thị trường đang hướng tới một giai đoạn mới của chu kỳ. RWA.xyz, IOSG Sinh thái L2 Trong hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum vẫn giữ được sự thống trị tuyệt đối với thị phần 59,23% (không bao gồm stablecoin), nhưng nó vẫn phải đối mặt với những thách thức chính. Ảnh chụp màn hình từ RWA.xyz Đáng chú ý, zkSync đã nhảy lên vị trí thứ hai với trình điều khiển duy nhất của dự án Tradable, trong khi Stellar hoàn toàn dựa vào Quỹ Franklin Templeton BENJI (455,9 triệu đô la) ở vị trí thứ ba. Mặc dù dữ liệu sổ sách RWA của hai chuỗi công khai rất ấn tượng, nhưng không thể bỏ qua những thiếu sót về cấu trúc của nó: thiếu sự đa dạng về tài sản và phụ thuộc vào một dự án duy nhất. Sáng tác của BENJI, ảnh chụp màn hình từ RWA.xyz Như zkSync và Stellar đã chứng minh, hầu hết các mạng L2 hiện đang phải đối mặt với thách thức tương tự là không đủ đa dạng sinh học, với giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc nhiều vào 1-2 dự án cốt lõi. Ví dụ: Arbitrum: Trong tổng vốn hóa thị trường 256 triệu USD, BENJI đóng góp 111,9 triệu USD (chiếm 43,7%) và Spiko chiếm 93,5 triệu USD (chiếm 36,5%), với tổng độc quyền hơn 80% vốn hóa thị trường; Polygon cũng cho thấy mô hình phân phối tương tự, với các nguồn vốn hóa thị trường cốt lõi tập trung vào hai dự án lớn: Spiko và Mercado Bitcoin. Thành phần của Spiko, ảnh chụp màn hình từ RWA.xyz Mở rộng chân trời ra toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của mỗi mạng được khác biệt đáng kể (xem bảng bên dưới). Ngoại trừ zkSync, chỉ có Polygon và Arbitrum đã hình thành hiệu ứng quy mô đáng kể, và phần còn lại của L2 vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu. Thành công của Polygon và Arbitrum phụ thuộc nhiều vào một trình điều khiển duy nhất, Spiko, đóng góp khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trong cả hai mạng. RWA.xyz, IOSG Nhìn vào sự phát triển của giá trị thị trường RWA tổng thể của mạng Layer-2, chu kỳ tăng trưởng của nó không hoàn toàn đồng bộ với chu kỳ tăng trưởng của Layer-1: tăng trưởng sẽ không bắt đầu vào giữa năm 2024. Việc tích hợp zkSync vào Tradable đã dẫn đến mức tăng vốn hóa thị trường 2 tỷ đô la. Nhưng ngay cả khi tác động này được loại bỏ, xu hướng tăng trưởng L2 vẫn ở đây - mạng L2 đã tiếp tục tăng trưởng hai con số so với quý kể từ tháng 9 năm 2024. Ngược lại, ở giai đoạn trước, việc mở rộng RWA luôn lẻ tẻ và yếu. Tóm lại, cuối năm 2024 đánh dấu sự thay đổi trong sự phát triển của hệ sinh thái L2 RWA: bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ. RWA.xyz, IOSG Etherealize: Công cụ mới cho Ethereum RWA Là lực lượng chủ chốt thúc đẩy việc áp dụng Ethereum RWA, Etherealize được sinh ra từ cái nhìn sâu sắc về nút thắt cổ chai của ngành: khi các đột phá của lớp giao thức không thể chuyển đổi hiệu quả vào các ứng dụng vật lý, sự tham gia của các tổ chức thường bị đình trệ. Để đạt được mục tiêu này, Etherealize thu hẹp một cách có hệ thống khoảng cách giữa đột phá công nghệ và thực hiện thực tế bằng cách phát triển các công cụ tùy chỉnh, xây dựng mạng lưới quan hệ đối tác chiến lược và tham gia sâu vào việc hoạch định chính sách. Hiện tại, Etherealize chủ yếu thúc đẩy việc phổ biến và ứng dụng Ethereum RWA thông qua giáo dục thị trường và phổ biến nội dung, cũng như các công cụ bảng dữ liệu. Một mặt, nhóm đã viết và xuất bản một số bài báo chuyên sâu về Etherealize và hệ sinh thái Ethereum, đồng thời tham gia vào một số podcast nổi tiếng và các cuộc phỏng vấn với các phương tiện truyền thông tài chính và tiền điện tử truyền thống, tạo ra tác động lớn thông qua các cuộc đối thoại với các nhà lãnh đạo ý kiến trong ngành. Mặt khác, Etherealize tích cực liên lạc với các cơ quan quản lý, và đã tổ chức thành công một số hội thảo và hội nghị chuyên đề về tuân thủ tài sản kỹ thuật số và các vấn đề quy định, đồng thời tiếp tục đưa ra các giải pháp mang tính xây dựng về cách tiêu chuẩn hóa và thúc đẩy quy trình RWA. Gần đây, người sáng lập Etherealize, Vivek Raman đã được mời trình bày tại phiên điều trần của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện về "Đổi mới của Mỹ và Tương lai của Tài sản kỹ thuật số", tiếp tục mở rộng vai trò quan trọng của Ethrealize trong các tương tác quy định. Hiện tại, Etherealize chỉ tung ra bảng điều khiển dữ liệu về mặt sản phẩm để giáo dục và quảng bá thị trường, nhưng nhóm giải thích trong lộ trình rằng họ sẽ phát triển SDK cho các tổ chức, v.v., và đang tuyển dụng các kỹ sư sáng lập, vì vậy cần tiếp tục chú ý đến tiến độ của Ethereal trong việc quảng bá các sản phẩm RWA. Trong lộ trình tiếp theo, Quý 2 năm 2025 sẽ tập trung vào việc phát hành SDK cấp tổ chức kết hợp giao diện được quản lý, quy trình tuân thủ và mô-đun tối ưu hóa gas để giúp các ngân hàng và nhà quản lý tài sản xây dựng quy trình phát hành an toàn và có thể kiểm toán, giảm đáng kể rào cản gia nhập cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào Ethereum RWA. Trên hết, một dự án thí điểm ví doanh nghiệp dựa trên Noir sẽ được khởi động vào quý III để đảm bảo rằng bảo vệ quyền riêng tư đạt đến cấp độ doanh nghiệp và đáp ứng nhu cầu bảo mật của các giao dịch RWA thông qua cơ chế "quyền riêng tư theo mặc định". Trong quý IV, nhóm sẽ tập trung vào thị trường quốc tế: nhóm có kế hoạch thiết lập hợp tác với Digital Port của Singapore và Hiệp hội Thung lũng Crypto của Thụy Sĩ để bản địa hóa các chức năng của sản phẩm và tuân thủ môi trường pháp lý và nhu cầu thị trường ở Châu Á Thái Bình Dương và Châu Âu. Đồng thời, để giảm ma sát giữa các mạng Lớp 2 khác nhau, nhóm sẽ đi đầu trong việc thúc đẩy tiêu chuẩn hóa các rollup và xây dựng giao diện liên kết chéo thống nhất để thực hiện dòng chảy tự do của tài sản, sau đó tích hợp RWA trong hệ sinh thái Ethereum để tăng cường khả năng tương tác. Cuối cùng, để thu hẹp khoảng cách giữa các tổ chức tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, nhóm sẽ tiếp tục tuân thủ mô hình hỗ trợ 24×7, cung cấp các dịch vụ chuyên nghiệp từ đầu đến cuối từ chuẩn bị tài liệu pháp lý đến triển khai hợp đồng thông minh. Hào chiến lược Ethereum RWA Lợi thế đi đầu Quá trình ra quyết định của các tổ chức tài chính truyền thống khác với DeFi: giám sát quy định, xác minh thí điểm và chứng minh khái niệm (PoC) có thể kéo dài đáng kể chu kỳ triển khai. Khi bắt đầu dự án, tổ chức sẽ áp dụng một chiến lược thận trọng và bắt đầu mở rộng sau khi kết quả thí điểm được xác minh. Mặc dù dự án đầu của Ethereum BUIDL chiếm ưu thế, nhưng vẫn phải mất gần một năm tích lũy trước khi mở ra sự tăng trưởng bùng nổ. Sức mạnh cốt lõi của Ethereum nằm ở vị thế người đi đầu sinh thái, đã hoàn thành hợp tác thử nghiệm với một số tổ chức tài chính hàng đầu từ lâu trước khi làn sóng RWA trỗi dậy. Tích lũy sinh thái Ngoài sự hợp tác thể chế, sự trưởng thành của hệ sinh thái RWA đòi hỏi lượng mưa lâu dài. Ethereum để duy trì vị trí dẫn đầu: Chiều rộng: Bao gồm các tổ chức phát hành tài sản đa dạng và chiều sâu của cơ cấu thỏa thuận: Giá trị thị trường của nhiều dự án đã vượt mức 1 tỷ USD, tạo thành hiệu ứng quy mô Sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và DeFi tiếp tục diễn ra sâu sắc. Hầu hết các dự án RWA ưu tiên triển khai mainnet Ethereum và trực tiếp sử dụng các giao thức cho vay, tạo lập thị trường và phái sinh phi tập trung trưởng thành của hệ sinh thái Ethereum để cải thiện hiệu quả vốn. Các trường hợp gần đây bao gồm việc Ethena áp dụng BUIDL làm tài sản dự trữ 90% cho stablecoin USDtb. Chính sách của Đạo luật GENIUS buộc dự trữ stablecoin nghiêng về Kho bạc Hoa Kỳ đang thúc đẩy tích hợp Kho bạc Hoa Kỳ, các sản phẩm Kho bạc trên chuỗi và các giao thức stablecoin. Đồng thời, các giao thức DeFi lớn kết hợp BUIDL vào hệ thống tài sản thế chấp cốt lõi của họ. Ethereum duy trì lợi thế về thanh khoản RWA: số lượng địa chỉ hoạt động, loại token và độ sâu thanh khoản đều dẫn đầu. Mặc dù có sự không chắc chắn trong cơ chế hợp tác của hệ sinh thái Layer 2, nhưng nó vẫn là con đường cốt lõi để mở rộng quy mô. an toàn Bảo mật là nền tảng của hệ sinh thái RWA và sự trưởng thành của công nghệ hợp đồng thông minh là chìa khóa. Khi các dự án RWA trở nên phức tạp hơn về mặt logic, các yêu cầu đối với hợp đồng thông minh cũng cao hơn. Vào tháng 5 năm 2025, giao thức Cetus trên chuỗi Sui đã bị tấn công (thiệt hại 223 triệu đô la), phơi bày rủi ro chết người của thao túng oracle và lỗ hổng hợp đồng. Mặc dù có 162 triệu đô la được thu hồi từ việc đóng băng trên chuỗi, loại cơ chế dự phòng thụ động này làm nổi bật những hạn chế của kiểm soát rủi ro. Ngược lại, điểm mạnh cốt lõi của Ethereum nằm ở kiến trúc phi tập trung hơn, thành tích hoạt động đáng tin cậy và hệ sinh thái nhà phát triển thịnh vượng. Phát triển công nghệ Lộ trình công nghệ Ethereum sẽ đẩy nhanh sự phát triển của RWA. Trước hết, cải thiện hiệu suất L1 để thu hẹp khoảng cách cốt lõi với các chuỗi công khai hiệu suất cao. Thứ hai, thúc đẩy khả năng tương tác L2 và tập trung vào lớp ứng dụng, mở ra kênh kết nối giữa tài chính truyền thống và RWA trên chuỗi. Đồng thời, lộ trình bảo mật của Ethereum tăng cường các tiêu chuẩn bảo mật và cơ chế bảo vệ quyền riêng tư (chẳng hạn như tích hợp các công cụ bảo mật vào ví chính thống, đơn giản hóa quy trình giao dịch chống kiểm duyệt, v.v.) để cung cấp sự bảo vệ cho các giao dịch RWA và xây dựng hệ thống bảo mật tài sản đáp ứng các yêu cầu cấp tổ chức. Đạo luật Thiên tài: Con dao hai lưỡi cho quy định Hệ thống quản lý stablecoin mới không chỉ tăng cường kiểm soát tập trung mà còn đưa sự chắc chắn về quy định vào thị trường. Hiện tại, Mục 4 (6) của Đạo luật không cho phép rõ ràng các nhà phát hành stablecoin trả lãi cho chủ sở hữu và mặc dù thị trường có thể tạo ra các lựa chọn thay thế, nhưng vấn đề này vẫn chưa chắc chắn. Đồng thời, Đạo luật Genius yêu cầu dự trữ stablecoin là 1:1 đối với các tài sản an toàn có tính thanh khoản cao như đô la Mỹ hoặc Kho bạc Mỹ. Dự trữ của stablecoin USDC đã được phân bổ gần như hoàn toàn cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, phù hợp với các quy tắc mới. Tuy nhiên, các tổ chức phát hành lớn khác sẽ phải cơ cấu lại hoàn toàn dự trữ của họ hoặc có nguy cơ buộc phải rời khỏi thị trường Mỹ. Điều này sẽ có tác động trực tiếp đến các thiết kế cụ thể như stablecoin thuật toán và stablecoin Delta Neutral. Bằng cách neo tài sản thế chấp vào tín dụng có chủ quyền của Hoa Kỳ, các cơ quan quản lý có được quyền can thiệp lớn hơn (và đồng thời thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc), nhưng các lỗ hổng trong luật pháp có thể tạo ra rủi ro hệ thống mới - như Đạo luật Hiện đại hóa Hàng hóa Tương lai năm 2000 (CFMA) đã dạy trong lịch sử. Về mặt tích cực, ranh giới tuân thủ rõ ràng của dự luật có thể đẩy nhanh sự gia nhập của các tổ chức: các ngân hàng và nhà quản lý tài sản có thể đáp ứng sự chắc chắn về quy định mà họ đã tìm kiếm từ lâu. Nhiều công ty và tổ chức lớn hơn sẽ được cấp phép phát hành stablecoin. Ví dụ: stablecoin tiền điện tử chung đang được thảo luận bởi một số ngân hàng lớn của Hoa Kỳ, hoặc việc Meta xem xét lại khả năng khởi động một dự án stablecoin mới. Khả năng phục hồi của Ethereum: Một hệ sinh thái đa dạng Khả năng phục hồi của hệ sinh thái stablecoin Ethereum bắt nguồn từ sự đa dạng của nó. Kể từ đầu năm 2025, giá trị thị trường của nhiều nhà phát hành stablecoin đã tăng lên đáng kể và nhiều dự án stablecoin mới đã xuất hiện, bao gồm các khía cạnh thiết kế phong phú: nhiều cấu trúc tài sản thế chấp, chiến lược lợi nhuận và mô hình quản trị. Đạo luật GENIUS áp đặt yêu cầu dự trữ 1:1 đối với trái phiếu kho bạc, gây áp lực tuân thủ cho hầu hết các dự án, buộc họ phải lựa chọn giữa tái cơ cấu dự trữ hoặc tạm thời rút khỏi thị trường Mỹ. Khả năng phục hồi của hệ sinh thái Ethereum khiến nó khác biệt với các chuỗi công khai bị chi phối bởi một số lượng nhỏ các dự án stablecoin/RWA – điều này làm giảm nguy cơ đồng nhất sau khi dự án được quy định chung. Cấu trúc đa dạng tạo thành một cơ chế cách ly rủi ro tự nhiên: ngay cả khi một số stablecoin điều chỉnh chiến lược của họ do yêu cầu tuân thủ, vẫn sẽ có những dự án tiếp tục thúc đẩy đổi mới và duy trì cốt lõi phi tập trung, và sẽ không hoàn toàn trở thành một phần của hệ thống nợ của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, những phát triển tiếp theo cũng sẽ phụ thuộc vào định vị chiến lược của Ethereum Foundation và Etheralize. lời bạt Hệ sinh thái RWA của Ethereum đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ trong vài tháng qua. Trong đó, BUIDL là động lực mạnh nhất cho sự phát triển của RWA trong thời gian tới, trong khi một số lượng lớn các dự án trái phiếu kho bạc cũng đã cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ. Đằng sau việc mở rộng quy mô, các dự án trái phiếu kho bạc ngày càng cho thấy xu hướng hợp nhất với các hệ sinh thái DeFi và RWA hiện có của Ethereum, chẳng hạn như BUIDL làm tài sản thế chấp cho các dự án cho vay hoặc stablecoin. Ethereum vẫn có một lợi thế đáng kể trong không gian RWA. Cho dù đó là lợi thế về thời gian đi đầu, bảo mật, lượng mưa sinh thái sâu, cập nhật lộ trình công nghệ lớn hay sự lãnh đạo mạnh mẽ của BUIDL, sự đa dạng hóa của Layer 2 và sự trao quyền sâu sắc của Etherealize, những yếu tố này đã cùng nhau xây dựng các rào cản cốt lõi của Ethereum trong làn sóng chuỗi tài chính truyền thống. Với việc thúc đẩy Đạo luật Thiên tài, việc tích hợp tín dụng đô la Mỹ vào thế giới on-chain đang tăng tốc. Điều này không chỉ mang lại dòng tiền lớn hơn, tạo ra nhiều doanh thu và cơ hội tăng trưởng hơn mà còn đặt ra một thách thức: nó làm cho sự hỗ trợ cơ bản của hệ thống tài chính Ethereum thiên về tiền pháp định (USD), do đó gây ra rủi ro tín dụng fiat và làm cho hệ thống thanh toán trên chuỗi trở thành một phần mở rộng của quyền bá chủ đô la Mỹ; Thế giới on-chain không còn là một hệ thống tài chính song song độc lập. Trong bối cảnh sự tăng trưởng bùng nổ này, cũng có những mối quan tâm tiềm ẩn mà cốt lõi nằm ở việc Ethereum khám phá định vị của chính mình - tức là liệu nó có hỗ trợ liên kết sâu với hệ thống đô la hay không. Liên kết đến bài viết gốc

phân cấp mọi thứ

bạn đã bao giờ thấy điều gì đẹp đến vậy chưa?

Quyết định thử nghiệm một điều gì đó ngẫu nhiên trên @Polkadot tuần này và chọn @hydration_net. Mất 20 phút để chuyển tiền vào — và tôi vẫn chưa thể tìm ra cách để chuyển tiền ra. Một gợi ý nhỏ: nếu bạn đang xây dựng cho người dùng có thể không quen thuộc với DOT, hãy giả định rằng họ đang bắt đầu từ con số không. Tôi đã phải tìm hiểu xem nên sử dụng ví nào, cầu nối nào hoạt động, và cách điều hướng những điều cơ bản. Một giao diện người dùng đơn giản hơn sẽ rất hữu ích. Có lẽ thậm chí nên cân nhắc việc miễn phí gas khi rút tiền qua Hydration, biết rằng quá trình này có thể phức tạp như thế nào. Được rồi, quay lại việc tìm cách chuyển DOT vào Hydration nếu tôi đang sử dụng ví EVM của mình. 😂

Thứ Năm này, tôi sẽ phát hành một cuộc trò chuyện dài 3 giờ với @gavofyork, Đồng sáng lập Ethereum và Người sáng lập @Polkadot. Tôi đã bay từ Singapore đến Lisbon cùng với người bạn của tôi @0xtp91 để ghi lại điều mà tôi nghĩ là podcast hay nhất mà tôi từng thực hiện trên WSH. Tại sao đây là podcast WSH hay nhất (cho đến nay)? Bởi vì có sự kết hợp của nhiều yếu tố mà chúng tôi đã làm rất tốt trong lần này: studio được thiết kế riêng chỉ dành cho cuộc trò chuyện này ở vùng ngoại ô Lisbon, mức độ chú ý đến chi tiết về cách nền tảng trông như thế nào, chất lượng sản xuất (hình ảnh, trailer, hình ảnh), sự chuẩn bị mà tôi đã dành cho điều này (tôi thường dành hàng giờ để chuẩn bị cho mỗi podcast, lần này tôi dễ dàng dành gấp 3 lần thời gian đó), dòng chảy của cuộc trò chuyện, các chủ đề, khách mời (rõ ràng), và cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, thực tế là nó gần như hoàn hảo mặc dù tôi bị ốm với một cơn cúm nặng (điều mà ngay cả tôi cũng không nhận ra khi xem lại cuộc trò chuyện sau đó). Dưới đây là một vài chủ đề chúng tôi đã thảo luận: - Tự chủ cá nhân - Các quốc gia mạng so với các quốc gia truyền thống - Làm thế nào để khiến các nhà sáng lập mạng hợp tác với nhau thay vì cạnh tranh? - Sự tiến hóa của quản trị - OpenGOV đã thành công cho đến nay chưa? - Tại sao các mạng không nên có những nhà sáng lập đầy sức hút - Polkadot Parachains và sự tiến hóa của chúng - JAM có tốt cho hệ sinh thái Polkadot và DOT không? - Những khả năng mới nào mà JAM sẽ mở ra - Tại sao chúng ta cần "máu mới" trong không gian crypto - Ethereum Layer 2s: tại sao thiết kế và thực thi đã thất bại - Crypto đã thất bại chưa? - Có thể nào công nghệ tốt nhất không chiến thắng trong crypto? - Có gì để học từ DOGE và FARTCOIN? - Tại sao tiền là một phước lành pha trộn Và còn nhiều hơn thế nữa... Ra mắt vào Thứ Năm trên WSH!